ターゲット2証券

TARGET2-Securities（略称T2S）は、ユーロシステムの中央銀行資金による証券決済プラットフォームである。^{[ 1 ]} T2Sは、複数の欧州証券市場にわたる集中型DvP（証券引渡決済）決済を提供しているが、保管や資産管理などの中央証券預託機関（CSD）サービスを提供していないため、CSD自体ではない。^{[ 2 ]： 2}

T2Sは、ユーロシステムのTARGETサービスの一つであり、現金決済のためのT2およびTARGET即時決済システム（TIPS）と並ぶサービスです。

歴史的に見ると、ヨーロッパの金融市場インフラは、各国の金融市場のニーズを満たすために構築されてきた。多くの場合、バリューチェーンの各段階には1つか2つの主要なプレーヤーが存在し、典型的には取引を行う証券取引所が1つ、清算を行う中央清算機関（CCP）が1つ、決済を行う中央証券保管機関（CSD）が少なくとも1つ存在していた。さらに、これらの国内インフラは主に自国通貨建ての証券を管理するように設計されていた。そのため、ヨーロッパ全域における証券決済は、依然としてコストが高く、煩雑なものであった。

1999年にユーロが導入されたにもかかわらず、ポストトレードサービス（すなわち、清算および決済）の提供は、依然として各国ごとに大きく分断されたままであった。例えば、2009年時点でユーロ圏には19のCSDが、EUの27か国には40近くのCSDが運営されていた。このような状況は、各国の金融市場が国内志向のままであることを助長し、市場統合の目的に悪影響を及ぼすと考えられていた。投資家は引き続き主に国内証券に投資し、その結果、ユーロ圏の金融市場は、単一通貨を持つことで得られるリスク分散や競争上のメリットを十分に享受することができなかった。欧州の資本市場にとって大きな競争上の不利をもたらすこれらの障壁は、 2003年にアルベルト・ジョバンニーニ率いるジョバンニーニ・グループが発表した報告書で指摘された。^{[ 3 ] [ 4 ]}

欧州委員会が各国市場間の競争を阻害する要因を取り除くために実施してきた取り組みには、金融商品市場指令（MiFID）、欧州市場インフラ規制（EMIR）、中央証券預託機関規制（CSDR）などがある。汎欧州プラットフォームであるT2Sは、競争の促進、価格透明性の向上、欧州全体での慣行の調和を通じて、これらの既存の取り組みを補完することを目的としていた。

欧州中央銀行 ( ECB) は、2006 年 7 月 7 日に TARGET2 証券決済サービスの「機会を評価している」と初めて発表しました。^{[ 5 ] : 289}市場協議と欧州中央銀行(ECB)理事会の決定を経て、プロジェクトは 2008 年に開始され、プラットフォームは2015 年 6 月 22 日に運用を開始しました。^{[ 1 ]} T2S の開発と運用は、ユーロシステムの4 つの中央銀行(フランス、ドイツ、イタリア、スペイン)に割り当てられ、ECB がプロジェクトの調整を行いました。CSD とユーロシステムの間で交渉された T2S フレームワーク協定は24 の CSD によって署名され、^{[ 6 ]}そのうち 19 が 2015 年 6 月から 2017 年 2 月にかけて 4 回の波で T2S プラットフォームに移行しました。^{[ 7 ]}

これらは、国名のアルファベット順に、OeKB CSD（オーストリア）、Euroclear BelgiumおよびNBB-SSS（ベルギー）、VP Securities（デンマーク）、Nasdaq CSD（エストニア、ラトビア、リトアニア）、Euroclear France、Clearstream Banking AG（ドイツ）、BOGS（ギリシャ）、KELER CSD（ハンガリー）、Monte Titoli（イタリア）、LuxCSD（ルクセンブルク）、Malta Stock Exchange（マルタ）、Euroclear Nederland、Interbolsa（ポルトガル）、Depozitarul Central（ルーマニア）、CDCP（スロバキア）、KDD（スロベニア）、Iberclear（スペイン）、およびSIX SIS（スイス）であった。^{[ 8 ]}

さらに、デンマークのRTGS Kronos2は2018年10月29日にT2Sに接続され、T2Sは証券取引の現金部分をデンマーククローネで決済できるようになった。^{[ 1 ]}

2020年10月、T2Sと関連するECB決済システムTARGET2は、約11時間にわたるシステム障害に見舞われた。その少し前には、ユーロネクストNVもシステム障害に見舞われていた。^{[ 9 ]}

2023年9月11日、さらに5つのCSD、すなわちEuroclear Bank（ベルギー）、BNBGSSSおよびCentral Depository AD（ブルガリア）、SKDD（クロアチア）、およびEuroclear FinlandがT2Sに接続されました。^{[ 10 ]} 2023年末までに、T2Sプラットフォーム上でユーロ決済用のアクティブな専用現金口座（DCA）は892件ありました。^{[ 1 ]}

T2Sプラットフォーム上には、参加CSDが提供する証券口座と、参加中央銀行（ユーロシステム加盟国中央銀行およびデンマーク国立銀行）が提供する中央銀行資金による現金口座という2種類の口座が設けられ、維持されています。したがって、T2Sは中央銀行と個々のCSDとの間に契約関係を組み込んでいますが、証券の実質的所有者であるCSDの顧客との間には契約関係を組み込んでいません。^{[ 2 ]： 6} 2024年の時点で、業界関係者は、T2S口座維持機能の一部が参加CSDによって並行して維持されており、プロセスの重複、リスク、および不必要なコストが発生していると推定しました。^{[ 2 ]： 9}それでも、同じ情報源は、T2Sが市場慣行の調和に大きく貢献したと評価しています。^{[ 2 ]： 10}

2024年末時点で、24のCSDがT2Sに直接接続されており、そのうち22は国内CSD（バルト三国をリガに拠点を置く1つのCSDとして数える）で、2つは国際CSD（ICSD）である。^{[ 8 ]} 3番目のICSDであるClearstream Banking SAも、ドイツの国内CSDであるClearstream Banking AGの包括口座を介してT2Sに接続されている。^{[ 11 ]： 8}

• デポジトリー・トラスト・アンド・クリアリング・コーポレーション
• 欧州中央証券保管振替機関協会

• ECBウェブサイトのT2Sページ
• 「T2Sフレームワーク協定」。欧州中央銀行。2011年。2014年6月24日取得。

• 「決済および中央証券預託機関（CSDR）を規制する新たな欧州規則」
• T2Sプロジェクトの歴史
• 第4回T2S調和進捗報告書。欧州中央銀行。2014年3月19日。2014年6月2日取得。
• 欧州における金融統合。欧州中央銀行。2014年4月。2014年6月2日取得。
• T2Sのメリット：手数料削減だけにとどまらない。ベン・ウェラー、欧州中央銀行。2012年6月。2014年6月17日取得。
• EUの清算・決済制度に関する第2次報告書。ジョバンニーニ・グループ。ブリュッセル、2003年4月。2014年6月3日取得。
• 決済、証券およびデリバティブ、そしてユーロシステムの役割。欧州中央銀行。2010年。2014年6月3日取得。