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金融において、証拠金とは、金融商品の保有者が取引相手（多くの場合、ブローカーまたは取引所）に預け入れる担保のことで、保有者が取引相手にもたらす信用リスクの一部または全部をカバーするためのものです。このリスクは、保有者が以下のいずれかの行為を行った場合に発生する可能性があります。
証拠金口座の担保は、口座に預け入れた現金または提供された証券であり、口座保有者が株式取引に利用できる資金を表します。米国の先物取引所では、証拠金は以前はパフォーマンスボンドと呼ばれていました。現在、ほとんどの取引所は、オプションと先物の証拠金を計算するために、1988年にシカゴ・マーカンタイル取引所によって開発されたSPAN（Standard Portfolio Analysis of Risk）手法を使用しています。
証拠金口座とは、株式取引に利用できる証券会社との融資口座のことです。証拠金融資で利用できる資金は、トレーダーが保有し提供する証券に基づいて証券会社が決定します。これらの証券は融資の担保となります。証券会社は通常、トレーダーへの追加融資に充当できる各証券の価値の割合を変更する権利を有しており、利用可能な残高が実際に利用した金額を下回った場合は、追証（マージンコール）を行うことがあります。いずれの場合も、証券会社は通常、証拠金口座から引き出した金額に対して利息やその他の手数料を請求します。
証拠金口座の現金残高がマイナスの場合、その金額はブローカーに支払うべき金額であり、通常は利息が発生します。現金残高がプラスの場合、その資金は口座保有者が再投資に利用できるほか、引き出したり、口座に残して利息を得ることも可能です。先物取引や清算済みデリバティブ取引においては、証拠金残高とは、中央清算機関（CCP ）や先物取引業者に差し入れられた担保の総額を指します。
信用取引とは、証券会社から借り入れた資金で証券を購入し、購入した証券を担保として利用する取引方法を指します。これにより、証券取引で生じた利益または損失が拡大する効果があります。証券は融資の担保として機能します。純資産額（証券の価値と融資額の差額）は、当初は自己資金の額と等しくなります。この差額は、最低証拠金率を上回っている必要があります。最低証拠金率は、証券の価値が下落し、投資家が融資を返済できなくなる事態から証券会社を保護するためのものです。
信用取引は、鉄道の資金調達手段として 1800 年代後半に普及しました。[ 1 ] 1920 年代には、証拠金要件は緩やかでした。つまり、ブローカーは投資家に自己資金をほとんど要求しませんでしたが、今日では連邦準備制度理事会の証拠金要件 (規制 Tに基づく) により、負債は 50 % に制限されています。1920 年代には、負債比率が最大 90 % に達するレバレッジも珍しくありませんでした。 [ 2 ]株式市場が収縮し始めると、多くの個人がマージンコールを受けました。彼らはブローカーにさらに資金を預けなければ、保有する株式が売却されることになります。多くの個人は信用取引のポジションをカバーするだけの自己資金を持っていなかったため、株式が売却され、さらなる市場の下落とさらなるマージンコールを引き起こしました。これは、1929 年の株式市場暴落につながり、ひいては世界恐慌につながった主要な要因の 1 つです。[ 2 ]しかし、ピーター・ラッポポートとユージン・N・ホワイトが1994年に『アメリカ経済評論』に発表した論文「1929年の大暴落は予想されていたのか」[ 3 ]で報告されているように、すべての情報源は、1928年後半か1929年初頭から「証拠金要件が歴史的な新水準まで上昇し始めた」ことを示している。ブローカーの融資の典型的なピーク金利は40～50パーセントであった。証券会社はこれに倣い、投資家からより高い証拠金を要求した。
例えば、ジェーンは自己資金20ドルと証券会社から借りた80ドルを使って、100ドルで会社の株を1株購入しました。純資産額（株価から借入金を差し引いた額）は20ドルです。証券会社には最低証拠金として10ドルが設定されています。仮に株価が85ドルに下落したとします。純資産額は5ドル（以前の純資産額20ドルから株価の下落分15ドルを差し引いた額）になってしまいます。そのため、証券会社の最低証拠金を維持するには、ジェーンは株を売却するか、借入金の一部を返済することで、純資産額を10ドル以上に増やす必要があります。
空売りとは、トレーダーが所有していない証券を売却し、証券会社から借り入れ、その現金を担保として利用する取引のことです。これにより、証券取引で生じた利益または損失が相殺されます。トレーダーが最初に預け入れた現金と、売却によって得た金額が、融資の担保となります。純資産額（現金と担保価値の差額）は、当初は自己資金の額と同額です。この差額は、最低証拠金要件を上回っている必要があります。最低証拠金要件は、借り入れた証券の価値が上昇し、投資家が融資を返済できなくなる事態から証券会社を保護するためのものです。
例えば、ジェーンは自分が所有していない株式を100ドルで売却し、自己資金20ドルを担保として預け入れ、口座に120ドルの現金が入金されたとします。純資産額（現金から株価を差し引いた額）は20ドルです。証券会社は最低証拠金として10ドルを要求しています。仮に株価が115ドルに上昇したとします。純資産額は5ドル（以前の純資産額20ドルから株価上昇分15ドルを差し引いた額）にしかならないため、証券会社の最低証拠金を維持するには、ジェーンは株式を買い戻すか、追加の現金を預け入れることで、純資産額を10ドル以上に増やす必要があります。
強化レバレッジとは、一部のブローカーが提供する戦略で、4:1または6:1以上のレバレッジを提供します。これには、買いポジションと売りポジションの2つの口座を維持する必要があります。
当初証拠金要件は、ポジションを開設するために必要な担保額です。その後、ポジションが決済されるまで必要な担保額は維持証拠金要件です。維持証拠金要件は、ポジションを保有し続けるために必要な最低限の担保額であり、通常は当初証拠金要件よりも低く設定されています。これにより、最初の取引直後にマージンコールを強制することなく、価格が証拠金に対して変動することが可能になります。担保の総額が維持証拠金要件を下回ると、ポジション保有者は、総額を当初証拠金要件以上に戻すために追加の担保を差し入れなければなりません。ただし、特にリスクが高いと判断された金融商品については、規制当局、取引所、またはブローカーが、トレーダーが受け入れるリスクへのエクスポージャーを減らすために、維持証拠金要件を通常よりも高く設定するか、当初証拠金要件と同額に設定する場合があります。投機的な先物およびデリバティブの清算口座の場合、先物取引業者は、取引所の要件に対してプレミアムまたは証拠金乗数を請求する場合があります。これは通常、10%～25%の追加です。
ブローカーは、リスク評価後、例えば市場要因に基づいて、担保証券（証拠金）の価値をいつでも改定することができます。その結果、証拠金口座の担保証券の市場価値が改定後の証拠金を下回った場合、ブローカーまたは取引所は直ちに追証を発令し、投資家に対し証拠金口座を適正な水準に戻すよう求めます。投資家は、証拠金口座に資金（追証額）を入金するか、追加の担保を提供するか、または一部の証券を売却する必要があります。投資家が口座を適正な水準に戻せなかった場合、ブローカーは投資家の担保証券を売却して口座を適正な水準に戻すことができます。
マージンコールが予期せず発生すると、売りのドミノ効果を引き起こし、それが他のマージンコールにつながり、事実上、資産クラスまたは資産クラスのグループを暴落させる可能性があります。1980年 3 月 27 日のシルバー サーズデーに発生した銀市場の「バンカー ハント デー」暴落は、その一例です。このような状況は、レバレッジ資産または契約の市場価値の不利な変化の結果として最も頻繁に発生します。また、ボラティリティの増加または法規制により、証拠金要件が引き上げられた場合にも発生する可能性があります。極端なケースでは、特定の証券がマージン取引の資格を失う可能性があります。[ 4 ]このような場合、証券会社はトレーダーにポジションを全額資金提供するか、ポジションを清算することを要求します。
最低証拠金要件（維持証拠金要件とも呼ばれる）は、（株式資産－レバレッジ資金）を株式資産で割った比率であり、「株式資産」とは株価に購入した株式数を掛けたもので、「レバレッジ資金」とは証拠金口座で借り入れた金額のことです。
例えば、投資家が1株50ドルの会社の株式を1,000株購入したとします。当初の証拠金率が60%だった場合、株式資本は50ドル×1,000株＝50,000ドルとなり、レバレッジ資金（借入額）は50,000ドル×（100%－60%）＝20,000ドルとなります。
維持証拠金率が 25% に変更された場合、顧客は総株式資本の 25% に相当する純資産を維持する必要があります。つまり、50,000 ドル × 0.25 = 12,500 ドルの純資産を維持する必要があります。投資家はどの価格で追証を受けるでしょうか? 株価Pの場合、株式資本は (この例では) 1,000 Pになります。
つまり、株価が50ドルから26.67ドルに下落した場合、投資家は株式価値の損失を補填するために口座に追加資金を入金するよう求められることになる。
あるいは、Pを計算するには、ここで、P₀は株式の初期価格です。同じ例を用いてこれを説明しましょう。
相殺し合うポジションについては、証拠金要件が軽減されます。例えば、相殺し合う先物契約を持つスプレッドトレーダーは、売りポジションと買いポジションの両方に対して担保を預託する必要はありません。取引所は、ポジション全体の最悪のシナリオにおける損失を計算します。同様に、カラー戦略をとる投資家は、コールオプションの損失が株式の利益で相殺され、株式の大きな損失がプットオプションの利益で相殺されるため、リスクが軽減されます。一般的に、カバードコールはネイキッドコールよりも要件が緩やかです。
証拠金比率とは、投機家が用いる用語で、特定の時点で取引資金のうち証拠金として保有している割合を表します。トレーダーが資金の100%を証拠金として保有することは稀であり、賢明な選択とは言えません。なぜなら、いずれ資金の全てを失う可能性が高くなるからです。一方、証拠金比率が低すぎてトレーダーの資金が先物契約自体の価値と等しくなってしまうと、先物取引に内在するレバレッジ効果から利益を得ることができません。保守的なトレーダーは証拠金比率を15%程度に抑えるかもしれませんが、より積極的なトレーダーは40%程度に抑えるかもしれません。
証拠金利益率（ROM）は、必要証拠金に反映される取引所の認識リスクと比較した純利益または純損失を表すため、パフォーマンスを評価するためによく使用されます。ROMは（実現利益）／（当初証拠金）で計算できます。年率換算ROMは、
例えば、トレーダーが2ヶ月間で証拠金取引で10%の利益を上げた場合、年率換算すると約77%になります。
つまり、年率換算ROM = 1.16 - 1 = 77%
場合によっては、証拠金取引の収益率には、ブローカー手数料や借入額に対する利息などの付随費用も考慮されます。証拠金金利は通常、ブローカーのコールに基づいて決定されます。
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