自由の債券

リバティ債またはリバティローンは、第一次世界大戦で連合国を支援するために米国で販売された戦時国債です。米国では、この債券の引き受けが愛国的義務の象徴となり、多くの国民に初めて 金融証券の概念を紹介しました。

リバティ債は4回発行された: ^[1]

• 1917 年 4 月 24 日: 緊急融資法 ( Pub. L.  65–3) により、3.5% の利率で 19 億ドルの債券の発行が認可されました。
• 1917年10月1日: 第二次リバティローンは4%の利率で38億ドルの債券を発行した。
• 1918 年 4 月 5 日:第三次リバティローンが4.15% の利率で 41 億ドルの債券を発行。
• 1918 年 9 月 28 日: 第 4 回リバティ ローンにより 69 億ドルの債券が 4.25% で発行されました。

第一自由債のみ、最大3万ドルまでの債券の利子が非課税となった。^[1]

緊急融資法は、 30年間3.5%の利子で発行され、15年後に政府が償還できる国債の総額を50億ドルに制限した。550万人が国債を購入し、20億ドルが調達された。

第2 次自由公債法では、国債の発行総額に 150 億ドルの上限が設けられ、さらに 30 億ドルが 25 年間、利率 4%、10 年後に償還可能で提供されることになりました。融資額は合計 38 億ドルで、940 万人が債券を購入しました。

最初のリバティ債に対する反応は冷淡で、20億ドルの発行分は完売したと伝えられているが、債券が一貫して額面以下で取引されていたため、額面以下で販売せざるを得なかったと思われる。^[2]これに対する反応の1つは、債券トレーダーが額面以下で売却した場合、「非愛国的」と非難することだった。ニューヨーク証券取引所の理事会は、額面以下で売却した証券会社を調査し、「親ドイツの影響」が働いているかどうかを確認した。理事会は、そのようなブローカーの1人に、額面で債券を買い戻し、赤十字に10万ドルを寄付するよう強制した。^[3]債券の弱さについては、ドイツの妨害行為から、脱税の印象を与えるから金持ちが債券を買わなかった（債券は一部の税金が免除されていた）まで、さまざまな説明がなされた。

共通の見解は、大企業ではなく、小規模投資家や一般市民に債券を販売するために、もっと努力する必要があるということでした。最初の発行の評判が悪かったため、5か月後に転換社債が4%という高い金利とより有利な税制で再発行されました。新しい発行が到着したときも額面以下で売れましたが、タイムズ紙は「政府債は一時的または偶然でない限り額面で売れることはない」と指摘しました。^[4]その後の4.25%の債券は到着時に94セントという低価格でした。^[5]

財務長官ウィリアム・ギブス・マカドゥーは、債券を普及させるための積極的なキャンペーンを立ち上げることで販売問題に対処した。^[6]政府は、広報委員会の一部門であるフォー・ミニッツ・メンを利用して、リバティー・ボンドとスリフト・スタンプの販売を支援した。^{[7] [8] [9]}有名な芸術家がポスターの制作に協力し、映画や舞台のスターが債券集会を主催した。ハリー・ローダー、アル・ジョルスン、エルシー・ジャニス、メアリー・ピックフォード、シーダ・バラ、エセル・バリモア、マリー・ドレスラー、リリアン・ギッシュ、ファッティ・アーバックル、メイベル・ノーマンド、ダグラス・フェアバンクス、チャーリー・チャップリンは、当時リバティー・ボンドを購入することが「愛国的なこと」であるという考えを宣伝するために公の場に姿を現した有名人である。^[10]チャップリンはまた、この運動のために自費で短編映画『ザ・ボンド^{』を制作した。 [11]}ボーイスカウトとガールスカウトは「すべてのスカウトが兵士を救う」というスローガンを掲げて債券を販売した。

これらの効果的な取り組みに加えて、1917 年に米国陸軍通信部隊の航空部門は、リバティ ボンド キャンペーンに配属された陸軍パイロットのエリート グループを設立しました。ボンド販売の計画では、パイロットがカーティス JN-4「ジェニー」練習機に乗り、3 機から 5 機の飛行機で国中を縦横に飛び回るというものでした。町の上空に到着すると、彼らはアクロバット飛行を披露し、市民の前で模擬ドッグファイトを披露しました。

航空ショーを終えると、パイロットたちは近くの道路、ゴルフ場、牧草地に着陸した。エンジンを止める頃には、パフォーマンスに魅了された町民のほとんどが集まっていた。その時点では、ほとんどの人は飛行機を見たことも、乗ったこともなかった。日常的に、パイロットは機体の後部コックピットに立ち、集まった人々に向かって、リバティ債を購入した人全員に飛行機に乗せてあげると告げた。このプログラムでかなりの金額が集まった。陸軍によって開発され実践されたこの方法論は、後にバーンストーマーと呼ばれる数多くの起業家精神に富んだパイロットたちに倣われ、彼らは戦争で余剰となったジェニー機を購入し、飛行機に乗る権利を売りながら国中を飛び回った。

膨大な量の宣伝用資材が製作された。例えば、第3回自由国債では、ポスター900万枚、窓用ステッカー500万枚、ボタン1000万個が製作され、配布された。^[12]このキャンペーンは、国中のコミュニティの取り組みを刺激し、債券の「成功」に関する熱烈な愛国的な報道につながった。^{[13] 1919年の第5回で最後のローン募集（勝利国債）では、財務省は、フランス北西部の}シャトー・ティエリーでアメリカ軍が捕獲したドイツの大砲を溶かして作った鉄のメダルを製作した。赤、白、青のリボンから吊るされた幅1.25インチのメダルは、キャンペーンへの貢献をたたえて財務省から勝利自由国債キャンペーンのボランティアに贈られた。

これらすべての対策にもかかわらず、最近の研究^[14]は、愛国的な動機が投資家のこれらの債券を購入する決定にわずかな役割しか果たしていないことを示している。

「リバティ債」の販売を通じて、政府は戦争資金として約 170 億ドルを調達しました。当時のアメリカ人の人口が約 1 億人であったことを考慮すると、アメリカ人 1 人あたり平均 170 ドルをリバティ債で調達したことになります。

マサチューセッツ歴史協会によると、「第一次世界大戦で連邦政府は300億ドル以上の費用を負担したため（比較すると、1913年の連邦政府の支出総額はわずか9億7000万ドルだった）、これらのプログラムは資金調達の手段として不可欠になった」とのことである。^[15]

1919年8月、米国の負債のピークは、自由債、戦勝債、戦争貯蓄証書、その他の政府証券の合計で255億9600万ドルに達した。1922年には早くも、戦争債務が予定されたスケジュール内に全額返済できない可能性が浮上し、債務の繰り延べが必要になるかもしれないとされた。1921年、財務省は戦勝ローンの返済のために3年から5年で満期となる短期債券の発行を開始した。^[16]

第一次世界大戦に関連した5回目の債券発行は1919年4月21日に行われた。45億ドルの金貨で4.75%の利子が付いており、4年後に満期を迎えるが、3年後には政府が償還できる。所得税が免除されたため、当時は「5回にわたるリバティーローンの最後のもの」と呼ばれていた。^[17]しかし、この債券は「勝利リバティーローン」とも呼ばれ、当時のポスターにもそのように表示されている。

最初の3つの債券と戦勝公債は1920年代に部分的に償還されたが、これらの債券の大部分は他の政府証券で借り換えられただけだった。1923年5月に満期を迎える戦勝公債は、1921年に十分な資金が調達されるまで90日間隔で発行され、3年から5年で満期を迎える短期財務省証券で調達した資金で償還された。戦争債務のすべてを（期限内に）返済できる見込みは、1921年には早くも指摘されていた。^[16] 1927年、合計50億ドル（当時の政府債務全体の25%）に上る第2次および第3次の債券の償還が求められ、財務省を通じて他の政府証券の発行により返済された。元本の一部は償還された。例えば、第2回リバティ債の31億ドルの負債のうち、5億7500万ドルの元本が返済され、残りは借り換えられました。同じ時期に、第1回リバティ債は1927年時点で19億ドルの未払い金が残っており、償還期限は1932年でした。一方、第4回リバティ債は60億ドルで、償還期限も1932年でした。^[18]

最初の 3 つのリバティ債とビクトリー ローンは、1920 年代に償還されました。しかし、債券の条件により、より条件の良い後の債券と交換することが可能であったため、第 1、第 2、および第 3 のリバティ債の負債のほとんどが第 4 の発行に組み入れられました。

第4回自由債の条件は次の通りであった: ^[19]

• 債券発行日: 1918年10月24日
• クーポンレート: 4.25%
• 開始日: 1933年10月15日
• 満期日: 1938年10月15日
• 当初入札額: 60億ドル
• 売却額: 70億ドル

この債券の条件には、「本債券の元本および利息は、現在の価値基準の米国金貨で支払われる。」が含まれていました。^[20]このタイプの「金条項」は、当時の公的契約と私的契約の両方で一般的であり、債券保有者が通貨の切り下げによって損害を受けないことを保証することを目的としていました。

しかし、1934年4月15日に米国財務省が第4回国債を発行したとき^[20] 、国債を金で償還することを拒否し、また、1918年の基準値である1トロイオンスあたり20.67ドルから1オンスあたり35ドルへのドルの切り下げを考慮に入れていなかったため、2100万人^[1]の債券保有者は1億3900万トロイオンスの金、つまり債券の元本の約41％を失った。^[要出典]

米国財務省が金による償還を拒否した法的根拠は、1933年6月5日の金条項決議（Pub. Res. 73–10）であった。^[21]最高裁判所は後に、金条項決議は憲法修正第14条第4項に基づき違憲であると判断した。^[22]

1933 年 6 月 5 日の共同決議は、訴訟中の債券によって生じた義務を無効にしようとした限りにおいて、議会の権限を超えていたと結論付けます。

— チャールズ・エヴァンス・ヒューズ最高裁判所長官、ペリー対アメリカ合衆国、294 U.S. 330, 354 (1935)

しかし、 1933年4月5日にフランクリン・D・ルーズベルト大統領が大統領令6102号に署名し、金の公開市場を廃止したため、裁判所は債券保有者の損失は計り知れないものであり、1918年の価値基準に従ってドルで返済することは「不当利得」になるという判決を下した。^[20]そのため、この判決は実質的な効果はほとんどなかった。

2020年の研究によると、「リバティボンドの所有率が高い郡は、1920年と1924年の大統領選挙で民主党に反対した。これは、1920年の選挙前の債券の価値下落（民主党が大統領だったとき）と、連邦準備制度が金利を引き上げ、その後引き下げたことによる1920年代初頭の債券の価値上昇（共和党大統領の下で）に対する反応だった。」^[23]

• 自由債の購入を宣伝するために発行されたさまざまなポスター
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• アメリカの経済史#第一次世界大戦
• 第一次世界大戦の経済史
• 米国の国家債務
• フィラデルフィア リバティローン パレード
• 第一次世界大戦中のアメリカ国内戦線
• 戦争債券（第二次世界大戦）

• チェイス、フィリップ M. (2008)。ウィリアム・ギブス・マカドゥー: 最後の進歩主義者 (1863--1941)。p. 130ff。ISBN 9780549982326。
• チャイルズ、C. フレデリック。「米国政府債」アメリカ政治社会科学アカデミー紀要88 (1920): 43-50。JSTOR に掲載
• ガーバデ、ケネス D. (2012)。市場の誕生: 第一次世界大戦から大恐慌までの米国財務省証券市場。MIT プレス。69 ページ以降、第 5 章。ISBN 9780262016377。
• ハート・ジュニア、ヘンリー・M.「米国債の金条項」ハーバード・ロー・レビュー48（1934年）：1057。
• ホリハン、トーマス A.「戦争のためのプロパガンダ：広報委員会の修辞学的研究」サザン・ジャーナル・オブ・コミュニケーション49.3 (1984): 241-257。
• カン、ソン・ウォン、ヒュー・ロックオフ。「愛国心の資本化：第一次世界大戦の自由公債」（論文番号 w11919。全米経済研究所、2006 年）
• キンブル、ジェームズ J. 『国内戦線の動員：戦時国債と国内プロパガンダ』（テキサス A&M 大学出版、2006 年）

• ブラウン、ポーター・エマーソン (1918)。『リバティ・ローン入門』。ニューヨーク：リバティ・ローン委員会、第 2 連邦準備地区。OCLC 2315245  。
• Lee, Higginson & Co. (1920)。Liberty Bonds: A Handbook。ロンドン: Higginson & Co. OCLC  318644142。

ウィキメディア・コモンズには、リバティ債に関連するメディアがあります。

Wikisource にはこの記事に関連する原文があります:

リバティローン広報キャンペーン

• エリザベス・ボールの第一次世界大戦ポスターコレクションからの自由債券のポスター
• 自由公債文書、およびその他の戦争財政文書はFRASERで入手可能
• ニューヨーク連邦準備銀行の回覧文書、リバティローンに関する回覧文書を含む