デフォルト（金融）

金融において、デフォルトとはローンの法的義務（または条件）を満たさないことであり、^[1]例えば、住宅購入者が 住宅ローンの支払いを怠った場合や、企業または政府が満期を迎えた債券の支払いを怠った場合などである。国家デフォルトまたは主権デフォルトとは、政府が国債の返済に失敗または拒否することである。

史上最大の民間債務不履行はリーマン・ブラザーズで、2008年に破産申請した時点では6000億ドル以上（2023年には8300億ドル以上に相当）であった。最大の国家債務不履行はギリシャで、2012年3月に1380億ドル（2023年には1920億ドルに相当）であった。^[2]

「デフォルト」という用語は、「支払不能」、「流動性不足」、「破産」という用語と区別する必要があります。

• 債務不履行: 債務者は、支払期限が到来していた債務の支払い期限を過ぎてしまいました。
• 流動性の欠如: 債務者は債務を支払うのに十分な現金 (またはその他の「流動化可能な」資産) を持っていません。
• 支払不能: 債務者が債務を返済できないことを意味する法律用語。
• 破産: 支払い不能または債務不履行に陥った者の財務状況に対して裁判所の監督を課す法的判決。

債務不履行には、債務返済不履行と技術的不履行の 2 種類があります。債務返済不履行は、借り手が予定通りの利息または元金の支払いを行わなかった場合に発生します。技術的不履行は、積極的または消極的な契約条項に違反した場合に発生します。

積極的契約条項は、企業に一定水準の資本または財務比率を維持することを要求する債務契約の条項です。積極的契約条項で最も頻繁に違反される制限は、有形純資産、運転資本/短期流動性、および債務返済能力 です。

ネガティブ コベナンツとは、債権者の立場を損なう可能性のある企業行動 (資産の売却、配当金の支払いなど) を制限または禁止する債務契約の条項です。ネガティブ コベナンツは継続的または発生ベースの場合があります。ネガティブ コベナンツの違反は、積極的コベナンツの違反に比べるとまれです。

ほとんどの債務（企業債務、住宅ローン、銀行ローンを含む）には、債務契約に、最初の支払い不履行時に全額が即時に支払われるという条項が含まれています。通常、債務者が貸し手に対する債務を不履行にした場合、債務契約のクロスデフォルト条項により、その特定の債務も不履行であると規定されます。

企業金融では、債務不履行が解消されない場合、債権者は通常、債務を担保する担保を差し押さえるための手続き（強制破産の申し立て）を開始します。債務が担保によって担保されていない場合でも、債権者は破産を申し立てて、企業の資産が債務の返済に使用されるようにすることができます。

デフォルトリスクを分析するための金融モデルとしては、Jarrow-Turnbull モデル、Edward AltmanのZ スコアモデル、 Robert C. Mertonのデフォルトの構造モデル(Merton モデル) など、いくつかあります。

国民国家などの主権債務国は、一般的に自国の管轄区域内の破産裁判所の管轄を受けないため、法的影響なしに債務不履行になる可能性がある。一例が、2015年にIMF融資の債務不履行となったギリシャである。このような場合、債務不履行国と債権者は、金利、融資期間、または元本返済額について再交渉する可能性が高くなる。^[3] 1998年のロシア金融危機 では、ロシアは国内債務（GKO ）で債務不履行となったが、対外ユーロ債では債務不履行にならなかった。2002年のアルゼンチン経済危機の一環として、アルゼンチンは世界銀行に対する10億ドルの債務不履行となった。^[4]

深刻な債務不履行危機の際には、規制当局や貸し手が国家の公的債務の系統的な再編を事前に計画することが賢明である。これは「秩序ある債務不履行」または「管理された債務不履行」とも呼ばれる。^{[5] [6]}国家債務危機の解決にこのアプローチを支持する専門家は、秩序ある債務不履行の組織化が遅れると、貸し手と近隣諸国にさらに大きな損害を与えることになると一般的に主張している。^[7]

債務者が返済能力があるにもかかわらず、ローンの不履行を選択する場合、これは戦略的デフォルトと呼ばれます。これは、債権者が債務者に対して他の請求を行うことができないノンリコース ローンで最も一般的に行われます。一般的な例としては、米国などのコモン ロー管轄区域での住宅ローンの負債残高が挙げられますが、これは一般にノンリコースです。後者の場合、デフォルトは俗に「ジングル メール」と呼ばれ、債務者が支払いを停止し、鍵を債権者 (通常は銀行) に郵送します。

国民国家などの主権債務者は、返済能力があっても、債務不履行を選択することもできる。2008年、エクアドルの大統領ラファエル・コレアは、国債の利子支払いを戦略的に不履行にし、債務は「不道徳かつ違法」であると述べた。^[8]

消費者債務不履行は、家賃や住宅ローンの支払い、消費者信用、公共料金の支払いで頻繁に発生します。欧州連合全体の分析では、単身世帯、失業中（低所得の大きな影響を補正した後でも）、若年（特に50歳未満、高齢者もリスクが高いことが多い新加盟国では多少異なる結果）、ソーシャルネットワークに頼れないなどの特定のリスクグループが特定されました。インターネットの非リテラシーも債務不履行の増加と関連付けられており、これらの世帯が社会保障を受ける権利があることが多いため、その可能性が高くなっています。効果的な非法的債務カウンセリングは通常、より経済的で混乱が少ない選択肢として好まれますが、消費者債務不履行は法的債務整理または消費者破産手続きに終わる可能性があり、後者は英国での1年間の手続きからドイツでの6年間の手続きまでさまざまです。^[9]

米国の研究では、購入前のカウンセリングによって債務不履行率を大幅に減らすことができることが明らかになっています。^{[10] [11]}

• de Servigny, Arnaud、Olivier Renault (2004)。Standard & Poor's の信用リスク測定および管理ガイド。McGraw -Hill。ISBN 0-07-141755-9。
• ダフィー、ダレル、ケネス・J・シングルトン（2003年）。信用リスク：価格設定、測定、管理。プリンストン大学出版局。ISBN 0-691-09046-7。
• フィルツリ、M. ニコラス J. (2010)。「ギリシャとEU債務危機の根源」ウィーンレビュー。ISBN 978-0-7910-2939-8。
• ランドー、デイビッド（2004）。信用リスクモデリング：理論と応用。プリンストン大学出版。ISBN 0-691-08929-9。