フィッシャーブラック

フィッシャーブラック
フィッシャーブラック
生まれる	フィッシャーシェフィーブラック; 1938年1月11日; ワシントン D.C.、米国
死亡	1995年8月30日（57歳）; 米国コネチカット州ニューケナン
母校	ハーバード大学( BA、PhD )
知られている	ブラック・ショールズ方程式; ブラック76モデル; ブラック・ダーマン・トイモデル; ブラック・カラシンスキーモデル; ブラック・リッターマンモデル; ブラック近似; トレイナー・ブラックモデル
受賞歴	1994年、IAFEファイナンシャルエンジニアオブザイヤー
	科学者としてのキャリア
フィールド	経済学; 数理ファイナンス
機関	シカゴ大学ブースビジネススクール MITスローン経営大学院ゴールドマン・サックス
博士課程の指導教員	パトリック・カール・フィッシャー

フィッシャー・シェフィー・ブラック（1938年1月11日 - 1995年8月30日）はアメリカの経済学者であり、ブラック・ショールズ方程式の著者の一人として最もよく知られている。

背景

フィッシャー・シェフィー・ブラックは1938年1月11日に生まれた。 1959年にハーバード大学を物理学専攻で卒業し、 1964年にハーバード大学で応用数学の博士号を取得した。物理学から数学、そしてコンピューターと人工知能へと専攻を変えた彼は、当初は論文のテーマを決められなかったため博士課程から追放された。ブラックはコンサルタント会社ボルト・ベラネック・アンド・ニューマンに入社し、人工知能のシステムに取り組んだ。彼は夏の間、ランド研究所でアイデアを発展させた。彼はMIT教授マービン・ミンスキーの弟子となり^[3]^[4]、後にハーバード博士号取得のための研究を提出することができた。

ブラックはアーサー・D・リトルに入社し、そこで初めて経済・金融コンサルティングに携わり、将来の協力者となるジャック・トレイナーと出会った。1971年、シカゴ大学で働き始めた。その後、1975年にシカゴ大学を離れ、 MITスローン経営大学院に勤務。1984年、ゴールドマン・サックスに入社し、死ぬまでそこで働いた。

経済キャリア

ブラックは1970年頃から金融政策について真剣に考え始め、この頃この分野における大きな論争はケインジアンとマネタリストの間で行われていることに気づいた。フランコ・モディリアーニ率いるケインジアンは、信用市場が不安定化、好況と不況に向かう自然な傾向があると考えており、このサイクルを抑制し、円滑で持続可能な成長という目標に向けて取り組む上で金融政策と財政政策の両方に役割を割り当てている。ケインジアンの見解では、中央銀行家は自分の役割を適切に果たすために裁量権を持たなければならない。ミルトン・フリードマン率いるマネタリストは、裁量的な中央銀行は問題であり、解決策ではないと考えている。フリードマンは、実質GDPの予測可能な成長に対応するために、マネーサプライの伸びを例えば年間3%などの一定率に設定することができ、また設定すべきだと信じていた。

ブラックは、資本資産価格モデルに基づいて、裁量的金融政策はケインズ派が望んだような良い効果は得られないと結論付けた。彼は、金融政策は経済の中で受動的であるべきだと結論付けた。しかし、金融政策はマネタリストが恐れていたような害を及ぼすことはできないとも結論付けた。ブラックは1972年1月、フリードマン宛の手紙の中でこう述べている。

米国経済では、公的債務の多くは財務省証券の形をとっています。毎週、これらの証券の一部が満期を迎え、新しい証券が販売されます。連邦準備制度が民間部門に資金を注入しようとした場合、民間部門は次のオークションで資金を財務省証券に交換するだけです。連邦準備制度が資金を引き揚げた場合、民間部門は財務省証券の一部を交換せずに満期を迎えさせます。

1973年、ブラックはマイロン・ショールズとともに「オプションと企業負債の価格設定」という論文を『政治経済ジャーナル』に発表した。^{[5]これは彼の最も有名な研究であり、}ブラック・ショールズ方程式が含まれていた。

1976 年 3 月、ブラックは、人的資本とビジネスには「人々が将来何を望むか、そして経済が将来何を生産できるかについての基本的な不確実性のため、ほとんど予測できない浮き沈みがある。将来の嗜好と技術がわかっていれば、利益と賃金は時間の経過とともに順調かつ確実に増加するだろう」と提唱しました。好況とは、技術が需要とよく一致する期間です。不況とは、ミスマッチの期間です。この見解により、ブラックは実体景気循環理論の初期の貢献者となりました。

経済学者タイラー・コーウェンは、ブラックの金融経済学と景気循環に関する研究は大不況を説明するのに使えると主張している。^[6]

ブラック氏の金融理論、景気循環、オプションに関する研究は、統一された枠組みという彼のビジョンの一部である。彼はかつて次のように述べた。

私は Treynor 氏の平衡モデルの美しさと対称性がとても気に入ったので、自分でも設計し始めました。私はいくつかの分野のモデルに取り組みました。

金融理論、景気循環、オプションとワラント

私は20年間、トレイナー氏から受け継いだ知識を人々に伝えるために、これらのモデルの美しさを伝えようと奮闘してきました。

貨幣理論（お金が経済活動とどのように関係しているかの理論）では、私はまだ苦労しています。景気循環理論（経済の変動の理論）でも、私はまだ苦労しています。しかし、オプションとワラントでは、人々はその美しさに気づいています。^[4]

オプション理論で開発された数学的手法は、金融理論や景気循環の数学的分析にも拡張できることが示されている。^[7]

ビジネスサイクルと均衡（1987年）

フィッシャー・ブラックは、最もよく知られている著書『景気循環と均衡』を含め、多くの学術論文を発表している^。この本で、ブラックは冒頭で、貨幣が存在しない世界を想像することを提案している。経済市場と金融市場は継続的な均衡にあるという理論は、現在の経済危機を考えると、^今日^でも^{真実味を帯びて}^いる著書の一つである。これらの主張を基に、ブラックはモデルを作成し、特に貨幣数量説や貨幣の流動性説を信奉する貨幣理論家たちに異議を唱えている。ブラックの著書では銀行が貨幣取引の主な機関であり、ブラックはまた、貨幣は内生的資源であり（貨幣は外生的資源であると信じるマネタリストとは対照的）、利益最大化のために銀行が提供するものであると述べている。「金融政策や為替レート政策はほとんど何も達成せず、財政政策は景気循環を引き起こしたり変化させたりするのに重要ではない」といった物議を醸す発言は、黒人をケインズ主義者やマネタリスト同様に敵に回してきた。

病気と死

1994年初頭、ブラックは咽頭がんと診断された。手術は一見成功し、ブラックは10月に国際金融技術者協会の年次総会に出席できるほど回復し、そこで年間最優秀金融技術者賞を受賞した。しかし、がんが再発し、ブラックは1995年8月に亡くなった。^[8]

死後の認知

ノーベル賞は死後に授与されるものではないため、1997年にブラックに授与されなかった。その年、ブラックの共著者であるマイロン・ショールズが、ストックオプション評価の発展におけるもう一人の先駆者であるロバート・C・マートンとともにオプション価格設定に関する画期的な研究でこの栄誉を受けた。しかし、その年の受賞発表の際、ノーベル委員会はブラックの重要な役割を特に強調した。

ブラック氏は、1980年代にゴールドマン・サックス社内向けに開発され、最終的には出版されたブラック・ダーマン・トイ金利デリバティブ・モデルの共著者としても評価されています。また、ゴールドマン・サックス在籍中は、グローバル資産配分に関するブラック・リッターマン・モデルの共著者でもあります。

パフォーマンス測定ジャーナルの諮問委員会は、2017年にブラック氏をパフォーマンスとリスク測定の殿堂入りさせました。この発表は、ジャーナルの2016/2017年冬号に掲載されています。殿堂は、投資パフォーマンスとリスク測定に多大な貢献をした個人を表彰するものです。^[9]