部門別収支

部門別収支（部門別金融収支とも呼ばれる）は、英国の経済学者ウィン・ゴッドリーによって開発された、国民経済のマクロ経済分析のための部門別分析フレームワークである。^{[ 1 ]}

部門別分析は、政府部門が財政赤字の場合、非政府部門（国内民間部門と海外民間部門）は合計で黒字となり、その逆もまた然りであるという洞察に基づいている。これらのバランスは、総需要の構成要素を再編成することによって得られる会計上の恒等式を表しており、資金の流れが3つの部門の財政バランスにどのように影響するかを示している。 ^{[ 4 ] [ 5 ]}

これは、1950年代にヴォルフガング・シュテュッツェルによって開発されたバランス・メカニクスにほぼ相当する。このアプローチは、レヴィ経済研究所の研究者によってマクロ経済モデルのサポートに、また現代貨幣理論家によって政府財政赤字と民間貯蓄の関係を説明するために使用されている。^{[ 4 ] [ 5 ]}

政府の財政収支は、国民経済における3つの主要な金融セクター収支の1つであり、他の2つは外国金融セクターと民間金融セクターである。これら3つのセクターの黒字または赤字の合計は、定義上ゼロでなければならない。黒字は純貯蓄または純金融資産の増加状態（つまり、セクターへの資金流入が流出よりも多い状態）を表し、赤字は純借入または純金融資産の減少状態（つまり、セクターへの資金流出が流入よりも多い状態）を表す。米国を例にとると、各セクターは次のように定義できる。

• 民間部門：黒字残高とは、米国の家計と企業が合わせて純貯蓄者となり、金融資産を積み上げていることを意味します。言い換えれば、家計の貯蓄額が企業の借入額と投資額を上回っているということです。民間部門には資金が純流入しています。民間部門は2019年にGDP比4.4%の黒字を計上しました。 ^{[ 3 ]}赤字とは、家計と企業が合わせて純借入者となり、金融資産を減少させていることを意味します。
• 外国部門または「世界のその他の地域」: 収支が黒字ということは、米国以外の地域が純貯蓄者であることを意味します。これは、米国の居住者が輸入購入資金を調達するために外国居住者から貯蓄を借り入れる米国の経常収支または貿易赤字と一致します。外国人は、米国が自国の輸入品を購入できるように米国に貸し付けることで、純金融資産ポジションを構築しています。米国の民間部門と政府部門から外国部門へ流れる資金は、その逆よりも多くなっています。2019年の米国の経常収支赤字はGDPの2.8%で、これは外国部門がGDPの2.8%の黒字であったことを意味します。このバランスを外国の視点から考えてみてください。^{[ 3 ]}外国部門の赤字は、外国居住者が純支出者であり、米国の民間部門から借り入れていることを意味し、これは米国の経常収支または貿易黒字と一致します。これは2018年の状況ではありませんでした。経常収支には、貿易収支に加えて投資収益（配当と利子）の支払いが含まれます。
• 政府の財政収支（米国の連邦、州、地方などすべてのレベル）：財政黒字は、政府が支出よりも多くの税収を集め、純金融資産を増やしていることを意味します。これは、政府が純貯蓄者であり、民間部門から資金を引き出していることを意味します。財政赤字は、政府の支出が税収を上回っており、純金融資産を減らしている（つまり、債務を増やしている）ため、民間部門に資金を提供していることを意味します。別の解釈としては、政府の黒字は民間部門の金融資産を減らし、政府の赤字は民間部門の金融資産を増やすというものがあります。米国のすべてのレベルの政府は、2019年にGDPの7.2%の赤字を計上しました。^{[ 3 ] [ 2 ]}

要約すると、2019年の米国では、家計貯蓄が企業投資を上回ったため、民間部門の黒字はGDPの4.4%でした。また、経常収支はGDPの2.8%の赤字で、これは海外部門が黒字だったことを意味します。したがって、定義上、政府予算の赤字はGDPの7.2%でなければならず、3つすべてが正味ゼロになります。比較のために、2011年の米国政府予算の赤字は約GDPの10%（そのうち連邦政府が8.6%）で、海外部門の黒字4%と民間部門の黒字6%を相殺していました。^{[ 7 ]}

ゴッドリーは2005年に次のように書いています。「一般政府（連邦、州、地方）の赤字は、どこでも常に（定義により）経常収支赤字と民間部門収支（民間貯蓄が投資を上回る額）の合計に等しい。」^{[ 8 ]}数式で表すと、部門別収支の恒等式は、（貯蓄－投資）＋（輸入－輸出）＋（税収－支出）＝0、または（SI）＋（MX）＋（TG）＝0となります（下記参照）。

米国議会予算局は、 2018年8月の経済見通しで部門別収支について次のように論じた。「例えば、今世紀初頭の収支の特異なパターンは、後に持続不可能であることが判明した家計と企業の借入の増加を反映していた。2001年の景気後退から始まり、2000年代初頭から中頃の景気拡大期にかけて、連邦政府と米国内民間部門はともに純借入者であった。この借入は外国投資家によって資金調達され、経常収支赤字は期間を通じて増加し、2006会計年度には国内総生産（GDP）の6.0%という過去最高に達した。2007年から2009年の景気後退が始まると、民間部門は借入を大幅に削減したが、連邦政府の借入は劇的に増加した。」CBOはまた、連邦予算収支、経常収支、非連邦国内収支と定義される3つの部門別収支を計算するために使用された補足データも提供した。^{[ 6 ]}

経済学者のウィン・ゴッドリーは2004年から2005年にかけて、米国のセクター間の不均衡が米国経済と世界経済に重大なリスクをもたらしていると説明した。政府部門の赤字を上回る、高水準で拡大し続ける海外部門の黒字の組み合わせは、住宅バブルの発生に伴い民間部門が純借入ポジション（黒字から赤字へ）に向かっていることを意味し、これは持続不可能な組み合わせだと彼は警告した。^{[ 9 ] [ 8 ]}

経済学者のマーティン・ウルフは、大不況による民間部門の急激な赤字から黒字への転換が政府の財政収支を赤字に押し込んだ米国を例に挙げている。^{[ 7 ]}「民間部門の財政収支は、2007年第3四半期から2009年第2四半期にかけて、国内総生産の11.2%という信じがたいほどの累積額で黒字に転換した。この時期は、米国政府（連邦政府と州政府）の財政赤字がピークに達した時期である。 2007年から2009年にかけての巨額の財政赤字への崩壊は、財政政策の変更では説明できない。なぜなら、重要な財政政策の変更はなかったからである。崩壊​​は、民間部門の財政赤字から黒字への大規模な転換、言い換えれば好況から不況への転換によって説明される。」^{[ 7 ]}

経済学者のポール・クルーグマンも2011年12月に、民間部門の赤字から黒字への大幅な転換の原因について次のように説明している。「この大幅な黒字化は、住宅バブルの終焉、家計貯蓄の急増、顧客不足による企業投資の落ち込みを反映している。」^{[ 10 ]}

ニュー・ポリシー・インスティテュートのエコノミストたちは2011年に次のように説明した。「健全な経済では、企業は将来の消費のために貯蓄している家計から借りた資金を使って投資を行う。理想的な世界では、この企業部門の赤字と家計部門の黒字は、純輸出（世界の他の国々にとっては赤字）と小規模な政府赤字（政府自身の投資資金を賄うため）を伴う。」^{[ 2 ]}

GDP（国内総生産）とは、ある国で特定の年に生産されたすべての最終財およびサービスの総額（ドル建て）のことです。GDPはストックではなくフローを測定します（例：財政赤字はフロー、政府債務はストック）。フローは、国民経済計算における総支出と総所得の関係から導き出されます。したがって：

どこ${\displaystyle Y}$GDP（支出）は、${\displaystyle C}$消費支出は、${\displaystyle I}$民間投資支出は、${\displaystyle G}$政府支出は、${\displaystyle X}$輸出であり、${\displaystyle M}$インポートです（${\displaystyle XM}$＝純輸出）。

国民所得会計に関するもう 1 つの視点は、家計が総所得 (${\displaystyle Y}$以下の用途に使用されます。

どこ${\displaystyle S}$合計貯蓄額であり、${\displaystyle T}$は総税額です（その他の変数は前述のとおりです）。

次に、2 つの視点を統合します (どちらも単なる「見解」であるため)${\displaystyle Y}$) 書く:

その後、${\displaystyle C}$（両側共通）すると、次のようになります。

次に、これを以下の部門別収支の会計関係に変換することで、財政政策が民間部門の債務に与える影響を理解することができます。したがって、式（4）を整理すると、民間国内、政府予算、および対外の3つの部門別収支の会計上の恒等式が得られます。

または

または

これは、国内（民間および政府）の赤字が経常収支または貿易赤字につながり、ひいては海外からの借入につながることを示唆している。ただし、このように因果関係を示唆することには注意が必要である。方程式を並べ替えると、海外からの借入が為替レートを押し上げることでこれらの赤字を引き起こすと示唆することも同様に可能である。

部門別収支方程式（5）によれば、総民間貯蓄（${\displaystyle S}$) 民間投資を差し引いた (${\displaystyle I}$) は公的赤字 (支出、${\displaystyle G}$税金を除く${\displaystyle T}$）プラス純輸出（輸出（${\displaystyle X}$) 輸入を差し引いた (${\displaystyle M}$))、ここで純輸出は非居住者の純貯蓄を表します。

別の言い方をすれば、民間貯蓄総額は（${\displaystyle S}$）は民間投資に等しい（${\displaystyle I}$) プラス公的赤字 (支出、${\displaystyle G}$税金を除く${\displaystyle T}$）プラス純輸出（輸出（${\displaystyle X}$) 輸入を差し引いた (${\displaystyle M}$))、ここで純輸出は非居住者の純貯蓄を表します。

これらの関係（方程式）はすべて会計上の問題として成り立つものであり、意見の問題ではない。

したがって、外部赤字（${\displaystyle XM<0}$）と公共余剰（${\displaystyle GT<0}$）が一致する場合、民間部門の赤字が発生するはずです。このような状況下では、外部部門の純貯蓄を利用して民間支出をしばらくの間維持することはできますが、その過程で民間部門の負債は増加していきます。

マクロ経済学では、現代貨幣理論は部門別残高を用いて、政府部門と非政府部門間のあらゆる取引を垂直取引と定義します。政府部門には財務省と中央銀行が含まれると考えられ、非政府部門には民間個人や企業（民間銀行システムを含む）と外部部門、つまり外国の買い手と売り手が含まれます。^{[ 12 ]}任意の期間において、政府の予算は赤字または黒字のいずれかになります。赤字は、政府が税金よりも多く支出する場合に発生し、黒字は、政府が支出よりも多く税金を徴収する場合に発生します。部門別残高分析によれば、会計上の観点から、政府の予算赤字は民間部門に純金融資産を追加することになります。これは、予算赤字は、政府が税金として徴収した金額よりも多くのお金を民間銀行口座に預け入れたことを意味するからです。財政黒字とは、その逆を意味する。つまり、政府が税金を通じて民間銀行口座から引き出した金額が、支出を通じて戻した金額よりも多いということだ。

したがって、定義上、財政赤字は民間部門への純金融資産の加算に相当し、財政黒字は民間部門からの金融資産の減少に相当します。これは、 (G – T) = (S – I) – NX という恒等式で表されます。

それは

（政府部門収支）＝（民間部門収支）－対外部門収支

ここで、Gは政府支出、Tは税金、Sは貯蓄、Iは投資、NXは純輸出を表す。

このことから導き出される結論は、民間部門の純貯蓄は、政府が財政赤字を抱えている場合に限り、貿易赤字を抱えている状況でのみ可能となるということである。逆に、政府が財政黒字を抱え、かつ貿易赤字が存在する場合には、民間部門は貯蓄を取り崩さざるを得なくなる。

部門別バランスアプローチによれば、景気後退期には、消費者の貯蓄が企業の投資を上回る民間部門の金融黒字が顕著になるため、緊縮財政は逆効果となる可能性がある。健全な経済では、企業が借り入れまたは投資する金額は、消費者が銀行システムに預け入れた民間部門の貯蓄額以上である。しかし、消費者が貯蓄を増やしても企業が投資しない場合、銀行システムに黒字が生じる。企業投資はGDPの主要構成要素の一つである。

経済学者のリチャード・クーは、 2011年12月に先進国経済のいくつかで同様の影響について次のように述べています。「現在、米国、英国、スペイン、アイルランド（ギリシャを除く）の民間部門は、記録的な低金利にもかかわらず、大規模なデレバレッジ（支出ではなく債務返済）を行っています。これは、これらの国々がすべて深刻なバランスシート不況に陥っていることを意味します。日本とドイツの民間部門も借入を行っていません。借り手が消え、銀行が融資に消極的になっている状況では、3年近くにわたる記録的な低金利と大規模な流動性供給の後でも、工業経済が依然として低迷しているのは当然のことです。米国の資金フローデータは、2007年の住宅バブル崩壊以降、民間部門が借入から貯蓄へと大きくシフトしていることを示しています。民間部門全体のこのシフトは、ゼロ金利の時期に米国のGDPの9%以上を占めています。さらに、この民間部門の貯蓄増加は、政府の借入増加（GDPの5.8%）を上回っており、政府が民間部門の損失を相殺するのに十分な対策を講じていないことを示唆しています。」セクターのデレバレッジ。」^{[ 14 ]}

• スローマン、ジョン（1999）。経済学、第3版。プレンティス・エコノミクス。ヨーロッパ：プレンティス・ホール。ISBN 0-273-65574-4。
• マンキュー、グレゴリー（2006）。経済学原理。トムソン・ヨーロッパ。I ​​SBN 1-84480-133-0。
• レヴィ研究所出版物（ウィン・ゴッドリー著、PDF版）