通貨発行益

セニョレッジ（Seigniorage / ˈ s eɪ n j ər ɪ dʒ / ）は、 seignorageまたはseigneurageとも綴られ（古フランス語の seigneuriage  「領主（seigneur）が貨幣を鋳造する権利」に由来）、貨幣の価値とそれを生産および分配するコストとの差額を指します。この用語は、次の 2 つの方法で適用できます。

• 金属貨幣から得られる通貨発行益は、造幣局の顧客が支払わなければならない貨幣の総コスト（金属含有量と製造コスト）に追加される税金であり、その税金は政治地域の君主に送られた。^[1]
• 紙幣から得られる通貨発行益はより間接的なものであり、紙幣と交換に取得した証券から得られる利息と紙幣の印刷および配布コストとの差額である。 ^[2]

「通貨発行益」とは、中央銀行が国が発行した証券を新たに印刷した紙幣と交換し、国が返済する必要なく「借り入れ」できるようにすることである。^[3]通貨発行益は、GDP成長時の通貨供給の拡大や年間インフレ目標の達成など、定期的な債務の貨幣化を通じて得られる国庫収入である。^[3]

通貨発行益は政府にとって都合の良い収入源となり得る。国民の購買力を犠牲にして政府の購買力を高めることで、比喩的にインフレ税と呼ばれる税金を国民に課すことになる。

通貨発行益は、発行された紙幣や硬貨（流通しているお金）のプラスの収益、つまりキャリーです。その反対のデマレージは、通貨を保有するコストです。

金を「紙幣」と交換しても通貨発行益が発生しない例としては、ある人が 1 オンスの金を持っていて、それを政府発行の金証券(1 オンスの金で償還可能) と交換し、その証券を 1 年間保持した後、金で償還する場合が挙げられます。その場合、その人は最初から 1 オンスの金しか持っていません。

別のシナリオでは、政府が金証券を発行する代わりに、紙幣を印刷して金を市場レートで金本位制に基づかない通貨に交換します。ある人が 1 オンスの金をその通貨での価値に交換し、その通貨を 1 年間保持してから、新しい市場価値の金と交換します。その途中で金に対する通貨の価値が変わった場合、2 回目の交換で得られる金は 1 オンス未満 (または 1 オンスを超える) になります (1 オンスの金の価値または購買力が年間を通じて一定であると仮定)。金に対する通貨の価値が下がった場合、その人が受け取る金は 1 オンス未満となり、通貨発行益が発生します。金に対する通貨の価値が上がった場合、その人が受け取る金は 1 オンス以上となり、デマレージが発生しますが、通貨発行益は発生しません。

通常、通貨発行益は、コインや紙幣の発行者に対する無利子の貸付（たとえば金）です。通貨が使い古されると、発行者は額面でそれを買い戻し、発行者が受け取った利息分の追加額なしで、通貨が流通したときに受け取った収益とバランスを取ります。

歴史的に、通貨発行益はコインの生産から生じる利益でした。銀と金は耐久性のあるコインを作るために卑金属と混ぜられました。イギリスのポンドは92.5パーセントの銀でした。加えられた卑金属（および政府造幣局が保持する純銀）は、コストを差し引いた利益、つまり通貨発行益でした。1933年以前、米国の金貨は90パーセントの金と10パーセントの銅でした。金の不足を補うために、コインは重量過多でした。^[4] 1オンスの金製アメリカンイーグルには、合計1オンスの金（1オンスを超える）を含むのに必要な量の合金が含まれます。通貨発行益は、コインの重量を保証する代わりに、溶解価格を上回る価格でコインを販売することで得られます。

主要中央銀行（米国連邦準備制度理事会を含む）の金融政策を規定する規則によれば、紙幣の通貨発行益とは、中央銀行が発行した通貨の総額に対して受け取る利息の支払いである。これは通常、中央銀行が購入する国債の利息の支払いという形をとり、より多くのお金が流通することになる。通貨が回収されるか、あるいは流通から永久に外された場合、その通貨は中央銀行に返還されることはない。通貨の発行者は、使い古した通貨を額面で買い戻す必要がないため、通貨発行益を保有することになる。

標準的な中央銀行の支払能力制約は、その純非貨幣負債（通貨発行益の試みによって生じた貨幣負債とは別）の割引現在価値が長期的にはゼロまたはマイナスになることを要求する。その貨幣負債は償還不能であるため、名ばかりの負債である。ベースマネーの保有者は、その元利子なしのローンの価値を回収する別の中央銀行でない限り、一定額をそのベースマネーの同額以外のものに償還するよう要求することはできない。

経済学者は通貨発行益をインフレ税の一種とみなし、通貨発行者に資源を返還する。既存のお金で支払われた税金を徴収するのではなく、新しい通貨を発行することは、既存の通貨の保有者に対する税金であると考えられる。^[5] 通貨供給量のインフレは、通貨の購買力の低下により、全体的な価格上昇を引き起こす。

これは、自由銀行制度、金本位制または銀本位制、あるいは（少なくとも）中央銀行の政治的統制の縮小を支持する理由であり、これにより金融拡張をコントロールして（インフレを抑制して）通貨の安定を確保できる。 硬貨支持者は、中央銀行は通貨の安定を達成できなかったと主張する。正統派経済学者は、デフレは一旦始まるとコントロールが難しく、その影響は適度で一貫したインフレよりも有害であると反論 する。

銀行（または政府）が通貨発行益と部分準備金の収入源に大きく依存している場合、それが逆効果になる可能性がある。 ^{[6]インフレに対する} 合理的期待は銀行の通貨発行益戦略を考慮に入れており、インフレ期待は高いインフレを維持する可能性がある。ほとんどの政府は、法定通貨と信用から通貨発行益を稼ぐ代わりに、主に正式な課税やその他の手段 を通じて収入を増やすことを選択する。

50州クォーターシリーズの25セント硬貨（25セント硬貨）は1999年に始まりました。米国政府は、米国造幣局から出荷される新しいクォーター硬貨を集める多くの人々が、硬貨を流通から取り除くだろうと考えました。^[7]クォーター硬貨（50州、5つの米国領土、コロンビア特別区）の完全なセットは14ドルの価値があります。造幣局が1枚のクォーター硬貨を製造するのに約5セントかかるため、誰かが硬貨を1枚集めると政府は利益を得ました。^[8]財務省は、プログラム中にクォーター硬貨から約63億ドルの通貨発行益を得たと見積もっています。^[9]

一部の国の国立造幣局は、自国政府に提供された通貨発行益の額を報告している。カナダ王立造幣局は、 2006年にカナダ政府に9,300万ドルの通貨発行益を生み出したと報告している。^[10]通貨発行益の最大の受益者である米国政府は、2000年に約250億ドルの利益を得た。 ^[11]硬貨のみの場合、米国財務省は2011年度に発行されたドル1枚につき45セントの通貨発行益を受け取った。^[12]

中央銀行は、収集目的で、通常とは異なる額面の高額紙幣を限定枚数発行することがあります。その額面は通常、国家にとって重要な記念日に一致します。このような印刷による潜在的な通貨発行益は限られています。なぜなら、通常とは異なる額面の紙幣は流通が難しく、高額紙幣を収集する人は比較的少数だからです。

2008年のジンバブエ政府収入の半分以上は通貨発行益だったと報告されている。 ^[13]それ以来、同国はハイパーインフレを経験しており、2008年7月には年率約24,000パーセント（46日ごとに物価が倍増）に達した。^[14]

紙幣の国際流通は、利益を生む通貨発行益の形態である。紙幣の印刷コストは最小限であるが、外国の事業体は紙幣の額面価格で商品やサービスを提供しなければならない。事業体は現地通貨よりも紙幣を高く評価するため、紙幣は価値の保存手段として保持される。外国流通には一般に高額紙幣が含まれ、私的な取引（一部は違法）に使用できる。

アメリカの通貨は20世紀のほとんどの間、世界中で流通しており、流通している通貨の量は第二次世界大戦中に数倍に増加した。1991年にソ連が崩壊した時に、アメリカの100ドル紙幣の大規模な印刷が始まり、最初の1兆ドル紙幣が印刷され、生産量は4倍になった。2008年末の時点で、公的に流通しているアメリカの通貨は8,240億ドルに達し、通貨供給量の76％は100ドル紙幣の形態であった（アメリカ国民1人あたり100ドル紙幣20枚）。^[15]海外で流通しているアメリカの通貨の量は議論の的となっている。ポーターとジャドソンによると、^[16] 1990年代半ばには53～67％が海外にあった。フェイジ^[17]は、約40％が海外にあると推定している。ニューヨーク連邦準備銀行の出版物で、ゴールドバーグ^[18]は「紙幣全体の約65%（5800億ドル）が国外で流通している」と書いている。これらの数字は、連邦準備理事会の資金循環統計^{[19] [20]}と大きく矛盾している。同統計によると、2009年3月末時点で米国通貨の3130億ドル（36.7%）が海外に保有されていた。フェイジは、1964年以来「外国人が保有する通貨によって米国に生じた通貨発行益の累計は1670～1850億ドルに達し、過去20年間の外国人からの通貨発行益は平均して年間60～70億ドルであった」と計算している。^[21]

アメリカの100ドル紙幣には、より多額の現金の輸送を容易にする500ユーロ紙幣との競争がある。100万ドルの100ドル紙幣の重さは22ポンド（10kg）で、ブリーフケースと物理的なセキュリティなしでこれだけの金額を持ち運ぶのは困難である。同じ金額を500ユーロ紙幣にすれば重さは3ポンド（1.4kg）未満となり、注意を引いたりセキュリティ装置を作動させたりすることなく、衣類や荷物に紛れ込ませることができる。違法行為においては、その大きさと重さのため、通貨の輸送はコカインの輸送よりもロジスティック的に困難であり、紙幣の輸送が容易なため、ラテンアメリカの麻薬カルテルにとってユーロは魅力的である。^[22]

スイスの1,000フラン紙幣は、1,000ドルをわずかに上回る価値があり、おそらく自国以外で流通している唯一の紙幣である。しかし、スイス以外の国にとっては、500ユーロ紙幣に比べて大きな利点はない。流通している500ユーロ紙幣は20倍もあり、より広く認知されている。準備通貨として、公式外貨準備金の通貨構成の約0.1％を占めている。^[要出典]

高額紙幣の発行は政府によってまちまちである。2009年8月、流通している1,000フラン紙幣の数はスイスの人口の3倍を超えた。比較すると、流通している50ポンド紙幣の数はイギリスの人口の3倍をわずかに下回る。1,000フラン紙幣の価値は約600ポンドである。イギリス政府は、第二次世界大戦中の偽造 ベルンハルト作戦によりイングランド銀行が5ポンドを超える紙幣の流通を全て撤回して以来、高額紙幣を警戒している。イングランド銀行は、1960年代初頭（10ポンド）、1970年（20ポンド）、および1981年3月20日（50ポンド）まで、他の額面紙幣を再導入しなかった。

• 「中央銀行における不換紙幣のより良い会計方法」トーマス・コリグナトゥス著、2005 年 12 月 31 日
• 「新しいお金の創造：情報化時代の通貨改革」（PDF）、ジョセフ・フーバー、ジェームズ・ロバートソン著
• 広範な議論
• 通貨発行益に関する情報
• 主権と通貨発行益（PDF）
• 「ドル通貨発行益の誘惑」、Asia Times Onlineの高橋康介氏による記事、2009 年 1 月 23 日。
• ドル紙幣は硬貨に置き換えられる - ロイヤルミントの見解 ロイヤルミント、2013年1月16日