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ノルウェー政府年金基金（ノルウェー語：Statens pensjonsfond）は、ノルウェー政府が共同で所有する政府系ファンドです。これは、政府年金基金グローバル（ノルウェー銀行投資管理） [ 1 ]と政府年金基金ノルウェーという、完全に独立した2つの政府系ファンドで構成されています。
政府年金基金グローバル（Statens pensjonsfond utland）、通称石油基金（Oljefondet ）は、ノルウェーの石油部門の余剰収益を投資するために1990年に設立された。2026年7月現在、同ファンドは2兆2000億米ドルを超える資産を保有しており[ 2 ] 、これは世界の上場企業の価値の1.5%に相当し、運用資産総額で世界最大の政府系ファンドとなっている[ 3 ] [ 4 ]。これはノルウェー国民一人当たり39万米ドル以上に相当する[ 5 ] 。また、不動産や債券投資のポートフォリオも保有している。多くの企業は倫理的な理由から同ファンドの投資対象から除外されている[ 6 ]。
ノルウェー政府年金基金（Statens pensjonsfond Norge）は規模が小さく、1967年に一種の国民保険基金として設立されました。石油基金とは別に運営されており、投資対象は国内および北欧諸国に限定されているため、主にオスロ証券取引所を通じて、多くのノルウェーの大企業の主要株主となっています。
ノルウェー政府年金基金グローバル（ノルウェー語: Statens pensjonsfond Utland、SPU）は、ノルウェーの石油収入によって生み出された余剰資産を預け入れる基金です。 2006年1月にノルウェー石油基金から名称が変更されました。この基金は一般的に石油基金（Oljefondet）と呼ばれています。
この基金の目的は、ノルウェーの石油部門が生み出す巨額の剰余金の一部を投資することであり、その剰余金は主に企業の税金から得られるものですが、石油探査ライセンス料、国営企業エクイノールの直接投資および配当金も含まれています。石油部門からの現在の収入はピークに達しており、今後数十年間で減少すると予測されています。石油基金は、今後予想される収入減少の影響を相殺し、激しく変動する原油価格による混乱を緩和するために、1990年にノルウェー議会の決定を受けて設立されました。
その名の通り、政府年金基金グローバルは国際金融市場に投資しているため、リスクはノルウェー経済とは無関係です。この基金は71か国の8,763社に投資しています（2024年時点）。公式ウェブサイトによると、2024年11月時点で基金の価値は19兆クローネ（1兆7,700億米ドル）を超えています。 [ 5 ]
ノルウェーは1970年代に炭化水素資源の開発が始まって以来、経済黒字を経験してきた。この現実と、変動する原油価格に起因する変動を緩和したいという願望が相まって、ノルウェー石油基金（現在の政府年金基金グローバル（GPF-G））の設立につながった。[ 7 ]原油価格の不安定さは、石油ブームが始まって以来、石油依存国にとって常に懸念事項であったが、特に1970年代の最初の石油ショック以降の数十年間はそうであった。[ 8 ]石油輸出国の実質GDPは原油価格と連動しているため、これらの輸出国は石油消費パターンを安定させることを目標としており、これらの輸出国の多くは、この結果を達成するための効果的な政策手段としてソブリン・ウェルス・ファンドを選んだ。[ 8 ] GPF-Gの採用は、特に投資パターンにおいて、世界経済の動向と一致している。国際投資は、世界のGDPや世界の財・サービスの貿易よりもはるかに速いペースで増加しており、前二者の指標がそれぞれ53％と93％増加した期間に、国際投資は175％増加した。[ 9 ]
国内基金であるノルウェー政府年金基金は、Folketrygdfondetによって管理されている。グローバル投資基金は、ノルウェー中央銀行の一部であるノルウェー銀行投資管理（NBIM）が財務省に代わって管理している。[ 10 ]
2011年6月現在、世界最大の年金基金ではあるが、従来の意味での年金基金ではない。なぜなら、その財源は年金拠出金ではなく石油利益から得ているからである。[ 11 ] 2017年9月、この基金の価値は初めて1兆米ドルを超え 、2002年以来13倍に増加した。人口520万人のノルウェーでは、この基金の価値は国民一人当たり192,307ドルであった。資産の65%は株式（世界の株式市場の1.3%を占める）であり、残りは不動産と債券投資であった。ノルウェーは毎年、基金の価値の最大3%を引き出すことができる。[ 12 ]史上初の引き出しは2016年に行われた。[ 13 ] 2011年4月の議会白書で、ノルウェー財務省は、この基金が 2019年末までに1兆ドルに達すると予測した。 [ 14 ]予測によると、2030年の基金の価値の最悪シナリオは4550 億ドル、最良シナリオは3.3 兆ドルと予測された。[ 15 ]欧州株の2.33%を保有しており、[ 16 ]欧州最大の株式保有者である。[ 17 ]
1998年、この基金はポートフォリオの最大40%を国際株式市場に投資することが認められた。2009年6月、同省は株式比率を60%に引き上げることを決定した。2014年5月、中央銀行総裁は比率を70%に引き上げることを提案した。[ 18 ]ノルウェー政府は、 2010年から基金の最大5%を不動産に投資することを計画した。 [ 19 ]不動産投資に関する具体的な政策は、スイス・パートナーズ・グループがノルウェー財務省のために作成した報告書で提案された。[ 20 ]
ノルウェーの政府系ファンドは、企業統治への関与を強化するための措置を講じている。2013年第2四半期には、政府系ファンドは6,078回の株主総会と、環境および社会問題に関する239件の株主提案で投票を行った。ノルウェー政府年金基金グローバル（GPFG）は、ヨーロッパ、そしておそらく中国においても、コーポレートガバナンス市場に大きな影響を与える可能性がある。[ 21 ]また、役員報酬の引き下げを推進する活動も開始している。[ 22 ]
2019年、政府年金基金はピーターソン国際経済研究所が発表したソブリン・ウェルス・ファンドの透明性と説明責任スコアボードで満点の100点を獲得し、世界中の64のソブリン・ウェルス・ファンドの中で1位にランクインした。[ 23 ]
グローバリゼーションが主要な政治経済システムとして台頭したことは、国家、特に相互依存と主権に関して、いくつかの重要な影響をもたらしました。完全に独立した社会経済構造の衰退は、国家の役割と、ほとんどの国家にとって法的にも実際的にも手の届かないと思われる一連のグローバル経済システムに主権を投影する能力に関して、新たな疑問を引き起こしました。[ 24 ]ソブリン・ウェルス・ファンドは本質的に国家主義的な投資手段であり、グローバリゼーションの超国家的な力に対する緩和力として利用される可能性があります。 [ 24 ]この問題点は、このような慣行が、各国が外部勢力から自国の経済の支配権を取り戻そうとするにつれて、保護主義の全般的な増加につながる可能性があることです。これは、国際通貨基金などのほとんどの経済政府間組織が避けたい結果です。[ 25 ]オックスフォード大学のゴードン・L・クラーク教授のような評論家は、GPF-Gの活動を動機づける非営利的な考慮事項、特にその倫理的な懸念、そしてこれらの考慮事項が外国企業にノルウェーの基準を押し付ける手段としてどのように使用される可能性があるかについて懸念を表明している。[ 24 ]一方、OECDは、ソブリン・ウェルス・ファンドは、国内投資家の悲観的な時期に資本を提供する能力により、国際市場に安定化の影響を与えてきたと述べている。[ 26 ] OECDは、参加国が透明性と国境を越えた投資を促進することを目的とした一連の指針に合意し、国家安全保障の分野における外国投資の問題を最善の方法で処理する方法について各国に助言する投資の自由プロジェクトを導入することにより、経済保護主義の可能性を最小限に抑えるための措置を講じてきた。[ 26 ]
ノルウェーの人口（2017年時点で520万人）に比べて基金の規模が大きいことから、石油基金は政治的な大きな問題となり、主に3つの論点が議論の中心となっている。
ソブリン・ウェルス・ファンドが国際金融市場や世界経済全体に及ぼす影響については、さまざまな懸念や予測があり、専門家はソブリン・ウェルス・ファンドに起因する不安定化や保護主義について強い懸念を表明している。不安定化の議論は、欧州中央銀行のローランド・ベックがしばしば引用するもので、非市場的な投資動機がソブリン・ウェルス・ファンドのマネージャーに市場論理に反する決定をさせ、予期せぬ、そして潜在的に壊滅的な波及効果を引き起こす可能性があるというものである。[ 28 ]主権とソブリン・ウェルス・ファンドに関連して上述した保護主義の議論は、本質的には、ソブリン・ウェルス・ファンドが非市場的な保護主義的な方法で使用され、競合する国家がますます増大する反グローバルな自由貿易運動を永続させる可能性があるという懸念である。[ 29 ]しかし、これらの懸念にもかかわらず、ソブリン・ウェルス・ファンドが買収した企業の取締役会の議席を獲得する可能性は低いことを示唆する強力な証拠もある。[ 30 ]さらに、ノルウェーのGPF-GがOECD加盟国に本社を置く企業の取締役会の議席を獲得する可能性は特に低い。 [ 30 ]また、一部の専門家は、政府系ファンドの不安定化効果に関する懸念に真っ向から反論し、これらのファンドはリスクの高い金融商品の所有者の多様性を高め、特定の業界におけるショックへのエクスポージャーを最小限に抑えるとともに、特定のグローバル経済セクターでどの主体も被る可能性のある絶対的な損失を制限するため、グローバル金融の安定性を高めると主張している。[ 28 ]
投資政策に関する議論の一部は、石油基金が武器製造、タバコ、化石燃料などの事業に関わる非常に物議を醸す企業に投資していた事例が複数発見されたことに関連している。[ 10 ]石油基金の倫理諮問委員会は、2004年11月19日に国王令によって設立された。これに伴い、財務省は政府石油基金の管理に関する新たな規則を発行し、その中には倫理ガイドラインも含まれている。
ノルウェーの年金基金は、倫理規定に基づき、紛争や戦争において殺害、拷問、自由の剥奪、その他の人権侵害に直接的または間接的に関与する企業への投資を禁じられている。一般に信じられていることとは異なり、同基金は多くの兵器製造企業への投資が認められており、倫理規定で投資対象として禁止されているのは核兵器など一部の兵器のみである。
倫理審査プロセスを支援するため、倫理評議会は、環境、社会、ガバナンス（ESG）リスクデータのグローバル調査会社およびプロバイダーであるRepRisk ESG Business Intelligenceと協力しています。RepRiskは、ノルウェー年金基金のポートフォリオに含まれる企業について、特に児童労働、強制労働、紛争地域における個人の権利の侵害、重大な環境破壊、汚職などの深刻な人権侵害の問題を監視しています。RepRiskは2009年から倫理評議会と協力しており、2014年には2014年から2017年までのESGデータ提供の入札を再び落札しました。[ 31 ]
2012年2月にノルウェーの経済紙Dagens Næringslivが行った調査によると、ノルウェーはイラン、シリア、ミャンマーなど様々な国で通信のフィルタリング、盗聴、監視に利用できる、あるいは実際に利用されている技術を開発する15社のテクノロジー企業に20億ドル以上を投資していることが明らかになった。監視技術はこれら15社すべての主要事業ではないものの、いずれも過去に、あるいは現在も、こうした技術と何らかの形で関わりを持っている。ノルウェー財務省は、これらの企業への投資を撤回したり、監視産業企業を投資対象から除外することについて議論したりするつもりはないと表明した。
2010年1月19日、財務省は17のタバコ会社が基金から除外されたと発表した。[ 32 ]これらの会社からの投資撤退総額は20 億ドル（142 億ノルウェークローネ）で、基金の歴史上、倫理勧告による投資撤退としては最大規模となった。[ 33 ]
2014年3月、国内外からの圧力の結果、議会は、基金が倫理的投資の使命に沿って石炭資産を売却すべきかどうかを調査する委員会を設置した。委員会は2014年12月に勧告を発表し、基金は売却ではなく企業との対話戦略を取るべきだと勧告した。議会は2015年初頭に決定を下す予定だった。結果的に、基金は事業の少なくとも30%を石炭から得ている企業から投資を引き揚げる必要がある。[ 10 ]
2014年、同ファンドは世界中の53社の石炭会社から投資を引き揚げた。これには米国の16社（ピーボディ・エナジー、アーチ・コール、アルファ・ナチュラル・リソーシズなど）、インドの13社（コール・インディアなど）、中国の3社が含まれる。[ 34 ]その結果、同ファンドの石炭保有資産の総額は5%減の97 億ドルとなった。2014年、同ファンドは保有する90社の石油・ガス会社のうち59社の株式を300 億ドルで売却した。[ 35 ] 2015年5月、ノルウェー議会は同ファンドの石炭資産から9億4500万ドルを引き揚げることを承認した。2015年6月までに、80億ドルを超える石炭資産の売却が合意され、影響を受けた122社の中で最大規模だったのは英国のSSEで、同ファンドは9億5600万ドルの株式を保有していた。[ 36 ]
2019年3月8日、財務省[ 37 ]は石油・ガス探査・生産事業からの撤退を勧告した。これは、ノルウェーなど行動を起こす余裕のある国々が世界的な化石燃料の段階的廃止において主導権を握ることを求めた2017年8月のロフォーテン宣言を受けてのことだった[ 38 ]。
化石燃料株は以前ほど価値を生み出さなくなっているため、グリーンエネルギーは政府年金基金にとって重要な側面になりつつあります。2019年からは、新たなガイドラインにより、年間2,000万トン以上の石炭を生産する企業への投資が禁止されます。同基金は、化石燃料を過剰に使用している企業の株式を100億ドル以上売却する予定です。[ 39 ]ノルウェー経済の改善を目指し、同基金は再生可能エネルギーを推進する企業に投資することで、より環境に優しい企業へと変貌を遂げています。例えば、再生可能エネルギー部門を持つシェルなどの企業への出資は継続されます。[ 40 ]
2021年3月、政府年金基金が、基金に加入している企業が新疆の強制収容所からの強制労働を利用していたかどうかを調査していると報じられた。[ 41 ]
2021年12月1日、同ファンドのガバナンス・コンプライアンス責任者であるカリーヌ・スミス・イヘナチョ氏はロイターに対し、同ファンドのポートフォリオ企業に対し、気候変動に関するより具体的な行動を取るよう求めると述べた。[ 42 ]
2025年8月11日、同ファンドは、イスラエルの軍にサービスを提供するイスラエルのジェットエンジングループに同ファンドが株式を保有していたとの報道を受け、イスラエルの資産運用会社との契約を解除し、イスラエル関連のポートフォリオの一部を売却すると発表した。[ 43 ]ノルウェー議会は、同国の2.1兆ドル規模の政府系ファンドを統括する倫理ガイドラインの見直しを義務付けた。同ファンドは、倫理上の理由から、キャタピラー社および一部のイスラエル企業の株式を売却した。
以下の企業は、倫理ガイドラインに違反する活動を行ったため、ノルウェー政府年金基金から除外されました。[ 44 ]
ファンドは、取引時の株価に影響を与えないように、保有銘柄の売却が完了するまで除外を発表しない。[ 68 ]
2016年、ノルウェー銀行は52社の石炭会社を基金から除外することを決定した。[ 69 ]
以前に除外された企業のうち数社は、除外の原因となった活動に関与しなくなったため、その後ファンドに復帰した。
基金からの完全除外の代替策として、企業に改善を促すための圧力をかける目的で、「監視下」に置かれる場合がある。
ゴールドコープというもう1つの会社も同様の監視下に置かれるべきだという提案があった。ゴールドコープは2019年時点で別の会社と合併し、現在は存在しない。[ 90 ]
2010年10月、同基金は外貨購入に1日あたり6億ノルウェークローネ（2010年10月時点で1億3640万ドル）を費やした。この額は11月には1日あたり8億クローネに増額された。[ 91 ]この慣行は2011年1月に停止され、1月31日には2月も同様に停止されることが発表された。[ 92 ]
ノルウェー政府年金基金（Statens pensjonsfond Norge、SPN）は、 1967年に国民保険法（Folketrygdloven ）により国民保険制度基金（Folketrygdfondet ）という名称で設立されました。名称は、旧石油基金と同時に2006年1月1日に変更されました。現在もFolketrygdfondetという名称のまま、別の理事会と別の政府機関によって運営されています。ノルウェー政府年金基金の2024年秋の資産価値は3,840億ノルウェークローネでした。グローバル部門とは異なり、投資対象をノルウェー株式市場、主にオスロ証券取引所の企業に限定することが義務付けられています。この基金は、ノルウェーの単一企業に対して15%を超える株式を保有することは認められていません。[ 93 ]
政府は、総合的な評価に基づき、探査・生産企業に分類される企業をGPFGのベンチマーク指数および投資対象から除外することを提案している。