ワイマール共和国におけるハイパーインフレ

ハイパーインフレは、1921年から1923年にかけて、特に1923年に、ワイマール共和国の通貨であるドイツの紙幣マルクに影響を及ぼした。ドイツ政府が借金によって戦争資金を調達したため、第一次世界大戦中、ドイツの通貨は著しいインフレに見舞われ、1918年までに負債は1560億マルクに達した。この国家負債は、ベルサイユ条約後に合意された1921年5月のロンドン支払計画に基づき、現金および現物（石炭や木材など）で支払われる賠償金500億マルクによって大幅に増加した。

このインフレは戦後も続き、特に1921年8月にドイツ中央銀行が紙幣で現金をいかなる価格でも購入し始めたときにはインフレが進んだ。中央銀行は賠償金を現金で支払うためだと主張したが、現金による賠償金の支払いは1924年までほとんど行われなかった。通貨は1922年初頭に安定したが、その後ハイパーインフレが起こり、マルクは1922年半ばの1ドル320マルクから1922年12月には1米ドル7,400マルクに下落した。このハイパーインフレは1923年まで続き、1923年11月には1米ドルが4,210,500,000,000になった。ドイツ当局はこれに対処するため、抵当債を裏付けとするレンテンマルクと呼ばれる新通貨（後にライヒスマルクに置き換えられた）や、国立銀行によるこれ以上の紙幣発行の禁止など、さまざまな対策を導入した。

1924年までに通貨は安定し、ドーズ計画に基づいてドイツへの賠償金の支払いが再開された。マルクの価値の壊滅的な下落により負債が事実上消滅したため、一部の負債（住宅ローンなど）は再評価され、貸し手が資金の一部を取り戻せるようになった。

ハイパーインフレは国内の政治的不安定をかなり引き起こした。歴史家と経済学者の間では、このハイパーインフレの原因、特に賠償金の支払いがどの程度原因となったかについて意見が分かれている。

背景

第一次世界大戦中のインフレ

第一次世界大戦が勃発した1914年、ドイツは進行中だった多額の戦争費用を賄うため、金本位制（自国通貨と金の交換性）を停止した。戦費を賄うために初めて所得税を課したフランスとは異なり、ドイツ皇帝ヴィルヘルム2世と国会は、戦争資金をすべて借金で賄うことを全会一致で決定した。

政府は戦争に勝利し、敗戦国に戦争賠償金を課すことで負債を返済できると考えていた。これは、 1870年にドイツがフランスに勝利した後にフランスが行った賠償金に似た、西部と東部の資源豊富な工業地帯を併合し、ドイツに現金支払いを課すことで行われることになっていた。 ^{[1]こうして、1914年から1918年にかけてマルクの対}米ドル為替レートは1ドルあたり4.2マルクから7.9マルクへと着実に下落し、戦後の極端なインフレの予兆となった。^[2]

この戦略は失敗に終わり、ドイツは戦争に敗れ、新生ワイマール共和国は支払えないほどの巨額の戦争負債を抱えることとなった。1918年の国家負債は1560億マルクに達した。^[3]負債問題は、裏付けとなる経済的資源がないまま紙幣を印刷したことでさらに悪化した。^[1]

ジョン・メイナード・ケインズは、 1919年の著書『平和の経済的帰結』の中で、さまざまな戦時政府のインフレ政策を次のように特徴づけている。

ヨーロッパの通貨制度のインフレは異常なまでに進行した。交戦国政府は、借入金や税金で必要な資金を確保することができなかったり、あまりにも臆病だったり、近視眼的だったりして、残りの資金を紙幣で賄ってきた。

第一次世界大戦直後のインフレ

第一次世界大戦の直後、ドイツの通貨価値は下がり続けた。1919年後半、ドイツ政府は連合国に多額の賠償金を現金および石炭や木材などの現物出荷で支払うという合意を含むベルサイユ条約に調印しており、1米ドルを購入するのに48紙幣マルクが必要だった。^[4] 1921年5月、四半期ごとの支払い期限を定めたロンドン支払表に基づき、中央同盟国全体の支払額は1,320億金マルクと定められた。このうち500億金マルクは、表の四半期ごとの期限内に支払われるA債とB債に記載され、残りの約820億金マルクはC債として記載されたが、これは事実上空想的なもので、表では支払われず、代わりに未定の将来の日付まで残され、ドイツ人には現実的に支払う必要はないと通知された。^[5]^{: 237}^[6]

1921年前半、ドイツの通貨は1ドルあたり約90マルクで比較的安定していた。^[7]戦争の西部戦線は主にフランスとベルギーで戦われたため、ドイツは産業基盤のほとんどを無傷で戦争から抜け出し、隣国のフランスやベルギーよりも経済的に有利な立場にあった。^[8]^[9]

最初の10億金マルクの支払いは、1921年6月に支払期限が到来したときに行われた。 ^[10]この時点で、ドイツ西部の税関は連合国当局によって占拠されており、支払いスケジュールを強制することができた。しかし、最初の支払いの後、連合国当局はデュッセルドルフを除くすべての場所から撤退し、現物による支払いは継続されたものの、1921年から1922年の残りの期間は少額の現金支払いのみが行われた。^[5]^{: 237}

1921年8月から、ドイツ帝国銀行総裁ルドルフ・ハーフェンシュタインは、インフレを考慮せず、どんな価格でもマルクで外貨を購入する戦略を開始したが、マルクの価値の崩壊速度は速まるばかりだった。^[11]ドイツ当局は、これは連合国への現金支払いを外貨で済ませるためだと主張した。イギリスとフランスの専門家は、これはドイツの通貨を破滅させ、予算改革の必要性を逃れるだけでなく、賠償金の支払いを一切避けるための試みだったと述べた。この主張は、ハイパーインフレに対処できたはずの通貨と予算改革を遅らせることが有利だとみなされていたことを示すドイツ首相府の記録によって裏付けられている。ハイパーインフレは経済を破滅させ、政治的に不安定化させる一方で、ドイツ政府にとっては有利な面もあった。戦争賠償金は紙幣に記載されていなかったが、第一次世界大戦の国内債務は紙幣に記載されていたため、インフレによって歳入に比べてこの債務が大幅に減少したからである。^[5]^{: 239}

1922年前半、マルクは1ドルあたり約320マルクで安定しました。^[4]国際会議が開催されました。1922年6月に開催された会議の1つは、米国の投資銀行家JPモルガン・ジュニアによって開催されました。 ^[12]会議では実用的な解決策は生み出されず、インフレはハイパーインフレに突入し、1922年12月までにマルクは1ドルあたり7,400マルクまで下落しました。^[4]生活費指数は1922年6月に41でしたが、12月には685となり、ほぼ17倍に増加しました。^[13]

ドイツが36か月のうち34回も石炭による現物賠償の支払いを怠ったため、1923年1月にフランス軍とベルギー軍がドイツの主要工業地帯であるルール渓谷を占領した。この方法で最終的に9億金マルクの賠償金が確保された。^[5]^{: 245}

ドイツ政府の対応は、ルール地方で受動的抵抗政策を命じることだった。労働者はフランスとベルギーに何の利益ももたらさないよう命じられた。この政策は実際には占領に抗議するゼネストに相当したが、ストライキ中の労働者には依然として財政支援が必要だった。政府はこれらの労働者に紙幣をどんどん印刷して支払い、ドイツはすぐに紙幣で溢れ、ハイパーインフレがさらに悪化した。^[14]^[15]

ハイパーインフレ

1922年末にベルリンで1斤のパンが約160マルクだったが、1923年後半には200,000,000,000マルク、つまり2×10 ^{11マルクになった。}^[14]

1923年11月までに、1米ドルは4,210,500,000,000、または4.2105×10 ¹²ドイツマルクの価値がありました。^[16]

50,000 マルク、アーヘン、1923 年
50万マルク、ライプツィヒ、1923年
500 万マルク硬貨、ウェストファリア、1923 年
5,000,000 マルク、ダンツィヒ、1923 年
50,000,000 マルク、トリーア、1923 年
5億マルク、ドレスデン、1923年
50 億(5 ミリアルデン)マルク、ベルリン、1923 年
500 億(50 ミリアルデン)マルク、プラウエン、1923 年
5,000 億(500 ミリアルデン)マルク、ベルリン、1923 年
5 兆(50 億、5×10 ¹² )マルク、シュトゥットガルト、1923 年
50 兆(50 Billionen、5×10 ¹³ )マーク、エシュヴァイラー、1923 年
アーヘン

安定

当時のドイツの貨幣経済学は、チャータリズムとドイツ歴史学派の影響を強く受けており、ハイパーインフレーションの分析方法に影響を与えていた。^[17]ハイパーインフレーション危機により、著名な経済学者や政治家はドイツ通貨を安定させる手段を模索するようになった。1923年8月、経済学者のカール・ヘルフェリッヒは、ライ麦の市場価格に連動する抵当債で裏付けられた新しい通貨「ロッゲンマルク」（「ライ麦マルク」）を発行する計画を提案した。この計画は、紙幣のマルクで表記されたライ麦の価格が大きく変動したため却下された。^[18]

農業大臣ハンス・ルターは、ライ麦を金に代用する計画を提案し、金の市場価格に連動する債券を裏付けとするレンテンマルク（「抵当マルク」）の発行につながった。 ^[19]金債券は、戦前の金マルクと同じ、金1キログラムあたり2,790金マルクのレートに連動していた。レンテンマルクは金で償還できず、金債券にのみ連動していた。この計画は、1923年10月13日から15日の通貨改革法令で採択された。 ^{[20]ハンス・ルターが財務大臣に就任すると、}レンテンバンクという新しい銀行が設立された。^[21]

1923年11月12日、ヒャルマル・シャハトが通貨委員に就任すると、ドイツ中央銀行（ライヒスバンク）は政府発行の財務省証券の割引が認められなくなり、対応する紙幣マルクの発行も停止された。^[22]商業貿易手形の割引は認められ、レンテンマルクの額は拡大したが、発行額は当時の商業および政府取引に合わせるよう厳しく管理された。レンテンマルクは法定通貨ではなかったため、レンテンバンクは政府およびレンテンマルクを借りられない投機家への融資を拒否した。^[23]

1923年11月16日、ドイツ帝国銀行が発行した無価値の紙幣マルクに代わる新しいレンテンマルクが導入された。価格から12個のゼロが削除され、新しい通貨で提示された価格は安定したままだった。^[24]

1923年11月20日、ドイツ帝国銀行総裁ルドルフ・ハーフェンシュタインが死去すると、シャハトが後任に任命された。1923年11月30日までに流通していたレンテンマルクは5億マルクで、1924年1月1日までに10億マルク、1924年7月までには18億マルクに増加した。一方、旧紙幣マルクは流通し続けていた。 1924年7月には紙幣マルクの総額は12兆マルク（1,200,000,000,000,000,000,000）に増加し、その後も価値は下落を続け、レンテンマルク換算値の3分の1にまで下落した。^[23]

1924年8月30日、通貨法により、1兆マルク紙幣をレンテンマルクと同等の価値を持つ新しいライヒスマルクに交換することが許可されました。 ^[25] 1924年までに1ドルは4.2レンテンマルクに相当しました。^[26]

再評価

結局、ハイパーインフレ以前に紙幣で評価されていた債務の価値が壊滅的に減少したことを債権者に部分的に補償するため、一部の債務が復活した。1925年の法令により、少なくとも5年間保有されていた一部の住宅ローンは、額面の25％で新通貨で復活した。これは実質的に、旧紙幣での250億倍に相当する。同様に、一部の国債は、賠償金が支払われた後に支払われるよう、額面の2.5％で復活した。^[27]

住宅ローン債務は国債よりもはるかに高い利率で復活した。一部の債務の復活と、依然として荒廃した経済における実質的な課税の再開は、企業倒産の波を引き起こした。^[要出典]

ハイパーインフレの安定化における重要な問題の一つは、再評価である。この用語は通常、ある国の通貨と他の通貨の交換レートを上げることを指す。また、インフレによって下落した通貨の価値を回復する再評価を意味することもある。ドイツ政府は、ハイパーインフレを迅速に終わらせるために再評価法を制定するか、街頭での無秩序な暴動や政治的、暴力的な騒乱を許すかの選択を迫られた。政府は債権者と債務者の利益は公平でバランスが取れていなければならないと詳細に主張した。生活水準指数も株価指数も関連性があるとは判断されなかった。^[要出典]

換算関係の計算は、ドル指数と卸売物価指数をかなり基準にしていた。ドイツ政府は原則として、ドル指数と卸売物価指数が高インフレとハイパーインフレの期間における一般的な真の物価水準を大まかに示すという市場志向の論理に従った。さらに、金マルクの価値を得るために、為替レートマルクと米ドルに基づいて切り上げが行われた。^[28]

最終的に、1925年7月16日の抵当権およびその他の債権の再評価に関する法律（抵当権およびその他の債権の再評価に関する法律、またはAufwertungsgesetze）には、1918年1月1日から1923年11月30日までの期間とそれ以降の期間の紙幣マルクと金マルクの比率のみが含まれていました。^[29]急激なインフレにより、「マルクはマルクの価値がある」という認識されていた原則、名目価値原則は終焉を迎えました。^[30]

この法律はドイツ帝国最高裁判所（Reichsgericht）で争われたが、1925年11月4日、第5上院は、ドイツ国民の権利義務章典（憲法第109条、134条、152条、153条）に照らしてもこの法律は合憲であるとの判決を下した。^[31]^[32]^{[33]この事件は、ドイツの判例における}司法審査の判例となった。^[34]

原因

ドイツのハイパーインフレの原因、特に賠償金の支払いが原因かどうかについては、歴史家と経済学者の意見が分かれている。

ヴェルサイユ条約はドイツに不明確な負債を課したが、1921年5月に合意されたロンドン支払表では、その負債は基本的に500億マルクのA債とB債で、一部は石炭や木材などの現物で、一部は金や現金で支払われると定められていた。1921年6月に10億金マルク（ドイツの1925年名目GNPの約1.4％）^[1]が一括で支払われて以来、1924年後半にドーズ計画が承認されるまで、ドイツは比較的少額の現金支払いしか行わなかったが、部分的な現物支払いは継続された。例えば、1921年11月に変額年金で支払われる3億金マルクのうち、実際に支払われたのは1,300万マルクのみであり、1922年の支払いで支払われる総額約30億金マルクのうち、現金で支払われたのはわずか4億3,500万マルクであった^{[5] 。}^{: 238}

ドイツ指導部は、金が枯渇したため、賠償金として現金で支払うためにドイツ通貨で外貨を購入しようとしたために、1921年から23年にかけてインフレが起きたと主張した。これは、ドイツ通貨を売って外貨で支払うのと同等であったが、その結果、市場でドイツマルクの供給が増加し、ドイツマルクの価値が急落した。^[11]^[5]^{: 238}

英国とフランスの専門家は、ドイツ指導部が賠償金の支払いと予算改革を回避する手段として意図的にインフレを煽っていると主張した。この見解は後に、賠償金の削減を期待して税制改革と通貨の安定化が1922年から23年に遅れたことを示すドイツ首相府の記録の分析によって裏付けられた。特に、連合国によるドイツ統計の分析では、紙幣の印刷が連合国よりもはるかに低い税率を維持し、比較的高いレベルの国家支出に充てられており、この影響はドイツからの無制限の資本逃避によって悪化していることが示された。賠償金の支払いは1924年から1931年まで多かれ少なかれ全額継続され、ハイパーインフレは再発せず、1930年以降、ドイツは賠償金の支払いがデフレ的であると抗議した。^[5]^{: 239}インフレはまた、ドイツ政府が多額の国内債務、特に戦時債務を切り下げられたマルクで返済することを可能にした。^[5]^{: 245}

歴史家が同意する傾向にある点の一つは、連合国への賠償金の支払いを拒否していたルール地方のストライキ中の労働者への支払いのためにドイツ政府が紙幣を印刷したことがハイパーインフレの原因となったということである。^[5]^{: 245}^[11]ルール地方の占領もドイツの生産量の減少を引き起こした。^[6]

ドイツ通貨の価値が下落した理由が何であれ、その下落は商品の価格の急騰を引き起こし、ドイツ政府の運営コストを増大させた。増税ではその税金は下落し続けるドイツ通貨で支払うことになるため、その財政赤字を賄うことはできなかった。その結果生じた財政赤字は、債券の発行と単にお金を増やすことの組み合わせによって賄われ、その両方が市場でのドイツマルク建て金融資産の供給を増やし、通貨の価格をさらに下げた。ドイツ国民は、自分たちのお金の価値が急速に下がっていることに気づいたとき、それを素早く使おうとした。その増大した貨幣流通速度は、ますます速い価格上昇を引き起こし、悪循環を生み出した。^[35]

政府と銀行には、受け入れがたい選択肢が2つあった。インフレを止めれば、すぐに破産、失業、ストライキ、飢餓、暴力、治安の崩壊、暴動、そしておそらく革命さえ起こるだろう。^[36]インフレを続ければ、対外債務不履行に陥るだろう。しかし、失業と破産の両方を回避しようとする試みは、ドイツが両方を抱えていたときには、結局失敗した。^[36]

余波と遺産

1920年代初頭のワイマール共和国におけるハイパーインフレは、歴史上最初の、あるいは最も深刻なインフレの例ではありませんでした。^[37]^{[38]しかし、最も学術的な}経済分析と議論の対象となってきました。ハイパーインフレは大きな関心を集めました。なぜなら、現在ハイパーインフレと関連付けられている劇的で異常な経済行動の多くが、初めて体系的に記録されたからです。価格と金利の急激な上昇、通貨のデノミネーション、消費者の現金から実物資産への逃避、そしてそれらの資産を生産する産業の急速な拡大などです。

ハイパーインフレ以来、ドイツの金融政策は健全な通貨の維持を中心的な関心事としており、この関心事は欧州債務危機にも影響を及ぼした。^[39]ある研究によると、多くのドイツ人はワイマール共和国のハイパーインフレと大恐慌を混同しており、この2つの別々の出来事を、急激な物価上昇と大量失業の両方を伴った1つの大きな経済危機と見なしている。^[40]

超インフレで価値を失ったマルク紙幣は海外で広く回収された。ロサンゼルス・タイムズ紙は1924年に、廃止された紙幣のうちドイツ国内に存在していた紙幣よりも多くの紙幣がアメリカ国内に流通していると推定した。^[41]

企業は、情報システムの中で事業継続に不可欠とみなした要素に重点を置くことで危機に対応しました。当初は、販売と調達の取り決めの調整、財務報告の修正、内部報告における非金銭的情報の活用に重点が置かれました。インフレが継続的に加速する中、人的資源は最も重要な企業機能、特に労働報酬に関わる機能に再配置されました。企業会計システムの一部が荒廃したという証拠がありますが、革新もありました。^[42]

参照

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外部リンク

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