株価収益率

株価収益率（P/E 比率、P/E、またはPERとも呼ばれる）は、企業の株価と1 株当たり利益の比率です。この比率は、企業を評価し、過大評価されているか過小評価されているかを判断するために使用されます。

${\displaystyle {\text{P/E}}={\frac {\text{株価}}{\text{1株当たり利益}}}}$

例えば、株Aが24ドルで、直近12か月間の1株当たり利益は3ドルの場合、株AのPERは⁠24ドル/年間3ドル⁠ =8年。言い換えれば、株式の購入者は投資している株価を回復するには8 年かかります。損失 (マイナス収益) がある企業や利益のない企業の P/E 比率は定義されていません (通常は「該当なし」または「 N/A」と表示されます)。ただし、マイナスの P/E 比率が表示される場合もあります。ほとんどの投資家の間では、P/E 比率が 20 前後であれば「適正な評価」であるという一般的なコンセンサスがあります。

収益が予測されているか実現されているか、また収益の種類に応じて、P/E 比率には複数のバージョンがあります。

• 「過去 12 か月間の P/E」は、発行済み普通株式の加重平均株価を直近 12 か月間の純利益で割ったものです。他の修飾語が指定されていない場合、これが「P/E」の最も一般的な意味です。個々の企業の月次収益データは入手できず、いずれにしても通常は季節的に変動するため、過去 4 四半期の収益レポートが使用され、 1株あたりの収益は四半期ごとに更新されます。各企業は独自の会計年度を選択するため、更新のタイミングは企業ごとに異なることに注意してください。
• 「継続事業からの過去 P/E」は、中止事業からの利益、特別項目 (一時的な臨時収入や減損など)、および会計上の変更を除外した営業利益を使用します。
• 「予想 P/E」:純利益の代わりに、今後 12 か月間の予想純利益を使用します。予想は通常、選ばれたアナリスト グループによって公開された予想の平均として算出されます (選択基準が引用されることはほとんどありません)。

式を誤って使用する人もいます⁠時価総額/ 純利益⁠ P/E比率を計算します。この式は、多くの場合、 ⁠と同じ答えになります。市場価格/ 一株当たり利益⁠ですが、新たな資本が発行された場合、時価総額= (市場価格) × (現在の株式数) であるのに対し、1株当たり利益= ⁠ であるため、間違った答えになります。純利益/ 加重平均株式数⁠ .

標準的な過去および将来の P/E 比率のバリエーションは一般的です。一般的に、代替 P/E 尺度は、より長い期間の移動平均 (たとえば、変動または循環的な収益を「平滑化」しようとするため) や^[2]、特定の異常なイベントや一時的な利益または損失を除外した「修正された」収益数値など、収益の異なる尺度に代用されます。定義は標準化されていない場合があります。損失を出している企業、または収益が大幅に変化すると予想される企業の場合、割引計算が適用される次の年の収益予測に基づいて、「プライマリ」 P/E を代わりに使用できます。

株式（株価）とフロー（一株当たり利益）の比率である P/E 比率は、時間の単位を持っています。これは、企業が現在の株価を返済するのに十分なお金を稼ぐために現在の利益を維持する必要がある時間の長さとして解釈できます。^[3] P /E 比率は、原則として任意の時間単位で表すことができますが、実際には基本的に常に暗黙的に年単位で報告され、「年」の単位が明示的に示されることはほとんどありません。（これがこの記事で採用されている慣例です。）^{[疑わしい–議論する]}

株価収益率 (PER) は、株式が互いに対して「正しく」評価されているかどうかを判断するために最も広く使用されている方法です。しかし、PER 自体は、株式がお買い得かどうかを示すものではありません。PER は、リスクと将来の収益成長に対する市場の認識に依存します。PER が低い企業は、より高い PER を持つ企業と比較して、市場がその企業をより高いリスクまたはより低い成長、あるいはその両方と認識していることを示します。上場企業の株式の PER は、その企業がどの程度リスクが高いか、および他の企業と比較してその企業の収益成長の見通しがどの程度であるかに関する市場の集合的な認識の結果です。投資家は、PER を使用して、企業のリスクと成長に対する自分の認識を、現在の PER に反映されている市場全体のリスクと成長に対する認識と比較します。投資家は、自分の認識が市場の認識よりも優れていると確信した場合、それに応じて購入または売却を決定できます。^[4]

1900年以降、 S&P500指数の平均PERは、1920年12月の4.78から1999年12月の44.20までの範囲であった。^[5]しかし、いくつかの短い期間を除いて、1920年から1990年の間、市場PERはほとんど10から20の間であった。^[6]

市場の平均 P/E は、他の要因の中でも、収益の期待成長率、収益の期待安定性、期待インフレ率、競合投資の利回りなどと関連して変化します。たとえば、米国国債の利回りが高い場合、投資家は一定の 1株当たり利益に対して支払う金額が少なくなり、P/E は低下します。^{[引用が必要]}

1900年から2005年までの米国株式の平均PERは14（平均に幾何平均または算術平均のどちらを使用するかによって16）である。^[要出典]

ジェレミー・シーゲルは、平均 P/E 比率が約 15 ^[7] (または収益利回りが約 6.6%) であるのは、株式の長期収益が約 6.8% であるからだと示唆しています。 『 Stocks for the Long Run』(2002 年版) では、キャピタルゲイン税率や取引コストの低下などの好ましい状況により、歴史的平均よりも高いにもかかわらず、P/E 比率が「20 代前半」で持続可能であると主張しました。

以下は、S&P 500指数の最近の年末値と、報告されている関連するPERです。^{[8]最近の収縮（}不況）と拡大のリストについては、米国のビジネスサイクルの拡大と収縮を参照してください。

ドットコム バブルの絶頂期には P/E が 32 に上昇していたことに注意してください。収益の崩壊により、2001 年には P/E が 46.50 に上昇しました。その後、より持続可能な範囲である 17 に低下しました。近年の低下は、収益の伸びが高まったためです。

2020年のコロナウイルスによる暴落後の収益の崩壊と株式市場の急速な回復により、2020年10月12日にはPERが38.3に達した。この高水準は歴史上2001～2002年と2008～2009年の2回しか達成されていない。^[9]

企業の P/E 比率は、多くのマネージャーにとって重要な焦点です。通常、マネージャーは会社の株式または会社の株式のオプションで報酬を受け取ります (これは、経営陣の利益を他の株主の利益と一致させる支払い形式です)。株価は、収益の向上または市場が収益に割り当てる倍率の向上のいずれかの方法で上昇します。一方、P/E 比率などの倍率の主な要因は、収益成長率の上昇と持続性の向上です。

その結果、経営者は短期的にも一株当たり利益を増やし、長期的な成長率を向上させる強い動機を持つことになります。これは、いくつかの方法でビジネス上の意思決定に影響を与える可能性があります。

• 企業が自社よりも高い P/E 比率を持つ企業を買収する場合、通常は株式ではなく現金または負債での支払いを好みます。理論的には支払い方法によって価値に違いはありませんが、この方法を採用すると、利益の希薄化が相殺されるか回避されます (増加/希薄化分析を参照)。
• 逆に、目標よりも高い P/E 比率を持つ企業は、自社の株式を買収資金に充てようとする傾向が強くなります。
• P/E 比率は高いが収益が不安定な企業は、収益を平準化しリスクを分散する方法を見つけようとするかもしれません。これがコングロマリット構築の理論です。
• 逆に、PER が低い企業は、自社の事業ポートフォリオを「再ブランド化」し、成長株としてのイメージを高めて PE 格付けを高めるために、小規模で成長率の高い企業を買収しようとするかもしれません。
• 企業は、例えば「裏金会計」（不況の年の損失を補うために好況の年の超過利益を隠すこと）などによって利益を平準化しようとします。このような手段は、企業が常にゆっくりと着実に利益を増やしているというイメージを作り、PERを高めることを目的としています。
• P/E 比率が低い企業は通常、バランスシートのレバレッジに積極的です。上記のように、これにより P/E 比率が機械的に低下し、レバレッジ前よりも企業の株価が割安に見えるようになり、収益成長率も向上します。これらの要因は両方とも株価の上昇につながります。
• 厳密に言えば、価格はドルで測定され、収益は年間ドルで測定されるため、比率は年数で測定されます。したがって、比率は、収益が同じままである場合に価格をカバーするのに何年かかるかを示します。

一般的に、株価収益率が高いということは、投資家が株価収益率が低い企業と比較して、将来的に企業の収益の伸びが高いと期待していることを示しています。^[10]株価収益率が低いということは、企業が現在過小評価されているか、過去の傾向に比べて非常に好調であることを示しています。株価収益率は、株式市場全体で 1 ドルの収益の価値を標準化する手段とも見ることができます。理論的には、数年間の株価収益率の中央値を取ることで、標準化された株価収益率のようなものを策定することができ、それをベンチマークとして、株式を購入する価値があるかどうかを示すために使用できます。プライベート エクイティでは、過去のパフォーマンスの外挿は、古い投資によって推進されています。未積立年金債務の増加により財政的に圧迫されている州政府や地方自治体は、インフレ率の想定が高いため、ポートフォリオの収益率が高くなると想定していますが、この要因は過去の収益の外挿効果を弱めることはありません。^[11]

企業が利益を上げていない場合、または損失を出している場合、どちらの場合も P/E は「N/A」と表示されます。マイナスの P/E を計算することは可能ですが、これは一般的な慣例ではありません。

• 景気循環調整株価収益率
• 株価収益成長率
• 成長機会の現在価値
• 株価配当率
• 投資収益率
• 社会所得比率
• EV/EBITDA
• 収益利回り– 株価収益率の逆数