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金融において、ヘアカットとは、資産の現在の市場価値と、規制資本またはローン担保を計算する目的でその資産に割り当てられた価値との差です。ヘアカットの額は、即時の現金売却または清算で資産価値が下落するという認識されたリスクを反映しています。資産価格のリスクまたは変動が大きいほど、ヘアカットは大きくなります。
たとえば、比較的安全で流動性の高い資産である米国財務省短期証券にはヘアカットがほとんどないかまったくありませんが、変動が激しい資産や市場性の低い資産にはヘアカットが 50% もかかる場合があります。
ヘアカットが低いほど、レバレッジを高めることができます。ヘアカットは、レポ契約（債務金融では「レポ」と呼ばれますが、消費者金融で同じ用語で表される差し押さえの概念と混同しないでください）やリバースレポ契約（債務金融では「リバースレポ」）など、多くの種類の取引で重要な役割を果たします。
マスメディア[1] [2] [3]や経済学の教科書[4] [5]では、特に2007年から2008年の金融危機以降[6]、「ヘアカット」という用語は、債権者に返済される金額の削減[3]、言い換えれば、問題を抱えた借り手の負債の額面金額の削減[2] [a]を指すために主に使用されている 。「ヘアカットを受ける」のように、負債額よりも少ない金額を受け入れる、または受け取る。[8] 2012年には、世界のメディアが「史上最大の債務再編取引」[9] : 1 について報道していたが、これにはギリシャ国債の「額面金額の約70%」という「非常に大きなヘアカット」が含まれていた（ NPVベース）。[9] : 27
SEC純資本規則
金融用語の「ヘアカット」は、米国証券取引委員会の純資本ルールに基づいて適用される評価割引を指す言葉として始まり、現在も使用されています。純資本ルールは、ブローカーディーラーが満たすべき財務責任の基準を設定することで一般投資家を保護するために採用され、ブローカーディーラーが常に現在の負債をカバーするのに十分な流動資産を持つことを義務付けています。SEC は 1967 年に純資本の計算におけるヘアカットの役割について次のように説明しています。
この規則では、「純資本」を計算する際に、ブローカーまたはディーラーの資本口座と自己勘定、および「パートナーの口座」にある市場性のある有価証券および先物商品契約（ロングおよびショート）の市場価値の特定の割合を「純資産」から控除することを義務付けています。（これらの控除は業界では一般に「ヘアカット」と呼ばれています。）...「純資産」からのこれらの控除の目的は、そのような有価証券または先物商品契約の価格の市場変動の結果としてブローカーまたはディーラーが被る損失に対する安全余裕を提供することです。[10]
「ヘアカット」はそれ以来、いくつかの証券（通常は債券）が何らかの目的のために割引価格で評価されていることを示すことが望ましい場合に、他の多くの金融コンテキストにも拡張されてきました。
ECBのヘアカットの活用
欧州中央銀行は担保として提供されるすべての証券にヘアカットを適用します。ヘアカットの規模は、担保として提供される証券のリスクと流動性によって異なります。 [11]
LTCMとヘアカット料金
ヘッジファンドの ロング・ターム・キャピタル・マネジメント（LTCM）は、1998年に破綻に至った巨額の損失を被った。同社はこれまで、貸し手が安全だとみなしていたポジションについては、ほとんど担保なしで取引することができた。[要出典]
上場投資信託に使用される
株式、オプション、先物などの上場取引商品の文脈で使用される場合、ヘアカットはマージンという用語と同じ意味で使用されます。ヘアカットとは、ブローカーが取引口座の現在のポジションを維持するために必要な資本の額です。ヘアカットが口座の資本を超える場合、ブローカーは追加の資本を要求するか（たとえば、マージンコール）、ヘアカットが利用可能な資本を超えなくなるまでポジションを清算することができます。
国債の減額
ユーロ圏危機の間、特にギリシャの財政危機の文脈では、「ヘアカット」という用語は、より具体的には、国債保有者が額面以下の金額を受け取るという意味を獲得した。[9] : 27 これは「債権者に対する債務の大部分を帳消しにする市場の婉曲表現」である。[12]
ギリシャ国債保有者が合意した債務削減は、銀行の首席交渉官チャールズ・ダラーラ氏によって「自発的」とみなされたが、ギリシャ政府は国内の債権保有者を説得するために「抵抗する債権者には有利な条件は与えられないことを明確にした」一方で、債務削減が完了しなければギリシャ政府は「債務の返済を続けることができない」とも宣言した。[13]
注記
- ^ 国家債務だけでなく企業債務も同様である。[7]
参考文献
- ^ Safire, William (2009年1月6日). 「ヘアカット」.ニューヨーク・タイムズ. 2018年7月3日閲覧。
- ^ ab 「あなたにとってギリシャ語ばかり？ギリシャの債務用語を解説」BBC 2015年7月10日2018年7月3日閲覧。
- ^ ab Clinch, Mark (2015年8月19日). 「ギリシャの債務削減に関してIMFが間違っている理由」CNBC . 2018年7月3日閲覧。
- ^ ブリガム、ユージン F.、ヒューストン、ジョエル F. (2011)。財務管理の基礎。Cengage Learning。ISBN 978-0538477116。
- ^ Blundell-Wignall, Adrian; Slovik, Patrick (2011年2月). 「欧州のソブリン債務と銀行危機に関する市場の見通し」(PDF) .金融市場動向. 2010 (2). OECD : 87–108.
- ^ 「ウクライナ債権者の債務計画、国債削減は不可避」ロイター2015年5月29日2018年7月3日閲覧。
- ^ 「シーザーズ事件でプライベートエクイティ会社が3億7000万ドルの臨時収入を得る」ニューヨークポスト、2016年8月22日。
- ^ 「ヘアカットとは何か（金融において）？」 Corporate Finance Institute 。 2018年7月3日閲覧。
- ^ abc Liu, Yan; Bergthaler, Wolfgang; Giddings, Andrew; Kosonen, Amanda; Papaioannou, Michael; Grigorian, David; Guscina, Anastasia; Presciuttini, Gabriel; Tsuda, Takahiro; Baqir, Reza (2013年4月26日). 「国家債務再編：最近の動向と影響」（PDF）。政策文書。IMF 。 2018年6月30日閲覧。
- ^ ブローカーおよびディーラーに対する純資本要件 - 解釈およびガイド、リリース番号 ASR-107、34-8024、32 Fed. Reg. 856、1967 WL 88933 (1967 年 1 月 18 日)。
- ^ ECB リスク管理フレームワーク
- ^ パーキンソン、デイビッド（2011年7月12日）。「ロールオーバー？ヘアカット？ギリシャは醜い選択に直面」。グローブ・アンド・メール。 2018年7月3日閲覧。
- ^ Wautelet, Patrick R. (2013年7月2日). 「ギリシャの債務再編と財産権：投資家にとってのギリシャの悲劇？」(PDF)。リエージュ大学) 。 2018年7月3日閲覧。
外部リンク
- Financial-edu の担保管理
- Investopediaのヘアカット
- Investopedia の担保価値