市場タイミング

マーケット タイミングとは、将来の市場価格の変動を予測して金融資産 (多くの場合は株式)の売買を決定する戦略です。予測は、テクニカル分析またはファンダメンタル分析から得られる市場または経済状況の見通しに基づく場合があります。これは、特定の金融資産ではなく、市場全体の見通しに基づく投資戦略です。

効率的市場仮説とは、資産価格が入手可能なすべての情報を反映しているという仮定であり、理論的には体系的に「市場を上回る」ことは不可能であることを意味します。

マーケットタイミングはパフォーマンスの低下を引き起こす可能性がある。^[1]

手数料を差し引いた後では、平均的な「トレンドフォロワー」はベンチマークと比較してスキルや能力を示しません。「トレンドトラッカー」が報告するリターンは、生存者バイアス、選択バイアス、および約定バイアスによって歪められています。^[2]

セントルイス連邦準備銀行のシニアエコノミストのイリ・チェン氏は、リターン追及行動について書いている。平均的な株式投資信託投資家は、過去のリターンが高い投資信託を購入し、そうでない場合は売却する傾向がある。高リターンの投資信託を購入することは、「リターン追及行動」と呼ばれる。株式投資信託のフローは過去のパフォーマンスと正の相関関係があり、リターンフロー相関係数は0.49である。株式市場のリターンは短期的にはほとんど予測不可能である。株式市場のリターンは長期平均に戻る傾向がある。高リターンの投資信託を購入し、低リターンの投資信託を売却する傾向は、利益を減らす可能性がある。^[3]

機関投資家は、社内で開発された独自の市場タイミングソフトウェアを使用することが多いが、これは企業秘密である可能性がある。一部のアルゴリズムは、株式と債券（またはその逆）の将来の優位性を予測しようとしており、^{[4] [5]}査読付き学術誌に掲載されている。

マーケット タイミングは、50 日移動平均や 200 日移動平均 (特に人気があります) などの移動平均に注目することがよくあります。 ^[6]市場が 50 日または 200 日平均を上回った場合は強気と見なし、逆に下回った場合は弱気と見なすべきだと考える人もいます。^[7]テクニカル アナリストは、1 つの移動平均が別の移動平均を横切ることを重要視します。マーケット タイマーは、その後、トレンドが将来も続く可能性が高いと予測します。一方、「誰にもわからない」と言う人もおり、世界経済と株式市場は非常に複雑なため、マーケット タイミング戦略がバイ アンド ホールド戦略よりも収益性が高くなる可能性は低いと考えています。

移動平均戦略は理解しやすく、良いリターンが得られると主張することが多いが、後知恵やデータマイニングによって結果が混乱する可能性がある。^{[8] [9]}

多くのマーケット タイマーにとって大きな障害となるのは、「カーブ フィッティング」と呼ばれる現象です。これは、特定の取引ルール セットが、バックテストされた特定のデータセットに適合するように、過度に最適化される傾向があるというものです。残念ながら、取引ルールが過度に最適化されると、将来のデータでは機能しなくなることがよくあります。マーケット タイマーは、適切に機能するパラメーター値のクラスターを探す^[10]か、またはサンプル外データを使用することで、これらの問題を回避しようとします。これにより、マーケット タイマーは、システムが予期しないデータでどのように機能するかを確認できるようになります。ただし、批評家は、戦略がそのようなデータを反映するように修正されると、もはや「サンプル外」ではなくなると主張しています。

投資信託の資金フローは、 Investment Company Institute、Lipper、Morningstar、TrimTabsなどの組織によって公表されています。^[11]これらのデータによると、資金フローは一般的に市場全体の水準に追随しています。つまり、投資家は価格が高いときに株を買い、価格が低いときに株を売ります。たとえば、2000年代初頭には、株式投資信託への資金フローが最大だったのは2000年初頭で、流出が最大だったのは2002年半ばでした。これらの投資信託の資金フローは、それぞれ重要な弱気相場（下降トレンド）と強気相場（上昇トレンド）の始まり近くにありました。同様のパターンが10年代の終わり近くにも繰り返されています。^{[12] [13] [14] [15] [16]}

この投資信託の流入データは、ほとんどの投資家が（彼らが言うことはともかく）実際には高値で買い、安値で売る戦略に従っていることを示しているようだ。^{[17] [18]}投資家の一般的な傾向は、株式や投資信託の価格が上昇した後に買うことであることが研究で確認されている。 ^[19]この買い手の急増により、価格がさらに上昇する可能性がある。しかし、最終的には買い手の供給が枯渇し、株式の需要が減少し、株式やファンドの価格も下落する。流入後、短期的にはリターンが増加する可能性があるが、重要な結果は、長期的にはリターンが期待外れになることである。^[19]

研究者らは、リターンが高かった時期の後、個人投資家はバリュー株を売却し、成長株を購入すると示唆している。フラッツィーニとラモントは、一般的に成長株のリターンは低いが、流入額の多い成長株のリターンはさらに悪いと結論付けている。^[19]

研究によると、平均的な投資家の株式投資収益は、 S&P500指数に含まれるすべての株式で構成されたインデックスファンドを保有するだけで得られる金額よりもはるかに少ないことが分かっています。^{[20] [21] [22] [23] [24]}

2008年末までの20年間、インフレ調整後の市場収益は平均して年間約5.3%であった。平均的な投資家は100万ドルを80万ドルに増やしたが、インデックスの場合は270万ドルだった（ファンド費用控除後）。^[25]

金融サービス市場調査会社ダルバーの調査によると、債券および株式ファンドの保有率は3年です。これは、投資家が20年間で7回ファンドを変更したことを意味します。バランス型ファンドは4年、つまり5回でもう少し良いです。投資家のリターンが最高の資産クラスよりも低いだけでなく、通常は最悪の資産クラスよりも悪いため、ある程度の取引が必要です。^[26]投資家の心理的理由により、バランス型ファンドの方が優れている可能性があります。^[27]

ファイナンシャルアドバイザーは、投資家はタイミングが悪く、市場が高騰しているときにはリスク回避度が低く なり、市場が低迷しているときにはリスク回避度が増すという点で同意することが多い。この戦略は、市場動向に関係なく長期にわたって一貫して投資する人と比較して、長期的には実際には富が少なくなる。^{[28] [29]}これは近時性バイアスと一致しており、高所恐怖症の説明とは矛盾しているように思われる。同様に、ピーター・リンチは「調整に備えたり、調整を予測しようとしたりした投資家によって失われたお金は、調整自体で失われたお金よりもはるかに多い」と述べた。^[30]

効率的市場仮説（EMH）の支持者は、価格は入手可能なすべての情報を反映していると主張する。EMHは、投資家は非常に知的で完全に合理的であると仮定している。しかし、この仮定に異議を唱える人もいる。 ^[31]特に、行動ファイナンスの支持者は、投資家は非合理的だが、そのバイアスは一貫しており予測可能であると主張する。

マーケットタイミングが実行可能な投資戦略であるかどうかは議論の余地があります。市場が過小評価されたり過大評価されたりすることはあり得ないと考えているため、マーケットタイミングは純粋な偶然に基づくギャンブルの一種であると考える人もいます。効率的市場仮説は、金融価格は常にランダムウォーク挙動を示すため、一貫して予測することはできないと主張しています。

明らかなバブルのような特定の状況では、市場のタイミングが賢明であると考える人もいます。しかし、経済は多くの要因を含む複雑なシステムであるため、市場が著しく楽観的または悲観的であるときでも、 将来の価格の局所的な最高値または最低値をある程度正確に予測することは、不可能ではないにしても依然として困難です。いわゆるバブルは、価格が崩壊するまで何年も続くことがあります。同様に、暴落は長期間続くことがあります。一見「安い」ように見える株は、その後大幅に安くなることが多く、その後、将来のある時点で回復するか、破産に向かうかのどちらかになります。

マーケット タイミングの支持者は、マーケット タイミングはトレーディングの別名にすぎないと反論します。彼らは、「将来の市場価格の変動を予測しようとすること」は、個々の株式を取引するか、株式の集合体、つまり投資信託を取引するかに関係なく、すべてのトレーダーが行うことだと主張します。したがって、マーケット タイミングが実行可能な投資戦略でないなら、さまざまな証券取引所での取引も実行不可能だと支持者は言います。この見解に反対する人々は通常、定期的な「再調整」を伴う買い持ち戦略を主張します。 ^{[引用が必要]}

経済や株価に影響を与える次の出来事を予測することは非常に難しいと主張する人もいます。例えば、1985年から2013年の間に起こった予測不可能で不確実な出来事を考えてみます。これらは『経済政策の不確実性の測定』の図1～6（37～42ページ）に示されています。^[32]

2004年の研究では、ファンドが市場を一貫して上回るパフォーマンスを示すための最良の予測因子は、バリューや逆張り戦略の追求ではなく、低い経費と低い売買回転率であると示唆された。^[33]

いくつかの独立組織 ( Timer DigestやHulbert Financial Digestなど) は、30 年以上にわたって一部のマーケット タイマーのパフォーマンスを追跡してきました。これらの組織は、マーケット タイマーと称される人々のパフォーマンスが、多くの場合、偶然と同程度、あるいはそれよりも悪い結果しか出ないことを発見しました。

• 効果的なマーケットタイミング戦略 2019-05-07 にWayback Machineでアーカイブ
• Quandl による長期投資信託フローの推定データ