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欧州為替相場メカニズム（ERM II）は、欧州経済共同体によって1999年1月1日に導入された制度であり、欧州通貨制度（EMS）の一部として、単一通貨であるユーロ（ERM Iおよびユーロの前身であるECUに代わるもの）の導入と同時に導入され、欧州における為替レートの変動を抑制し、通貨の安定を実現することを目的としている。
ユーロ導入後、政策はユーロ圏外のEU加盟国の通貨をユーロに連動させる方向へと変更された（共通通貨を基準点とする）。その目的は、これらの通貨の安定性を向上させるとともに、ユーロ圏加盟候補国を評価するための仕組みを構築することであった。2026年1月現在、ERM IIに参加している通貨はデンマーク・クローネのみである。
ERMは、固定為替レートマージンの概念に基づいているが、為替レートはそのマージン内で変動する。これは半固定制とも呼ばれる。ユーロ導入前は、為替レートは欧州通貨単位（ECU）に基づいており、ECUは欧州の会計単位であり、その価値は参加通貨の加重平均として決定されていた。[ 1 ]
これらのECUで表された中心レートに基づいて二国間レートのグリッド（パリティグリッドとして知られる）が計算され、通貨の変動は二国間レートの両側2.25%の範囲内に収まる必要がありました（イタリア・リラ、スペイン・ペセタ、ポルトガル・エスクード、およびポンド・スターリングは±6%の変動が許容されました）。[ 2 ]決定的な介入と融資の取り決めにより、参加通貨はより大きな為替レートの変動から保護されました。
伝えられるところによると、英国の財務大臣デニス・ヒーリーは、ドイツマルクの上昇を阻止することでドイツ経済に利益をもたらし、他国の経済を犠牲にすることになるという懸念から、1979年にERMへの参加を見送った。[ 3 ]英国は1990年10月にジョン・メージャー財務大臣の下でERMに加盟したが、当時、この動きは企業やマスコミから概ね支持されていた。[ 4 ]しかし、2年後のブラック・ウェンズデーに再び脱退を余儀なくされた。[ 5 ]
以下の表は、1979年3月13日に欧州通貨制度（EMS）とその為替レートメカニズム、および関連する新共通通貨ECUが発足して以来、EU加盟国に適用されてきたすべての為替レート制度を包括的にまとめたものです。1999年1月1日、為替レート市場ではユーロがECUに1対1で取って代わりました。1979年から1999年の間、ドイツマルクはECUの事実上の基準通貨として機能していたため、通貨をECUにペッグする場合とマルクにペッグする場合の違いはごくわずかでした。
出典：EC収斂報告書1996-2014、イタリア・リラ、スペイン・ペセタ、ポルトガル・エスクード、フィンランド・マルッカ、ギリシャ・ドラクマ、英ポンド
ユーロ圏は、最初の11の加盟国によって1999年1月1日に設立されました。ユーロ圏の最初の拡大は、ギリシャが加盟した2001年1月1日に行われ、これはユーロが実際に流通する1年前のことでした。ユーロ圏の次の拡大は、 2004年にEUに加盟し、その後同年1月1日にユーロ圏に加盟した国々によって行われました。スロベニア（2007年）、キプロス（2008年）、マルタ（2008年）、スロバキア（2009年）、エストニア（2011年）、ラトビア（2014年）、リトアニア（2015年）です。2013年にEUに加盟したクロアチアは2023年にユーロを導入し、ブルガリアは2026年に導入しました。
1992年のマーストリヒト条約の署名後にEUに加盟したすべての新規加盟国は、加盟条約の条項に基づきユーロを採用する義務を負っている。[ 6 ]しかし、ユーロ採用の資格を得るために満たさなければならない5つの経済収斂基準のうち最後の基準は、為替レートの安定性基準である。これは、為替レートに「深刻な緊張」が生じることなく、最低2年間ERMのメンバーであったことを要求する。[ 7 ]
アイルランドは欧州通貨制度に参加するため、英国が参加しないことを決定したため、1979年にアイルランド・ポンドとポンドの等価性を解消することを選択した。 [ 8 ]（アイルランド中央銀行は1922年の建国以来、ポンドとの等価性を維持していた。「英国の高インフレがアイルランドの物価安定を脅かした1970年代になって初めて、代替案が真剣に検討された」[ 8 ]）。
英国は1990年10月にERMに加盟したが、通貨投機家によるポンドへの大きな圧力により、 2年以内にプログラムから脱退せざるを得なくなった。1992年9月16日に発生した暴落は、後に「ブラック・ウェンズデー」と呼ばれるようになった。1992年以降の英国の力強い経済実績により、この出来事に対する見方はいくらか修正され、一部の評論家は「ホワイト・ウェンズデー」と呼んだ。[ 9 ]
ノーマン・テビットに倣って、一部の評論家は、 1990年に英国が不況に陥った後、ERMを「永遠の不況メカニズム」と呼ぶようになった[ 10 ]。英国は 通貨を狭い範囲内に維持するために60億ポンド以上を費やし、当時の報道では、物議を醸したハンガリー系アメリカ人投資家ジョージ・ソロス氏の10 億ポンドの個人利益は、英国の男性、女性、子供一人当たり12ポンド以上に相当すると広く指摘され、ソロス氏は「イングランド銀行を破綻させた男」と呼ばれた[ 11 ] [ 12 ] [ 13 ] 。
当時、英国のERM加盟も景気後退の長期化の一因とされ[ 14 ]、英国のERM離脱は、ブラック・ウェンズデー後にジョン・メージャー保守党政権が力強い経済回復と失業率の大幅な低下を実現したにもかかわらず、1997年5月の総選挙で同政権が敗北する大きな要因となった経済的失敗と見なされた[ 15 ] 。
1993年8月、フランス・フランやその他の通貨に対する投機に対応するため、マージンが15%に拡大された。 [ 16 ]
1998年12月31日、ユーロ圏諸国の欧州通貨単位（ECU） [ 17 ]の為替レートが凍結され、ユーロの価値がECUと等価で置き換えられた。
1999年にERM IIが元のERMに取って代わりました。[ 18 ]ギリシャとデンマークの通貨は新しいメカニズムの一部でしたが、2001年にギリシャがユーロに加盟した際、デンマーククローネは当時唯一の参加国として残りました。ERM IIの通貨は、ユーロに対する中心レートに対して±15%の範囲内で変動することが認められています。クローネの場合、デンマーク国立銀行は、1ユーロ＝7.46038デンマーククローネの中心レートに対して、より狭い±2.25%の範囲内で為替レートを維持しています。[ 19 ] [ 20 ]
ユーロを導入していないEU諸国は、ユーロ圏に加盟する前に少なくとも2年間はERM IIに参加することが期待されている。[ 6 ] [ 7 ]
2004年5月1日、新規加盟国の10の中央銀行（NCB）がERM II中央銀行協定の締約国となった。各国の通貨自体も、合意された日付でERM IIの一部となることになっていた。[ 21 ]
エストニア・クローン、リトアニア・リタス、スロベニア・トラールは2004年6月28日にERM IIに組み込まれ、キプロス・ポンド、ラトビア・ラッツ、マルタ・リラは2005年5月2日に、スロバキア・コルナは2005年11月28日に組み入れられた。 [ 22 ]
2020年7月10日、ブルガリア・レフ（2007年1月1日にEUに加盟）とクロアチア・クーナ（2013年7月1日にEUに加盟）がERM IIに含まれることが発表された。[ 23 ] [ 24 ]
これらの国々はその後すべてユーロ圏に加盟し、ERM IIから離脱しました。スロベニア（2007年1月1日）、キプロス（2008年1月1日）、マルタ（2008年1月1日）、スロバキア（2009年1月1日）、エストニア（2011年1月1日）、ラトビア（2014年1月1日）、リトアニア（2015年1月1日）、[ 25 ]クロアチア（2023年1月1日）、[ 26 ]ブルガリア（2026年1月1日）。
2026年1月現在、ERM IIに参加している通貨はデンマーク・クローネのみです。スウェーデン（スウェーデン・クローナ）、 2004年5月1日に欧州連合に加盟した3大国（ポーランド・ズウォティ、チェコ・コルナ、ハンガリー・フォリント）、および2007年1月1日に加盟したルーマニア（ルーマニア・レウ）の通貨は、該当する加盟条約の条項に従って参加する必要があります。
スウェーデンは、ECBから参加を期待されていたにもかかわらず、デンマークのようなオプトアウトの選択肢がないため、 2003年の国民投票でこのメカニズムへの参加を見送った。EU加盟国は、マーストリヒト収斂基準によりERMへの参加が義務付けられている。[ 27 ]
理論上、ほとんどの通貨は割り当てられた価値から最大15%変動することが認められている。[ 16 ]しかし実際には、デンマークの通貨はほとんど変動しない。[ 28 ]
ERM IIの旧加盟通貨は、ギリシャ・ドラクマ、スロベニア・トラール、キプロス・ポンド、エストニア・クローン、マルタ・リラ、スロバキア・コルナ、ラトビア・ラッツ、リトアニア・リタス、クロアチア・クーナ、ブルガリア・レフである。
