レフコ

レフコ株式会社

会社種別	公開会社
業界	金融サービス
設立	1969年; 55年前 （1969年）
廃止	2005年10月17日; 19年前 ( 2005-10-17 )
運命	会計不正による破産
本部	ニューヨーク市、アメリカ合衆国
主要人物	フィリップ・R・ベネットCEO 兼 会長

レフコはニューヨーク市を拠点とする金融サービス会社で、主に商品および先物契約のブローカーとして知られていました。1969年にレイモンド・アール・フリードマンによってレイ・E・フリードマン・アンド・カンパニーとして設立されました。 2005年10月の破綻前、同社は約20万の顧客口座に40億ドル以上を保有し、シカゴ・マーカンタイル取引所で最大のブローカーでした。破綻時の同社の貸借対照表には、資産が約750億ドル、負債がほぼ同額となっていました。これらの提出書類はその後同社によって否認されましたが、同社のレバレッジのレベルを示すものとしてはおそらくおおよそ正確です。

レフコは2005年8月11日に株式公開会社となり、2,650万株を22ドルで一般公開した。その日の終値はそれより25%以上高く、会社全体の評価額は約35億ドルとなった。投資家はレフコの利益成長の歴史に惹かれていた。同社は新規株式公開前の4年間で平均33%の年間利益増を報告していた。

レフコ社は、2005年10月10日月曜日、最高経営責任者兼会長のフィリップ・R・ベネット氏が4億3000万ドルの不良債権を同社の監査人や投資家から隠し、休職することに同意したと発表したことで危機に陥った。

レフコは、先週末に社内調査を行った結果、名前の知られていない事業​​体が同社に対して約4億3000万ドルの債権を負っていることを発見したと述べた。この事業体は後にベネット氏が支配していることが判明した。どうやら、ベネット氏はレフコが不良債権を帳消しにする必要がないようにレフコから買い上げ、レフコ自身が借りたお金で不良債権を返済していたようだ。2002年から2005年の間、^[1]同氏は四半期末ごとにレフコの子会社がリバティ・コーナー・キャピタル・ストラテジーというヘッジファンドに融資するよう手配し、同ファンドはその資金をレフコ・グループ・ホールディングスに融資していた。レフコ・グループ・ホールディングスはフィリップ・ベネット氏が秘密裏に所有する独立したオフショア企業で、レフコとは法的にも公式にも何の関係もなかった。その後ベネット氏の会社はレフコに金を返済したため、財務諸表が作成されたときの借り手はリバティ社となった。リバティ社が詐欺取引を隠していたことを知っていたかどうかはまだ明らかではない。ファンドの経営陣は、ファンドがレフコの子会社から借り入れ、別のレフコの子会社に貸し付けており、ベネット氏が秘密裏に支配する企業に貸し付けているわけではないと主張している。10月20日、経営陣はレフコを訴える計画を発表した。

2006年4月、Refcoの債権者が提出した書類によると、ベネットは少なくとも2000年まで遡って、リバティ・コーナー・キャピタル・ストラテジーの代わりにバワグPSKグループを利用して同様の詐欺を行っていたことが判明した。^[1]

法律では、企業とその最高幹部とのこうした金銭的関係を、さまざまな財務諸表でいわゆる関連当事者取引として示すことが義務付けられている。その結果、Refco は「Refco Inc.、Refco Group Ltd. LLC、Refco Finance Inc. のそれぞれについて、2002 年 2 月 28 日、2003 年 2 月 28 日、2004 年 2 月 28 日、2005 年 2 月 28 日、2005 年 5 月 31 日現在およびこれらの期間の財務諸表を全体として見ると、もはや信頼できない」と述べた。

この発表は数々の捜査を引き起こし、10月12日にベネットは逮捕され、米国の郵便、州際通商、証券取引所を利用して投資家に嘘をついたとして証券詐欺の罪で起訴された。彼の弁護士は、ベネットは告訴に異議を唱えるつもりだと述べた。10月19日、レフコの株式はニューヨーク証券取引所で取引停止となり、その後同社は上場廃止となった。取引停止前、レフコの株式は1株28ドル以上で取引されていたが、10月19日時点では（ピンクシート上で）1株0.80ドルまで下落していた。

Refco, Inc.は、2005年10月17日月曜日、債権者からの保護を求めるため、いくつかの事業について連邦破産法第11章の適用を申請した。 ^[2]当時、同社は約490億ドルの資産を申告しており、これは米国史上4番目に大きい破産申請となるはずだった。しかし、同社はその後、資産が165億ドル、負債が168億ドルであると主張する修正文書を提出した。Refcoはまた、破産申請でカバーされていない規制対象先物および商品事業を、JC Flowers & Co.が率いるグループに約7億6800万ドルで売却する暫定合意を発表した。しかし、すぐにインタラクティブ・ブローカーズやドバイ首長国の投資部門であるドバイ・インベストメンツなど、他の入札者が現れた。これらの申し出は、Flowers率いるグループがRefcoがこの事業を他の誰かに売却した場合、解約金を受け取る権利があったため、一時は拒否された。ドバイでの入札に関わったカルロス・アバディ氏は、ドバイ主導のグループがRefcoの株式すべてに対して10億ドルを提示したが拒否されたと述べた。^[3]しかし、この事件を担当する破産裁判官は違約金を不当と判断し、フラワーズグループは入札を取り下げた。代わりに、この事業は11月10日にマン・ファイナンシャルに売却された。マン・ファイナンシャルは、Refco Overseas Ltd (Refcoのヨーロッパ事業) をマラソン・アセット・マネジメントに売却した後、Refco先物事業の大半を保持し、マラソン・アセット・マネジメントはその後、この事業をマレックス・ファイナンシャル・リミテッドとして再開した。

規模ははるかに小さいが、このスキャンダルの規制上の影響は、エンロンを除く他のどの企業破綻よりも大きいだろう。レフコは、明らかな不正行為が明らかになるわずか2か月前に株式を公開していた。監査法人（グラント・ソントン）とIPOを担当した投資銀行（クレディ・スイス・ファースト・ボストン、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ）は、いずれも同社に対するデューデリジェンスを完了していたとされ、CEOが4億3000万ドルの不良債権を隠していたことに気付かなかった。最大の個人投資家は、高く評価されている買収ファンドのトーマス・H・リー・パートナーズで、その経営陣の評判も同様に傷ついた。

2005年10月27日、Refcoの株主は、Refco、Thomas H. Lee Partners 、Grant Thornton、Credit Suisse First Boston、およびGoldman Sachsに対して集団訴訟を起こした。2006年3月2日、Refcoの無担保債権者を代表する弁護士は、IPO引受会社を詐欺幇助または受託者義務違反で訴える手続きを開始した。2006年4月、債権者はBawag PSK Groupを13億ドル以上で訴えた。^[1]

2006年4月、クリスティーズ・オークションハウスは、チャールズ・レイやアンディ・ウォーホルの写真を含むレフコの貴重な美術コレクションを売却した。

2008 年 2 月 15 日、フィリップ R. ベネットは証券詐欺およびその他の刑事事件 20 件について有罪を認めました。2008 年 7 月 3 日、ベネットは連邦刑務所で 16 年の刑を宣告されました。

ベネットの取引に関する詳細な報告はまだ公表されていないが、ウォールストリートジャーナルやその他の出版物が引用した匿名の情報源によると、負債はロスキャピタルを含む10もの顧客取引口座の損失と、1997年10月27日に広く報道されたヘッジファンドマネージャーのビクター・ニーダーホッファーの取引損失から生じたという。ニーダーホッファーはこれらのニュース記事に応えて自身のウェブサイトで、レフコは資本要件を満たすために彼の口座の資産を引き継ぎ、すべての負債を引き受けたいと考えており、彼とレフコは1997年10月29日に2つの大手法律事務所の立ち会いのもと、規制当局の厳しい監視の下でその旨の正式な契約に署名したと述べた。「私たちの間には負債、ローン、その他の未解決の金融義務はありませんでした」とニーダーホッファーは述べた。 「レフコは契約の一環として、当社から相当な資産を受け取りました。レフコがこれらの資産に対していくら受け取ったのか、取引をどのように処理したのか、最終的に利益が出たのか損失が出たのかはわかりません。レフコが損失を被ったとしても、同社の破綻の重要な一因となったと言われる4億6000万ドルの売掛金や、何年も後に同社の代表者や主要人物が実際に引き出した金額に比べれば、その損失はごくわずかだったと確信しています。」ジャーナル紙の記事は、レフコがニーダーホッファーの負債を、彼が負っていた金額よりも低い価値のポジションで清算したか、あるいは、ポジションを解消する際にトレーディング損失が生じたことを示唆しています。

ロス・キャピタルは、ウォール・ストリート・ジャーナルの匿名の情報源によって、損失を出した企業の一つとして、ベネット氏の4億3000万ドルの負債につながったとも言われている。ロス・キャピタルを経営しているのは、父親がオーストリアの銀行バワグPSKグループを経営していた人物だ。バワグは1999年に、私的取引でレフコの株式の10％を購入し、同社が破綻した時点でレフコに対して7500万ユーロの未払いローンを抱えていた。隠しローンのニュースが公表される前の10月5日、フィリップ・ベネット氏は、レフコ株を担保に3億5000万ユーロのローンを申請した。ローンは10月10日に承認され、ベネット氏はそれを使って隠し4億3000万ドルを返済した。融資の担保となったレフコ株は今や無価値となり、11月16日、バワグ氏はレフコを訴える人々の列に加わり、ベネット氏への融資を思いとどまらせるような情報を同社が開示しなかったことに対する補償として3億5000万ユーロと懲罰的損害賠償を要求した。オーストリア国立銀行と金融市場庁はバワグ氏とレフコの関わりを調査していた。

この明らかな詐欺行為は、レフコの新任の経理担当、ピーター・ジェームズによって摘発された。どうやら、この事件が発覚する前の四半期に、ベネットはリバティ・ストラテジーズに隠していた一時的な債務の返済を怠っていたようである。このため、そのポジションは帳簿に残され、ジェームズが見つけることとなった。同社の最高財務責任者がなぜこの融資に気付かなかったのかは不明だが、同社の前最高財務責任者、ロバート・トロステン氏は、同社の新規株式公開目論見書には記載されていない4,500万ドルの支払いを受けて2004年10月にレフコを去った。トロステン氏はベネットの不正行為について何か知っていたのではないかと疑われ、規制当局の捜査を受けていた。ロバート・C・トロステン氏は2008年に5件の罪状を認めた。レフコの役員であるトーン・N・グラント氏は、2008年4月17日に5件の罪状で有罪判決を受けた。同氏は2008年8月8日に懲役10年の判決を受けた。

2006 年 3 月 15 日、米国検察庁から漏洩された情報により、Refco が 5 億 2500 万ドルもの偽造債券を保有するオフショア口座を保有していたことが明らかになった。同社は、Refco が密接な関係にあったオーストリアの銀行 Bawag PSK (上記で一部言及) と米国外のヘッジファンド Liquid Opportunity のために「証券」を保有していた。どうやら、Bawag と Liquid Opportunity は共同で 6 つのアンギラ企業を所有しており、これらの企業が偽造債券を保有していたようだ。Refco の弁護士はコメントを控えている。^[4]

どうやら、アンギラの6社は当初、Refcoの破産申請に対して通常の顧客と同じように対応し、合計5億4,300万ドルの債権者として申請したようだ。しかし、その後法的申請は行わなかった。

これは、Refco の他の顧客にとっては、同社の資産に対する 5 億 4,300 万ドルの潜在的な請求が消えたという意味で、おそらく良いニュースだろう。偽造債券が何らかの進行中の犯罪行為を表している可能性は、Refco、BAWAG、または Liquid Opportunity の経営者にとって良い兆候ではない。

レフコは規制当局から良い評判を得ていない。商品先物取引委員会と全米先物協会は、同社設立以来、レフコとその子会社に対し100回以上も措置を講じている。ウォール・ストリート・ジャーナル紙によると、同社は「全米先物協会のデータによると、業界で最も多く告発されているブローカーの一つ」だという。

2001年、NFAは、Refcoのブローカーが偽造注文チケットを使用して取引を決済したとして、Refcoに13人の投資家に4,300万ドルを支払うよう命じた。

2005 年 5 月 16 日、同社は「ウェルズ通知」を受け取ったことを明らかにしました。これは、Refco Securities 部門での不適切な空売りやその他の問題に関連して告訴される可能性があることを示唆しています。同社は、Sedona Corp. という会社の株式の裸の空売りに関与していたとされ、SEC と交渉中であり、将来の違反に対する差し止め命令と「相当な民事罰金の支払い」を含む和解に達することを望んでいることを明らかにしました。Refco は和解に備えて 500 万ドルを準備金として積み立てました。同社はまた、この取引に関連して Sedona から訴訟を起こされています。

• マイケル・フラハティ (2005 年 10 月 18 日) 「Refco が先物部門を売却し破産申請へ」 ロイター。^{[リンク切れ‍ ]}
• 「岩の上のRefcoの魅力」ニューヨークタイムズ、2005年10月18日
• 「債権者はRefco資産の分け前を狙う」ウォールストリートジャーナル、2005年10月20日
• 「Refco の過去に潜む「裸の空売り」事件」ウォール ストリート ジャーナル、2005 年 10 月 20 日
• 「トーマス・リー氏、レフコの買収後にファンド設立を延期か、関係者が語る」ブルームバーグ・ニュース、2005年10月20日
• 「バワグは移管後数時間でレフコ融資の停止を試みたと発表」ブルームバーグニュース、2005年10月20日
• 「バワグ監視が強まり、CEO の試練に直面」ウォール ストリート ジャーナル、2005 年 10 月 21 日
• 「レフコの負債は複数の顧客から始まった」ウォール・ストリート・ジャーナル、2005年10月21日
• 「深夜の予感でベネットのレフコ計画が暴露される: 『衝撃を受けた』」ブルームバーグ ニュース、2005 年 10 月 27 日