ギリシャの第二次経済調整計画

ギリシャに対する第二次経済調整プログラムは、通常、第二次救済パッケージまたは第二次覚書と呼ばれ、ギリシャ政府債務危機に対処するためにギリシャ共和国に対する財政支援に関する覚書です。

この協定は、2012年3月1日に当時のルーカス・パパデモス首相率いるギリシャ政府と、ユーログループ、欧州中央銀行（ECB）、国際通貨基金（IMF）を代表して欧州委員会によって署名された。

第二次救済パッケージは2015年6月30日に期限切れとなった。^[1]ギリシャに対する第三次経済調整プログラムに取って代わられた。

2011年7月21日、EU首脳会議に集まった17名のユーロ圏諸国の首脳は、ギリシャに対する第 1次救済策の限界に対処するため、ギリシャに対する第2次救済策の予備草案を承認した。^{[2]第2次救済策は、新たに設立された}欧州金融安定ファシリティーによって提供される1,100億ユーロの支援策の形をとる。返済期間は7年から15年に延長され、金利は3.5%に引き下げられた。^[3]

これには初めて民間部門の関与（PSIと呼ばれる）も含まれ、民間金融部門が「自発的な」ヘアカット（金融）を受け入れたことを意味する。ギリシャを支援するための銀行と保険会社の純拠出額には、2014年に追加で370億ユーロが含まれることが合意された。 ^[4]ユーロ救済基金が民間債権者から額面価格でギリシャ国債を購入する計画は、民間部門に少なくともさらに126億ユーロの負担をかけることになる。^[5]

EU首脳会議では、経済成長を促進するためのギリシャ再建計画も発表された。^[3]欧州委員会は「ギリシャタスクフォース」を設置した。^[6]

EU首脳会議（2011年10月26日）

10月26日から27日にかけての夜のEU首脳会議で、政治家たちはギリシャの債務不履行の際に他の機関、特にキプロスに波及するリスクを減らすため、2つの重要な決定を下した。最初の決定は、ギリシャの債務不履行から生じる可能性のある金融損失に耐えられるだけの強さを持たせるため、すべての欧州の銀行に9%の資本増強を義務付けるというものだった。2つ目の決定は、債務危機が迫る他のユーロ圏諸国の金融安定を守るための防火壁として、 EFSFのレバレッジを5000億ユーロから1兆ユーロに引き上げるというものだった。このレバレッジは以前から多くの方面から批判されていたが、^[7] EFSFが引き受けるリスクが大幅に増加したため、最終的には納税者が支払うリスクを負うものだった。^[8]

さらに、ユーロ圏諸国は、ギリシャの債務を現在のGDPの160%から2020年までに120%に削減する計画に合意した。この計画の一環として、ギリシャ国債の保有者全員が「自発的に」国債の50%のヘアカット（1000億ユーロ相当の債務削減）を受け入れ、さらに金利を3.5%に引き下げることを受け入れることが提案された。首脳会談の時点で、これはまず欧州の政府系銀行によって正式に承認された。民間債権者も含めた最終合意の交渉の任務は、ギリシャの政治家に引き継がれた。

ギリシャ国内の政治情勢が不透明であることから、2011年11月1日にゲオルギオス・パパンドレウ首相がユーロサミットの決定について国民投票を実施したいと表明した後、最初の支払いは停止された。ドイツとフランスを中心に2日間の激しい圧力を受けた後、彼はついにこの考えを断念した。2011年11月11日、彼の後任としてルーカス・パパデモスが首相に就任し、新しい暫定政府を率いることとなった。この暫定政府の最も重要な任務は、ギリシャ国債の「ヘアカット協定」を締結し、新たな緊縮財政パッケージを可決し、トロイカの要件を満たして1,300億ユーロ（以前の提案額1,090億ユーロから増額）の第2次救済融資を受けることであった。

ドイツのEFSFレバレッジ批判者の一人であるファビアン・リンドナーは、ギリシャが感じていた緊縮財政の圧力を、1931年に米国がドイツに対して示した態度に例えた。その以前の状況では、オーストリアの銀行、続いてドイツの銀行が破綻し、大恐慌の悪化、政変、そして最終的には戦争につながった。^[9]

第二次救済策の立役者であるトロイカは、ギリシャが資金を受け取るために遵守すべき3つの条件を定めた。最初の条件は、国債の民間保有者全員が50%の減額を受け入れ、利回りを3.5%に引き下げるという合意をまとめることであり、これによりギリシャの1000億ユーロの債務削減が促進される。2番目の条件は、ギリシャが財政赤字を持続可能な領域に引き下げるために、さらに厳しい緊縮財政パッケージを実施する必要があるということである。3番目で最後の条件は、ギリシャの政治家の過半数が、2012年4月の選挙後も引き続き新しい緊縮財政パッケージを支持することを保証する合意に署名することである。^[10]

2012年2月21日、ユーログループは第2次救済パッケージを最終決定した。ブリュッセルで13時間に及ぶマラソン会議で、EU加盟国は1000億ユーロの新たな融資と救済金利を遡及的にユーロ・ボア金利をわずか150ベーシスポイント上回る水準に引き下げることで合意した。IMFはこの融資に「相当な貢献」をすることになっていたが、その額は3月の第2週に決定することになっていた。EU加盟国はまた、2020年までギリシャ国債を低利で購入することで中央銀行が得た利益をすべてギリシャに還元する。民間投資家はギリシャ国債の額面の53.5%というやや大きなヘアカットを受け入れたが、^[11]これは全体で約75%の損失に相当する。^[12] この取引は、ギリシャ国債の旧保有者に、旧想定元本1000ユーロに対して、EFSF発行の「PSI支払債」150ユーロとギリシャ共和国発行の「新ギリシャ国債」315ユーロが付与されることを示唆している。これには「GDP連動証券」が含まれる。後者は、ギリシャの成長が一定の条件を満たした場合に、限界クーポンの増額となる。交換で提案されたポートフォリオの市場価格は、当初の額面の21%程度（1年および2年のEFSF PSI債2つに対して15%、11年から30年の新ギリシャ国債に対して6%）であるが、新ギリシャ国債セットの期間は10年をわずかに下回る。^[13]

2012年3月9日、国際スワップ・デリバティブ協会（ISDA）は、民間部門の関与（PSI）を伴う債務再編協定を「再編クレジットイベント」と呼び、クレジット・デフォルト・スワップの支払いを引き起こす声明を発表した。フォーブス誌によると、ギリシャの再編はデフォルトを意味する。^{[14] [15]}これは世界最大の債務再編協定であり、約2,060億ユーロの債券が影響を受ける。^[16]債権者は、現在のギリシャ国債を、償還期間11年から30年で平均利回りが3.65%（最初の3年間は2%、次の5年間は3%、それ以降は4.2%）の低い新債券にスワップするよう求められており、これによりギリシャの1,000億ユーロの債務削減が促進される。^{[11] [17]}ユーロ圏加盟国は、民間部門の参加のために300億ユーロを拠出することを約束している。 [ ^18]十分な数の債券保有者が自主的な債券交換に同意しない場合、ギリシャ政府は参加を強制するために遡及的な集団訴訟条項を導入すると脅し、実際に導入した。^[19]

現金は、民間債権者が実際に減額に加わることが明らかになった後、そしてギリシャが、生産性の低い徴税官の解雇から国内の閉鎖的職業を自由化する法律の可決、賄賂に対する規則の厳格化、少なくとも2つの国営企業の6月までの売却準備まで、数十の「事前措置」を実施するために整備する法的枠組みの証拠を示した後に引き渡される。^{[17] [20]}救済資金の見返りとして、ギリシャは欧州監視団の「強化された恒久的な現地駐在」を受け入れる。また、ギリシャは、今後3か月以内に支払期限が到来する支払いに充てるため、特別の別のエスクロー口座から債務を返済し、前もって金額を預け入れる必要がある。この作業はトロイカによって監督される。^[17]

2012年3月3日、国際金融協会は、運営委員会の12人が債券を交換し、最大75％の損失を受け入れると発表した。^[21] 3月9日にすべての承諾が集計され、その後ギリシャ議会がギリシャ法の対象となる債券について集団行動条項を発動することを決定した後、債務交換の対象となるギリシャ国債の全体の割合は95.7％（1970億ユーロに相当）に達した。外国法の対象となる残りの4.3％の債券保有者で債務交換を拒否している者（90億ユーロに相当）には、再考して自主的に交換に参加するための2週間の延長時間が与えられた。^[22]

スワップが実行されると、債券保有者は元の保有額の15％の現金支払いを受け取り、古い債券の31.5％相当の新しいギリシャ国債（24の新しい証券でカバー）が発行される。これらを合わせると額面の53.5％のヘアカットとなり、ギリシャの債務総額は現在の3,500億ユーロから、より持続可能なレベルである2,500億ユーロ程度に減少することになる。^[23]

2012年3月20日、EFSF、ギリシャ共和国、ギリシャ金融安定基金（HSFS）、ギリシャ銀行の間のマスター金融支援ファシリティ協定（MFFA）がギリシャ議会で批准された。^[24]

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• 欧州委員会(2012 年 3 月)。ギリシャの第 2 次経済調整プログラム(PDF)。Occasional Papers。ブリュッセル。doi : 10.2765/20231 (2024 年 11 月 1 日非アクティブ) 。ISBN 978-92-79-22849-0。{{cite book}}: CS1 メンテナンス: DOI は 2024 年 11 月現在非アクティブです (リンク) CS1 メンテナンス: 場所が不明な発行者 (リンク)

• 欧州委員会のウェブサイトにおけるギリシャへの財政支援
• ギリシャに対する第二次経済調整計画に関する覚書の原文（2012年3月）