収益成長

収益成長率とは、投資からの収益の年間複利成長率（CAGR）のことです。

配当性向が同じ場合、配当成長率は利益成長率と等しくなります。利益成長率は、割引キャッシュフローモデル（ゴードンモデル）を用いて株式評価を行う際に必要となる重要な指標です。

現在価値は次のように表されます。

${\displaystyle P=D\cdot \sum _{i=1}^{\infty }\left({\frac {1+g_{i}}{1+k}}\right)^{i}}$。

ここで、P = 現在価値、k =割引率、D = 現在の配当金、${\displaystyle g_{i}}$は期間 i の収益成長率です。

成長率が一定である場合${\displaystyle i=n+1}$に${\displaystyle \infty }$、 それから、

$${\displaystyle P=D\cdot {\frac {1+g_{1}}{1+k}}+D\cdot ({\frac {1+g_{2}}{1+k}})^{2}+...+D\cdot ({\frac {1+g_{n}}{1+k}})^{n}+D\cdot \sum _{i=n+1}^{\infty }\left({\frac {1+g_{\infty }}{1+k}}\right)^{i}}$$

最後の項は終末ケースに対応する。成長率が永久に一定である場合、ゴードンのモデルは次のようになる。

${\displaystyle P=D\times {\frac {1+g}{kg}}}$。

ゴードンのモデルが示唆するように、評価は使用されるgの値に非常に敏感である。^{[ 1 ]}

収益の一部は配当として支払われ、残りは成長資金として内部留保される。これは配当性向と内部留保率によって示される。したがって、成長率は次のように表される。

${\displaystyle g={内部留保率}\times {自己資本利益率}}$。

S&P 500指数の場合、20世紀の間、自己資本利益率は10～15%の範囲で推移し、内部留保率は10～67%の範囲で推移しました（配当性向を参照）。

収益の伸びが資産売却などの特殊な状況によるものではないことを確認するために、収益の伸びを検証することが推奨される場合がある。

収益加速率（収益成長率の変化率）がプラスであれば、収益成長が継続する可能性が高いことを示す。

経済学者のロバート・J・シラーによれば、1株当たりの実質利益は150年間で年率3.5%で成長した。^{[ 2 ]}シラーによれば、米国株式市場史上最も強気な時期である1980年以降、実質利益の成長率は2.6%である。

以下の表は、S&P500の最近の収益成長率を示しています。

連邦準備制度理事会は、収益成長率の低下に対応するため、フェデラルファンド金利の目標値を引き下げ（2001年に6.00%から1.75%へ）、成長率が高い時には引き上げた（1994年に3.25%から5.50%へ、2005年に2.50%から4.25%へ）。^{[ 3 ]}

成長株は一般的に将来の収益が大きくなると予想されるため、PER（株価収益率）が高くなります。ジェレミー・シーゲルは著書『長期投資のための株式』の中で、成長株とテクノロジー株のPERを分析しています。彼は1972年12月から2001年11月までの期間、ニフティ・フィフティ銘柄を調査しました。その結果、

これは、1972年におけるNifty Fifty銘柄群の非常に高い株価収益率（P/E比率）が、その後の30年間のリターンによって実際に正当化されていたことを示唆している。しかし、彼はNifty Fifty銘柄の中には過大評価されているものもあれば、過小評価されているものもあることを発見した。

高い成長率は無期限に維持できるものではありません。ベン・マクルーア^{[ 4 ]}は、そのような成長率が維持できる期間は、以下の式を用いて推定できると示唆しています。

所得は名目GDPの一部を構成するため、所得成長率は名目GDPに依存すると示唆されている。^{[ 5 ] [ 6 ]}所得成長率はGDPよりも約2%遅く成長する必要があると主張されている。^{[ 7 ]}持続可能な成長率#財務的観点からを 参照。

• 割引キャッシュフローモデル