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金融において、クォートスタッフィングとは、高頻度取引業者（HFT）が行う市場操作の一種[1]を指し、大量の注文を素早く出し入れして市場に流入させようとするものである。[2]これにより、市場に混乱が生じ、高速アルゴリズム取引業者の取引機会が損なわれる可能性がある。[3]この用語は金融市場の用語としては比較的新しいもので、2010年のフラッシュクラッシュ時のHFTの行動に関する研究でNanexが作った造語である。[4]
クォート スタッフィングでは、トレーディング システムは、マーケット データ フィード ラインの帯域幅を大幅に超える速度で注文を発注およびキャンセルするだけで、スタッフィングが行われている間に価格の見積もりを遅らせます。注文はバッファーに蓄積され、遅延 (レイテンシーの増加) はバッファーが空になるまで続きます。トレーディング システムは、いつでも取引所への直接フィードを遅くすることができ、ファントム注文は特定の株式である必要はなく、特定の価格 (マーケット データ) フィードと共存するどの証券でもかまいません。たとえば、1 秒あたり約 10,000 メッセージを超える速度のファントム注文は、たとえ 1 秒の何分の 1 秒であっても、NYSEのCQS フィードを遅らせます。[5] 取引所は、HFT トレーダーに大容量のフィードを販売することで利益を得ており、これによりクォート スタッフィングを防止できる自己規制のインセンティブが損なわれます。[6]
クォートスタッフィングは頻繁に発生しており、1つの銘柄に対する6,000件の交換注文が1秒間に詰め込まれると、各注文の有効時間は、注文のニュース（光速に近い速度で伝わる）が取引所以外の誰かに届くのにかかる時間よりも短くなります。つまり、普通の人はファントム注文に対して取引を実行することができません。[7]
規制の変更と施行
2010年、証券取引委員会（SEC）はフラッシュクラッシュに関連して、クォートスタッフィングの慣行を調査し始めました。同委員会は、この慣行が「詐欺やその他の不適切な行為に対する既存の規則」に違反していないか、または株価の歪みによって不利益をもたらしたかどうかの評価を開始しました。SECのメアリー・シャピロ委員長は、トレーダーが注文を最低限の期間オープンに保持する必要があるかどうか、および金融取引のその他の変更について同委員会が評価すると述べました。[8] このような規制は制定されていません（イタリアを除く[9] [10]）。
受付
2010年のフラッシュクラッシュへの潜在的な影響から、クォートスタッフィングは金融研究者、業界支持者、Fox Business、Wall Street Journal、CBS Money Watch、RISK、The New York Timesなどのメディアによって議論されてきました。[11] [8] [12] [13] [14]マイケル・ルイスの著書「 Flash Boys: A Wall Street Revolt」の出版が、スプーフィング、レイヤリング、クォートスタッフィングの戦術を含む高頻度取引に関する議論を開始するのに役立ったと指摘する人もいます。[15]この本は、米国市場での高頻度取引の増加を詳述しており、これにより金融規制当局はクォートスタッフィングに関連する問題を取り締まるようになりました。[16] [17]
2010年9月、ビジネスインサイダーは、トリリウム・キャピタルが、相場操作とみなされる取引戦略により金融取引業規制機構から100万ドルの罰金を科されたと報じた。 [18] [19]金融取引業規制機構は後に、罰金はレイヤリングと市場操作によるものであったと明らかにした。[20]
クォートスタッフィングは、大量の不当な注文を市場に流すことで、動きの遅い参加者に対して不当な優位性を得るための意図的な戦術であるとよく言われます。HFT 業界関係者は、この現象はソフトウェア エラーである可能性があると主張しています。HFT 業界関係者は、クォートスタッフィングをフィードバック ループによって引き起こされる「フリッカー」と呼んでいます。クォートスタッフィングを行う投資家は「自分の資本を危険にさらし」、買い手側の投資家の「流動性」を高めると言われています。
ディアスとテオドゥリディスは、HFT企業が流動性を提供するためにこの戦術を使用しているという主張に反する分析を提示した。むしろ、クォートスタッフィングとして知られる潜在的に乱用的で操作的な行為は、最良のビッドとアスクの価格差を拡大し、それによって一般投資家のコストを増大させる可能性があることが示された。研究者らは、「[高速]トレーダーは、HFTによって引き起こされた市場間の価格差を利用して裁定取引を可能にするトレーディングデータフィードの遅延を人為的に作り出すことで利益を得ることが可能である」と結論付けた。 [21]研究者らはまた、2010年のフラッシュクラッシュ中に、米国の上場株式の74％以上が少なくとも1回のクォートスタッフィングイベントを受けたことを発見した。[22]
参照
- アルゴリズム取引
- フィードバックループ
- 高頻度取引
- 市場操作
- ソフトウェアのバグ
- フラッシュクラッシュ
- サービス拒否、ネットワークセキュリティにおける同様の概念
参考文献
- ^ 「Quote Stuffing の定義と例」。InvestingAnswers。2019年8 月 27 日閲覧。Quote
Staffing は、トレーダーが証券に対して大量の買い注文または売り注文を出し、その後すぐにそれをキャンセルすることで、証券の市場価格を操作する場合に発生します。価格の歪みから利益を得るために株価を操作することは違法です。
- ^ 「Quote Stuffing Definition」. Investopedia . 2014年8月22日閲覧。
- ^ 「Quote Stuffing」. nasdaq.com . NASDAQ . 2014年9月10日閲覧。
- ^ スパイサー、ジョナサン、ラッシュ、ハーバート（2010年9月7日）。「SECが「引用符詰め」行為を調査：シャピロ」ロイター。 2014年11月7日閲覧。
- ^ 「レイテンシー オン デマンド?」 Nanex. 2010 年 8 月 23 日。
- ^ 「ゲートウェイへの引用文の詰め込み – 取引所が操作行為から利益を得る方法」Themis Trading。2014 年 11 月 12 日。
- ^ 「クォートスタッフィング取引戦略」。Nanex。2014年8月15日。
- ^ ab Holzer, Jessica; Philbin, Brett (2010年9月7日). 「SECは『Quote Stuffing』を検討中」.ウォール・ストリート・ジャーナル. 2014年9月10日閲覧。
- ^ AFP、ロイター（2013年9月2日）。「イタリア、高速株式取引に初課税」ドイチェ・ヴェレ。 2013年9月3日閲覧。
{{cite news}}:|author=一般的な名前があります (ヘルプ) - ^ Stafford, Philip (2013-09-01). 「イタリア、高速取引と株式デリバティブに課税を導入」フィナンシャル・タイムズ2013年9月3日閲覧。
- ^ 「『Quote Stuffing』とは何か？」 Fox Business。2010年9月2日。 2015年9月1日閲覧。
- ^ Mirhaydari, Anthony (2014年3月31日). 「市場操作は新しいことではない」 CBS Money Watch . 2015年9月1日閲覧。
- ^ ペンゲリー、マーク（2010年10月27日）。「バーマン氏は、フラッシュクラッシュの原因は株価の乱高下ではないと主張」Risk.net 。 2015年9月1日閲覧。
- ^ 「SEC、株価情報不正操作の影響を調査へ」 DealBook 2010年9月2日2015年9月1日閲覧。
- ^ ウェイル、ジョナサン（2014年4月1日）。「ウェイルの金融論：FBIがマイケル・ルイスの支持に乗った」ブルームバーグ・ビュー。 2015年8月27日閲覧。
- ^ ブラッドフォード、ハリー（2014年3月31日）。「FBIが高頻度取引業者を捜査中：WSJ」ハフィントンポスト。 2015年8月27日閲覧。
- ^ スミス、アンドリュー（2014年6月7日）。「ファストマネー：高頻度取引業者との戦い」ガーディアン。 2015年8月27日閲覧。
- ^ 「高頻度取引業者に罰金：『相場操作』取り締まり開始？」MarketBeatウォール・ストリート・ジャーナル 2010年9月13日。 2015年9月1日閲覧。
- ^ Comstock, Courtney (2010年9月13日). 「HUGE: 初の高頻度取引会社が株価操作と株価操作で罰金」Business Insider . 2015年9月1日閲覧。
- ^ Salmon, Felix (2010年9月14日). 「Trilliumは引用詰めではなかった」.ロイター. 2010年9月17日時点のオリジナルよりアーカイブ。2015年9月1日閲覧。
- ^ Diaz, David; Theodoulidis, Babis (2012 年 1 月 10 日)。「金融市場の監視と監視: 株価操作のケーススタディ」。SSRN 2193636 。
{{cite journal}}:ジャーナルを引用するには|journal=(ヘルプ)が必要です - ^ Egginton, Jared F.; Van Ness, Bonnie F.; Van Ness, Robert A. (2014年3月22日). 「Quote Stuffing」. SSRN 1958281.
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外部リンク
- 「Quote Stuffing Definition」. Financial Times Lexicon . 2015-10-06. 2015-10-06時点のオリジナルよりアーカイブ。2019-08-27に閲覧。
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