逆張り投資

逆張り投資とは、その時代の世論とは逆に売買を行う投資戦略である。 ^[1]

逆張り投資家は、投資家の特定の群衆行動が証券市場での誤った価格設定につながり、それを悪用できると考えています。たとえば、ある株について悲観論が広まると、株価が低迷し、その会社のリスクが過大評価され、収益性回復の見通しが過小評価されることがあります。このような問題株を特定して購入し、会社が回復した後に売却すると、平均以上の利益を得ることができます。逆に、楽観論が広まると、不当に高い評価額になり、その高い期待が実現しないと、最終的には下落につながります。過大評価された投資を避けることで、そのような下落のリスクを軽減できます。これらの一般原則は、投資対象が個別株、業界セクター、市場全体、またはその他の資産クラスであっても適用できます。

逆張り投資家の中には、永久に弱気相場を予想する人もいますが、大多数の投資家は市場が上昇すると見ています。しかし、逆張り投資家は必ずしも株式市場全体に対して否定的な見方をしているわけではなく、市場が常に過大評価されているとか、常識が常に間違っていると信じているわけでもありません。むしろ、逆張り投資家は、大多数の投資家が反対のことをしているように見えるときに、特定の投資を売買する機会を探し、その投資が誤った価格設定になっているところを探します。市場が下落しているときには「買い」候補がさらに多く特定される傾向がありますが (その逆も同様)、こうした機会は市場全体が一般的に上昇または下降している期間に発生する可能性があります。

逆張り投資はバリュー投資と関連があり、逆張り投資家も価格設定の間違っている投資を探し、市場で過小評価されていると思われるものを購入する。逆張り思考において一部で影響力があるとされるハンフリー・B・ニールの「逆張り思考の芸術」（1954年）では、逆張り思考に反対するものを見つけるのは簡単だが、皆がそれを信じている場合は見つけるのが難しいと述べている。^{[2]彼は「皆が同じように考えていると、皆が間違っている可能性が高い」と結論付けている。}ジョン・ネフ などの著名なバリュー投資家の中には、「逆張り」というものが存在するかどうか疑問視し、それがバリュー投資と本質的に同義であると考えている者もいる。1つの違いは、金融理論では、バリュー株は簿価や株価収益率などの財務指標で識別できることである。逆張り投資家はこれらの指標に注目するかもしれませんが、セルサイドアナリストの報道や収益予測、取引量、企業とその事業見通しに関するメディアの解説など、他の投資家の株式に関する「感情」の尺度にも興味があります。

過度の悲観主義により株価が下落した例には、バリュー投資家のベンジャミン・グレアムが株を購入する際に求めた「安全余裕」との類似点が見られます。つまり、本質的には、計算の誤りの可能性を調整するための余裕分を追加して、株をその本質的価値より安く購入できることです。おそらく、その安全余裕は、株価が大幅に下落したときには存在する可能性が高く、その種の下落には通常、否定的なニュースと一般的な悲観主義が伴います。

• ビル・アックマンは逆張り投資家で、市場の見方に反して、打撃を受けたバリアント・ファーマシューティカルズに2度も多額の再投資を行った。その後、ハーバライフを空売りしたが、株価が予想通りに下がらなかったため、大きな損失を被ることを余儀なくされた。
• ウォーレン・バフェットは有名な逆張り投資家で、株式投資に最適な時期は市場の近視眼によって株価が下落したときだと信じています。
• ドッジ・アンド・コックスはアメリカの投資会社であり、そのアプローチは逆張りであると特徴づけられている。^[3]
• マイケル・リーチンは、逆張り投資でよく知られるジャマイカの億万長者投資家です。
• ジム・ロジャースは、アジア市場における逆張り投資に強気な投資家であり作家です。
• マーク・ファーバーは、「Gloom Boom & Doom Report」を発行する逆張り投資家です。
• デビッド・ドレマンは、逆張り投資と関連づけられることが多い資産運用者です。彼はこのテーマに関する本を数冊執筆しており、フォーブス誌に「逆張り」コラムを執筆しています。
• ジョン・メイナード・ケインズは初期の逆張り投資家でした。
• 長年バンガード・ウィンザー・ファンドを運用してきたジョン・ネフ氏も逆張り投資家とみなされているが、自身をバリュー投資家と称し、その区別に疑問を呈している。
• マーク・リップルは、逆張り投資家としてよく知られる資産運用者です。彼はこのテーマを詳細に扱った本を執筆しています。
• ポール・チューダー・ジョーンズは、転換点を狙って売買を試みる逆張り投資家です。
• ハワード・マークスは、顧客向けのメモで逆張り投資について定期的に焦点を当てています。
• ハンフリー・B・ニールは逆張り投資の父と呼ばれています。上記の彼の著書を参照してください。
• キース・ギルは、ゲームストップ株を支持し、当初53,000ドルをこの低迷する株に賭けて、2年間で10,000%以上の利益と4,400万ドルを稼いだ、ディープバリューの逆張り投資家兼YouTuberです。
• アラン・グレイは、市場が下落しているときに最も価値が得られると信じていた、南アフリカの著名な逆張り投資家でした。
• ジョージ・ソロスは、円とポンドの空売りで20億ドルの利益を上げたことで有名なアナリストから、先見の明のある逆張り投資家としてよく評される。^{[4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13]}

経済学者ジョン・メイナード・ケインズは、1920年代から40年代にかけてケンブリッジ大学キングス・カレッジの基金を管理していた初期の逆張り投資家だった。当時のほとんどの大学の基金は、ほとんど土地と固定利付資産にのみ投資していたが、ケインズはおそらく普通株と国際株に多額の投資をした最初の機関投資家だった。平均すると、ケインズの投資は、ベンジャミン・グレアムとチャールズ・ドッドのバリュー投資パラダイムに似ているが、独立して開発された戦略で、英国市場を6％以上上回るパフォーマンスを示した。^{[14] [15]}

投資家心理を測る逆張り指標として一般的に使用されるのは、 VIXのようなボラティリティ指数（非公式には「恐怖指数」とも呼ばれる）です。VIXは金融オプションの価格を追跡することで、市場参加者全体の悲観的または楽観的度合いを数値で表します。この指数の数値が低い場合、投資家の将来に対する見通しが楽観的または自信に満ちていることを示し、数値が高い場合、悲観的であることを示します。VIX を長期間にわたって主要な株価指数と比較すると、この指数のピークは一般に良い買いの機会であることがわかります。

単純な逆張り戦略のもう 1 つの例は、Dogs of the Dowです。相対配当利回りが最も高いダウ ジョーンズ工業株 30 種平均の株式を購入する際、投資家は多くの場合、その 30 銘柄のうち「苦境に立たされた」企業の多くを購入しています。これらの「Dogs」の利回りが高いのは、配当が引き上げられたからではなく、株価が下落したためです。企業は困難に直面しているか、単にビジネス サイクルの低迷期にあります。このような株式を繰り返し購入し、基準を満たさなくなったら売却することで、「Dogs」投資家は、ダウ 30 銘柄の中で最も人気のない銘柄を体系的に購入し、最終的に再び人気が出たときに売却しています。

ドットコムバブルが崩壊し始めたとき、投資家はほとんどの投資家の注目の的であったテクノロジー株を避けることで利益を得ていただろう。バリュー株や不動産投資信託などの資産クラスは、歴史的に低い評価額にもかかわらず、当時の金融報道ではほとんど無視され、これらのカテゴリーの多くの投資信託は資産を失った。これらの投資は、バブルが崩壊したとき、米国株式市場全体が大幅に下落する中で、大きな利益を上げた。

フィデリティ・コントラファンドは1967年に「逆張りの見方をし、人気のない株式やセクターに投資する」ために設立されました^[16]が、時が経つにつれてこの戦略を放棄し、大型 成長ファンドになりました。

逆張り派は行動ファイナンスの原則のいくつかを利用しようとしており、これらの分野の間には大きな重複がある。例えば、行動ファイナンスの研究では、投資家はグループとして将来を予測する際に最近の傾向を過大評価する傾向があることが実証されている。つまり、業績の悪い株は悪いままで、業績の良い株は強いままである。これは、他の投資家が企業の長期的見通しに関して誤った仮定をしているために、ネガティブなニュースの期間中に投資が「低すぎる」可能性があるという逆張り派の考えに信憑性を与える。さらに、Foye と Mramor (2016) は、国固有の要因が価値の尺度 (純資産倍率など) に強い影響を与えることを発見した。このことから、彼らはバリュー株がアウトパフォームする理由は国固有であり、行動的であると結論付けている。^[17]

• ボリンジャーバンド
• ダウ・ジョーンズ指数
• バリュー投資

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