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国際スワップ・デリバティブ協会（ISDA / ˈ ɪ z d ə / ）は、店頭デリバティブ市場の参加者で構成される業界団体です。本部はニューヨーク市にあります。
ISDAは、デリバティブ取引を行うための標準化された契約（ISDAマスター契約）を作成しました。ISDAは、法的および政策的な活動に加えて、店頭デリバティブ業界向けのXMLメッセージ標準であるFpML（Financial products Markup Language）を管理しています。ISDAは75か国に925以上の会員を擁し、会員はデリバティブディーラー、サービスプロバイダー、エンドユーザーで構成されています。[ 1 ]
ISDAは当初、1985年にInternational Swap Dealers Associations, Inc.として設立され[ 2 ] 、その後「Swap Dealers」から「Swaps and Derivatives」へと名称を変更しました。この変更は、金利スワップ契約のみにこだわるのではなく、より広範なデリバティブ市場の改善に向けた取り組みに重点を置くために行われました。
2009年のニューヨーク・タイムズの記事では、2005年にISDAがCDOの支払い（ペイ・アズ・ユー・ゴー）に関する規則変更を許可し、ゴールドマン・サックスやドイツ銀行などのように住宅ローン担保証券に空売り（空売り）する人々に利益をもたらしたと述べられている。[ 3 ]
ISDAはニューヨーク、ロンドン、香港、東京、ワシントンDC、ブリュッセル、シンガポールにオフィスを構え、6大陸から800社以上の会員企業を擁しています。現在の最高経営責任者（CEO）はスコット・オマリア氏で、2009年にISDAに入社しました。
ISDAマスター契約は、デリバティブ取引に関する協議が開始される際に、デリバティブディーラーとその取引相手の間で一般的に使用されます。マスター契約には、単一管轄区域/通貨と複数管轄区域/通貨の2つの基本的な形式があります。これらの文書のいずれかが、当事者間の基本的な取引条件を定めるスケジュールと組み合わせて使用されるのが一般的です。その後の各取引は、マスター契約とスケジュールを参照する確認書に記録されます。[ 4 ]スケジュールの条件は交渉されることが多く、多くの企業がスケジュールの優先バージョンを持っています。[ 5 ]
フィナンシャル・タイムズの記者ステイシー・マリー・イシュマエルによると、マスター契約は「デリバティブ市場にとって基本的であり、そのひな形となる」とのことである。[ 6 ]
ISDAは、イスラム法の下でのデリバティブ取引の標準化を目的として、国際イスラム金融市場と協力してタハウット基本契約も作成しました。[ 7 ]
ISDAマスター契約は1992年に初版が発行され、2002年に第2版が発行されました。第2版は1990年代後半の市場の困難に対応して作成され、統一された形式または第1版の標準形式の修正として採用できます。第2版の主な変更点は次のとおりです。[ 8 ] [ 9 ]
2009年4月8日、ISDAは「ビッグバンプロトコル」として知られるさらなる強制的な変更を導入しました。このプロトコルによって導入された主な変更は次のとおりです。[ 10 ]
また、このプロトコルは、個々のCDS取引における交渉の範囲を制限するために、より標準化された条件を導入し、個々の契約の取引における代替可能性を高めた。[ 11 ]
ISDAの報告書は、「OTCデリバティブ監督当局の国際グループを代表して英国金融サービス機構から委託を受け、2009年10月にISDAに対し、OTCデリバティブの二者間担保慣行に関する広範な市場レビューを実施し、特に市場で活動するさまざまな種類の取引相手方に関連する現在の市場慣行をよりよく理解できるようにすること」を目的としている。（ISDA 2010 、p. 2）[ 12 ]
ISDAマスター契約の最も重要な側面は、マスター契約とそれに基づいて締結されたすべての確認書が単一の契約を構成する点です。これは（特に規制対象の金融機関にとって）非常に重要です。なぜなら、ISDAマスター契約の当事者は、当該ISDAマスター契約に基づく未決済のすべての取引において各自が負うべき金額を合算し、一方の当事者が他方の当事者に支払うべき単一の正味金額に置き換えることができるからです。ISDAマスター契約第2条(c)項で規定されているネッティングにより、当事者は同日に同通貨で支払われるべき金額を相殺することができます。
ネッティングのより重要な用途は、 ISDAマスター契約の第6条(e)項に基づくクローズアウトネッティングです。この条項に従って、ISDAマスター契約（より正確には、それに基づく未決済の取引）が終了した場合（通常は何らかの信用事象の後）、終了した各取引の価値が評価され（これにはいくつかの方法がありますが、最も一般的な方法は、当事者が終了した取引と同一の商業条件で独立した第三者と取引を行うのにかかる費用を決定することです。これは決済金額と呼ばれます）、終了通貨（ISDAマスター契約のスケジュールで指定されているはずです）に換算され、未払いの金額が考慮されます。決済金額（特定の終了取引に関してどちらの当事者が「利益を得ている」かによってプラスまたはマイナスになる）と未払い金額（これも、どちらが支払うべきかによってプラスまたはマイナスになる）を合計し、終了通貨で一方の当事者が支払うべき単一の金額を決定します。クローズアウト・ネッティング条項の執行可能性は、デリバティブ市場で活動する金融機関にとって絶対に不可欠です。ネッティング機能により、ISDAマスター契約の終了時に支払うべき純額に対してのみ資本を割り当てることができ、総額に対して割り当てる必要がないためです。ISDAは、すべての重要な法域から、これらの法域におけるクローズアウト・ネッティング条項の有効性を確認する法的意見を取得しています。ISDAの会員は、これらの意見に依拠する権利を有します。
ISDAはまた、現在クローズアウトネッティングが効果的に機能していない法域で採用できるモデル「ネッティング法」も作成している。[ 13 ]
ISDAはまた、信用補完に関する付属文書を作成しており、これによりISDAマスター契約の当事者は、いわゆる「アウトオブザマネー」の当事者に対し、関連するISDAマスター契約に基づく未決済取引がすべて終了した場合に当該当事者が支払うべき金額に相当する担保（通常は現金、国債、または高格付け債券）を差し入れることを要求することで、信用リスクを軽減することができる。 現金以外の担保は通常、リスクに応じて割引されるため、担保提供者は潜在的な決済金額を超える担保を差し入れなければならない。
1998年から2014年8月まで、ISDAはISDAfixという名称で4つの通貨（ユーロ、英ポンド、スイスフラン、米ドル）の金利スワップ参照レートのシリーズを公表する責任を負っていました。金利操作スキャンダルの後、これらのレートは現在インターコンチネンタル取引所（ICE）によって管理されています。さらに、スイスフランのレートはもはや報告されていません。[ 14 ] [ 15 ]
ISDAには5つの決定委員会があり、それぞれが世界の特定の地域（南北アメリカ、日本を除くアジア、オーストラリア/ニュージーランド、 EMEA 、日本）を管轄しています。各委員会は、10の議決権を持つディーラーと5つの議決権を持つ非ディーラー資産運用会社で構成されています。委員会は、「信用事象」および「承継事象」（合併など）の存在に関して公式かつ拘束力のある決定を行い、これらの事象はクレジット・デフォルト・スワップ契約に基づく義務を発動させる可能性があります。[ 11 ]
2009年7月以降、信用事象を解決する主な手段はオークション決済であり、該当する証券の保有者（関連する決定委員会によって決定された）が、設定された価格で潜在的な買い手に証券をオークションで売却する。[ 11 ]
2012年3月、ISDAは声明を発表し、ギリシャがすべての民間債権者に損失を強いる法律を可決したことにより、デフォルト保険契約の支払いが発動され、信用事象が発生したと宣言した。[ 16 ] ISDAは、「ギリシャ共和国が発行したギリシャ法準拠債券の条件を修正するための集団行動条項（CAC）の使用により、影響を受ける債券のすべての保有者が支払いを受ける権利が縮小された」と述べた。[ 16 ]
ISDAはデリバティブの業界標準も作成し、契約で使用される用語の法的定義を提供しています。例としては、1999年のISDAクレジットデリバティブ定義があり、クレジットデフォルトスワップ、トータルリターンスワップ、クレジットリンクノート、その他のクレジットデリバティブ取引の基本的な定義を提供しています。[ 4 ]
2000年8月に保険会社が28億ドルの債務再編を行った際、 「再編事象」の定義をめぐって論争が巻き起こった。これは、クレジット・デフォルト・スワップにおけるプロテクションの売り手からの不満を引き起こした。彼らは、クレジットビジネスにおいては通常とみなされる事象に対して補償を強いられたからである。また、プロテクションの買い手は再編に同意することで失うものが何もないため、利益相反の懸念も生じた。（プロテクションの買い手には、当該保険会社の貸し手の一部が含まれていた。）
のプライマリーメンバーのリストには、Glencore International AG、BP Plc、Koch Supply & Trading, LP、Citadel Securities LLC、Citigroup、Credit Suisse、Daewoo Securities Co., Ltd.、Deutsche Bank AG、JP Morgan Chase & Co.、Barclays Capital、Bank of America Merrill Lynch、BNP Paribas、Citigroup、Credit Suisse、The Royal Bank of Scotland plc (RBS Greenwich?)、UBS AGなどの投資銀行が含まれています。
このレビューの目的は、多様な OTC デリバティブ市場全体で、担保を信用リスク軽減手段として利用することについて、より包括的な理解を可能にすることであり、これには (一般的に) 担保化に関与する市場参加者の動機、能力、制限、および典型的な慣行が含まれる。市場のディーラーセグメントは、市場参加者の中で最大かつ最もシステム上重要なサブセットであり、近年、高度な精査と分析を受けているが、信用リスク軽減の観点から、より広い市場における担保について同様に包括的な見解を構築することに関心がある。このレビューは、システムリスクが存在するかどうか、そして存在する場合には、市場のいずれかのセグメントにおけるそのようなリスクに対処するために担保慣行の改革を実施すべきかどうかを評価するのに役立つだろう。2012年のISDA 196の主要メンバーのリストには、Glencore International AG、BP Plc、Koch Supply & Trading, LP、Citadel Securities LLC、Daewoo Securities Co., Ltd.、およびDeutsche Bank AG、JP Morgan Chase & Co.、Barclays Capital、Bank of America Merrill Lynch、BNP Paribas、Citigroup、Credit Suisse、The Royal Bank of Scotland plc (RBS Greenwich?)、UBS AGなどのマーケットメーカー投資銀行、ならびにNational Australia Bank Limited、National Bank of Abu Dhabi、National Bank of Canada、National Bank of Greece、National Bank Trustなどの多数の国内銀行が含まれていました。掲載されているエネルギー企業には、Centrica Energy Limited、Shell Energy North America (US)、LP、Totsa Total Oil Trading SA が含まれます。296 社の準会員には、TriOptima、IntercontinentalExchange、Standard & Poor's、Reuters、LCH.Clearnet Limited、Bloomberg Financial Markets、Deloitte LLP、Algorithmics、Markit Group Limited、MarkitSERV LLC が含まれます。