劣後債務

金融において、劣後債務（劣後ローン、劣後債、劣後社債、ジュニア債務とも呼ばれる）とは、企業が清算または破産した場合に他の債務よりも優先される債務である。

このような債務は、債務提供者（貸し手）が通常の債務に対して従属的な地位にあるため、「従属的」債務と呼ばれます。

劣後債は破産時に清算される場合、発行体の他の債券よりも優先順位が低く、債権者の階層では清算人、政府税務当局、および上位債権者よりも下位にランクされます。優先順位が最も低い債務証券は劣後債証券として知られています。^[1]^[2]

劣後債務は他の債務が支払われた後にのみ返済可能であるため、資金の貸し手にとってはリスクが高くなります。債務は担保付きの場合と担保なしの場合があります。劣後ローンは一般に信用格付けが低く、そのため利回りは上位債務よりも高くなります。

典型的な例としては、会社の発起人が株式ではなく負債の形で資金を投資する場合が挙げられます。清算の場合（会社が業務を清算して解散する場合など）、他のすべての負債と債務が支払われた後に分配する資産があると仮定すると、発起人は株主よりも先に支払いを受けることになります。

劣後債は公募により発行される場合もありますが、主要株主や親会社の方が劣後ローンの購入者としてより多くなっています。これらの企業は債務の形で資本を注入することを好むかもしれませんが、発行会社との密接な関係により、一般投資家よりも劣後債の利回りが低いことを受け入れる可能性があります。

例

劣後債の特に重要な例は、銀行が発行する債券に見出すことができる。2007 ～2008年の金融危機以前は、米国の大手銀行のほとんどが定期的に劣後債を発行していた。その後、民間信用の中堅市場では債券の発行が増加した。^[3]劣後債は、劣後債保有者が銀行資産に対して優先債権者に次ぐ請求権しか持たず、株主が享受する上昇利益がないため、特にリスクに敏感であると予想される。^[4]

劣後債のこのステータスは、劣後債の二次市場価格（および該当する場合は一次市場でのこれらの債券の当初の発行価格）のシグナル効果を通じて、市場規律の重要性を実験するのに最適です。

政策立案者や規制当局の観点から、銀行に劣後債を発行させることの潜在的な利点は、市場とその情報生成能力が銀行の財務状況の「監督」に参加できることである。これにより、いわゆる「鉱山のカナリア」のような早期警告システムが生まれ、また、銀行経営陣が慎重に行動するインセンティブが生まれ、特に銀行の自己資本が限られており、預金が保険で保護されている状況では、モラルハザードを相殺するのに役立つことが期待される。 ^[5]

近年、劣後債務のこの役割は政策アナリストからますます注目を集めています。^[6]

劣後債務の 2 番目の例として、資産担保証券を考えてみましょう。これらは多くの場合、トランシェで発行されます。優先トランシェが最初に返済され、劣後トランシェが後で返済されます。

3 番目の例は、メザニン債務です。

使用

劣後債は、（前述のように）資産担保証券、担保付住宅ローン債務、担保付債務債務などの債務証券化の一環として定期的に発行されます。企業発行者は、リスクの増大に見合う高い金利が必要となるため、劣後債の発行を好まない傾向がありますが、以前の発行の債券証書で優先債としての地位が義務付けられている場合は、劣後債を発行せざるを得ない場合があります。^[7]

また、劣後債務は優先株と組み合わせて、貸し手に配当を支払い、発行者が利息費用として資金を提供するハイブリッド証券である、いわゆる月間収入優先株を作成することもできます。 ^[8]

参照

参考文献

^ Grant, Tim (2013 年 2 月 27 日)。「劣後債務証券」。反対意見。
^ 「劣後債務」Investopedia。
^ 「世界金融安定性報告書2020年4月、第2章リスクのある信用市場：点と点のつながり」。IMF。2020年4月3日。
^ ネスビット、スティーブン（2022年12月27日）。「劣後債務のリターンとリスク」
^ Acharya, Viral; Gujral, Irvind (2012年2月1日). 「2007-2009年の金融危機における配当と銀行資本」(PDF)。 {{cite journal}}:ジャーナルを引用するには|journal=(ヘルプ)が必要です
^ 例えば、「劣後債務：銀行規制に対する資本市場のアプローチ」、マーク・E・ヴァン・デル・ワイデ、サティッシュ・M・キニ、ボストン・カレッジ・ロー・レビュー、第 41 巻第 2 号、2000 年 3 月を参照。
^ Bliss, RR (2001). 「市場規律と劣後債務: いくつかの重要な問題のレビュー」(PDF) .経済展望-シカゴ連邦準備銀行. 25 (1): 3.
^アーバイン、ポール、ローゼンフェルド、ジェームズ ( 2000)。「月間収入優先株を使用した資本増強: 市場の反応と資本構成理論への影響」。ファイナンシャルマネジメント。29 (2): 2. doi :10.2307/3666282。

外部リンク

連邦官報
フレディ・マック
FINRA

[1] Grant, Tim (2013 年 2 月 27 日)。「劣後債務証券」。反対意見。

[2] 「劣後債務」Investopedia。

[3] 「世界金融安定性報告書2020年4月、第2章リスクのある信用市場：点と点のつながり」。IMF。2020年4月3日。

[4] ネスビット、スティーブン（2022年12月27日）。「劣後債務のリターンとリスク」

[5] Acharya, Viral; Gujral, Irvind (2012年2月1日). 「2007-2009年の金融危機における配当と銀行資本」(PDF)。 {{cite journal}}:ジャーナルを引用するには|journal=(ヘルプ)が必要です

[6] 例えば、「劣後債務：銀行規制に対する資本市場のアプローチ」、マーク・E・ヴァン・デル・ワイデ、サティッシュ・M・キニ、ボストン・カレッジ・ロー・レビュー、第 41 巻第 2 号、2000 年 3 月を参照。

[7] Bliss, RR (2001). 「市場規律と劣後債務: いくつかの重要な問題のレビュー」(PDF) .経済展望-シカゴ連邦準備銀行. 25 (1): 3.

[8] ^アーバイン、ポール、ローゼンフェルド、ジェームズ ( 2000)。「月間収入優先株を使用した資本増強: 市場の反応と資本構成理論への影響」。ファイナンシャルマネジメント。29 (2): 2. doi :10.2307/3666282。