オーバーナイトインデックススワップ

オーバーナイト インデックス スワップ ( OIS )は、10 年などの特定の期間の金利スワップ( IRS ) であり、定期的な固定支払いは特定の固定金利に結び付けられ、定期的な変動支払いは変動クーポン期間にわたって毎日複利計算されるオーバーナイト金利から計算される変動金利に結び付けられます。OIS 期間はオーバーナイトではないことに注意してください。オーバーナイト金利となるのは、基礎となる参照金利です。正確な複利計算式は、そのようなオーバーナイト金利の種類によって異なります。

指標金利は、通常、銀行間の無担保または担保付きの翌日貸出金利であり、たとえば米ドルの場合はフェデラルファンド金利またはSOFR 、ユーロの場合は€STR（旧EONIA）、ポンドの場合はSONIAです。OISの固定金利は、通常、カウンターパーティリスクが限られているため、対応する銀行間金利（ LIBOR ）よりもリスクが低いと考えられている金利です。 ^[1]

LIBOR -OISスプレッドとは、同じ期間のLIBORに基づくIRSレートと翌日物金利に基づくOISレートの差である。2つのレートのスプレッドは、銀行システムの健全性の尺度であると考えられている。 ^[2]これは、マネーマーケットにおけるリスクと流動性の重要な尺度であり、^[3]元米国連邦準備制度理事会議長のアラン・グリーンスパン氏を含む多くの人々によって、マネーマーケットの相対的なストレスを示す強力な指標であると考えられている。^{[4]スプレッドが高い（高いLIBOR）ことは通常、大手}銀行の融資意欲が低下していることを示していると解釈され、スプレッドが低いことは市場の流動性が高まっていることを示す。したがって、スプレッドは、銀行が他の金融機関の信用力をどのように認識しているか、および融資目的で資金が一般的に利用可能かどうかを示す指標と見なすことができる。^[5]

LIBOR-OISスプレッドは歴史的に10ベーシスポイント（bps）前後で推移してきた。しかし、 2007年から2010年の金融危機の最中、2008年10月にはスプレッドが史上最高の364ベーシスポイントまで急上昇し、深刻な信用収縮を示唆した。それ以降、スプレッドは不規則ではあるが大幅な減少を見せ、2009年1月中旬には100ベーシスポイントを下回り、2009年9月には10～15ベーシスポイントに戻った。^[6]

3ヶ月LIBORは一般的に変動金利であり、貸出銀行が借入銀行に対してどの程度リスクを感じるかによって変動する。OISは翌日物金利から派生したスワップであり、通常は現地の中央銀行によって固定される。OISにより、LIBORベースの銀行は同期間に固定金利で借り入れることができる。米国では、スプレッドはLIBORユーロドル金利と連邦準備制度の フェデラルファンド金利に基づいている。^[2]

LIBORは貸出銀行が借入銀行に現金を貸し出すという意味でリスクがあり、OISは両取引先が変動金利を固定金利に交換するだけという意味で安定している。したがって、両者のスプレッドは借入銀行がデフォルトする可能性の尺度となる。これは流動性リスクプレミアムとは対照的に、取引先信用リスクプレミアムを反映している。^[2]しかし、資金調達期間の不一致を考えると、流動性リスクに対する懸念も反映している。^[要出典]

米国では、LIBOR-OIS スプレッドは一般的に 10 bps 前後で推移しています。しかし、2007 年 8 月初旬、金融市場がより高いリスク環境を織り込み始めたため、スプレッドは急激に 50 bps に跳ね上がりました。数か月以内に、イングランド銀行は破綻したノーザン ロックを救済せざるを得なくなりました。危機が続く中、スプレッドは歴史的に高い水準を維持し続けました。 ^[2]

市場が改善するにつれてスプレッドは低下し、2009年10月には再び10bpsとなったが、PIIGS諸国の苦境が欧州の銀行を脅かすと再び上昇した。スプレッドは2018年2月まで10～50bpsの範囲で推移した。2018年3月現在、スプレッドは再び50bps以上の水準となっている。^[7]

金融政策当局によって流動性が過剰に供給されている間、LIBOR-OIS はストレスの指標としてはあまり機能しない。^[要出典]

• マルチカーブフレームワーク
• TEDスプレッド

• 欧州銀行の懸念の中、ドルLIBOR-OISスプレッドは2年ぶりの高水準