欧州債務危機の伝染

欧州債務危機の伝染とは、進行中の欧州の国家債務危機が他のユーロ圏諸国に広がる可能性があることを指します。これにより、第三者の支援なしに政府債務の返済や借り換えが困難または不可能になる国が増える可能性があります。2012 年までに、債務危機によりユーロ圏 17 カ国のうち 5 カ国が他国に支援を求めざるを得なくなりました。悪影響がさらに広がり、1 つ以上の国が債務不履行に陥る可能性があると考える人もいました。

しかし、2012年10月現在、最もリスクの高い国々の財政再建と構造改革の実施が成功したことにより、他のユーロ圏諸国への感染リスクは大幅に減少している。以下の国々はいずれも金融市場から遮断される危険はない。^[1]

救済措置前の最大の懸念の1つは、他のヨーロッパ諸国への信頼を低下させ、危機が他のいくつかの国に広がる可能性があることだった。2011年7月、英国金融政策委員会は「ユーロ圏の多くの国の財政状況と銀行システムへの波及の可能性について、市場は依然として懸念を抱いている」と指摘した。^[2] 2010年の政府赤字がGDPの32.4%であるアイルランドと9.1%であるポルトガルのほか、9.2%のスペインなどの国もリスクにさらされている。^[3]

ギリシャは債務水準の上昇により市場で困難に直面した先進国の顕著な例であるが、米国、ドイツ、英国などの国でさえ、財政と経済への懸念から投資家が債券入札を敬遠したため、困難な時期を経験している。^[4]

ギリシャ、アイルランド、ポルトガル、スペイン、キプロス以外にも、さまざまな国がさまざまな形で国家債務危機の影響を受けている。2012年11月現在、以下の国はいずれも金融市場から締め出される危険にさらされていない。^[1]

2010年のイタリアの財政赤字はGDPの4.6%で、ドイツの4.3%と同程度であり、英国やフランスの赤字より低い。イタリアは、債務利払いを除いた基礎予算でも黒字を計上している。しかし、債務はGDPのほぼ120%（2010年には2.4兆米ドル）にまで増加しており、経済成長は10年以上にわたりEU平均を下回っている。^[5]このため、投資家はイタリア国債をますますリスクの高い資産とみなすようになっている。^[6]

一方、イタリアの公的債務は償還期間が長く、その相当な割合が国内で保有されている。このため、イタリアは金融ショックに対してより耐性があり、フランスやベルギーよりも上位にランクされている。^[7]イタリアの1.9兆ユーロの債務のうち約3000億ユーロが2012年に償還を迎える。そのため、近い将来、資本市場で大規模な借り換えを行う必要がある。^[8]

2011年7月15日と9月14日、イタリア政府は1240億ユーロを節約することを目的とした緊縮財政措置を可決した。^{[9] [10]}それにもかかわらず、2011年11月8日までにイタリアの10年債利回りは6.74%となり、金融市場へのアクセスを失うと考えられる7%の水準を超えた。^{[11] 2011年11月11日、イタリア議会がさらなる緊縮財政措置と}シルビオ・ベルルスコーニ首相に代わる緊急政府の樹立を承認した後、イタリアの10年債借入コストは7.5%から6.7%に急落した。^[12]

措置には、今後3年間で不動産売却から150億ユーロを調達するという公約、2026年までに定年年齢を2年延長して67歳にすること、12か月以内に閉鎖された職業を再開すること、地方サービスの政府所有を段階的に削減することなどが含まれている。 ^[6]新しい法律を実行すると予想される暫定政府は、元欧州連合競争委員のマリオ・モンティが率いている。^[6]

2014年2月28日のレンツィ政権の最初の公式行為の一つは、ローマ市に5億7000万ユーロを移転する法令を公布し、市職員の給与を支払い、公共交通機関やゴミ収集などのサービスを確保することだった。^[13]ローマ市は140億ユーロ近くの負債を抱えており、2048年までに段階的に返済する予定である。^[13]ローマ市の人口は約260万人で、2008年以来毎年中央政府から救済されている。^{[13]地方政治家は}恩顧主義、つまり膨大な数の市職員を市民への奉仕者ではなく票の源泉とみなすシステムであると非難されている。ローマ市には約2万5000人の職員がおり、さらに約3万人が電気からゴミ収集まで幅広いサービスを提供する約20の市営企業で働いている。市内の赤字のバスや地下鉄を運営するATAC SpAは、国営航空会社アリタリア-イタリア航空とほぼ同数の1万2000人以上の従業員を雇用している。^[13]この法令により、ローマなどの自治体は公務員の給与を支払うために増税する権限を得た。^[13]

他の国々と同様に、社会的影響は深刻で、貧困地域では児童労働が再び発生しています。^[14] 2013年までに、賃金は25年ぶりの低水準に達し、消費は1950年の水準まで落ち込んでいます。^[15]

2010年、ベルギーの公的債務はGDPの100%に達し、ギリシャとイタリアに次いでユーロ圏で3番目に高い水準となった^{[16] 。また、} 2008年から2009年にかけての大規模な金融危機を受けて、銀行の財務安定性にも疑問が投げかけられた^[17]。2010年6月の選挙は決着がつかず、2011年11月^[18]までに、国内の2大言語グループ（フラマン語派とワロン語派）の政党が多数派政府を樹立する方法について合意に達することができなかったため、ベルギーには依然として暫定政府しか存在しなかった^[16]。2010年11月、金融アナリストは、ベルギーの借入コストが上昇したため、ベルギーが次に金融危機に見舞われる国になると予測した^{[17] 。}

しかし、政府赤字5%は比較的控えめで、2010年11月のベルギー政府10年債利回りは3.7%で、アイルランド(9.2%)、ポルトガル(7%)、スペイン(5.2%)よりも低い水準だった。^[17]さらに、ベルギーの個人貯蓄率が高いため、ベルギー政府は主に国内貯蓄から赤字を賄い、国際信用市場の変動の影響を受けにくくなった。^[19]それでも、2011年11月25日、スタンダード・アンド・プアーズはベルギーの長期国債格付けをAA+からAAに引き下げ^[20]、10年債利回りは5.66%に達した。^[18]

その後まもなく、ベルギーの交渉当事者は新政府を樹立することで合意に達した。この合意には約110億ユーロの支出削減と増税が含まれており、これにより2012年までに財政赤字をGDPの2.8%にまで削減し、2015年には財政均衡を達成することになる。^[21]この発表を受けて、ベルギーの10年国債利回りは4.6%に急落した。^[22]

2010年のフランスの公的債務は約2.1兆米ドルでGDPの83%、2010年の財政赤字はGDPの7%であった。^[23] 2011年11月16日までに、フランスの対ドイツ国債利回りスプレッドは2011年7月以来450%拡大した。 ^[24]フランスのCDS契約額は同時期に300%上昇した。^[25]

2011年12月1日、フランスの国債利回りは低下し、同国は43億ユーロ相当の10年国債を平均利回り3.18%で入札した。これは、認識されていた危機的水準7%を大きく下回るものであった。^[26] 2012年2月初旬までに、フランスの10年国債の利回りは2.84%まで低下した。^[27]

2012年4月と5月にフランスで大統領選挙が行われ、勝利したフランソワ・オランドは緊縮財政に反対し、最近施行された富裕層向けの減税と免除を取り消し、100万ユーロ以上の収入に対する最高税率を75%に引き上げ、42年間勤務した人には年金を全額支給する60歳への定年復帰、最近公教育から削減された6万人の雇用の回復、家賃の値上げの規制、貧困者向けの公営住宅の増設などにより、2017年までにフランスの財政赤字を解消すると約束した。6月、オランドの社会党は立法選挙で超多数を獲得し、フランス憲法を改正し、約束された改革を即時施行することができた。フランス国債の金利は30%下落して過去最低を記録した。^[28]ドイツ国債の金利を50ベーシスポイント未満上回った。 ^[29]

金融政策委員会によると、「銀行資金調達市場に関連する混乱は、英国の銀行に波及する可能性がある」とのことだ。^[2]英国は、米国とユーロ圏の両方と密接に結びついた高レバレッジの金融業界に大きく起因して、欧州諸国の中で最も高い 対外債務（7.3兆ユーロ、1人当たり117,580ユーロ）を抱えている。^[30]

2012年、英国経済はヨーロッパの経済活動の縮小による悪影響と、ユーロ圏危機の将来的な影響に対する懸念から不況に陥っていた。イングランド銀行は英国の銀行に対し、国内企業への融資のために低金利で多額の資金を提供した。また、銀行は大量の国債を購入することで流動性も提供しており、このプログラムは拡大される可能性がある。 ^[31]イングランド銀行によるユーロ圏危機に関する英国銀行への支援は、英国財務省の支持を得た。^[32]

イングランド銀行総裁マーヴィン・キングは2012年5月、ユーロ圏は「明らかな解決策もなく分裂しつつある」と述べた。キング総裁は、イングランド銀行、金融サービス機構、英国政府がギリシャのユーロ離脱や通貨崩壊に備えた緊急時対応策を準備していることを認めたが、パニックを助長することを避けるため、その内容について議論することを拒否した。^[33]既知の緊急時対応策には、数百万人のギリシャ人や他のEU居住者が仕事を求めて入国するのを防ぐための緊急移民管理や、市民騒乱の際にギリシャから英国人を避難させることなどがある。^[34]

ユーロ崩壊は英国の銀行のリスク増大によりロンドンの主要金融センターとしての役割を損なうだろう。しかし、投資家がより安全な投資を求めるため、ポンドと英国債は恩恵を受ける可能性が高い。 ^[35]ロンドンの不動産市場も同様に危機の恩恵を受けており、フランス人、ギリシャ人、その他のヨーロッパ人が自国から資金を移して不動産を購入している。^[36]ギリシャがユーロから離脱すれば、このような資本移転が増加する可能性が高い。^[35]

スイスはユーロ圏危機の影響を受けた。ユーロ圏危機からの安全を求めて資金がスイスの資産に移されたことと、危機のさらなる悪化への懸念があったためである。この結果、ユーロや他の通貨に対するスイスフランの上昇が起こり、国内価格が下落し、輸出価格が上昇した。クレディ・スイスはスイス国立銀行から資本増強を要求された。スイス国立銀行は、スイスフランは大幅に過大評価されており、スイスにデフレのリスクがあると述べた。そのため、ユーロ/スイスフランの為替レートが1.20 CHFを下回った場合、無制限に外貨を購入すると発表した。^[37]ユーロの購入はユーロの価値を維持する効果がある。スイスの不動産価値は非常に高いため、潜在的なリスクがある。^{[31] [38]}

ユーロ圏危機の総額と比較すると、ドイツの経済規模は比較的小さく、スペイン、イタリア、フランスまでもが債務不履行に陥る可能性のある国に加わっているため、たとえドイツが意欲があったとしても、ユーロ圏の残りの国々の国家債務の支払いを保証することはできないだろう。したがって、アンゲラ・メルケル首相によると、救済活動へのド​​イツの参加は、危機を引き起こしている根本的な不均衡を解決する可能性のあるユーロ圏改革の交渉を条件としている。^{[39] [40]}

スロベニアは2004年に欧州連合に加盟した。3年後にユーロ圏にも加盟すると金利は低下した。これを受けてスロベニアの銀行は建設ブームに資金を提供し、国家エリート層の信頼する企業に国有資産を売却して民営化した。金融危機が国内を襲うと建設は行き詰まり、かつては健全だった企業も苦戦し始め、銀行は60億ユーロ以上、貸付ポートフォリオの12％にあたる不良債権を抱えることになった。最終的にスロベニア政府は、国内総生産の11％以上にあたる40億ユーロもの保証をすることで銀行部門の不良債権処理を支援したが、その結果政府の借入コストが上昇し、10年債の利回りは6％を超えた。2012年、政府は緊縮予算を提案し、危機のコストを賄うために労働市場改革を採用する計画だ。ニューヨーク・タイムズ紙によると、これらの最近の困難にもかかわらず、スロベニアは実際に救済を要請するところまでは至っていない。^{[41] [42]} スロベニアは政府と銀行のつながりによって妨げられている。銀行は2013年12月に48億ユーロの救済を受けた。 ^[43]銀行はスーパーマーケットや新聞などの事業を所有している。^{[43]この取引に対するEUの承認を得るために、スロベニアは第2位の貸し手であるNova KBMと第3位のプレーヤーであるAbankaのすべてを売却し、最大手の}Nova Ljubljanska bankaの少なくとも75％を売却する必要があった。^[43]

ユーロ圏危機はオーストリアの経済にも打撃を与えた。例えば、2009年12月、信用難のためヒポ・アルプ・アドリア銀行が政府に1ユーロで買収され、バイエルンLBなどの16億3000万ユーロが消滅した。2014年2月時点でHGAAの問題は未解決であり^{[44] 、}ヴェルナー・ファイマン首相はHGAAの破綻は1931年のクレディタンシュタルト事件に匹敵するだろうと警告した^[45]。

ルーマニアは2009年と2010年に景気後退に陥り、GDPはそれぞれ-7.1%と-1.3%縮小し、IMFを含むグループは、公務員の賃金削減と付加価値税の引き上げを条件に、200億ユーロの救済プログラムの資金調達を必要とした。^[46]しかし、GDPは2011年に2.2%、2012年に0.7%と再び成長した。^[47]

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