人民元の国際化

人民元の国際化
人民元の国際化
繁体字中国語	人民幣国際化
中国語（簡体字）	人民币国际化
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漢語ピンイン	人民元国債

2000年代後半から、中華人民共和国（PRC）は公式通貨である人民元（RMB）の国際化を目指してきました。2009年に中国が点心債券市場を設立し、オフショア人民元流動性プールの確立に役立つ国境を越えた貿易人民元決済パイロットプロジェクトを拡大したことで、人民元の国際化は加速しました。 ^[1]^[2]人民元は2013年に世界で8番目に取引されている通貨であり^[3]、2014年初頭には7番目に取引されている通貨でした。 ^[^{更新が必要}^]

2014年11月に上海・香港株式取引所（SSEとHKEx）が開設され、中国は国際化の次の段階に突入した。2015年1月、中国の李克強首相は深センと香港の取引所を結ぶ第2の株式取引所の計画を発表した。中国の人民元国際化と外国為替（FX）改革は急速に進展しており^{（いつ？）}、今後数年で完全な兌換が可能になると予想されている。^[4]香港は2014年に、住民の1日2万人民元の兌換制限を撤廃した。^[5]

歴史

21世紀初頭まで、人民元は完全には兌換可能ではなく、中国への出入りは厳しい制限に直面していた。中国政府の指示により、中国人民銀行（PBoC）は2008年頃から完全な兌換性への移行を開始した。これは、商業貿易、サービスの支払い、利子の支払い、配当の支払いなど、中国国外でのすべての経常勘定取引に人民元を使用すること、および外国直接投資（FDI）や対外直接投資（ODI）などの特定の承認された資本勘定取引に人民元を使用することを許可するという形をとった。中央銀行とオフショア参加銀行は、中国銀行間債券市場（CIBM枠）を通じて中国本土銀行間債券市場に余剰人民元を投資したり、中国本土に投資したり（ RQFII枠を通じて）、中国本土からオフショアに投資したり（QDII枠を通じて）、適格国内個人投資家プログラム（いわゆるQDII2）を通じて国内個人からオフショアへの投資を含めたりすることができる。^[1]

国際銀行間金融通信協会（SWIFT）によれば、人民元の国際化の道筋は3つの段階に分けられ、最初は貿易金融として、次に投資として、そして長期的には準備通貨として利用される。^[6]

2004年以前は、人民元は中国国外では認められていなかった。2004年、中国は特に南部と西部の国境で人民元の国境取引を許可し始めた。^[1]香港金融管理局は、2001年11月に早くも中国人民銀行に、香港と中国本土の経済・社会交流を促進し、香港の人民元紙幣を銀行システムを通じて秩序正しく中国本土に流すために、香港での個人向け人民元取引の導入の構想を提案した。2003年11月、国務院は香港での個人向け人民元取引の導入を承認し、その後、クリアリング銀行の設置、国境を越えた人民元紙幣の受け渡しのための決済システムの連携と取り決めの確立が行われた。香港の銀行は、2004年2月25日から個人口座に対して人民元預金、外貨両替、送金、デビットカードおよびクレジットカードサービスの提供を開始しました。^[2] 2014年5月現在^{[アップデート]}、世界の決済の1.47%が人民元で決済されており、人民元は世界で7番目に取引量の多い通貨となっています。^[7]人民元による月平均貿易決済額は、2013年の3,200億人民元から2014年には4,800億人民元に増加しました。

2007年: 創設点心債券およびオフショア人民元債券市場

点心債券市場は、一般的に香港で発行される人民元建て債券を指す。点心債券の大部分はCNH建てだが、一部はCNYに連動している（ただし米ドルで支払われる）ものもある。2007年7月、中国開発銀行は初めて総額6億5,700万米ドル相当の点心債券を発行した。^[8]これらの金融資産は、現地通貨ではなく人民元で外国人投資家に発行された。 ^[9]

2009年6月、中国は香港の金融機関に点心債の発行を許可した。HSBCがこれを発行した最初の機関であった。2010年8月、マクドナルドが点心債を発行した最初の企業となった。10月、アジア開発銀行（ADB）は12億円の10年債を調達し、点心債を発行した最初の超国家機関となり、また香港証券取引所に上場した最初の発行体となった。点心債市場は2010年（358億円）から2013年（1166億円）にかけて2.3倍に成長し、2013年末の発行残高は3100億RMFであった。^[2]

2012年8月、中国と台湾は新たな両岸通貨決済に関する覚書に署名し、2013年3月、中国信託商業銀行は台湾市場で人民元建て債券（フォルモサ債）を発行した最初の銀行となった。11月、中国本土の銀行が適格となった後、 CCB（香港）がフォルモサ債を発行した。^[10]

2008年: クロスボーダー貿易人民元決済パイロットプロジェクト

出典: ^[1]

フェーズ 1: 2008 年 12 月 24 日に、中国は (i) 雲南省とASEAN諸国を含む GMS諸国 (ii) 広東省と香港およびマカオの間で人民元での輸出入を許可しました。

第2段階：2009年7月1日、中国は人民元決済パイロットプロジェクトに関する規制を正式に発表し、上海と広東省の4都市（広州、深セン、珠海、東莞）を香港、マカオ、ASEAN諸国に開放しました。

2010年7月1日には、20の試験地域（4つの直轄市（北京、天津、重慶、上海）、12の省（遼寧省、江蘇省、浙江省、福建省、山東省、湖北省、広東省、海南省、四川省、雲南省、吉林省、黒龍江省）、4つの自治区（広西チワン族自治区、内モンゴル自治区、新京ウイグル自治区、チベット自治区））の中国本土指定企業（MDE）に拡大され、世界中のどの国とも経常勘定項目の国境を越えた支払いが可能になりました。

2014年までに、人民元による国境を越えた貿易決済額は5.9兆人民元に達し、前年比42.6%増加し、中国の貿易量の22%を占めました。

2009年: オフショア人民元 (CNH)

2009年以来、中国はアルゼンチン、ベラルーシ、ブラジル、カナダ、ECB、香港、アイスランド、インドネシア、マレーシア、シンガポール、韓国、タイ、イギリス、ウズベキスタン、タジキスタンなど数多くの国・地域と通貨スワップ協定を締結している。^[11]^[12]^[13]^[14]香港の人民元預金は2004年の120億円から2009年には590億円へと徐々に増加した。[ 2 ^]

2010年8月17日、中国人民銀行は、中央銀行、オフショア人民元決済銀行、オフショア参加銀行が余剰人民元を債券やオンショア銀行間債券市場に投資することを認める政策を発表した。10月、中国は人民元でのFDIとODIの両方をさらに開放し（対外直接投資の人民元決済試験）、新疆を最初の試験地域に指定した（2011年初頭には20の試験地域に拡大）。^[15] 2010年11月、中国とロシアは二国間貿易の交換手段としての米ドルを放棄し、自国通貨での取引を開始した。^[16] 2011年12月には日本もこれに続いた。^[17] 12月19日には雲南省の CFETS（銀行間FX取引システム）で人民元とタイバーツの直接取引が開始され、12月31日には中国人民銀行が「人民元適格外国機関投資家（RQFII）として認可されたファンド管理会社と証券会社による国内証券市場への投資を許可する試行プログラムの実施に関する中国人民銀行の公告」を発表した。RQFIIプログラムは、香港で設立された人民元投資ファンドが中国本土の証券市場に投資することを許可するものである。^[18]

2011年第1四半期には、人民元は史上初めて国際取引量でロシアルーブルを上回った。^[19]

2013年: 上海自由貿易区 (SFTZ)

2013年6月、英国はG7諸国の中で初めて中国との公式通貨スワップラインを設定した。^[20]

上海自由貿易区（SFTZ）は2013年9月29日に開設され、主要な実施詳細は2014年5月に発表された。SFTZは、全国展開に先立ち、貿易、投資、金融改革の試験場として利用されていた。人民元は、自由貿易口座（FTA）、非居住者オンショア口座、オフショア口座の間で自由に移動できる。SFTZおよびFTA外の居住者オンショア口座間の同一事業体との取引も、中国人民銀行および国家外為管理局によってまだ承認されていない資本勘定取引に関係しない限り、許可されている。^[4]

2013年現在、人民元は世界で8番目に取引されている通貨です。^[21]

2014年7月現在、25か国が中国人民銀行と人民元二国間スワップ協定を締結しており、その総額は2.7兆円を超えています。

オフショア人民元（CNH）市場の規模は現時点ではまだ限られており、オフショア人民元預金（約1.5兆円、そのうち70％が香港）はオンショア人民元預金（約100兆円）のわずか1％程度で、これはオフショア対オンショアの米ドル預金の比率30％よりもはるかに低い。オフショア人民元外国為替市場（CNH）の1日平均取引高は、2013年末までに約200億米ドルであった。^[2] 11月17日、上海・香港ストックコネクトの開始に合わせて、香港金融管理局は1日の人民元換算上限（2万円）を撤廃した。^[22]

2016年: クロスボーダーファイナンス

中国人民銀行は、2016年5月3日より、クロスボーダー融資のマクロプルーデンシャル管理のパイロットプログラムをFTZから全国に拡大しました。

2019年：QFIIとRQFIIが解除

2019年9月、SAFEはQFII（2002年開始）およびRQFII（2011年以降）の割当枠を撤回すると発表した。人民元の国際決済通貨としてのシェアは、2019年8月時点で2.22%で第5位であり、米ドル（42.52%）、ユーロ（32.06%）、英ポンド（6.21%）、日本円（3.61%）がそれに続く^[23]。

2020年：QFIIとRQFIIが統合

2020年9月、中国人民銀行と中国国家外為局は、2大対内投資プログラムであるQFIIとRQFIIを11月から統合すると発表した。その他の変更点には、申請の簡素化、審査サイクルの短縮、仲介業者の制限の撤廃、データ提出要件の削減、投資範囲の拡大などがある。これとは別に、中国国家外為局はQDII制度の下で18の機関に33億6千万米ドルを追加で交付し、制度総額は157の機関に1073億4千万米ドルとなった。^[24]

準備通貨としての人民元

人民元国際化への道はまだ完成には程遠い。^[25]

まず、国内経済の規模が他国に比べて大きくなければなりません。
第二に、低インフレ、小さな財政赤字、安定した成長といった経済の安定も重要である。中国の支援的な政府政策とマクロ経済の安定の実績は、間違いなく近年の人民元の魅力に貢献している。1990年代初頭の日本のバブル崩壊は、円の国際化が停滞した主な理由の1つであったと言えるだろう。
3つ目は、強力な公的および制度的支援です。これは、第二次世界大戦後にドルがブレトンウッズ体制を通じて正式に世界通貨として採用された重要な理由でした。中国はここ数年、 ASEAN、ロシア、英国、ドイツ、カナダ、オーストラリアなどとともに人民元とそのインフラの利用を促進してきました。 2014年3月の中国開発フォーラムで、中国人民銀行（PBoC）は、改革を推進しながら、金融規制を強化し、預金保険制度を確立し、金融機関の市場主導の退出メカニズムを改善することの重要性を強調しました。
第四に、人民元が貿易の資金調達に利用でき、投資家に十分な規模の証券市場を提供できるように、深く開放的で適切に規制された資本市場が必要である。中国国内の資本市場の開放は、人民元が主要な投資通貨になるための重要な一歩となるだろう。これは、意図的にゆっくりと進展してきた分野の一つである。人民元が真にグローバルになり、より広く保有される準備通貨になるためには、外国人投資家が現地の資本市場にアクセスしやすく、人民元の世界的な流動性がさらに高まり、国境を越えたフローチャネルが拡大する必要がある。

中国人民銀行は2020年8月14日、「2020年人民元国際化報告書」を発表した。報告書によると、人民元の準備通貨としての機能は徐々に現れており、2020年第1四半期には世界の外貨準備高に占める人民元のシェアは過去最高の2.02％に上昇した。2019年末現在、中国人民銀行は中国本土以外の25の国と地域に人民元決済銀行を設立しており、人民元の使用がより安全になり、取引コストが低下している。^[26]

主要なマイルストーン

2002年11月に適格外国機関投資家（QFII）による国内証券投資規制が発表され^[27]、外国人投資家が中国本土の株式市場（A株）にアクセスできるようになった。
2004年、香港での人民元預金は許可された。2013年末までに人民元預金総額は8600億円となり、2010年の3150億円から増加し、香港の銀行システムにおける総預金の約12％を占め、2008年の1％から増加した。^[25]
2011年12月、中国人民銀行は「人民元適格外国機関投資家（RQFII）として承認されたファンド管理会社と証券会社による国内証券市場への投資を許可する試行プログラムの実施に関する中国人民銀行の公告」を発表した。RQFIIプログラムは、香港で設立された人民元投資ファンドが中国本土の証券市場に投資することを許可するものである。^[18]
国際銀行間金融通信協会（SWIFT）によると、2013年12月、人民元はユーロを追い抜いて、世界貿易金融において米ドルに次いで2番目に多く使用される通貨となった。^[28]
2014年（4月）、中国証券監督管理委員会（CSRC）と香港証券先物委員会（SFC）は共同声明で、上海・香港ストックコネクトと呼ばれる試験的な取引プログラムを発表した。このプログラムでは、資格のある中国本土と香港の投資家による双方向のクロスマーケット株式投資が可能になる。この試験プログラムは、上海証券取引所（SSE）、香港証券取引所（SEHK）、中国証券保管振替機構（ChinaClear）、香港証券決済会社（HKSCC）の間で運営される。SSEとSEHKは、投資家が互いの市場に上場されている適格株式を、地元の証券会社またはブローカーを通じて取引することを許可する。^[29]
2014年（5月）、上海自由貿易区が実現し、その後（7月15日）、SAFEは他の16の工業団地と経済区の外資企業（FIE）にも恩恵を拡大する通達36号を発行した。^[30]
2015年（8月11日）、中国人民銀行はUSD/CNYの相場表示メカニズムを改善し、より市場に基づいたものにした。^[31]
2015年10月8日、SWIFTの代替として中国国際決済システム（CIPS）が開始された^[32]^{[33] 。}
2016年（8月）、世界銀行はCIBMで最初のSDR債（SDR5億、3年、人民元建て）を発行し、入札倍率は2.47倍であった^[34]。
2017年（5月16日）、PBCとHKMAは共同で、中国本土と香港の機関投資家間の債券取引を可能にするBond Connectを発表した^[35]
2018年（3月）、上海国際エネルギー取引所で人民元建ての原油先物取引が開始された。^[36]
2020年の人民元の外国為替市場シェアは4.3％（2016年比0.3％増）に上昇し、世界で5位となったが、中国が世界の物品貿易の10％を占めているにもかかわらず、決済に使用されているのはわずか1.76％にとどまっている。70以上の中央銀行と通貨当局がすでに人民元を外貨準備に組み入れている。中国人民銀行は、中国は貿易と投資を促進するために人民元の国境を越えた使用をさらに促進すると述べた。^[37]

金融業界への影響

貿易決済 - 人民元の国際化により、中国本土の企業と取引する外国企業は人民元で貿易決済を行えるようになり、外貨コストが削減され、より大きな市場への機会が開かれ、より良い貿易条件が確保されることが多くなります。
資金調達と借入 - 点心市場とオフショア人民元債券市場の創設により、人民元借入者は競争力のある資金調達源にアクセスし、資金調達源を多様化することができます。また、国際投資家や個人投資家にも機会が開かれます。
資本管理 - 自由貿易区企業は海外と直接資金の借り入れや貸し出しを行うことができます（人民元キャッシュプーリング）。これにより、多国籍企業は資金を集中管理し、世界中で人民元で直接支払いを行うことができます。^[38]

国際銀行間金融通信協会（SWIFT）によると、人民元の国際化が銀行の新たな収入源をもたらしたため、多くの金融機関が現在、人民元貿易決済、支払い、外国為替、デリバティブ、クリアリング機能を構築している。^[39]

[人民元国際化の特定の側面への影響について詳しく説明する必要があります。たとえば、BSA、オフショア決済銀行、人民元に対する商品価格指数、中央銀行の準備通貨としての人民元などの重要性などです。]

人民元一覧二国間スワップ合意事項

RQFII プログラムライセンスと割り当ての一覧

人民元オフショア決済銀行一覧

人民元決済累計額は40兆元に達し、2013年から2014年にかけて1300%増加しました。

提案されたクリアリングハブ

中国国外の人民元ハブ

オーストラリア

中国はオーストラリア最大の貿易相手国（2013年は1,200億豪ドル）であり、2012年3月にはオーストラリア準備銀行（RBA）が中国人民銀行と2,000億人民元相当の3年間の人民元二国間スワップ協定を締結した。

2014年2月18日、オーストラリア証券取引所（ASX）とBoCは、（オーストラリアでの）人民元建て決済に関する協定に署名した。4月、RBAは外貨準備高の最大5％を人民元建て国債に投資すると発表した。^[113] 11月17日、RBAとPBoCはオーストラリアで公式の人民元決済制度を確立するためのMOUに署名し、PBoCはオーストラリアに500億人民元のRQFII枠を付与した。これにより、承認されたオーストラリア在住の金融機関は、人民元を使って中国の国内債券および株式市場に投資できるようになる。^[80]

カナダ

2014年11月8日、カナダはアメリカ大陸で初めて中国との相互通貨協定に署名し、カナダドルと中国元の直接取引を可能にした。^[114]

ドイツ（BoC）

2014年6月19日、中国人民銀行とドイツ連邦銀行が署名した覚書に基づき、中国人民銀行はフランクフルト支店にフランクフルトにおける人民元決済銀行としての業務を許可した。^[115]中国はEUにとって最大の商品供給国であり、EUにとって3番目に大きな輸出市場である。EUと中国の年間貿易は10年で1.5倍に成長する可能性がある（6600億ユーロ）。ドイツはEUにおける中国の最大の貿易相手国（2013年は1386億ユーロ）であり、EUの中国への輸出の45％、EUの中国からの輸入の28％を占めている。ユーロ圏での人民元使用率は29％（ユーロ圏外のヨーロッパでは38％）で、前年の19％から上昇した。人民元預金額は2013年末に1000億ユーロに上昇した。^[116]

香港とマカオ（BoC）

2010年以降、CNH預金は900億人民元から2014年上半期までに1兆1,250億人民元へと12倍に増加し、香港の銀行が取り扱う貿易決済とCNH債券の残高はそれぞれ107倍（270億人民元から2兆9,260億人民元）と12倍（300億人民元から3,840億人民元）に増加した。^[117] 2014年現在、香港は依然として中国本土以外では最大のオフショア人民元（CNH）ハブである。 4月10日、CSRCと香港のSFCは共同で、上海・香港ストックコネクト（SHKSC）パイロットプログラム（香港の投資家が上海上場のA株を購入し、その逆も可能）を2014年10月13日に開始し、香港居住者によるA株への対内投資枠を3,000億人民元に設定すると発表した^[79]（実際の開始は11月17日で、市場が開いてから5時間も経たないうちに、主に北向きの取引によって1日の制限に達した）。

ロンドン（CCB）

2013年には、ロンドンは中国領土外における人民元建ての貿易活動全体の60％以上を占め、^[118] 1日あたりの取引量は31億ポンドにまで増加した。^[119]

2014年6月18日、中国人民銀行はロンドンの人民元決済銀行として中国建設銀行（ロンドン）を任命した。 ^[120]英国は2013年7月から2014年7月の間に人民元決済が123.6%増加し、欧州をリードしている。 ^[121]

2018年、SWIFTを通じた人民元決済（5.17%）ではロンドンが2位（香港に次いで79.05%）となり、シンガポール、米国、台湾がそれに続いた。しかし、人民元建てFX取引（MT300に基づく銀行間取引）ではロンドンがトップ（36.07%）となり、香港（29.61%）がそれに続いた。

ルクセンブルク

2011年5月、中華圏以外で欧州企業が発行した初の点心債がルクセンブルク証券取引所に上場された。^[122]

2014年第1四半期、ルクセンブルクは欧州で人民元取引第1位、世界で第3位の地位を確立した。人民元預金は2013年末比24%増の794億円となった。^[123]

2014年5月、ユーロ圏で中国企業が発行した最初の点心債、いわゆるシェンゲン債がルクセンブルク証券取引所に上場された。^[124]

ルクセンブルクは、預金残高790億人民元、登録投資ファンド2,610億人民元以上を有し、欧州最大の人民元証券決済センターであり、人民元建て債券の主要拠点となっている。^[125]

マレーシア

2014年7月、SWIFTはマレーシアをオフショア人民元センターのトップ10にランク付けした。人民元貿易決済額は2010年以来3倍の30億人民元（2013年）となり、人民元預金（107億人民元）とFX取引額（1日あたり5億8000万ドル）はそれぞれ2010年以来10倍と15倍以上に増加した。2014年半ばの時点で、マレーシア企業の人民元債券発行額は44億人民元に達した。^[100]

モスクワ

2010年12月15日、モスクワ銀行間通貨取引所（MICEX）は、中国国外で人民元を取引する最初の規制市場となり、1時間の取引で490万円（2,280万ルーブル）という比較的控えめな初取引高を記録した。^[126]

2011年、MICEXはモスクワ証券取引所に統合され、人民元は引き続きルーブルに対して取引された。2012年には、人民元の取引量は前年比70％増加した。^[127]

2013年4月から6月にかけて、モスクワ証券取引所における人民元の1日平均取引額は4倍近く増加し、初めて3000万円を超えた。2013年7月3日には、史上最高の5520万円に達した。^[128]

パリ

2013年、パリの人民元建て預金は100億円に達し、ロンドンに次いで欧州で2番目に大きな人民元プールとなった。^[129]

シンガポール（ICBC）

シンガポール通貨庁（MAS）によると、シンガポールにおける人民元の使用は2012年以降40％増加しており、人民元建て預金総額は1400億円を超えている。^[132]

2013年2月7日、中国人民銀行はシンガポールの人民元決済銀行としてICBC （シンガポール）を指定した。 ^[133]

2013年3月7日、中国人民銀行はMASとの3年間のBSAを更新し、融資枠を1500億円（300億シンガポールドル）に倍増した^[134]

2014年6月、中国人民銀行とシンガポール金融管理局は共同で蘇州工業園区（SIP）構想を発表し、香港（前海）と台湾（昆山）に続くオフショア人民元センターとして中国がシンガポールを認めていることを明確に示唆した。^[135]

2014年10月28日、シンガポールドルと人民元（CNY/SGD）間の直接通貨取引が開始された。^[136]シンガポールドルは中国外国為替取引システム（CFETS）のプラットフォームに追加され、2014年10月28日現在、人民元と10の外貨間の金融操作と取引を提供している。^[137]

韓国（BoCOM）

2014年7月4日、中国人民銀行はソウル交通銀行を韓国の人民元決済銀行に任命した。^[138]

スイス

2014年7月21日、中国人民銀行とスイス国立銀行は二国間通貨スワップ協定に署名した。^[139]

台湾（BoC）

2012年12月11日、中国人民銀行は中国銀行（台北）に台湾の人民元決済銀行としての権限を与えた。^[140]

東京

2012年には、三井住友銀行が日本の大手銀行として初めて人民元預金の受け入れを開始し、日本円と人民元の直接取引が開始された。 ^[141]

人民元を取引する外国銀行のリスト

批判

ドイツのニュース雑誌『デア・シュピーゲル』は、人民元を準備通貨として確立しようとする中国の動きは非現実的だと批判した。そうするには最終的には資本規制の撤廃が必要になるが、中国は資本規制によって有利な為替レートを確立できるため、撤廃に消極的であるからだ。^[142]

参照

参考文献

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