株価指数

金融において、株価指数または株式市場指数は、株式市場または株式市場のサブセットのパフォーマンスを測定する指数です。これは、投資家が現在の株価水準を過去の価格と比較して市場のパフォーマンスを計算するのに役立ちます。^[1]

インデックスの主な基準の2つは、投資可能で透明性があることです。^[2]インデックスの構築方法は指定されています。投資家は、ミューチュアルファンドまたは上場投資信託として構成されたインデックスファンドを購入して、インデックスを「追跡」することで、株式市場インデックスに投資することができます。インデックスファンドのパフォーマンスとインデックスの差があれば、それをトラッキングエラーと呼びます。

株式市場指数は、指数に含まれる原資産株のセットによって分類およびセグメント化されることがあります。これは「カバレッジ」と呼ばれることもあります。原資産株は通常、指数が表すまたは追跡しようとしている経済状況や投資家の需要に基づいてグループ化されます。たとえば、MSCI WorldやS&P Global 100などの「世界」または「グローバル」株式市場指数には世界中の株式が含まれており、幅広いグローバル株式の指数を求める投資家の需要を満たしています。

MSCI ワールド インデックスを構成する地域インデックス ( MSCI 新興市場インデックスなど) には、同様の経済発展レベルにある国の株式が含まれており、同様の経済基盤を共有する新興市場株式のインデックスを求める投資家の需要を満たしています。株式市場インデックスの対象範囲は、加重方法とは別です。たとえば、S&P 500時価総額加重インデックスは、S&P トータル マーケット インデックスの上位 500 銘柄を対象としていますが、同じ対象範囲で均等加重の S&P 500 インデックスも利用できます。

グローバルカバレッジ

これらの指数は、世界の株式市場のパフォーマンスを表すことを目的としています。^[要出典]たとえば、FTSEグローバル株式指数シリーズには16,000社以上の企業が含まれています。^[3]

地域別範囲

これらの指数は、単一の地理的地域の株式市場のパフォーマンスを表します。これらの指数の例として、FTSE 先進ヨーロッパ指数や FTSE 先進アジア太平洋指数などがあります。

国別範囲

これらの指数は、一国の株式市場のパフォーマンスを表し、代理的にその国の経済状況に対する投資家の感情を反映しています。最も頻繁に引用される市場指数は、米国のS & P 500指数、日本の日経平均株価、ドイツのDAX、インドのNIFTY 50、英国のFTSE 100など、国の最大の証券取引所に上場されている大企業の株式で構成される国別指数です。

取引所ベースのカバレッジ

これらの指数は、 NASDAQ-100などの株式が取引される取引所、またはEuronext 100やOMX Nordic 40などの取引所グループに基づく場合があります。

セクターベースのカバレッジ

これらの指数は、特定の市場セクターのパフォーマンスを追跡します。例としては、80 を超える不動産投資信託を追跡する Wilshire US REIT 指数や、バイオテクノロジー業界の約 200 社で構成されるNASDAQ バイオテクノロジー指数などがあります。

株式市場指数は、銘柄カバレッジとは関係なく、指数ウェイト方式、つまり指数内での銘柄の配分ルールによって分類される。例えば、S&P 500 と S&P 500 Equal Weight はそれぞれ同じ銘柄グループをカバーしているが、S&P 500 は時価総額で加重されるのに対し、S&P 500 Equal Weight は各構成銘柄に均等に加重される。以下に、一般的な指数加重方式をいくつか挙げる。実際には、多くの指数がこれらのルールに集中制限などの制約を課すことになる。^{[4] : 14}

時価総額加重

この方法では、構成銘柄を時価総額（「時価総額」と略されることが多い）、つまり株価と発行済み株式数の積で加重する。資本資産価格モデルでは、時価総額加重市場ポートフォリオ（時価総額加重株式指数ポートフォリオで近似できる）は平均分散効率が高く、つまり、一定のリスクレベルで最大のリターンを生み出すことが期待できる。時価総額加重指数は流動性加重指数とも考えられる。時価総額が最も大きい銘柄は流動性が最も高く、投資家の資金流入を処理する能力が最も高い傾向があるためである。そのような銘柄を含むポートフォリオは、非常に高い投資能力を持つ可能性がある。^{[4] : 7}

浮動株調整時価総額加重

この方法は、一般に公開されていない、非公開または戦略的に保有されている株式を除外することで、各企業の時価総額指数のウェイトを調整する。このような株式は、政府、関連会社、創業者、従業員が保有している可能性がある。政府の規制によって課せられた外国人所有制限も、浮動株調整の対象となる可能性がある。これらの調整により、株式の発行済み株式数だけでは明らかではない、これらの保有による潜在的な流動性の問題が投資家に通知される。浮動株調整は計算が容易ではなく、指数プロバイダーによって浮動株調整方法が異なり、結果が異なる場合がある。^{[4] : 7  [5] : 1264}

価格加重

この方法では、各構成銘柄の株価を指数に含まれる全株価の合計で割って加重する。株価加重指数は、各構成銘柄を 1 株ずつ持つポートフォリオと考えることができる。しかし、指数を構成する銘柄の株式分割は、その銘柄のファンダメンタルズに大きな変化がない場合でも、分割された銘柄の指数における加重を減少させる。この特徴により、株価加重指数はパッシブ投資戦略やポートフォリオ マネージャーのベンチマークとしては魅力的ではない。しかし、ダウ ジョーンズ工業株 30 種平均や日経平均株価など、多​​くの株価加重指数は、日々の市場動向の目に見える指標として広く利用されている。^{[4] : 7}

均等重み付け

この方法では、各構成銘柄に 1/n のウェイトが与えられます。ここで、n はインデックスに含まれる銘柄数を表します。この方法では、集中度の最も低いポートフォリオが作成されます。インデックス内の銘柄の均等加重は、特定の銘柄を優先しないため、単純な戦略と見なされます。Zeng と Luo (2013) は、広範な市場の均等加重インデックスはファクター無差別であり、ファクターのミスプライシングをランダム化すると指摘しています。均等加重株式インデックスは、時価総額加重インデックスと比較して、小型株をオーバーウェイトにし、大型株をアンダーウェイトにする傾向があります。これらのバイアスにより、通常、時価総額加重インデックスよりもボラティリティが高く、流動性が低くなります。^{[4] : 7–8  [6] [7]}たとえば、Barron's 400 Index では、インデックスに含まれる 400 銘柄のそれぞれに 0.25% の均等値が割り当てられ、合計すると 100% になります。^[8]

ファンダメンタルファクターウェイト

この方法はファンダメンタルズベースのインデックスとも呼ばれ、株式金融市場データではなく、任意に選択された「株式ファンダメンタル要因」に基づいて構成銘柄を重み付けします。ファンダメンタル要因には、売上高、収益、配当、およびファンダメンタル分析で分析されるその他の要因が含まれます。ファンダメンタル分析と同様に、ファンダメンタル加重は、株式市場価格がファンダメンタル属性によって暗示される本質的価格に収束することを前提としています。特定のファンダメンタル要因は、一般的な要因加重インデックスでも使用されます。^{[4] : 8}

因子重み付け

この手法では、ファマ・フレンチの3ファクターモデルなどのファクターモデルの文脈で測定された株式の市場リスク要因に基づいて構成銘柄を重み付けします。このような要因には、一般的に成長、価値、規模、利回り、モメンタム、品質、ボラティリティが含まれます。パッシブファクター投資戦略は、「スマートベータ」戦略と呼ばれることもあります。投資家は、ファクター投資戦略またはポートフォリオを使用して、ポートフォリオのエクスポージャーを特定のファクターに傾けたり変更したりすることで、時価総額加重のインデックスポートフォリオを補完することができます。^{[4] : 11–13}

ボラティリティ加重

この方法では、構成銘柄を相対的な価格変動率の逆数で重み付けします。価格変動率は各指数プロバイダーによって定義が異なりますが、一般的な方法は、過去252営業日（約1暦年）の標準偏差と、過去156週間（約3暦年）の価格リターンの週次標準偏差です。^{[4] : 14}

最小分散重み付け

この方法は、平均分散最適化プロセスを使用して構成銘柄の重み付けを行います。ボラティリティ加重指数では、ボラティリティの高い銘柄は指数内での重み付けが低くなりますが、最小分散加重指数では、ボラティリティの高い銘柄が指数の他の銘柄と負の相関関係にある場合、ボラティリティ加重指数よりも相対的に大きな重み付けが行われます。^{[4] : 14}

S&P 500指数など、いくつかの指数には複数のバージョンがあります。^[9]これらのバージョンは、指数構成銘柄の加重方法と配当金の計算方法によって異なります。たとえば、S&P 500指数には、構成銘柄の価格のみを考慮する価格リターン、配当金再投資を考慮するトータルリターン、源泉徴収税を差し引いた配当金再投資を考慮するネットトータルリターンの3つのバージョンがあります。^[9]

ウィルシャー4500指数とウィルシャー5000指数には、それぞれ5つのバージョンがあります。完全時価総額トータルリターン、完全時価総額価格、浮動株調整トータルリターン、浮動株調整価格、均等加重です。完全時価総額、浮動株調整、均等加重バージョンの違いは、指数構成銘柄の加重方法です。^{[10] [11]}

時価総額加重を支持する議論の1つは、投資家は総じて時価総額加重のポートフォリオを保有しなければならないということである。これにより、すべての投資家の平均収益が得られる。一部の投資家の収益が悪ければ、他の投資家の収益は（コストを除いて）向上するはずである。^[12]

パッシブ運用は、市場指数を追跡する投資信託または上場投資信託として構成されたインデックスファンドへの投資を伴う投資戦略です。^{[13] SPIVA（S&Pインデックス対アクティブ）の年次「USスコアカード」は、インデックスとアクティブ運用の投資信託のパフォーマンスを測定しますが、}アクティブ運用の投資信託の大部分は、手数料控除後でS&P 500インデックスなどのベンチマークを下回っています。^{[14] [15]}

毎日価格が決まる投資信託とは異なり、上場投資信託は継続的に価格が決まり、オプションも利用できます。^[16]

いくつかの指数は倫理的投資に基づいており、特定の環境的または社会的基準を満たす企業のみが含まれています。たとえば、Calvert Social Index、Domini 400 Social Index、FTSE4Good Index、Dow Jones Sustainability Index、STOXX Global ESG Leaders Index、いくつかのStandard Ethics Aei指数、Wilderhill Clean Energy Indexなどです。^[17]その他の倫理的な株式市場指数は、多様性の重み付けに基づいています（Fernholz、Garvy、Hannon 1998）。2010年、イスラム協力機構は、シャリーアのアルコール、タバコ、ギャンブルの禁止に準拠した株式指数の開始を発表しました。^[18]

こうした取り組みに対する批判者は、多くの企業が機械的な「倫理基準」（取締役会の構成や雇用慣行など）を満たしているものの、株主に対する倫理的な対応ができていない（エンロンなど）と主張している。確かに、倫理的なインデックスの「承認印」のように見えることで投資家が安心し、詐欺行為が起こりやすくなる可能性がある。こうした批判に対する回答の 1 つは、企業経営、インデックス基準、ファンドまたはインデックス マネージャー、証券規制当局への信頼は機械的な手段では決して置き換えられないため、「市場の透明性」と「情報開示」が公正な市場への唯一の長期的かつ効果的な道であるというものである。金融の観点からは、倫理的なインデックスや倫理的なファンドが従来のものより優れたパフォーマンスを発揮するかどうかは明らかではない。投資対象が人為的に縮小され、それに伴いポートフォリオの効率も低下するため、リターンは低くなると理論的には考えられる。 （これは資本資産価格モデルと矛盾します。上記参照。）一方、社会貢献活動が良好な企業は経営状態が良く、従業員や顧客の献身度が高く、事故（原油流出、労働審判など）による評判の低下も少なく、株価の変動性が低くなる可能性があります。^[19]ただし、少なくとも理論上は、こうした特徴はすでに株式の市場価格に織り込まれています。倫理的なファンドや倫理的な企業と主流の競合企業との比較に関する実証的証拠は、株式市場^{[20] [21]}と債券市場^{[22]の両方で非常にまちまちです。}

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