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エクイティ クラウドファンディング は、投資のために非上場企業の証券をグループにオンラインで提供するもので、 資本市場の一部です。エクイティ クラウドファンディングは営利企業への投資を伴うため、多くの場合、証券および金融規制の対象となります。エクイティ クラウドファンディングは、クラウド投資、投資クラウドファンディング、またはクラウド エクイティとも呼ばれます。
エクイティクラウドファンディングは、幅広い投資家グループが株式と引き換えにスタートアップ企業や中小企業に資金を提供する仕組みです。[1]投資家は企業に資金を提供し、その企業の一部の所有権を取得します。企業が成功すれば、その企業の価値が上がり、その企業の株式の価値も上がります。逆もまた真なりです。エクイティクラウドファンディングの報道によると、その可能性は、設立のために小規模な投資を求めているスタートアップ企業で最も高く、その後の成長に必要な追加資金は他の資金源から得られる可能性があります。[2]
歴史
投資クラウドファンディングは、負債ベースまたは株式ベースにすることができます。利益分配やハイブリッドモデルなど、他のモデルに従うこともできます。株式クラウドファンディングという用語は、株式クラウドファンディング プラットフォームで提供される負債ベースと株式ベースの両方の商品へのクラウド投資を表すためによく使用されます。
株式クラウドファンディングのベースライン設計として最初に知られているのは、2000年にロシアで提案されたものです。[3]提案された事業体は、証券を発行できない起業家、新興企業、中小企業を対象に、クラウド投資のプロセスを運営することになっていました。コンピュータデータベースを備えたプラットフォームは、事業計画に関する情報を提供し、投資家に専門的なリスク評価サービスも提供する必要があります。また、政策立案者がクラウド投資の実践を促進し保護する法律を策定し、制定することが推奨されています。このコンセプトでは、将来の利益または将来の株式のために個別の投資契約を使用して投資契約に署名することが提案されています。2013年、このようなタイプの個別の契約は、Yコンビネーターによって「SAFEノート」に標準化されました。[4]
最初の株式ベースのクラウドファンディングプラットフォームとして知られるのは、2007年にオーストラリアで立ち上げられたAustralian Small Scale Offerings Board（ASSOB）です。[5] ASSOBは現在、Enable Fundingとして取引されています。これは、176の非公開企業のために1億5000万ドル以上を調達した証券認可を受けた株式調達プラットフォームです。これらの企業の78％以上が、2017年末の時点でまだ黒字を保っていました。[5]米国を拠点とする最初の企業であるProFounderは、2011年5月にスタートアップがサイト上で直接投資を調達するモデルを開始しましたが、[6]後に規制上の理由で継続できなくなり、事業を停止することを決定しました。 [7] JOBS法以前にモデルを開始したためです。[8] [9] [10] [11]初期のプラットフォームには、英国のCrowdCubeとSeedrsがあります。ヨーロッパのスタートアップExorot.com [12]などの他の企業は、ウェブサイトで他の人から受け取った投資に加えて、すべての新しいスタートアップに自分のお金を投資しています。
クラウドファンディングによる投資の販売は、クラウドファンド投資、[13]、ハイパーファンディング、[14]、クラウドインベスティング、[15]、または「クラウドファンディングを合法化する」という意味で単にクラウドファンディングと呼ばれてきました。[16]一部の人々は、この慣行を他の形式のクラウドファンディングと区別するために用語の標準化を求めています。[17]
デットクラウドファンディングは、ピアツーピアレンディングやピアツービジネスレンディングとも呼ばれ、貸し手のグループが個人や企業に資金を貸し出す代わりに、元金返済に加えて利息の支払いを受けることができます。借り手は信用力と債務返済能力を証明する必要があるため、NINAやスタートアップには適していません。[18]
規制
投資型クラウドファンディングは、米国の証券取引委員会、カナダのオンタリオ州のオンタリオ証券委員会、フランスとカナダのケベック州の金融市場監督庁、英国の金融行為監視機構などの適切な証券規制当局に申請しない限り、一般大衆から投資を勧誘することは多くの場合違法であるため、さまざまな証券法に違反する可能性があります。これらの規制当局は、何が証券で何がそうでないかを判断する方法が異なりますが、（少なくとも米国では）信頼できる一般的なルールは、ハウィーテストです。ハウィーテストによると、（1）金銭の交換（2）（3）共通の事業から生じる利益の期待（4）があり、それがプロモーターまたは第三者の努力のみに依存する場合、取引は投資契約（したがって証券）を構成します。投資家が他の人の仕事に基づく潜在的な利益と引き換えに金銭の提供を求められるクラウドファンディングの取り決めはすべて、証券と見なされます。そのため、適用される投資契約は、いくつかの免除（例えば、1933年証券法の規制Aまたは規制Dの規則506、またはカリフォルニア州限定提供免除 - 規則1001（SEC規則1001としても知られる））のいずれかに該当する場合を除き、規制当局に登録されなければならない。しかし、2015年10月30日現在、SECは、 JOBS法の第3編のクラウドファンディング規定を実施するために、 1933年証券法および1934年証券取引法に基づく規制クラウドファンディング（「規制CF」）を採用した。[19]第3編は、新しい証券法第4条（a）（6）を追加し、[20]特定のクラウドファンディング取引について証券法第5条[21]の登録要件の免除を規定している。[22] 2015年1月29日、SECは株式クラウドファンディング（レギュレーションCF）を通じて合法的に募集を行うことを意図するオンラインプラットフォームを承認するための登録プロセスを開始しました。レギュレーションCFに基づいて運営されるオンラインプラットフォームは、2016年5月中旬にも株式クラウドファンディングによる投資アクセスを提供することが期待されています（SECの承認待ち）。証券違反に対する罰則は大きく異なり、「プロモーター」が得た利益の額、投資家に与えた損害、違反が初犯かどうかによって決まる。証券法第5条によれば、証券法の要件を満たす目論見書が添付または先行されない限り、いかなる証券の販売も違法となる。[23]
クラウドファンディングは投資家を保護するために規制されている。クラウドファンディングプラットフォームのクリエイターは経験が浅く、合意された期限までに資金提供を受けたプロジェクトを完了する能力に欠けていることが多い。さらに、アマチュア投資家はプロジェクトの検証を怠り、他の投資家の資金調達履歴に「ただ乗り」することで詐欺の被害に遭いやすい。何よりも、初期のプラットフォーム主導のプロジェクトには失敗するリスクが全体的にある。[24]
規制に対する国際的なアプローチ
アルゼンチン
民法では認められていたものの、規制されていなかったため、最近、管理、規制、統制、執行の権限を持つ機関である国家証券委員会（CNV）によって規制が実施されました。
アルゼンチンのクラウドファンディングモデルは、CNV によって認可され登録された企業が管理する集団融資プラットフォームを通じて行われます。
法人には、法的構造、法令、法人目的、名称、登録住所、株主登録、独自のウェブサイト、電子メールなどの要件がなければなりません。
企業の活動の中で、企業目的は「投資家として活動する複数の人間および/または法人と、資金を要請する人間および/または法人」との接触を図ることを示す必要があります。
オーストラリア
オーストラリアでは、寄付金で資金を調達する場合、クラウドファンディングを個別の活動として行うことは禁止されていません。負債または株式で資金を調達する場合は、会社法の規定を考慮する必要があります。[25]
オーストラリア連邦政府の現在は解散した企業・市場諮問委員会（CAMAC）[26]は、2014年5月に株式クラウドファンディングに関する報告書を発表しました。 [27]この報告書は、オーストラリアでクラウドソーシングによる株式資金調達（CSEF）を促進するために特別に設計された規制体制を提案しました。[28] CAMACの報告書は、オーストラリアが株式クラウドファンディングを通じて個人投資家がスタートアップ企業に年間最大1万ドル、1社あたり最大2,500ドルを投資できるようにする法律を導入することを勧告しました。報告書は、企業がそのようなプラットフォームで年間最大200万ドルを調達できるようにすることを提案しました。
2015年の連邦予算では、中小企業対策の一環として、政府はクラウドソーシングによる株式資金調達を許可し、関連する報告および開示要件を簡素化することで、中小企業が資本にアクセスしやすくすると発表した。[29]財務省は、2015年末までにクラウドソーシングによる株式資金調達の利用を促進する規制枠組みが発表されたら、オーストラリア証券投資委員会（ASIC）がそれを実施および監視できるように、4年間で780万ドルの資金を確保した。
2016年から2017年にかけて、会社法の改正案が議論され、最終的に2017年3月22日に「 2016年会社法改正（クラウドファンディング）法案」 （法案）として可決されました。法案では、オーストラリア証券投資委員会（ASIC）に立法化に6か月の猶予を与え、ライセンスの発行をさらに遅らせました。
2018年1月11日、Big Start、Billfolda、Birchal Financial Services、Equitise、Global Funding Partners、IQX Investment Services、On-Market Bookbuildsに最初の7つの小売AFSライセンスが付与されました。[30]
（小規模）私企業向けの株式クラウドファンディングへのアクセスを拡大する改正案が2018年9月28日に議会で可決され、法律として成立した。[31]
オーストリア
オーストリアは2015年8月に、クラウドファンディングやその他の代替投資形態を特に規制する新しい法律を導入しました。この法律は、クラウドファンディングの明確な法的枠組みを設定し、起業家にとってこの投資形態へのアクセスを容易にするだけでなく、投資家をよりよく保護し、悪用を防ぐことを目的としています。オーストリアではハンフガルテンがキャンペーンを開始しました。1回のキャンペーンで、約100万ユーロが集まりました。[32]
ベルギー
ベルギーでは2011年からローカルクラウドファンディングサイトが活動しており、2014年4月に法律が改正され、クラウド投資家の個々の投資額が1000ユーロ以下であれば、クラウドファンディングでプロジェクトごとに最大30万ユーロを調達することが可能になった。この法律改正は限定的であったため、地方自治体は2019年までに取り組むべき優先課題として法律のさらなる改善を継続することを確認しており、これはフランダース政府によって公表された法律で正式に確認された。[33]
カナダ
カナダ初の株式クラウドファンディングポータルは、2009年9月にオンタリオ州で開設されたOptimize Capital Marketsです。 [34] 2013年6月、オンタリオ証券委員会は、認定投資家向けにオンタリオ州専用のポータルを許可すると発表しました。[35]サスカチュワン州は、2013年12月に株式クラウドファンディングを合法化しました。[36]
2015年5月14日、ブリティッシュコロンビア州、サスカチュワン州、マニトバ州、ケベック州、ニューブランズウィック州、ノバスコシア州の証券規制当局は、実質的に統一された登録および目論見書免除（スタートアップクラウドファンディング免除）を採用し、これらの管轄区域のスタートアップ企業や初期段階の企業がオンライン資金調達ポータルを通じて暦年あたり最大50万ドルを調達できるようにすると発表しました。これらの免除は2020年5月13日まで有効です。[37]
中国
2014年11月19日、国務院演説において、李克強首相は中小企業の資金調達難を解決するための金融イノベーションの一環として、株式クラウド投資を支持した。[38] 2015年1月20日、中国証券監督管理委員会（CSRC）は最初の8つの株式クラウド投資プラットフォームを承認した。[39]
キプロス
キプロス証券取引委員会は、2024年に法律を改正し、キプロス投資会社にCSP（クラウドファンディングサービスプロバイダー）ライセンスを提供するクラウドファンディング会社を規制しました。CySEC政府のウェブサイトには、CSPサブライセンスを保有するすべての会社をリストした公開登録簿が維持されています。キプロスで最も古いCSPライセンスクラウドファンディング会社はCrowdXで、その基盤となる会社であるEurivexは、2012年から株式市場への上場、IPO前、規制された資金調達サービスを提供しています。
エストニア
エストニア最大の株式クラウドファンディング企業はChangeで、これまでに2000万ユーロ以上を調達している。最初の株式クラウドファンディングシステムは、2015年8月にFundwiseによって開始された。クラウドファンディングに関する特別な法律はないが、2016年にFinance Estonia業界団体とDeloitteによってクラウドファンディングの優良実践ガイドラインが制定された。エストニアには、二次市場での投資取引の認可を受けたヨーロッパで唯一の株式クラウドファンディングプラットフォームFunderbeamがあり、FCA（英国）、EFSA（エストニア）、MAS（シンガポール）の認可を受けている。[40]
フィンランド
2012年5月、Invesdorがフィンランドで株式クラウドファンディングポータルを立ち上げました。[41]寄付型クラウドファンディングをめぐる法的課題は、フィンランドの法律[42]が他のほとんどの国と異なるため、議論の的となっています。しかし、株式および報酬型クラウドファンディングに関する法律は、ヨーロッパの他の国々と似ており、法的状況は明確です。[43] Invesdorはスウェーデンでも事業を開始しており[44]、さらにデンマークとエストニアの企業にもサービスを提供しています。 [ 45]スウェーデンを拠点とするFundedByMeも、2013年1月にフィンランドで株式クラウドファンディングポータルを立ち上げました。 [46]
ドイツ
2010年に2つの小規模なプロジェクトを実施した後、2011年はドイツでクラウドファンディングが初めて成功した年と言える。最大のクラウドファンディングプロジェクトは、2011年12月にBrainpool社によって開始された。ヒットしたテレビシリーズ「ストロンバーグ」の映画化にあたり、同社は2012年3月までに100万ユーロを集めることを目標としていたが、[47] 1週間以内に総額に達した。[48] Companistoはドイツ最大の株式ベースのクラウドファンディングウェブサイトである。[要出典]
香港
香港で規制対象活動となるサービスを香港で積極的に販売したり、事業を営むには、香港証券先物取引条例（第571条）に基づく認可が必要となる場合がある。さらに、香港の証券規制当局である証券先物取引委員会は、証券先物取引条例および証券先物取引（プロ投資家）規則（第571D条）で定義されるプロの投資家にのみサービスを提供するという要件など、株式クラウドファンディングプラットフォームに特定の法的制限や認可条件を課す場合がある。[要出典]
アイルランド
クラウドファンディングはアイルランドでは規制されていない。クラウドファンディング、特に株式ベースのクラウドファンディングに関する法律は複雑である。解決すべき問題と見直すべき規制には以下が含まれる[要出典]。
- 2005 年目論見書（指令 2003/71/EC）規則（改正後）（「目論見書規則」）によりアイルランドの法律に転用された目論見書指令（指令 2003/71/EC）。
- 金融商品市場指令（MiFID）（指令 2004/39/EC）は、2007 年の欧州共同体（金融商品市場）規則（「MiFID 規則」）によってアイルランドの法律に転用されました。
- 1995年投資仲介業者法。
- 1995年消費者信用法。
イスラエル
イスラエルでは、株式クラウドファンディングの法的枠組みがまだ制定されていません。そのため、株式クラウドファンディング活動は現在、イスラエル証券法に基づいて規制されており、イスラエル証券法では、35 人の非認定個人と、イスラエル証券法で定義されている無制限の認定投資家への証券の提供が許可されています。イスラエル証券当局は、イスラエルにおける株式クラウドファンディングの新しい規制枠組みを提案していますが、まだ採用されていません。主な用語は次のとおりです。
- 12か月間で最大200万イスラエルシェケルの融資総額
- 投資家が「裕福」でない限り、各個人が投資できる金額は ILS10,000 に制限されます。
- 規制で定義されている熟練投資家は、総融資額の10％を拠出する必要がある。
- 主任科学者室の承認。
イタリア
2013年7月、イタリアはヨーロッパで初めて、革新的なスタートアップ企業にのみ適用され、株式クラウドファンディングポータルの国家登録や、発行者とポータルの両方に対する開示義務などの規則を制定する、株式クラウドファンディングに関する完全な規制を施行した国となった。[49]イタリアで開始された最初の株式クラウドファンディングキャンペーンは成功し、3か月で総額157,780ユーロを集め、当初の目標額147,000ユーロを上回った。[50]
マレーシア
2015年6月、マレーシア証券委員会（MSC）は、年末までに6つの株式プラットフォームの運用開始を承認した。[51]承認されたプラットフォームには、Alix Global、Ata Plus、Crowdonomic、 Eureeca 、pitchIN、CrowdPlusが含まれる。[52]
オランダ
2011年4月、ロビン・スラクホルストとコルスティアーン・ザンドヴリートによって、世界初の投資クラウドファンディングプラットフォームの一つとしてオランダでSymbidが設立されました。2014年12月、オランダ金融市場庁は「クラウドファンディング - 持続可能なセクターに向けて」を出版し、オランダのクラウドファンディング市場が持続可能なものに発展する方法についての洞察を提供しました。[53]
ニュージーランド
ニュージーランドは2013年に株式クラウドファンディングの法的枠組みを制定し[54]、2014年には関連する規制を制定した。 [55]この規制により、ニュージーランドの各企業は、証券法で規定されている通常の募集書類なしで、認可された株式クラウドファンディングプラットフォームを通じて、12か月間にニュージーランド国民から最大200万ドルを調達できるようになった。PledgeMeとSnowball Effectは、認可を受けた最初の2つのプラットフォームだった。 [56] Snowball Effectは2014年8月にニュージーランド初の株式クラウドファンディングを開始し、クラフトビール醸造所のRenaissance Brewingは13日間で70万ドルを調達することに成功した。[57] 2015年3月、Invivo Winesはニュージーランドの規制で許可されている最大額である200万ドルを調達した最初のニュージーランド企業となった。[58] [59] [60] 2015年10月、金融市場庁は、デジタルおよびテクノロジー企業にのみ焦点を当て、中国の投資家をニュージーランドに誘致することを目指すとしているAlphaCrowdと呼ばれる新しい株式クラウドファンディングポータルにライセンスを付与しました。[61]
ポーランド
ポーランド市場における株式クラウドファンディングプラットフォームの活動は、 2019年5月にポーランド金融監督庁によって規定された。プラットフォームは特別な規制の対象ではなく、起業家法に基づいて行動することができ、起業家は法律で禁止されているものを除いてすべての行動をとることができると規定されている。プラットフォームが投資決定を行えるようにするには、提供される金融商品に関する詳細な情報を提供する義務がある。したがって、株式クラウドファンディングプラットフォームは、発行者がプロモーションキャンペーンのみを実施できるようにする「広告欄」として機能していると想定できます。[62]
2017年6月14日の欧州議会とEU理事会の規則により、目論見書なしの債券発行の基準額が12か月ごとに100万ユーロの上限まで引き上げられた。この指令は2018年7月21日に発効した。 [63]ただし、EU指令の規定によると、ポーランドの規制当局は上限を800万ユーロまで引き上げることができる。[64]ポーランドと中央および東ヨーロッパで最初の株式クラウドファンディングプラットフォームの1つは、2012年に設立されたBeesfundである。 [65] 2019年10月現在、このプラットフォームでは26,000人の投資家が参加し、55件の債券発行、総額3,160万ズウォティ（800万米ドル）が集められている。[66]
2019年2月、サッカークラブの ヴィスワ・クラクフの株式公開が成功した後、オンラインで株式資金を集めるというアイデアがメディアの注目を集めた。24時間以内に400万ズウォティ（100万米ドル）が調達され、ファンは株式の5％以上を所有することになった。[67] 2020年には、ワルシャワ証券取引所がプライベートマーケットという独自の株式クラウドファンディングプラットフォームを立ち上げる予定である。[68]
ポルトガル
ポルトガルのクラウドファンディング活動は、2015年まで法律の対象となっていなかった。[69]英国金融サービス機構から規制認可を受けた最初の株式クラウドファンディングプラットフォームは、ポルトガル人のカルロス・シルバ氏が共同設立したSeedrsであった。 [70] 英国を拠点とする別のオンライン株式クラウドファンディングであるSyndicateRoomも、ポルトガル人のゴンサロ・デ・ヴァスコンセロ氏が共同出資した。ポルトガルのクラウドファンディングプラットフォームには、あらゆる種類のプロジェクトに資金を提供する寄付と報酬ベースのクラウドファンディングプラットフォームであるPPL [ 71] 、 [72]、革新的なプロジェクトのための資金調達の代替手段となることを目指して2011年に設立されたMassiveMov [ 73 ] 、および負債ベースのクラウドファンディングプラットフォームであるRaize [74]などがある。 Novo Banco CrowdfundingはPPLと提携したもう一つの取り組みで、NGOや慈善団体が推進する社会プロジェクトのために資金を集めることを目的としており、NOVO BANCO [73]が10%共同出資している。NOVO BANCOは2011年に設立され、革新的なプロジェクトのための資金調達の選択肢となることを目指している。[72]ポルトガルのクラウドファンディング法、Lei 102/2015 de 8月24日の共同金融法[75]では、今後クラウドファンディングは証券市場委員会（CMVM）によって監視され、すべてのプラットフォームは消費者庁（DGC）に登録する必要があると規定されている。寄付、報酬、株式、負債の4種類のクラウドファンディングが認められている。法律によると、発表された条件が遵守されなかった場合、投資家は資金を返金される可能性がある。[72] CMVMには、この分野で適用される監督基準と規制を作成するために3か月が与えられていますが、新しい規則は法律の公布後に開始されるプロジェクトにのみ適用されます。
シンガポール
株式クラウドファンディングは現在、シンガポール通貨庁（MAS）が規制する集団投資制度の対象となっている。MASは、証券先物法（第289条）[76]および金融アドバイザー法（第110条）[77]に基づいてクラウドファンディング活動を規制している。MASは、負債型クラウドファンディングと同様に、株式型クラウドファンディングを規制している。どちらの場合も、クラウドファンディングプラットフォームは、資本市場サービス（CSL）ライセンスを取得している必要がある。プラットフォームが投資家にアドバイスも提供したい場合は、金融アドバイザーのライセンスを取得する必要がある。[77]
スペイン
スペインでは、事業資金調達を促進し、クラウドファンディングを規制するための新しい法律 5/2015 が署名されました。スペインの監督官によって認可されている、スペインで最も重要なエクイティ クラウドファンディング プラットフォームは、Flobers (エクイティと貸付)、Fundeen (エクイティと貸付)、Fellow Funders (エクイティ)、Housers (貸付)、Socios Inversores (エクイティ)、Capital Cell (エクイティ)、October (貸付)、Grow.ly (貸付)、Urbanitae (貸付)、Dozen (Before The Crowd Angel) (エクイティ)、MytripleA (貸付)、Adventurees、Startupxplore (エクイティ) です。
スウェーデンとノルウェー
スカンジナビアでは、現地語と英語の両方のクラウドファンディングをサポートするクラウドファンディングポータルも開設されている。現在スウェーデンで最も古くから活動しているクラウドファンディングプラットフォームは、2010年に開設されたクラウドカルチャーである。このシステムは、クラウドファンディングが公共投資の決定をクラウドソーシングするための基盤として機能するという、ユニークなハイブリッドメカニズムで機能している。[78]寄付ベースのクラウドファンディングポータルであるFundedByMeは、2011年からスウェーデンとノルウェーで活動しており、[79]スウェーデンのクラウドファンディング活動は米国のクラウドファンディングと並行して進化しており、2012年後半には株式ベースのクラウドファンディングがスウェーデンで活発になった。[80] Invesdorも2013年2月にスウェーデンで運営を開始した。[44]
スイス
スイスで最も古く[81]、最も活発な[82]クラウド投資プラットフォームはinvestière.chです。2013年にスイスでクラウドファンディングを通じて集められた資金の48%はクラウド投資によるものでした。[83]スイス金融市場監督庁はクラウド投資プラットフォームに関する具体的な規制を設けていません。その代わりに、各プラットフォームはケースバイケースで審査され、プラットフォームの運営にライセンスが必要かどうかが決定されます。一般的に、集められた資金がプラットフォームを介してのみ仲介され、中央にプールされていない場合、無認可プロバイダーは法律の範囲内で活動しています。[84] [要出典]
イギリス
2014年4月1日、消費者信用市場の規制は公正取引局（OFT）から金融行為監視機構（FCA）に移管された。これにはローンベースのクラウドファンディングの規制責任も含まれる。FCAは2014年3月にクラウドファンディングに関する政策声明を発表した。[85]
アバンダンス・ジェネレーションは、英国で金融サービス機構（現金融行動監視機構）の規制を受けた最初の債務型クラウドファンディング・プラットフォームである。2011年7月に承認され、2012年に一般公開された。 [86]アバンダンス・ジェネレーションは、英国を拠点とする再生可能エネルギー開発者に民主的な資金を提供している。[87]
2012年7月6日、Seedrs Limitedが金融サービス機構から規制認可を受けた初の株式クラウドファンディングプラットフォームとして立ち上げられた。[70] 2012年8月、リチャード・ブランソンはテレグラフ紙でクラウドファンディング、クラウド投資、クラウドレンディングプラットフォームBankToTheFuture.comへの支持を発表した。[88] 2013年2月、2011年に立ち上げられた株式クラウドファンディングプラットフォームCrowdCubeがFSAの認可を受けた。 [89] 2014年3月18日、初の投資家主導の株式クラウドファンディングプラットフォームであるSyndicateRoomがFCAの認可を受けた。2014年5月、金融行為監視機構（FCA）が認可した初の債務および株式クラウドファンディングプラットフォームとされるCrowd for Angelsが立ち上げられた。[90] 2015年3月、Eureecaは英国の金融行為監視機構から規制認可を受けた初の国際プラットフォームとなった。[91] 2017年4月、スペインのバイオテクノロジーとライフサイエンスのクラウドファンディング専門プラットフォームであるキャピタルセルは、英国に子会社を設立し[92]、2017年9月に金融行動監視機構から規制承認を受けました。[93]
アメリカ合衆国
株式クラウドファンディングプラットフォーム
2015 年 6 月 16 日以前は、株式クラウドファンディング (規制 Dによる) は、一定の純資産および収入水準を満たす個人 (認定投資家) に限定され、認可を受けたブローカーディーラー (または資金調達ポータル) によって実施されていました。認定クラウドファンディングの有名なプラットフォームには、Angel Studios、Wefunder、AngelList、EquityNet、CircleUp、SeedInvest、EnergyFundersなどがあります。PayPal などの決済処理業者も、この目的での資金調達に使用できます。
2016年5月16日、2012年JOBS法の第3編の規制CFが発効し、純資産や収入に関係なく、株式クラウドファンディング（「規制クラウドファンディング」とも呼ばれる）が許可されました。これは、認可を受けたブローカーディーラーによって、またはSECに登録された資金調達ポータルを介して行われなければなりません。[94]法律が発効する前から、多くのクラウドファンディングサービスがこの役割を果たすために立ち上げられました。初期ポータルのProfounderはSECのガイドラインが発表される前に閉鎖され、[95]株式ポータルのEarlysharesは慈善ポータルのHelpersuniteを買収しました。[96] WefunderとStartEngineは、最初に承認された資金調達ポータルの2つです。Wefunderは、法律が発効してから最初の数か月で100万ドルの調達上限を達成した最初の成功したプラットフォームになりました。[97]それ以来、他の多くのポータルが立ち上げられ、多くの認定クラウドファンディングプラットフォームも非認定市場に参入しました。 2017年現在、25の資金調達ポータルが米国で運営するためにSECとFINRAに登録しています。[98]
連邦法
クラウドファンディング免除運動のおかげもあり、クラウドファンド法は2012年4月5日、JOBS法の一部としてオバマ大統領によって署名され、法律として成立した。[99]米国証券取引委員会に は、投資家の保護を確保しながらこの法律を施行するための具体的な規則とガイドラインを定めるために約270日が与えられている。[100]一部の規則はすでにSECによって提案されている。[101] [102]この法律は、資金調達ポータルがSECと該当する自主規制組織に登録して運営することを義務付けている。[103]
規制Aの提供では、発行者が提供できる証券の価値に制限が設けられており、個人はクラウドファンディング仲介業者を通じて投資することができます。[104]発行者は12か月あたり最大100万ドルの証券を販売することができ、投資家は純資産と収入に応じて、12か月あたり最大10万ドルをクラウドファンディングの発行に投資することが許可されます。[105] 10万ドルから50万ドルの資金調達には公認会計士事務所による独立した財務諸表のレビューが必要であり、50万ドルを超える資金調達には公認会計士事務所による独立した財務諸表の監査が必要です。[106]
レギュレーションCFの提供は、1933年証券法の新しいセクション4(a)(6)に基づく証券の提供と販売を管理する規則を規定する。12か月間の個々の投資は、投資家の年間収入または純資産が10万ドル未満の場合は2,000ドルまたは年間収入または純資産の5％のいずれか大きい方に、投資家の年間収入と純資産の両方が10万ドル以上の場合は年間収入または純資産の10％（10万ドルの売却額を超えない）に制限される（これらの金額は少なくとも5年ごとにインフレ調整される）。また、取引はブローカーとして登録されているか、「資金調達ポータル」と呼ばれる新しいタイプのエンティティとして登録されている仲介者を通じて行われなければならない。[107] 2021年に更新され[108]、 12か月の資金調達の制限が107万ドルから500万ドルに引き上げられたと改訂された。[109] [110]現在、ロビイストたちは12ヶ月間で限度額を1,000万ドルに引き上げることを検討している。
2013年10月23日、SECは規制を承認し、90日間のパブリックコメント期間を開始しました。[111] SEC規制と並行して、金融取引業規制機構（FINRA）は、クラウドファンディングに従事する会員企業に関連する追加規則を作成しています。[103] [更新が必要]
規制CFは2016年5月16日に発効しました。[112] FINRAは資金調達ポータルの申請を評価し承認する役割を果たしてきました[説明が必要]。
州法
連邦のクラウドファンディング法は機能しないと考える人もおり、米国のいくつかの州は最近、連邦（SEC）規制からすでに免除されている州内投資の提供を促進するために、独自のクラウドファンディング免除法を制定または検討している。[113] これらには、2011年8月に発効したInvest Kansas Exemption [114]や、2012年12月に発効したInvest Georgia Exemption（100万ドル/1万ドルの上限あり）が含まれる。[115] 2013年後半には、ミシガン州[116]とウィスコンシン州[117]がカンザス州とジョージア州に加わった。2013年4月現在、ワシントン州[118]とノースカロライナ州[119]が独自のクラウドファンディング免除を検討している。[120] 2012年7月、ウィスコンシン州金融機関局は、監査済みの財務諸表のない非認定ウィスコンシン州の投資家から最大100万ドル、または発行者が監査済みの財務諸表を持っている場合は最大200万ドルをクラウドファンディングで調達できるようにすることを目的とした法案の提案に関する勧告を発行しました。[121] [122]
クラウドファンディング保険
SEC の規則草案では、ポータルは最低 10 万ドルの忠実保証を購入することが求められています。SEC が述べているように、「忠実保証は、保有者の役員や従業員の不正行為によって引き起こされる損失、およびそのような損失が保有者の資本に与える影響など、特定の種類の損失から保有者を保護することを目的としています」。[123]忠実保証は通常、金銭、証券、またはその他の有形資産の盗難から生じる第一者損失から法人保険契約者を保護するため、ポータルの従業員がクラウドファンディング会社の資金を盗んだ場合、この保証は役立ちます。ただし、ポータルとしてのサービス提供における過失についてポータルに対して請求があった場合、この損失に適用するより適切な保険は専門職賠償責任保険です。取締役および役員保険は、ポータルを所有および管理する人々を保護できます。
SECの最終規則ではこの要件は免除された。[要出典]
参照
- オルタナティブファイナンス
- エンジェル投資家
- クラウドファンディングサービスの比較
- クラウドソーシング
- 最も資金調達額が高い株式クラウドファンディング プロジェクトのリスト
- プライベートエクイティ
- 収益ベースの資金調達
- 証券発行
- シードマネー
- ベンチャーキャピタルによる資金調達
- ベンチャーラウンド
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外部リンク
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