フェデラルファンド金利

米国では、フェデラルファンド金利は、預金機関（銀行や信用組合）が他の預金機関に無担保で翌日準備金を貸し出す金利です。準備金残高は連邦準備銀行に保管されている金額です。口座に余剰残高がある機関は、その残高をより大きな残高を必要とする機関に貸し出します。フェデラルファンド金利は金融市場における重要なベンチマークであり^{[1] [2]} 、幅広い市場金利に影響を与えるため、米国の金融政策の実施において中心的な役割を果たしています。^[3]

実効フェデラルファンド金利（EFFR）は、前営業日の翌日物フェデラルファンド取引の実効中央金利として計算され、ニューヨーク連邦準備銀行によって毎日公表されます。^[4]

フェデラルファンド金利の目標範囲は、連邦公開市場委員会（FOMC）の委員による会合で決定されます。この会合は通常、年に 8 回、約 7 週間の間隔で開催されます。委員会は、通常のスケジュール以外に追加の会合を開催し、目標金利の変更を実施することもあります。

連邦準備制度理事会は、実効金利を目標範囲内に収めるために、主に準備預金残高に対する利息（IORB）を中心に、行政的に設定された金利を調整します。連邦準備制度理事会が利用できるその他の手段には、翌日物リバースレポ契約、割引金利、公開市場操作があります。目標範囲は、市場金利全般に影響を与え、ひいては米国経済の活動、雇用、インフレのレベルに影響を与えるように選択されます。^[3]

金融機関は、継続的な純現金流出を賄うために使用できる流動資産を保持することが法律で義務付けられています。 ^[5]これらの資産には、金融機関が直接的または間接的に連邦準備銀行に保持する預金が含まれます。^[6]流動性が望ましいレベルを下回っている金融機関は、必要額を超える連邦準備銀行預金を保有する金融機関から借り入れることで、一時的にこの状況に対処することができます。借り入れ銀行が資金を借り入れるために貸出銀行に支払う金利は、2つの銀行間で交渉され、そのようなすべての取引におけるこの金利の加重平均が実効フェデラルファンド金利です。

連邦公開市場委員会は、政策目標と米国の経済状況に応じて、定期的にフェデラルファンド金利の目標範囲を設定します。委員会は、連邦準備銀行に、各銀行の預金金利を調整することで、その範囲に金利を近づけるよう指示します。^[7]これは一般に「金利設定」と呼ばれますが、効果はすぐに現れるわけではなく、銀行の金融市場の状況に対する反応に依存します。

シカゴ商品取引所（CBOT）のフェデラルファンド金利先物取引契約や金融報道は、FOMCの今後の行動の確率を予測する際にこれらの契約を参照します。

準備預金残高利息（IORB）は、目標フェデラルファンド金利を達成するための主な手段です。これは、連邦準備銀行に資金を預ける銀行に連邦準備制度が支払う金利です。これは資金に対してリスクのない利息を得る方法を提供するため、銀行はIORBを下回る金利で互いに貸し借りする傾向がなく、事実上フェデラルファンド金利の下限を設定しています。^[8]

オーバーナイト・リバース・レポ・アグリーメント・ファシリティは、 IORBの獲得資格がない金融機関に対してFRBが金利を設定する方法です。これは、 FRBとのリバース・レポ・アグリーメントを通じて金融機関が資金に対して利息を得ることを許可することによって行われます。これにより、フェデラル・ファンド金利の下限をさらに確保するのに役立ちます。^[8]

割引金利とは、FRBが割引窓口を通じて適格機関に資金を貸し出す際の金利である。これにより、銀行や他の機関がより高い金利で融資を行うことは難しくなり、事実上、フェデラルファンド金利の上限が設定される。 ^[8]

公開市場操作とは、連邦準備制度理事会が国債を売買し、銀行システムの流動性を増やしたり減らしたりすることである。システムに十分な流動性がなければ、連邦準備制度理事会が使用する他の手段は効果を発揮しなくなる。 ^[8]

銀行間借入は、基本的に銀行が迅速に資金を調達する方法です。たとえば、銀行は大規模な産業事業に資金を提供したいが、預金や利息（ローン返済）が入金されるのを待つ時間がない場合があります。このような場合、銀行はフェデラルファンド金利と同等かそれ以上の金利で他の銀行から迅速にこの金額を調達します。

フェデラルファンド金利を引き上げると、銀行はそのような銀行間ローンを利用することを思いとどまるため、現金の調達がさらに困難になります。逆に、金利を下げると、銀行は借り入れを奨励され、より自由に投資するようになります。^[9]この金利は、米国経済がどれだけ自由に運営されるかをコントロールするための規制手段として使用されています。

連邦準備制度理事会は、より高い割引率を設定することで、銀行が連邦準備銀行から資金を徴発することを阻止し、自らを最後の貸し手として位置づけています。

ロンドン銀行間取引金利(LIBOR)、担保付翌日物融資金利(SOFR)、フェデラルファンド金利は、同じ行為、つまり銀行間融資に関係していますが、次のように互いに異なります。

• 目標フェデラルファンド金利は、米国の金融政策を実施するために FOMC によって設定される目標金利です。
• （実効）フェデラルファンド金利は、ニューヨーク連邦準備銀行の国内トレーディングデスクにおける公開市場操作を通じて達成され、主に国内証券（米国財務省証券および連邦政府機関証券）を取り扱っている。^[10]
• LIBOR は、選ばれた銀行が他の銀行から借り入れ可能な金利を推測するアンケートに基づいています。
• LIBORはビジネス条件を導き出すために使用される場合とそうでない場合があります。これは事前に固定されておらず、マクロ経済に影響を与えることを意図していません。^[11]

フェデラルファンド金利の変更がドルの価値と新しい経済活動に向けられる融資額に及ぼす影響が広範囲に及ぶことを考慮すると、市場は連邦準備制度理事会を注視している。フェデラルファンド金利先物オプション契約（シカゴ商品取引所で取引）の価格を利用して、今後の連邦準備制度理事会の政策変更に対する市場の期待を推測することができる。米国の金融政策の変更の可能性に関する市場の見解を表すために長い間使用されてきたCMEグループの30日フェデラルファンド金利先物価格に基づき、CMEグループのFedWatchツールは、市場参加者が今後の連邦準備制度理事会の金利引き上げの確率を見ることを可能にする。そのような暗示的確率の1セットは、クリーブランド連銀によって公表されている。

最後の完全な利上げサイクルは2004年6月から2006年6月の間に発生し、金利は1.00%から5.25%まで着実に上昇しました。目標金利は、連邦準備制度理事会が2007年9月に金利引き下げを開始するまで、1年以上5.25%に留まりました。金利を通じた金融政策の最後の緩和サイクルは、目標金利が5.25%から0.00～0.25%の範囲に引き下げられた2007年9月から2008年12月にかけて実施されました。2008年12月から2015年12月の間、目標金利は0.00～0.25%に留まり、2007～2008年の金融危機とその余波への対応として、連邦準備制度理事会史上最低の金利となりました。ハリス・プライベート・バンクの最高投資責任者、ジャック・A・アブリン氏によると、特定の金利ではなく範囲を定めるという前例のない措置を講じた理由の1つは、金利が0％になるとマネー・マーケット・ファンドにとって問題となる可能性があり、手数料が利回りを上回る可能性があるためだという。^[12] 2019年10月、フェデラル・ファンド金利の目標範囲は1.50～1.75％だった。^[13] 2020年3月15日、フェデラル・ファンド金利の目標範囲は0.00～0.25％となり、^[14] 1.00～1.25％に引き下げられてから2週間も経たないうちに1パーセントポイントも下がった。^[15]

2021年から2022年にかけての世界的なインフレの急上昇を踏まえ、連邦準備制度理事会（FRB）はFFRを積極的に引き上げた。2022年後半、FOMCはFFRを4回連続で0.75パーセントポイント引き上げ、2022年の最終会合ではFFRをさらに0.5パーセントポイント引き上げた。FFRは2022年に4.4％前後で推移し、当時FRBは早くても2024年までは金利を引き下げないと予告していた。^{[16] [17]}

2024年9月、FRBは2020年以来初めて基準金利を50ベーシスポイント引き下げた。^[18]

FOMCが金利を下げたい場合、彼らは国債を購入することで貨幣供給を増やす。追加供給が行われ、他のすべてが一定であれば、借入金の価格、つまりフェデラルファンド金利は下がる。逆に、委員会がフェデラルファンド金利を上げたい場合、彼らはデスクマネージャーに国債を売却するよう指示し、それによって売却益で得たお金を流通から外し、貨幣供給を減らす。供給がなくなり、他のすべてが一定であれば、通常、金利は上昇する。^[19]

連邦準備制度理事会は、景気後退期やその他の低成長期にフェデラルファンド金利の目標を引き下げることで、潜在的な景気減速に対応してきました。実際、委員会は景気後退期に先立って金利を引き下げており、 ^[20]経済を刺激し、落ち込みを緩和することを目的としています。フェデラルファンド金利を引き下げると、お金が安くなり、あらゆる種類のローンを通じて経済に信用が流入します。

下記のチャートは、 S&P 500と金利の 関係を示しています。

• 1990年7月13日～1992年9月4日: 8.00～3.00% （1990～1991年の景気後退を含む）^{[21] [22]}
• 1995 年 2 月 1 日 – 1998 年 11 月 17 日: 6.00 – 4.75 ^{[23] [24] [25]}
• 2000年5月16日～2003年6月25日: 6.50～1.00（2001年の景気後退を含む）^{[26] [27] [28]}
• 2006年6月29日 – 2008年10月29日: 5.25–1.00 ^[29]

PIMCOのビル・グロスは、 2007年までの過去15年間で、フェデラルファンド金利が名目GDP成長率を上回った場合には、株式や住宅などの資産が下落したと示唆した。^[30]

• 2008年12月16日: 0.0–0.25 ^[31]
• 2015年12月16日: 0.25–0.50 ^[32]
• 2016年12月14日: 0.50–0.75 ^[33]
• 2017年3月15日: 0.75–1.00 ^[34]
• 2017年6月14日: 1.00–1.25 ^[35]
• 2017年12月13日: 1.25–1.50 ^[36]
• 2018年3月21日: 1.50–1.75 ^[37]
• 2018年6月13日: 1.75–2.00 ^[38]
• 2018年9月26日: 2.00–2.25 ^[39]
• 2018年12月19日: 2.25–2.50 ^[40]
• 2019年7月31日: 2.00–2.25 ^[41]
• 2019年9月18日: 1.75–2.00 ^[42]
• 2019年10月30日: 1.50–1.75 ^[43]
• 2020年3月3日: 1.00–1.25 ^[44]
• 2020年3月15日: 0.00–0.25 ^[45]
• 2022年3月16日: 0.25–0.50 ^[46]
• 2022年5月4日: 0.75–1.00 ^[47]
• 2022年6月15日: 1.50–1.75 ^[48]
• 2022年7月27日: 2.25–2.50 ^[49]
• 2022年9月21日: 3.00–3.25 ^[50]
• 2022年11月2日: 3.75–4.00 ^[51]
• 2022年12月14日: 4.25–4.50 ^[52]
• 2023年2月1日: 4.50–4.75 ^[53]
• 2023年3月22日: 4.75–5.00 ^[54]
• 2023年5月3日: 5.00–5.25 ^[55]
• 2023年7月26日: 5.25–5.50 ^[56]
• 2024年9月18日: 4.75–5.00 ^[57]
• 2024年11月7日: 4.50–4.75 ^[58]

低いフェデラルファンド金利は、中国やメキシコなどの発展途上国への投資をより魅力的にする。高いフェデラルファンド金利は、米国外への投資の魅力を低下させる。2009年以降、フェデラルファンド金利が非常に低い期間が長かったため、発展途上国への投資が増加した。2015年末に米国がより高い金利に戻り始めたため、米国への投資はより魅力的になり、発展途上国への投資率は低下し始めた。金利は通貨の価値にも影響を及ぼし、金利が高ければ米ドルの下落が鈍化し、メキシコペソなどの通貨の価値が下がる。^[59]

• 履歴データ:セントルイス連邦準備銀行の実効フェデラルファンド金利 (インタラクティブグラフ)
• 連邦準備制度のウェブサイト: フェデラルファンド金利の履歴データ (現在の金利を含む)、金融政策、公開市場操作
• MoneyCafe.com のフェデラルファンド金利と過去のチャートとグラフのページ
• 米国の GDP 成長率と米国のフェデラルファンド金利を比較した歴史的データ (1954 年以降) - チャート/グラフの形式で
• クリーブランド連邦準備銀行: フェデラルファンド金利予測
• フェデラルファンド金利データ（日次実効翌日物金利および目標金利を含む）