デリバティブ市場

デリバティブ市場は、他の形態の資産から派生したデリバティブ（先物契約やオプションなどの金融商品）の金融市場です。

デリバティブ市場は、取引所で取引されるデリバティブと店頭デリバティブの2つに分けられます。これらの商品の法的性質は大きく異なり、取引方法も異なりますが、多くの市場参加者が両方で活動しています。ヨーロッパのデリバティブ市場の想定元本は660兆ユーロです。^[1]

デリバティブ市場の参加者は、取引動機に基づいて4つのグループに分類できます。^[2]

• ヘッジャー
• 投機家
• マージントレーダー
• 裁定取引業者

• 方向性取引
• スプレッド
• 裁定取引ポジション
• ヘッジ取引

ユーロネクストやシカゴ・マーカンタイル取引所などの先物取引所は、標準化されたデリバティブ契約を取引しています。これらは、幅広い原資産のオプション契約、スワップ契約、先物契約です。取引所のメンバーは、中央カウンターパーティとして機能する取引所とこれらの契約のポジションを保持します。一方の当事者がロング（先物契約を購入）すると、もう一方の当事者はショート（売却）します。新しい契約が導入されると、契約の合計ポジションはゼロになります。したがって、すべてのロングポジションの合計は、すべてのショートポジションの合計と等しくなければなりません。言い換えれば、リスクが一方から他方に移転されるのは、ゼロサムゲームの一種です。 2004年6月末の未決済ポジションの合計名目額は53兆ドルでした（出典：国際決済銀行（BIS）：[1]）。この数字は、2008年3月末までに81兆ドルに増加しました（出典：BIS [2]）

先物取引所で取引されないテーラーメイドのデリバティブは、店頭市場（ OTC市場とも呼ばれる）で取引される。これらは、これらのデリバティブの市場を作るトレーダーを擁する投資銀行と、ヘッジファンド、商業銀行、政府支援企業などの顧客で構成される。常に店頭で取引される商品は、スワップ、先渡金利契約、先渡契約、クレジットデリバティブ、アキュムレーターなどである。2004年6月末の未決済ポジションの総額は220兆ドルであった（出典：BIS：[3]）。2007年末までにこの数字は596兆ドルに上昇し、2009年には615兆ドルに達した（出典：BIS：[4]）。

OTC 市場は、一般的に顧客市場とインターディーラー市場の 2 つの主要セグメントに分かれています。顧客は、検索コストと取引コストが高いため、ほぼ例外なくディーラーを通じて取引を行っています。ディーラーは、専門知識、専門技術、資本へのアクセスを利用して、顧客のために取引を手配する大規模な機関です。顧客との取引で発生するリスクをヘッジするために、ディーラーはインターディーラー市場、つまり取引所取引市場に目を向けます。ディーラーは、OTC 市場で自ら取引したり、マーケット メーカーとして活動したりすることもできます (出典: シカゴ連邦準備銀行 [5])。

米国：以下の数字は2008年第2四半期のものです。[6] 2007年12月26日にWayback Machineでアーカイブされました。

• デリバティブ総額（名目額）：182.2兆ドル（2008年第2四半期）
  • 金利契約: 145兆ドル (86%)
  • 外国為替契約：18.2兆ドル（10％）
  • 2008年第2四半期、銀行は16億ドルの取引収益を報告した。
• デリバティブを保有する商業銀行の総数: 975

OTCデリバティブ市場のポジションは、前回の3年ごとの調査が行われた2004年以降、急速に増加している。国際決済銀行[7]によると、2007年6月末のこうした商品の想定元本残高は516兆ドルに達し、2004年の調査で記録されたレベルより135%増加している（グラフ4）。これは年率34%の複合成長率に相当し、1995年にBISが初めてOTCデリバティブのポジションを調査して以来の年間平均増加率約25%を上回っている。想定元本残高はOTCデリバティブ市場の構造に関する有用な情報を提供するが、これらのポジションのリスクの尺度として解釈すべきではない。市場価格に換算した未決済契約のすべてを置き換えるコストを表す総市場価値は、2004年以降74%増加し、2007年6月末には11兆ドルに達した。[8] (28ページ)

最近の調査によると、2012年12月時点の未償還額は632兆ドルである。^[3]

デリバティブ市場は、2007年から2008年の金融危機で重要な役割を果たした。店頭デリバティブ市場で取引される金融商品であるクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）、および証券化債務の一種である住宅ローン担保証券（MBS）は、特に大きな要因となった。 ^{[4] [5]}レバレッジ取引はリスクを取ることへの「不合理な魅力」を生み出したと言われており、また、清算義務の欠如も市場のバランスに非常に悪影響を及ぼしたように思われる。より具体的には、ディーラー間の担保管理とリスク管理システムが不十分であることが判明した。G20の金融市場改革案はすべてこれらの点を強調し、次のことを提案している。

• 資本基準の引き上げ
• より強力なリスク管理
• 金融機関の業務に対する国際的な監視
• ダイナミックな資本ルール。

• 商品市場
• 証券化
• 金融工学

• Bartram, Söhnke M.; Brown, Gregory W.; Conrad, Jennifer C. (2011 年 8 月)。「デリバティブが企業リスクと価値に与える影響」( PDF)  。Journal of Financial and Quantitative Analysis。46 ( 4 ): 967–999。doi :10.1017/s0022109011000275。S2CID 3945906。SSRN  1550942。
• Bartram, Söhnke M.; Brown, Gregory W.; Fehle, Frank R. (2009 年春)。「金融デリバティブの使用に関する国際的な証拠」。Financial Management。38 ( 1): 185–206。doi : 10.1111 /j.1755-053x.2009.01033.x。SSRN 471245  。
• Bartram, Söhnke M .; Fehle, Frank R. (2007 年 3 月)。「代替可能性のない競争: デリバティブの代替市場構造からの証拠」。Journal  of Banking and Finance。31 ( 3): 659–677。doi :10.1016/j.jbankfin.2006.02.004。S2CID 55973719。SSRN 311880  。
• Damodaran, A. (2013). ノイズとともに生きる: 不確実性に直面した評価。応用金融ジャーナル、23(2)、6-22。
• ワインバーグ、アリ、「The Great Derivatives Smackdown」、フォーブス誌、2003 年 5 月 9 日。
• 欧州中央銀行（編集者：トム・コッコラ）、「決済システム」、フランクフルト・アム・マイン、2010年、第3章、ISBN 978-92-899-0632-6。 

• デリバティブを理解する：市場とインフラ – シカゴ連邦準備銀行
• PBS ( WGBH、ボストン)、「警告」、フロントラインTV 公共政策番組、2009 年 10 月 20 日。「その中心にいるのはブルックスリー・ボーンです。彼女は、2008 年秋の金融崩壊の引き金となった、秘密主義で数兆ドル規模のデリバティブ市場を規制しようとする失敗したキャンペーンについて、初めてテレビで語ります。」