配当パズル

フィッシャー ・ブラック^[1]によって最初に構築された配当パズルは、企業財務と金融経済学 における2つの相互に関連する質問に関連しています。企業はなぜ配当を支払うのか、そしてなぜ投資家は配当に「注目」するのか。

ここで重要な観察は、配当を支払う企業は、より高い評価額で投資家から報われるということです（実際、配当評価モデルはいくつかあります。投資価値の理論を参照してください）。しかし、不可解なのは、企業が配当を支払うかどうかは投資家にとって重要ではないはずだということです。^[2]企業の所有者 として、投資家は配当を受け取るか、それを事業に再投資するかについては無関心であるべきです。モディリアーニ・ミラーの定理を参照してください。さらに関連する観察は、これらの配当は、例えば代替の配当政策として企業が自社株買いを行うことで得られるキャピタルゲインと比較して、より高い税率を課すということです。その他の考慮事項については、配当政策とペッキングオーダー理論を参照してください。

さまざまな説明が提供されています。 ^{[3] [2]} これらの株式の長期保有者は、通常、機関投資家です。これらは（多くの場合）配当によって提供される流動性を必要としています。さらに、年金基金などの多くは非課税です。（顧客効果を参照）。シグナリングの観点からは、^{[4]現金配当は、企業業績に関する}内部情報を外部に 伝える「便利な手段」であり、それによって情報の非対称性を軽減します。配当シグナリング仮説を参照してください。 行動経済学では、投資家にとって、確実に得られる結果は不確実な結果よりも重視されると仮定しています。プロスペクト理論を参照してください。したがって、ここではそれぞれ、投資家は、結果として価格が上昇する可能性のある企業への再投資ではなく、現金配当を好み（そして支払います）。