米国の年金

米国では、年金は課税繰り延べによる成長を提供する金融商品であり、通常は終身所得などの給付を提供します。通常、これらは各州が承認および規制する構造化(保険) 商品として提供され、その場合、死亡率表を使用して設計され、主に生命保険会社によって保証されます。保険会社によって販売される年金には多くの異なる種類があります。典型的なシナリオでは、投資家 (通常は年金受給者) は年金を所有するために一括現金保険料を支払います。保険契約が発行された後、所有者は選択した期間 (例: 5 年、10 年、20 年、生涯) にわたって契約を年金化 (支払いの受け取りを開始) することを選択できます。このプロセスは年金化と呼ばれ、年金受給者 (または共同年金受給者) が死亡するまで、退職後の予測可能で保証された将来の収入の流れを提供することもできます。あるいは、投資家は契約の年金化を延期して後でより大きな支払いを得たり、長期介護費用の増加をヘッジしたり、指定された受取人への一時金死亡給付金を最大化したりすることもできます。^[1]

個人または家族に一定の収入を支払うという考えは、ローマ帝国にまで遡ります。ラテン語のannuaは年間の給付金を意味し、皇帝の統治下では、この言葉は毎年の支払いを行う契約を意味していました。個人は annua に一度に大きな支払いを行い、その後は死ぬまで、または指定された期間、毎年の支払いを受け取ります。ローマの投機家で法律家のグナエウス・ドミティウス・アニウス・ウルピアヌスは、これらの年金の最古のディーラーの 1 人として挙げられており、最初の保険数理生命表を作成した人物としても知られています。ローマの兵士は、兵役に対する報酬として年金を支払われました。中世には、封建領主や国王は、絶え間ない戦争や対立の多額の費用を賄うための資金を集めるために年金を利用しました。当時、最も人気があった年金はトンチンの形で提供されていたもので、固定された年間支払額が生存している会員の間で分配され、最も長生きした投資家への支払額がどんどん増加しました。^[2]

米国で年金が最初に利用されたのは、 1720年の長老派教会による年金利用である。その目的は、高齢の牧師とその家族に安定した老後生活を提供することで、後に未亡人と孤児の支援にまで拡大された。1812年、ペンシルバニア保険会社は、米国で一般市民に年金を提供し始めた最初の保険会社の一つとなった。年金を利用したことで知られる著名人としては、ボストン市とフィラデルフィア市を支援したベンジャミン・フランクリン、大恐慌中に損失を回避したベーブ・ルース、訴訟や債権者から収入を守ったOJシンプソンなどがあげられる。ベン・バーナンキは2006年に、自身の主要な金融資産が2つの年金であることを明らかにした。^[3]

米国の年金契約は、内国歳入法で定義され、各州によって規制されている。変額年金は、生命保険と投資商品の両方の特徴を備えている。^[4]米国では、年金保険は生命保険会社のみが発行できるが、民間の年金契約は、典型的には税金の削減を目的としているものの、希望者間で取り決められることがある。保険会社は州によって規制されているため、一部の州で利用できる契約やオプションが、他の州では利用できない可能性がある。ただし、連邦税の取り扱いは、内国歳入法によって規定されている。変額年金は証券取引委員会によって規制されており、変額年金の販売は金融取引業規制機構（FINRA）（米国で事業を行うすべての証券会社を規制する最大の非政府規制機関）によって監督されている。

年金には 2 つの段階があります。1 つは顧客が口座にお金を預けて貯める段階 (繰り延べ段階)、もう 1 つは顧客が一定期間支払いを受ける段階 (年金または収入段階) です。後者の段階では、保険会社は収入支払いを行います。収入支払いは、5 年などの一定期間に設定することも、契約で指定された顧客 (「年金受給者」) が死亡するまで継続することもできます。生涯にわたる年金支払いには、10 年などの一定期間の死亡給付保証があります。繰り延べ段階のある年金契約には必ず年金段階があり、繰り延べ年金と呼ばれます。年金契約は年金段階のみで構成される場合もあります。そのような契約は即時年金と呼ばれます。常にそうであるとは限りません。

金融理論で使用される「年金」という用語は、今日では即時年金と呼ばれているものに最も密接に関連しています。これは、一定額の金銭と引き換えに、発行者が一連の支払いを行うことを保証する保険契約です。これらの支払いは、一定期間、または 1 人または 2 人の命が尽きるまで、あるいはどちらか長い方まで、一定額または増額の定期支払いのいずれかになります。即時年金では、通常は債券および株式投資信託である特定の投資セットのパフォーマンスに応じて支払いが変動するように支払いを構成することもできます。このような契約は、変動即時年金と呼ばれます。以下の終身年金も参照してください。

即時年金の全体的な特徴は、課税繰り延べの成長要素を備えた貯蓄の分配手段であることです。即時年金の一般的な用途は、年金収入を提供することです。米国では、非適格即時年金の税務上の取り扱いは、すべての支払いが元本の返還（この部分は課税されません）と収入（キャピタルゲイン税率ではなく通常の所得税率で課税されます）の組み合わせであるというものです。IRA として資金を調達した即時年金には税制上の優遇措置はありませんが、通常、分配は IRS RMD 要件を満たし、所有者の他の IRA アカウントの RMD 要件を満たす場合があります（IRS Sec 1.401(a)(9)-6 を参照）。

繰延年金が年金化されると、その時点から即時年金のように機能しますが、コストベースが低くなるため、支払額の多くに税金がかかります。

このタイプの即時年金は、指定された年数（つまり、一定期間）にわたって年金受給者に支払われ、その期間の終了時に終了するニーズに資金を提供するために使用されます（たとえば、定期生命保険の保険料に資金を提供するために使用される場合があります）。したがって、年金が支払われる年数を超えて受給者が生存する可能性があります。

終身年金または終身即時年金は、確定給付型年金または年金制度と同様に、年金受給者の生涯にわたる収入を提供するために使用されます。

終身年金は、購入者（契約所有者）が発行会社（保険会社）に行うローンのような働きをします。発行会社は、年金の対象となる年金受給者に、当初の資本または元本（非課税）と利子および/または利益（通常所得として課税）を返済します。ローンの想定期間は、年金受給者の平均余命に基づきます。収入が一生涯続くことを保証するために、保険会社は相互補助または「大数の法則」と呼ばれる概念に依存しています。年金受給者の寿命は、人口の平均年齢の周囲に分布すると予想されるため、早く亡くなった人は収入を放棄して、そうでなければ資金が尽きてしまう長生きする人を支援することになります。したがって、これは長寿保険の一種です（以下も参照）。

理想的には、終身年金は、自分がどれだけ長く生きるか分からず、貯蓄をどのくらいのスピードで使うのが最適かわからない場合に人が直面する「問題」を軽減することができます。消費者物価指数に連動する支払いの終身年金は、この問題に対する許容できる解決策かもしれませんが、北米ではその市場はわずかしかありません。

追加費用（支払額（保険料）の増加または給付額の減少のいずれか）を支払うことで、配偶者、家族、友人など、その人の生存期間中、年金が全額または一部保証される別の生命に対して、年金または給付特約を購入することができます。たとえば、年金受給者の死亡後も配偶者が生存する限り、配偶者に支払いが継続される年金を購入するのが一般的です。配偶者に支払われる年金は、復帰年金または生存者年金と呼ばれます。ただし、年金受給者が健康であれば、自分の生命のみに高額支払いオプションを選択し、生存者に収入を支払う生命保険に加入する方が有利な場合があります。

純終身年金は、契約への投資を回収する前に死亡した年金受給者に厳しい結果をもたらす可能性があります。没収と呼ばれるこのような状況は、一定期間の条項を追加することで緩和できます。一定期間の条項では、年金発行者が少なくとも一定年数にわたって年金の支払いを行う必要があります。年金受給者が指定された一定期間を超えて生存する場合、年金の支払いは年金受給者が死亡するまで継続され、一定期間の満了前に年金受給者が死亡した場合、年金受給者の遺産または受益者は残りの一定支払いを受ける権利があります。純終身年金と一定期間付き終身年金のトレードオフは、後者の年金支払いが少なくなることです。一定期間付き終身年金の現実的な代替案は、年金で失われた保険料を補填する一時払い生命保険を購入することです。

喫煙者や特定の病気を持つ人向けの障害年金も、一部の保険会社から提供されています。平均余命が短くなるため、購入者への年間支払額が増額されます。

終身年金は、年金受給者が生存して支払いを受けられる可能性に基づいて価格が設定されます。長寿保険は、支払いの開始を人生のかなり後まで延期する年金の一種です。一般的な長寿保険は、退職時または退職前に購入されますが、支払いは退職後 20 年まで開始されません。受取人が支払い開始前に死亡した場合、支払われる給付はありません。これにより、年金のコストが大幅に削減され、資産が尽きた場合の保護が提供されます。

年金という用語の 2 番目の用法は、1970 年代に生まれました。このような契約は、より正確には延期年金と呼ばれ、主に貯蓄を積み立て、最終的に即時年金または一括払いのいずれかの形で分配することを目的としています。

個人が所有するあらゆる種類の繰延年金には共通点が 1 つあります。それは、口座価値の増加は、その利益が引き出されるまでは課税されないということです。これは、課税繰延成長とも呼ばれます。

金利収入のみで増加する据え置き年金は、固定据え置き年金(FA) と呼ばれます。株式または債券ファンドへの配分が許可され、口座価値が初期投資額を上回ることが保証されていない据え置き年金は、変額年金(VA) と呼ばれます。

1995 年に、固定インデックス年金(FIA)と呼ばれる新しい種類の据え置き年金が登場しました (当初は株式インデックス年金と呼ばれていました)。 ^[5]固定インデックス年金は、固定据え置き年金と変動据え置き年金の両方の特徴を持つ場合があります。保険会社は通常、EIA の最低利回りを保証します。投資家が「損益分岐点」期間前に早期にポリシーをキャンセル (または解約) した場合、依然として損失が発生する可能性があります。一般的な FIA の利回りを過度に単純化すると、規定の「参加率」に対象株式市場インデックスの配当を除くパフォーマンスを乗じたものに等しいという表現になります。金利上限または管理手数料が適用される場合があります。

米国の繰り延べ年金には、すべてのキャピタルゲインと通常所得に対する課税が、引き出されるまで繰り延べられるという利点があります。理論的には、このような課税繰り延べの複利により、貯蓄が蓄積される間により多くの資金を運用することができ、より高い収益につながります。ただし、繰り延べ年金で保有している金額を引き出すか相続すると、利息/ゲインが通常所得として直ちに課税されるという欠点があります。

年金商品をより魅力的にするために、保険会社はさまざまな機能や保証を開発してきました。これには、死亡給付および生存給付オプション、追加クレジット オプション、口座保証、配偶者継続給付、条件付き繰延販売手数料 (または解約手数料) の削減、およびそれらのさまざまな組み合わせが含まれます。契約に追加された各機能または特典には、通常、直接 (顧客に請求) または間接 (商品内) の追加費用が伴います。

繰延年金は通常、次の 2 種類に分けられます。

• 定額年金は、契約期間中、何らかの保証利回りを提供します。一般的に、このような契約は銀行の預金証書(CD) のような位置づけにあることが多く、同様の期間の CD と競合する利回りを提供します。ただし、多くの定額年金は契約期間中の固定利回りがなく、代わりに最低保証利率と 1 年目の導入利率を提供します。1 年目以降の利率は、保険会社の裁量で設定できる金額であることが多いですが、最低額 (通常は 3%) が適用されます。ほとんどの CD とは異なり、通常、契約には、利息および/または元本の一定割合をペナルティなしで早期に引き出すことを許可する条項があります (通常は 12 か月間の利息または 10%)。定額年金は通常、解約スケジュールまたは所有者の死亡に応じて完全に流動化されます。株式指数年金のほとんどは、固定年金として適切に分類され、そのパフォーマンスは一般的に株式市場指数（通常は S&P 500 またはダウ・ジョーンズ工業株平均）に連動しています。これらの商品は保証されていますが、通常、キャップ、スプレッド、マージン、およびクレジット方法があり、リターンが減少する可能性があるため、標準的な固定年金ほど理解しやすいものではありません。また、これらの商品は、参加市場指数の配当金を一切支払いません。その代償として、契約者はマイナスの年でも 0% 未満の収益を得ることはできません。
• 変額年金は、保険会社の「個別口座」（「サブ口座」と呼ばれることもあり、いずれにしても機能的には投資信託に似ている）に税金を繰り延べして投資することを可能にする。^{[6]変額年金の主な用途は、個人退職年金または}401(k)プラン で許可されている金額よりも大きい金額で、退職後の税金繰り延べ投資を投資家が行えるようにすることである。さらに、多くの変額年金契約は、基礎となる個別口座投資の成績が悪かった場合でも、最低利回り（将来の引き出しおよび/または所有者の死亡の場合）を保証する。これは、保証なしで株式市場に投資することに抵抗を感じる人々にとって魅力的である。もちろん、保険会社はそのような給付の保険保証をカバーするために保険料を請求する必要があるため、投資家は変額年金によって提供される各給付に対して支払うことになる。変額年金は、各州（保険商品として）および証券取引委員会（連邦証券法に基づく証券として）の両方によって規制されている。 SEC は、変額年金の顧客に提供される目論見書に、変額年金のすべての手数料を詳細に記載することを義務付けています。もちろん、潜在的な顧客は、投資信託の株式を購入する場合と同様に、これらの手数料を注意深く確認する必要があります。変額年金を販売する人は通常、FINRA によって規制されており、FINRA の行動規則では、変額年金 (およびその他の証券商品) が推奨する相手にとって適切かどうかを慎重に分析することが義務付けられています。これらの商品は、他の投資商品と比較して支払われる手数料が高額であることが多いため、より適切な代替商品に投資した方がよい可能性のある間違った相手に販売されていると批判されることがよくあります。

履行保証にはいくつかの種類があり、多くの場合、保険会社にとってリスクが高い保証には高いリスク料金を課して、アラカルトで選択できます。最初の種類は、最低死亡保険金保証 (GMDB) で、年金契約の所有者または補償対象の年金受給者が死亡した場合にのみ受け取ることができます。

GMDB にはさまざまな種類があり、保険会社にとってのリスクが増加する順に並べられています。

• 保険料の払い戻し（マイナスのリターンにならないことの保証）
• 特定のレートでの保険料のロールアップ（0 より大きい最低収益率を達成することの保証）
• 最大記念日価値（記念日に口座価値を振り返り、死亡時に少なくとも最高価値と同じ額を受け取ることを保証します）
• 最大記念日値または特定のロールアップのいずれか大きい方

保険会社は、選択的であることが多い保証生存給付金に対して、さらに大きな保険補償を提供します。契約者が通常タイミングを計ることができない死亡給付金とは異なり、生存給付金は、契約者が最も価値が高いときにこれらの給付金を行使する可能性が高いため、保険会社にとって大きなリスクとなります。保証生存給付金 (GLB) 付きの年金は、発行保険会社が引き受ける追加リスクに見合った高額の手数料がかかる傾向があります。

GLB の例をいくつか示します (順不同)。

• 最低所得保証給付（GMIB、将来の特定の時点で年金化により最低所得ストリームが得られるという保証）
• 保証された最低積立金利益（GMAB、将来の特定の時点で口座残高が一定額になることを保証するもの）
• 保証された最低引出額（GMWB、所得給付に似た保証だが、年金化を必要としない）
• 終身保証収入給付（引き出し給付に類似した保証で、引き出しが開始され、現金価値がゼロになるまで継続され、現金価値がゼロになると引き出しが停止し、その後、年金支給日まで決定されない支払額について保証給付額に対して年金支給が発生します。）
• 生涯保証引出給付（GLWB、所得給付に似た保証ですが、年金化を必要とせず、現金価値がゼロになった場合でも支払いは生涯継続されます。）

最近、保険会社は契約レベルまたはファンドレベルで機能する資産移転プログラムを開発しました。前者では、契約の投資パフォーマンスが悪い場合、顧客の口座価値の一定割合が指定された低リスクファンドに移されます。ファンドレベルでは、特定の投資オプションにはファンド内に組み込まれた目標ボラティリティ（通常約 10%）があり、その目標を維持するために再調整されます。どちらの場合も、市場のパフォーマンスが改善するまで（その後、通常の配分に戻り、上昇局面を捉えます）投資パフォーマンスの低下を緩和するのに役立つとされています。ただし、これらのプログラムには、顧客にこれらのプログラムを義務付けることが多い、投資の柔軟性を制限する、このようなプログラムの基本的な設計により市場の上昇局面を十分早く捉えられないなど、批判があります。

非適格契約で GLB 特約を使用する場合は注意が必要です。現在、年金市場におけるほとんどの商品は 100% 課税所得の利益を生み出しますが、非適格契約の即時年金から得られる所得は部分的に元本の返還となるため非課税となります。

一部の年金には延払解約手数料がなく、金融専門家に手数料は支払われませんが、金融専門家はアドバイスに対して手数料を請求する場合があります。これらの契約は「ノーロード」変額年金商品と呼ばれ、通常は手数料ベースのファイナンシャル プランナーから、またはノーロード投資信託会社から直接購入できます。もちろん、これらの契約にはさまざまな手数料が課せられますが、手数料を委託するブローカーが販売する手数料よりも低額です。年金、投資信託、非課税地方債、商品先物、金利スワップ、つまりあらゆる金融商品の購入を検討している人は、商品の手数料とファイナンシャル プランナーが請求する手数料を理解することが重要です。

変額年金は、追加料金（つまり、元本保護やいかなる保証も提供しない同様の個人向け投資信託に請求される料金を超える料金）により、変額年金以外の同様の投資に直接投資した場合に投資家が得ることができる収益率と比較して収益率が低下する可能性があると多くの人が考えているため、物議を醸しています。変額年金の大きなセールスポイントは、顧客が元本を失わないという保証など、多くの変額年金が持つ保証です。批評家は、長期的には市場は常にプラスであるためこれらの保証は必要ないと言いますが、金融市場の不確実性により、多くの投資家は保証なしには投資しないと言う人もいます。^{[誰が？ ]}過去の収益が将来のパフォーマンスを保証することは当然ありませんし、投資家が異なればリスク許容度、投資期間、家族の状況なども異なります。どのような証券商品の販売でも、特定の個人に対する商品の適合性を慎重に分析する必要があります。

米国国税法では、個人が保有する年金については、積立期間中の年金価値の増加に対する課税が繰り延べられ、つまり、現在の所得税は課されません。繰り延べ年金は課税が繰り延べられるため、米国では一般的に使用されています。米国の税法では、年金契約からの給付は必ずしも固定の支払いストリーム（年金化）の形で受け取る必要はなく、多くの年金契約は、固定収入ストリームの受け取りよりも主に税制上のメリットを目的として購入されています。年金が適格年金プランまたはIRA資金調達手段で使用される場合、年金支払の100％が分配時に現在の収入として課税されます（納税者は年金の資金に対して課税対象とならないため）。これは、適格年金プラン（401Kなど）に直接参加する場合と同じ税務上の取り扱いであり、これも納税者がプランの資金に対して課税対象とならないためです。年金契約が税引き後のドルで購入された場合、契約者は年金化時に、税法第 1.72-5 条に従って、基礎額を期待値で割った比率で基礎額を比例配分して回収します。(これは一般に除外比率と呼ばれます。) 納税者が基礎額をすべて回収した後、その後の支払いの 100% が通常の所得税の対象となります。

2003 年の雇用と成長のための減税調整法以来、ミューチュアル ファンドの成長と現在ではファンドの配当のほとんどが長期キャピタル ゲイン税率で課税されるため、変額年金を節税手段として利用することは大幅に減少しました。この課税は、変額年金のすべての成長が所得税率で課税されるのとは対照的に、ほとんどの場合、非常に長い保有期間 (たとえば 20 年以上) が適用されない限り、変額年金を節税手段として利用すべきではないことを意味します。

投資家は年金契約を締結する保険会社の財務力を考慮する必要があります。1991年にエグゼクティブ生命保険会社が目立った破綻を起こして以来、大規模な倒産は少なくとも62回発生しています。[1]

保険会社の債務不履行は州法によって規定されている。しかし、ほとんどの州で法律は大体同様である。年金契約は、保険会社の破綻に対して特定の金額限度額まで保護される。通常は10万ドルだが、ニューヨーク州[2]、ニュージャージー州[3]、ワシントン州[4]では50万ドルにまで及ぶ。カリフォルニア州は、100%未満の限度額を設けている唯一の州で、限度額は80%で30万ドルまでである。^{[7]この保護は保険ではなく、政府機関によって提供されるものではない。州}保証協会 と呼ばれる団体によって提供される。破綻が発生した場合、保証協会が年金保有者を保護するために介入し、ケースバイケースで対応を決定する。支払い能力のある保険会社が契約を引き継ぎ、履行することもある。

州保証協会は政府機関ではありませんが、州では通常、保険会社が事業を行うための認可を受ける条件として、保証協会に加入することを義務付けています。50 州の保証協会は、全国的な統括団体である全米生命保険・健康保険保証協会(NOLHGA) のメンバーです。NOLHGA の Web サイトには、組織の説明、各州組織の Web サイトへのリンク、および適用される州法の実際のテキストへのリンクが掲載されています。

保証協会の保護と、FDICによる銀行口座の保護、NCUAによる信用組合口座の保護、SIPCによる証券口座の保護との違いは、消費者がこの保護について知ることが難しいことです。通常、州法は保険代理店や保険会社が保証協会を広告に使用することを禁止しており、代理店がこのWebサイトや保証協会の存在を保険購入の誘因として使用することを法律で禁止しています(例、[5])。おそらく、これは強力な保険会社によるモラルハザードに関する懸念への対応です。

固定、固定インデックス、変動を含む据え置き型年金では、通常、投資額の 1 ～ 10 パーセントが手数料としてアドバイザーまたは販売員に支払われ、25 ベーシス ポイントから 1 パーセントのトレイル オプションが考えられます。アドバイザーは、7 パーセントまたは 10 パーセントを前払い、5 パーセントを前払いして 25 ベーシス ポイントのトレイル、または 1 ～ 3 パーセントを前払いして 1 パーセントのトレイルのいずれかの支払いオプションを選択できる場合があります。トレイル コミッションは変額年金で最も一般的ですが、固定年金と固定インデックス年金では通常、前払いのコミッションが支払われます。

一部の企業では、投資家が年金のシェアクラスを選択できるようにしており、これによって販売員の手数料スケジュールが決まります。主な変数は、前払い手数料と後払い手数料です。

固定およびインデックス年金の手数料は、代理店が代理する保険会社から代理店に支払われます。手数料は顧客（年金受給者）からは支払われません。

「ノーロード」変額年金は、いくつかのノーロード投資信託会社から直接消費者に提供されます。「ノーロード」とは、商品に販売手数料や解約手数料がかからないことを意味します。

• 全米保険監督官協会
• 全米定額年金協会