欧州市場インフラ規制

欧州証券市場監督機構（ESMA）は、EMIRに基づき中央清算機関が指定されている特定の店頭デリバティブ契約に対して強制的な清算義務を適用します。 ^{[ 11 ]}この義務では、店頭デリバティブ取引は中央清算機関を通じて清算されなければなりません。EMIRは、年金基金に対して2017年8月までこれらのガイドラインの一時的な免除を認めました。 ^{[ 3 ] [ 12 ]}この免除は、規制の見直しにより2021年6月18日までさらに延長されました。^{[ 13 ]}

EMIRで定義されている清算基準額に近づいた場合、超過した場合、超過しなくなった場合、取引に関与するすべての当事者は適時に通知を提出しなければならない。この清算規則は、銀行、保険会社、資産運用会社などの金融取引相手だけでなく、非金融取引相手にも適用される。^{[ 14 ]}

EMIRでは、デリバティブ契約を締結するすべての事業体は、それぞれの取引リポジトリに、店頭取引ごとに概要を記載した報告書を提出しなければならないと規定されています。^{[ 3 ]}これらの必須報告書には、固有取引識別子（UTI）、法人識別子（LEI）、取引相手の取引能力に関する情報、およびポジションの時価評価額も含まれていなければなりません。^{[ 15 ]}報告書の取引相手データには26のデータフィールドがあり、共通データには59のデータフィールドがあります。^{[ 15 ]}これらのフィールドには、LEI、つまり26の取引相手データフィールドのうち8つに使用できる固有の20桁の英数字コード、および報告書のLEIに基づいて生成される固有の取引識別子が含まれます。^{[ 15 ]}

ブロック取引（大規模な株式取引）およびその後の配分はファンドマネージャーに報告する必要がありますが、TRによって締結されたブロック取引は報告義務の対象ではありません。^{[ 16 ] [ 17 ]}取引日にブロック取引がマネージャーの個々のファンドに配分された場合は、配分のみを報告すればよいです。^{[ 16 ] [ 17 ]}取引日にブロック取引が配分されない場合は、ブロック自体をファンドマネージャーを相手方として報告する必要があります。^{[ 16 ] [ 17 ]}

EMIR の中心的な目的の 1 つは、システミック リスクを管理し、回避することです。^{[ 18 ]} EMIR およびこれに類似する他の法律は、清算および取引に関する規制を強化することによって部分的にシステミック リスクを軽減することを目指しており、これにより収益と業界の努力が減少します。^{[ 19 ]} EMIR の下では、リスク軽減制度は、EU 諸国が関与する契約と、第三国の事業体が関与する店頭デリバティブ契約の両方に適用されます。^{[ 20 ]} EMIR の第 11 条に概説されているリスク軽減基準は、これらのデリバティブが標準的な中央清算機関による清算に適していないため、二者間デリバティブにリスク管理規制を課しています。^{[ 20 ]}

EMIRはまた、店頭デリバティブにフロントエンドロードを課したり、関連する手数料を売り手だけに課したりすることにも反対している。なぜなら、この慣行は通常、システミックリスクを高めるからである。 ^{[ 21 ]} EMIRで定義されているその他のリスク軽減手法には、すべての取引相手による規制遵守の報告書と確認書の適時提出、関係当事者間のポートフォリオのオープンな調整と圧縮が含まれる。^{[ 22 ]}その他の手法には、新たな紛争解決プロセス、日々の市場レポートと交換、当事者間の担保の公開交換が含まれる。^{[ 12 ]}

欧州の法文書ではEMIRと呼ばれる規則（EU）No 648/2012は、欧州連合理事会と欧州議会の標準的な共同決定手続きを通じて2012年に施行され、立法の詳細な枠組みが定められた。^{[ 23 ]}

欧州証券市場監督機構（ESMA）は、EMIRを実施するために、店頭デリバティブ、中央清算機関、取引情報リポジトリの規制に関する技術基準の開発を2012年2月に開始しました。^{[ 24 ]} ESMAはこのテーマに関する討議資料を公表し、2012年3月には、討議資料で提起された質問に対する意見を募るため、パリで公開討論会を開催しました。^{[ 24 ] [ 25 ]}

2012年6月25日、ESMAは提案する技術基準を公表する協議文書を公表した。^{[ 24 ] [ 25 ]} 7月には、ESMAはパリで別の公開公聴会を開催した。同機関は2012年9月27日に最終草案の技術基準を欧州委員会に提出した。^{[ 24 ] [ 25 ]}

EMIRは2012年8月16日に発効したが、その規定のほとんどは規則の技術基準が制定された後に初めて適用され始めた。^{[ 3 ]}これらの技術基準は2012年12月19日に欧州委員会によって採択された。^{[ 26 ]}

さらなる議論と公開報告を経て、EMIRは2012年7月27日に欧州連合官報に掲載され、EMIRの技術基準は2013年3月15日に発効した。^{[ 3 ] [ 9 ] [ 27 ]}

規制施行後最初の 6 か月の間、多くの関係者が報告に困難を感じ、報告の遅延を経験した。^{[ 3 ] [ 28 ] [ 29 ]}

2013年7月、欧州委員会は、日本と米国の中央銀行と債務管理機関をEMIRの適用除外対象とする委任EMIR規則を採択した。^{[ 30 ] [ 23 ]} 2013年7月12日、ESMAは、EMIRで定義されている清算義務を具体的に説明した討議資料を公表した。この討議は2013年9月16日に終了した。^{[ 31 ]}

2013年8月、英国議会はEMIRの2番目の法令を検討し、取引および清算中に中央清算機関に割り当てられた追加の監督および執行権限を概説した。^{[ 32 ]}

2013 年 9 月、EMIR に組み込まれた新たな義務が発効し、EU の銀行とその取引相手は、OTC 市場で執行されたデリバティブのポートフォリオ調整と紛争解決のプロセスと手順について協議し、合意することが求められました。^{[ 3 ] [ 9 ]} 2013 年 10 月、報告された困難に対応して、ESMA は、取引リポジトリは不完全なレポートを取引相手に返送し、調整を試みるのではなく、修正を求めるべきであると発表しました。^{[ 3 ] [ 9 ] [ 29 ]} 2013 年 11 月、ESMA は、EU 以外の取引相手に関する EMIR の技術基準の最終草案を公表しました。^{[ 32 ]} 2014 年 1 月、OTC デリバティブの義務的な取引報告が EMIR の下で開始されました。^{[ 3 ] [ 9 ]}

2014年10月1日、ESMAはEMIRの清算義務に関する協議を開始した。協議は2014年11月6日に終了した。^{[ 31 ]} ESMAは2014年10月24日にEMIRに関するQ&Aレポートの第11版を公表した。^{[ 3 ] [ 9 ]}レポートの中でESMAは、当初EMIRの取引報告義務の対象とならなかった第三国の企業が、その後EMIRの対象となる金融取引相手方となった場合、未決済のデリバティブ契約すべてに関してEMIRの報告義務を遵守しなければならないと発表した。^{[ 3 ] [ 9 ]}

ESMAは、2014年11月10日から2015年2月3日の間に、EM​​IRに基づく報告の技術基準に関する別の協議を実施した。^{[ 31 ]}

取引所取引デリバティブの義務的報告は2015年1月に開始され、同年2月には欧州委員会の報告書が免除期間を2017年8月まで延長することを勧告した。^{[ 3 ] [ 9 ]} 2015年3月現在、EMIRの規制は年金基金に関して分析中で、延長期間を2018年まで延長する可能性もある。^{[ 3 ] [ 9 ]} 2015年5月5日現在、ESMAは4回目の協議について議論しており、今回はEMIRに基づく清算義務を再検討している。^{[ 31 ]} 2013年の清算に関する報告書では、最初の報告書に含まれる通貨以外の通貨建てのOTC金利デリバティブのクラスについてさらに分析する必要があることが示されており、2015年の協議では新たな分析が提示され、これらの他の通貨についての議論が呼びかけられると予想されている。^{[ 31 ]}協議は2015年7月15日に終了する予定です。^{[ 31 ]}

2019年5月28日にEU官報に規則の見直しが掲載された。EMIR Refitとして知られるこの見直しは、小規模な金融機関および非金融機関の取引相手に対するコンプライアンスの負担を最小限に抑えるために欧州委員会によって提案された。その他の変更点として、清算義務の対象となる閾値が見直され、金融機関が非金融機関に代わって取引を報告する義務が導入された。^{[ 13 ]}