分散型金融

分散型金融（DeFiと表記されることが多い）は、プログラム可能で許可のないブロックチェーン上のスマートコントラクトを通じて金融商品やサービスを提供します。このアプローチにより、証券会社、取引所、銀行などの仲介業者の必要性が減ります。^[1] DeFiプラットフォームでは、ユーザーが資金を貸し借りしたり、デリバティブを使用して資産価格の変動を推測したり、暗号通貨を取引したり、リスクに備えたり、貯蓄口座のような口座で利息を稼いだりすることができます。^[2] DeFiエコシステムは、階層化されたアーキテクチャと高度に構成可能なビルディングブロックに基づいて構築されています。^[3]一部のアプリケーションは高い金利を提供していますが、^[2]高いリスクを伴います。^[4]コーディングエラーやハッキングは、DeFiの一般的な課題です。^{[5] [2]}

分散型取引所（略してDEX）は、金融取引に新しいプロトコルを使用する代替支払いエコシステムです。分散型金融（DeFi）^{[3] 、}ブロックチェーン技術とフィンテックの分野から生まれました。^[6]

中央集権型取引所（CEX）、DEX、DEXアグリゲーターはすべて多層DeFiアーキテクチャ上に構築されており、各層は明確に定義された目的を果たします。^{[3] （図：} DeFiスタックの多層アーキテクチャを参照）。

DEX アグリゲータは、決済層、資産層、プロトコル層、アプリケーション層など、最初の 4 つの層の共通コンポーネントを共有していますが、スマート コントラクトを介して他の DEX に接続して対話できるようにする追加のコンポーネントまたはアグリゲータ層があります。

イーサリアムブロックチェーンは、2017年にDeFiの基盤となる スマートコントラクトを普及させました。それ以来、他のブロックチェーンもスマートコントラクトを実装しています。

MakerDAOは、 2017年に設立されたステーブルコインをベースとした著名な貸付DeFiプラットフォームです。^{[7] [8]ユーザーは、}米ドルに固定されたトークンであるDAIを借りることができます。MakerDAOは、ローン、返済、清算プロセスを管理する一連のスマートコントラクトを通じて、分散型かつ自律的な方法でDAIの安定した価値を維持することを目指しています。^{[9] [10]}

2020年6月、ユーザーが仮想通貨資産を貸し借りできるようにし、貸し手に典型的な利子を支払う分散型金融プロトコルであるCompound Financeは、貸し手と借り手にCompと呼ばれる仮想通貨で報酬を与え始めました。Compoundを実行するために使用されるこのトークンは、仮想通貨取引所で取引することもできます。他のプラットフォームもこれに追随し、「イールドファーミング」または「流動性マイニング」と呼ばれる積み重ねられた投資機会につながりました。これは、投機家がプラットフォーム内のプール間およびプラットフォーム間で仮想通貨資産を移動して、利子と手数料だけでなく、報酬として受け取った追加のトークンの価値も含めた総利回りを最大化するものです。^[11]

2020年7月、ワシントンポスト紙は分散型金融の技術とそれに伴うリスクについて解説した。^[11] 2020年9月、ブルームバーグは、価格変動の面でDeFiが暗号通貨市場の3分の2を占め、DeFiの担保レベルが90億ドルに達したと述べた。^[12]イーサリアムは、DeFiへの関心の高まりにより、2020年に開発者が増加した。^[13]

DeFiはアンドリーセン・ホロウィッツ^[4]やマイケル・ノボグラッツ^[14]などのベンチャーキャピタリストの注目を集めています。

エコノミスト誌は、 2022年のデジタル金融の将来を、デジタルウォレットを持つフェイスブックなどの大手テック企業、独自のデジタル通貨をテストしてきた「大富豪国」、金融を分散化するために「あらゆる種類のアプリケーションを構築」しているソフトウェア開発者の「三つ巴の戦い」とみなした。すでに2.5兆ドルの価値がある暗号資産がもたらすリスクに対処することは、米国の規制当局にとって特に難しい課題であった。^[15]

DeFiは、ブロックチェーンと呼ばれる分散型台帳上で金融機能を実行する分散型アプリケーション（DAppsとも呼ばれる）を中心に展開されています。ブロックチェーンはビットコインによって普及し、その後広く採用されてきました。^{[16] [2]} 暗号通貨取引所や従来の証券取引所などの中央集権的な仲介者を介して取引が行われるのではなく、スマートコントラクトプログラムによって仲介された参加者間で直接取引が行われます。^[4]これらのスマートコントラクト、つまりDeFiプロトコルは、通常、開発者のコ​​ミュニティによって構築および保守されているオープンソースソフトウェアを使用して実行されます。^[17]

DAppsは通常、ブラウザの拡張機能やアプリケーションを通じてアクセスされます。例えば、MetaMaskを使用すると、ユーザーはデジタルウォレットを通じてイーサリアムと直接やり取りできます。^{[18] [19]}これらのDAppsの多くはリンクして複雑な金融サービスを作成できます。^[2]例えば、ステーブルコイン保有者は、Aaveプロトコルなどの借入/貸出プロトコルの流動性プールにUSDコインやDAIなどの資産を貸し出し、他の人が自分の担保を預けることでそれらのデジタル資産を借りられるようにすることができます。^[20]プロトコルは、資産の需要に基づいて金利を自動的に調整します。^[4]一部のDAppsは、資産の価格などの外部（オフチェーン）データをブロックチェーンオラクルを通じて取得します。^[21]

さらに、Aaveプロトコルは「フラッシュローン」を普及させました。これは、単一のブロックチェーントランザクション内で借り入れと返済が行われる、任意の金額の無担保ローンです。^[22]マックス・ウォルフは、2018年にマーブル・プロトコルによって最初の実装がリリースされたフラッシュローンのオリジナルの発明者として知られています。^{[23] [24]} DeFiプラットフォームの多くのエクスプロイトは、フラッシュローンを使用して暗号通貨のスポット価格を操作してきました。^[25]

もう一つのDeFiプロトコルはUniswapで、これはイーサリアムで発行されたトークンを取引するために設立された分散型取引所（DEX）です。中央集権型取引所を使用して注文を処理するのではなく、Uniswapは流動性プールを形成するためにユーザーに支払いを行い、流動性プールにトークンを入れたり出したりしたトレーダーから徴収した手数料の一定割合を受け取ります。Uniswapは中央集権的な組織によって運営されておらず（プラットフォームはユーザーによって管理されています）、どの開発チームでもオープンソースソフトウェアを使用できるため、プラットフォームを使用する人々の身元を確認し、KYC / AML規制を満たす組織はありません。2020年現在、規制当局がこのようなプラットフォームの合法性についてどのような立場を取るかは明らかではありません。^[26]

分散型取引所 (DEX) は暗号通貨取引所の一種で、仲介者を必要とせずに直接ピアツーピアまたは自動マーケットメーカー (AMM) 流動性プールの暗号通貨取引を行うことができます。仲介者がいないことが、集中型取引所 (CEX) との違いです。^[要出典]

分散型取引所を介した取引では、通常、資産のセキュリティと移転を監督する典型的な第三者機関（銀行、証券会社、オンライン決済ゲートウェイ、政府機関など）がブロックチェーンまたは分散型台帳に置き換えられます。一般的な運用方法には、スマートコントラクトの使用や注文書のリレーが含まれますが、分散化の程度が異なる他の多くのバリエーションが可能です。^{[27] [28]}

分散型取引所のトレーダーは取引を実行する前に資産を取引所に移転する必要がないことが多いため、分散型取引所は取引所のハッキングによる盗難のリスクを軽減しますが、^{[29]流動性プロバイダーはトークンを分散型取引所に移転する必要があります。分散型取引所は、}顧客確認（KYC）要件を実装している取引所よりも匿名性が高くなっています。^{[30] [31]}

分散型取引所は取引量の低下と市場流動性の低下に悩まされている兆候がいくつかある。^{[32]交換可能な流動性を備えた分散型取引所を構築するためのプロトコルである}0xプロジェクトは、この問題を解決しようとしている。^[33]

KYCプロセスが欠如しており、取引を元に戻す方法がないため、パスワードや秘密鍵がハッキングされた場合、ユーザーは途方に暮れてしまいます。^[34]さらに、DeFiプロトコルにステーキングしている流動性プロバイダーは、引き出し時に投資したトークンペアの価値比率が大幅に変化した場合、いわゆる一時的損失を被る可能性があります。^{[35] [36] [37]}

流動性プール DEX は最も広く使用されていますが、いくつかの欠点がある可能性があります。流動性プール DEX の最も一般的な問題は、市場価格への影響、スリッページ、およびフロントランニングです。

価格への影響は、AMM（自動マーケットメーカー）の性質自体によって発生します。取引が大きいほど、価格への影響が強くなります。たとえば、一定積のAMMが使用されている場合、すべての取引で積xy = kを一定に保つ必要があります。ここで、xとyはプール内の2つの暗号通貨（またはトークン）の量です。価格への影響は非線形であるため、入力量Δxが大きいほど、交換価格を与える最終的な比率y / xは低くなります。この問題は、流動性プールのサイズに対して比較的大きな取引で主に顕著になります。^{[38] [より良いソースが必要]}

フロントランニングは、パブリックブロックチェーンにおける特殊なタイプの攻撃で、参加者（通常はマイナー）が今後の取引トランザクションを見て自分のトランザクションを先行させ（たとえば、取引手数料を操作するなど）、最初のトランザクションの収益性が低下したり、元に戻ったりします。フロントランニング攻撃に対する保護を提供するために、多くのDeFi取引所はエンドユーザー向けにスリッページ許容オプションを提供しています。このオプションは安全策として機能し、ユーザーはトランザクション署名時から受け入れ可能な最悪の価格に制限を設定できます。^{[引用が必要]}

分散型取引所でも中央集権的なコンポーネントが存在する場合があり、取引所の一部は中央当局の手に委ねられています。DeFiプラットフォームのガバナンスは、通常、分散型自律組織の一部として、投票権を付与し参加者に配布されるトークンを通じて行われます。しかし、これらのトークンの大部分は少数の個人によって保有されることが多く、投票に使用されることはほとんどありません。^[39]

2018年7月、分散型取引所バンコールがハッキング被害に遭い、資金が凍結される前に1,350万ドルの資産が失われたと報じられた。^[40]ライトコインの考案者であるチャーリー・リーはツイートで、顧客の資金を失ったり凍結したりする可能性がある取引所は分散型ではないと主張した。^[41]

分散型取引所の運営者は、政府の規制当局から法的措置を受ける可能性があります。一例として、EtherDeltaの創設者は、2018年11月に米国証券取引委員会との未登録証券取引所の運営に関する訴訟で和解しました。^[42]

DeFiではコーディングエラーやハッキングがよく起こります。^{[5] [2]}ブロックチェーンの取引は元に戻すことができず、つまり不正確なDeFi取引や不正なDeFi取引は簡単に修正できません。

DeFiプロトコルの背後にいる人物や団体は知られていない可能性があり、投資家の資金を持って姿を消す可能性があります。^{[17]投資家のマイケル・ノボグラッツは、いくつかのDeFiプロトコルを「}ポンジーのようなもの」と表現しています。 ^[14]

DeFiは、暗号通貨バブルの一部である2017年のICOブームと比較されています。経験の浅い投資家は、DeFiプラットフォームとのやり取りに高度な技術が求められ、顧客サポートを提供する仲介者がいないため、特に資金を失うリスクがあります。^{[5] [43]}一方、DeFiスマートコントラクトのコードは一般にオープンソースソフトウェアであり、コピーして競合プラットフォームを構築できるため、経験豊富なユーザーやユーザーが作成したボットは、同じコードを共有するプラットフォーム間で資金が移動する際に不安定さを生み出す可能性があります。^[17]さらに、DeFiプラットフォームは、暗号通貨マイナーにシステムを不安定にするインセンティブを意図せずに提供してしまう可能性があります。^[44]

2021年、暗号通貨犯罪の半数はDeFiに関連していました。この増加は、開発者の無能さと規制が存在しない、または十分に施行されていないことの組み合わせに起因しています。^{[45] [46] [47]} DeFiからの盗難は、外部のハッカーが脆弱なプロジェクトから盗むか、「ラグプル」^[48]、開発者とインフルエンサーがプロジェクトを宣伝してからお金を取る、いわゆるポンプアンドダンプから発生する可能性があります。^[47]

2021年10月、FATFは仮想通貨サービスプロバイダー向けのガイドラインにDeFiを含め、この種の資産を規制することを当局の目標としました。彼らは、DeFiに関与する個人が仮想資産プロバイダーとみなされ、FATFのガイドラインの対象となるかどうかを各国が判断することを期待しています。^{[49] [50]}

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