ユニコーン（金融）

ビジネスにおいて、ユニコーンとは、評価額が10億ドルを超える非上場の新興企業を指す。 ^{[1] : 1270  [2]}この用語は2013年にベンチャーキャピタリストのアイリーン・リーによって初めて発表され、このような成功したベンチャーの統計的な希少性を表すために架空の動物が選ばれた。 ^{[3] [4] [5] [6]}

2022年には、 COVID-19パンデミックによる経済減速、金利上昇による借入コストの増大、^[7]市場のボラティリティの高まり、規制当局の監視強化、業績不振などの結果、多くのユニコーンの評価額が下落した。CBインサイトは、2024年5月時点で世界中で1,248のユニコーンを特定した^{[アップデート]}。^{[8]評価額が100億ドルを超えるユニコーンは、「}デカコーン」企業と呼ばれている。 ^{[9]評価額が1000億ドルを超える非公開企業には、「}センティコーン」や「ヘクトコーン」という用語が使用されている。^[10]

アイリーン・リーは、2013年のTechCrunchの記事「ユニコーンクラブへようこそ：10億ドル規模のスタートアップから学ぶ」で「ユニコーン」という言葉を生み出しました。 ^[4]当時、39の企業がユニコーンとして特定されていました。^[11]ハーバード・ビジネス・レビューによる別の調査では、2012年から2015年に設立されたスタートアップの評価額は、2000年から2003年に設立されたスタートアップ企業の2倍の速さで成長していることが判明しました。^[12]

2018年には16の米国企業がユニコーンとなり、全世界で119の非上場企業が10億ドル以上の評価額となった。^[13] CB Insightsによると、世界には2021年8月時点で803以上のユニコーン企業^{[アップデート]}があり、バイトダンス、スペースX、ストライプが最大規模である。 ^[14 ]また、スペースX、ゲティア、ゴトー、J&Tエクスプレス、ストライプ、クラーナなど30のデカコーン企業がある。^[14]

2021年のユニコーンの急増は「流星」と報告され、340社の新興企業に710億ドルが投資され、スタートアップと米国のベンチャーキャピタル業界にとって素晴らしい年となりました。2021年に評価額が10億ドルを超える前例のない企業の数は、過去5年間の合計を上回りました。^[15] 6か月後の2022年6月には、合計1,170社のユニコーンが報告されました。^[16] IPLは、 2022年に109億ドルがデカコーンになったと報告しています。ユニコーンの成長は最近鈍化しており、2024年5月には合計1,248社のユニコーンが報告されました。^[8]

2000年代半ば、投資家やベンチャーキャピタル企業は、スタートアップ企業に対して、先発優位と急成長（GBF）戦略を採用していました。これは新語「ブリッツスケーリング」としても知られています。 ^[17] GBFとは、スタートアップ企業が大規模な資金調達ラウンドと値下げを通じて急速な拡大を図り、市場シェアで優位に立ち、できるだけ早くライバル企業を追い出そうとする戦略です。^{[18]この戦略による急速な利益は、2000年の}ドットコムバブルの警告や、インターネット時代の新興企業の価値創造における長期的な持続可能性の欠如にもかかわらず、関係者全員にとって魅力的であるようです。^[19]

多くのユニコーンは、大手上場企業による買収によって誕生しました。低金利と低成長の環境において、Apple、Meta、Googleなどの多くの企業は、設備投資や社内投資プロジェクトの開発に重点を置くのではなく、買収に重点を置いています。^[20]一部の大企業は、既存の技術やビジネスモデルを自ら生み出すのではなく、買収によって事業を強化したいと考えています。

テクノロジー企業が株式を公開するまでの平均年齢は11年で、1999年の平均寿命は4年だった。^[21]この新しい動向は、ユニコーン企業が利用できる民間資本の増加と、2012年に可決された米国の新興企業活性化法（JOBS法）に起因しており、この法律により、企業が財務情報を公開する前に株主の数を4倍に増やすことができた。ソフトウェア企業に投資された民間資本の額は、2013年から2015年にかけて3倍に増加した。^[22]

多くの資金調達ラウンドを経ることで、企業は資本やより高い評価額を得るために新規株式公開（IPO）を行う必要がなくなり、投資家にさらなる資本を求めるだけで済むようになる。また、IPOでは、企業の価値が投資家の価値を下回ると市場が判断した場合、企業価値が下落するリスクもある。^[22]こうした状況の最近の例としては、モバイル決済や金融サービス事業で知られるSquareや、ドイツの人気ホテル検索エンジンTrivagoなどがあり、両社とも市場から当初のオファー価格を下回る価格で売却された。^{[23] [24]}

これは、投資家やベンチャーキャピタル会社が非公開市場で両社を過大評価したためである。市場は両社の評価に同意せず、そのため各株の価格はIPO当初の範囲から下落した。投資家やスタートアップは、規制の強化によりIPOを回避することを選択する可能性がある。米国市場での破産事件がいくつか発生した後、サーベンス・オクスリー法などの規制は、多くの企業が避けたいと考えるより厳しい規制を導入した。^[20]

スタートアップ企業は、新技術の急速な成長を利用してユニコーン企業としての地位を獲得してきました。ソーシャルメディアの出現と、この技術を利用して大規模な規模の経済を獲得している何百万人もの人々へのアクセスにより、スタートアップ企業はかつてないほど迅速にビジネスを拡大する能力を持っています。^[20]

スタートアップ企業をユニコーンやデカコーンとみなす評価は、既存企業とは異なります。既存企業の評価は過去数年間の業績から導き出されますが、スタートアップ企業の評価は、成長機会と潜在的市場における長期的な発展見込みから導き出されます。^[25]ユニコーンの評価は通常、大手ベンチャーキャピタル会社がスタートアップ企業に投資する資金調達ラウンドから生まれます。スタートアップのもう1つの重要な最終評価は、はるかに大きな企業が企業を買収し、その評価を与える場合です。例としては、ユニリーバがダラー・シェーブ・クラブを買収し、フェイスブックがインスタグラムをそれぞれ10億ドルで買収し、ダラー・シェーブ・クラブとインスタグラムを事実上ユニコーンにしたことが挙げられます。^{[26] [27]}

ベンチャーキャピタル会社ベンチマークのパートナーであるビル・ガーリーは、2015年3月以前に、ユニコーンの急増は「投機的で持続不可能な世界に移行した」可能性があり、その結果「死んだユニコーン」が残るだろうと予測した。^{[28] [29] [30]}また、彼はユニコーンの評価の主な理由は、彼らに利用可能な「過剰な金額」であると述べた。^[31]同様に、フィデリティ・コントラファンドを運用するウィリアム・ダノフは、2015年にユニコーンの出現頻度の増加と株価の下落のいくつかのケースにより、ユニコーンは「輝きを少し失うかもしれない」と述べた。^[32] 2018年に発表されたスタンフォード大学の教授による研究によると、ユニコーンは平均48％過大評価されていることを示唆している。^{[33] [34]}

可能な限り高い評価額を求める高成長企業にとって、それは可能性と機会に行き着く。高成長企業の投資家が企業に投資すべきかどうかを決定する際、彼らは企業にふさわしい適切な性格とともに、投資に対して飛躍的な利益を上げるためのホームランの兆候を探す。^[35]資金調達ラウンドでそのような高い評価額を与えるには、ベンチャーキャピタル企業は起業家と企業全体のビジョンを信じなければならない。彼らは企業が現在の不安定で不確実な立場から、将来的に適度な成長を生み出し、それを維持できる企業へと進化できると信じなければならない。^[25]

企業の将来の成長の可能性を判断するには、対象市場を詳細に分析する必要があります。^[25]企業や投資家が市場規模を判断する際には、市場が実際にどれほど大きいかを把握するために考慮すべきいくつかのステップがあります。^[36]

• 市場のサブセグメントを定義する（どの企業も 100% の市場シェアを狙うことはできない。これは独占とも呼ばれる）
• トップダウン市場規模の推定^[37]
• ボトムアップ分析^[37]
• 競合分析

市場が適切に見積もられた後、市場の規模と企業が一定期間内にどの程度成長できると考えているかに基づいて 財務予測を立てることができます。

収益予測が完了した後、企業の評価を適切に判断するには、営業利益率の予測、必要な資本投資の分析、投資資本利益率を完了して、企業の成長と投資家への潜在的なリターンを判断する必要があります。^[25]企業がどこまで成長できるかという想定は現実的である必要があります。特に、ベンチャーキャピタル企業に企業が望む評価を与えてもらう場合はそうです。ベンチャーキャピタリストは、投資の回収が5年から10年は実現しないことを知っており、最初から財務予測が現実的であることを確認したいのです。^[35]

財務予測が定まったら、投資家は現時点での企業価値がいくらになるかを知る必要があります。ここで、より確立された評価方法がより重要になります。これには、最も一般的な3つの評価方法が含まれます。^[38]

• 割引キャッシュフロー分析
• 市場比較法
• 類似取引

投資家はこれらの方法から最終的な評価額を導き出すことができ、企業内の株式の割合に対して投資家が提示する資本の額がスタートアップの最終的な評価額となります。競合他社の財務状況や過去の取引も、スタートアップを評価し、これらの企業の正しい評価額を見つけるための基礎を提供する上で重要な役割を果たします。

シェアリングエコノミーは「共同消費」や「オンデマンドエコノミー」とも呼ばれ、個人のリソースを共有するという概念に基づいています。このリソース共有のトレンドにより、トップ5のユニコーンのうち3社（Uber、DiDi、Airbnb）が世界で最も価値のあるスタートアップになりました。2010年代の経済動向により、消費者は支出をより保守的に学ぶようになり、シェアリングエコノミーはこれを反映しました。^[39]

電子商取引とオンライン市場の革新は、徐々に店舗ブランドの物理的な場所の必要性を奪いつつある。その代表的な例は、米国内のショッピングモールの衰退であり、その売上高は2005年の874.6億ドルから2015年には606.5億ドルに減少した。^[40] AmazonやAlibaba （どちらも上場前はユニコーン企業）などの電子商取引企業の出現により、消費財を購入するための物理的な場所の必要性は減少した。多くの大企業はしばらくこの傾向に気づいており、電子商取引の傾向に適応しようとしてきた。ウォルマートは2016年にアメリカの電子商取引企業Jet.comを33億ドルで買収し、消費者の好みに適応しようとした。^[41]

シェアリングエコノミーをサポートするために、ユニコーン企業や成功したスタートアップ企業は「ネットワークオーケストレーター」と定義される運用モデルを構築しました。^[42]このビジネスモデルでは、相互作用と共有を通じて価値を生み出す仲間のネットワークが存在します。ネットワークオーケストレーターは、製品やサービスを販売したり、協力したり、レビューを共有したり、ビジネスを通じて関係を築いたりすることができます。ネットワークオーケストレーターの例には、すべてのシェアリングエコノミー企業、消費者が情報を共有できるようにする企業、ピアツーピアまたはビジネスツーパーソンの販売プラットフォームが含まれます。

以下はオランダの調査会社ディールルームによるリストである: ^{[43] [44]}

100万人あたりのユニコーン企業数: ^[44]

ミニコーンとは、評価額が100万ドルを超えるスタートアップ企業です。これらは、製品と市場の適合を達成し、大幅な収益成長を遂げているスタートアップ企業です。^[45]

スニコーンとは急速に成長しており、近い将来に評価額が10億ドルに達する可能性のあるスタートアップ企業である。^{[46] [47] [48]}

デカコーンとは評価額が100億ドルを超えるスタートアップ企業である。^[49]

ヘクトコーンは珍しい用語で、通常は評価額が1000億ドルを超えるスタートアップ企業を表すために使用されます。^[50]

ユニコーンと同様に、キャメルはスタートアップを表すためによく使われる用語です。^{[51] [52]}この用語は、最小限のリソース支出で不利な状況でも生き残ることができる企業を指します。^{[53] [54] [55] [56]}

スタートアップをユニコーンとして分類することは批判の対象となっている。例えば、欧州連合が目指しているように、より多くのユニコーンの育成に重点を置く経済政策は、他の社会的に望ましい形の起業家精神を見失う恐れがある。^{[58 ]}

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• 「ユニコーン企業の完全リスト」CB Insights。