リスクとリターンのスペクトル

リスクとリターンのスペクトル（リスクとリターンのトレードオフまたはリスクと報酬とも呼ばれる）は、投資で得られるリターンの量とその投資で負うリスクの量の関係です。求めるリターンが大きければ大きいほど、負わなければならないリスクも大きくなります。

投資にはさまざまな種類があり、それぞれが全体的なリスクとリターンの範囲で独自の位置を占めています。一般的な流れは、短期債務、長期債務、不動産、高利回り債務、株式です。各投資の種類の範囲はかなり重複しています。

これらすべては、縦軸に期待収益を、横軸にリスク（その期待収益の標準偏差で表す）をプロットすることで視覚化できます。この線はリスクフリーレートから始まり、リスクが上昇するにつれて上昇します。線は直線になる傾向があり、均衡時には直線になります（支配については以下の説明を参照してください）。

特定の投資タイプでは、垂直軸上の無リスク金利からその投資のリスクリターンポイントまで引いた線には、シャープ比と呼ばれる傾きがあります。

最も低いのは、政府および政府保証機関（通常は半独立政府部門）への短期ローンです。最も低いのは、リスクフリー収益率です。リスクフリー金利はリスクがゼロですが（現代の主要国政府は債務不履行を起こすのではなく、インフレを起こして債務を現金化します）、収益はプラスです。これは、資金が提供者から提供されるためには、最低期待収益率の時間選好とインフレプレミアムの両方の要素が満たされるか、それを上回る必要があるためです。リスクフリー金利は、通常、30日またはそれに相当する期間の利回りで概算されますが、実際には、その金利は市場の信用供給条件よりも、その国の中央銀行の金融政策に関係しています。

次のタイプの投資は、3 年債などの政府への長期ローンです。範囲の幅は広く、その債務の満期が長くなるにつれて必要なリスク プレミアムの増加の影響に従います。ただし、これは良い政府の債務であるため、範囲の上限は、以下で説明する他の投資タイプの範囲と比較して比較的低いままです。

また、問題の政府が最高管轄権を持たない場合（つまり、州政府または地方自治体である場合）、またはその政府が小さいほど、その政府の証券のリスクとリターンの範囲は広くなります。

最もリスクの低い投資に続くのは、最高の信用格付けを持つ大手優良企業の短期為替手形です。信用格付けが完璧から遠ざかるほど、特定の投資のリスクとリターンの範囲は高くなります。

短期債務の範囲と重なっているのは、同じ高格付け企業の長期債務です。これらは、満期日が延びているため、範囲の上位にあります。最高格付け企業の中期債務と、ほぼ完璧だが完璧ではない格付け企業の短期債務が重なっています。

この分野では、格付け機関は 債務を投資適格と呼んでいます。信用格付けが低いほど、利回りが高くなり、期待収益も高くなります。

投資家が賃貸する商業用不動産は、リスクやリターンの点で低投資グレードの不動産と同等です。工業用不動産はリスクとリターンが高く、次に住宅用不動産が続きます（投資家の自宅は例外となる可能性があります）。

投資適格債の全クラスの利回りに続いて、投機的格付けの高利回り債（軽蔑的にジャンク債とも呼ばれる）の利回りが続きます。これらは、中低格付けの企業や、政治的にあまり安定していない政府から発生する場合があります。

株式収益は、利子と税金を差し引いた後の企業の利益です。最高格付けの企業の株式収益でさえ、かなりリスクがあります。小型株は一般に大型株よりもリスクが高く、主に政府にサービスを提供したり、食品や公共料金などの基本的な消費財を提供したりしている企業は、他の業界の企業よりも変動が少ない傾向があります。社債が下落すると株価が上昇し、その逆も成り立つ傾向があるため、株式を少量含むポートフォリオは、負債のみを含むポートフォリオよりもリスクが低いことに注意してください。

オプションや先物契約は、多くの場合、原資産の株式、債券、商品にレバレッジをかけます。これにより、収益は増加しますが、リスクも増加します。場合によっては、デリバティブを使用してヘッジし、他の投資との負の相関関係によりポートフォリオ全体のリスクを軽減できることに注意してください。

収益がなく、クーポン、家賃、配当金も支払われず、むしろ可能性に疑問のあるまったく新しい通貨システムへの投資を表す暗号通貨は、一般的に非常にリスクの高い投資と考えられています。これらは、ビットコインやイーサリアムから、最もリスクの高いケースでは未登録の証券やポンジスキームとほとんど区別がつかない、起源と実用性が不明瞭なプロジェクトまで多岐にわたります。成熟した大型プロジェクトは、近年、小型株と同様のボラティリティを示しています。^{[引用が必要]}

リスクが存在すると、さまざまな費用が発生します。たとえば、投資のリスクが高いほど、その投資に関する情報を入手し、進捗状況を監視するのに通常より多くの時間と労力が必要になります。また、X 額の価値の損失の重要性は、X 額の価値の利益の重要性よりも大きいため、リスクの高い投資は、予測される収益がリスクの低い投資と同じであっても、より高いリスク プレミアムを引き付けます。したがって、リスクは補償する必要があるものであり、リスクが高いほど、より多くの補償が必要になります。

ある投資が低リスクで高収益であれば、最終的には誰もがそこに投資したいと思うでしょう。その行動によって実際の収益率は下がり、最終的には市場がリスクレベルに見合った収益率とみなす水準に達します。同様に、ある投資が高リスクで低収益であれば、現在の投資家全員がその投資から離れたいと思うでしょう。その結果、実際の収益率は上がり、最終的には市場がリスクレベルに見合った収益率とみなす水準に再び達します。^[要出典]この適切な水準を設定する総収益の部分は、リスクプレミアムと呼ばれます。

レバレッジを使用すると、進行をさらに延長することができます。この例としては、株式に投資するために資金を借りたり、デリバティブを使用したりすることが挙げられます。

レバレッジが使用される場合、線は 1 本ではなく 2 本になります。これは、リスクフリー レートで投資できるものの、借り入れは自身の信用格付けに応じた金利でしかできないためです。これは、最もリスクの高いレバレッジなしの投資 (株式) のポイントから始まり、元の線よりも低い傾斜で上昇する新しい線によって視覚化されます。この新しい線をゼロ リスクの垂直軸までたどると、借入金利で交差します。

すべての投資タイプは、リスクとリターンのスペクトル上では異なる位置にあるにもかかわらず、互いに競合します。中程度の投資であれば、そのパフォーマンスは、リスクのない要素と最もリスクの高い要素で構成されたポートフォリオによってシミュレートできます。この原則は分離特性と呼ばれ、現代ポートフォリオ理論の重要な特徴です。この線は資本市場線と呼ばれます。

ある時点で、他の投資よりもシャープ比率が高い投資があった場合、その収益は優位であると言われます。 スペクトル ラインより上に 2 つ以上の投資がある場合、その特定の投資のリスクと収益が他の投資よりも低い場合でも、シャープ比率が最も高い投資が最も優位です。 すべての中間の収益がスペクトル ラインより下になる場合、これは最もリスクの低い投資のシャープ比率が最も高く、他のすべての投資よりも優位であることを意味します。

いつの時点でも、支配的な投資が存在する場合、資金は他のすべての投資から引き出され、その支配的な投資に向けられる傾向があります。この行動により、その投資の収益は低下し、他の投資の収益は上昇します。すべての収益がリスクの程度に見合ったレベルになり、スペクトル上の他の投資タイプとの競争から生じる機会費用に見合ったレベルになると、資本の引き出され、その方向への転換は停止します。つまり、すべての投資タイプは最終的に同じシャープレシオになる傾向があります。^{[引用が必要]}

1. Campbell, John Y.、Luis Viceira。リスクとリターンのトレードオフの期間構造。No. w11119。全米経済研究所、2005 年。
2. ルンドブラッド、クリスチャン。「長期的なリスクとリターンのトレードオフ：1836～2003 年」金融経済ジャーナル 85.1 (2007): 123-150。
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