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先渡為替レート（フォワードレートまたは先渡価格とも呼ばれる）は、銀行が投資家と先渡契約を締結する際に、将来のある時点で1つの通貨を別の通貨と交換することに同意する為替レートです。 [1] [2] [3]多国籍企業、銀行、その他の金融機関は、ヘッジ目的で先渡レートを利用するために先渡契約を締結します。 [1]先渡為替レートは、スポット為替レートと2国間の金利差のパリティ関係によって決定され、裁定機会が排除される外国為替市場の経済的均衡を反映しています。均衡状態で、2国間で金利が異なる場合、パリティ条件は、金利差を反映したプレミアムまたはディスカウントがフォワードレートに含まれることを意味します。 先渡為替レートは、将来のスポット為替レートを予測する上で重要な理論的意味合いを持っています。金融経済学者は、フォワードレートが将来のスポットレートを正確に予測するという仮説を提唱していますが、この実証的証拠はまちまちです。
導入
先物為替レートは、商業銀行が将来の特定の日付にある通貨を別の通貨と交換することを約束するレートです。[1]先物為替レートは先渡価格の一種です。これは、将来一定額の外貨を売買することに同意する先渡契約を締結する際に、銀行と顧客の間で今日交渉される為替レートです。[2] [3]多国籍企業や金融機関は、先物市場を利用して、先物為替レートを固定する先渡契約を使用することで、将来の外貨建ての債務または債権を外国為替リスクからヘッジすることがよくあります。先渡契約によるヘッジは通常、大規模な取引に使用され、先物契約は小規模な取引に使用されます。これは、取引所で取引される先物契約が標準化されているのに対し、店頭で取引される先物契約では銀行にカスタマイズが可能であるためです。[1]銀行は通常、主要通貨のフォワードレートを1、3、6、9、または12か月の満期で提示しますが、場合によっては5年または10年までのより長い満期のレートを提示できることもあります。 [2]
カバー付き金利平価との関係
カバー付き金利平価は、外国為替市場における裁定取引のない条件であり、先物市場の可用性に依存します。これを再構成すると、先物為替レートが他の変数の関数として与えられます。先物為替レートは、スポット為替レート、国内金利、外国金利という 3 つの既知の変数に依存します。これは、事実上、先物レートが先物契約の価格であり、スポット契約の価格設定と利用可能な金利に関する情報の追加からその価値が導き出されることを意味します。 [4]
次の式はカバー付き金利平価を表し、これは投資家が先渡契約を利用して外国為替リスク（予想外の為替レートの変動）へのエクスポージャーを排除する条件であり、為替レートリスクは効果的にカバーされます。この条件下では、国内投資家は、国内資産への投資またはスポット為替レートでの通貨の変換、異なる金利の国の外貨資産への投資、および交渉された先渡為替レートでの外国通貨から国内通貨への交換から等しい収益を獲得します。先渡為替レートから生じる均衡のため、投資家はこれらの国の預金金利に無関心になります。この条件では、国内預金の収益1+ i dが外国預金の収益[F/S] (1+ i f )に等しいため、裁定機会は考慮されません。もしこの2つのリターンが先物契約の使用によって均等化されなければ、例えば投資家が金利の低い国で通貨を借り入れ、今日のスポット為替レートで外貨に交換し、金利の高い外国に投資するといった潜在的な裁定機会が存在することになる。[4]
どこ
- Fは先物為替レートである
- Sは現在のスポット為替レート
- i dは国内通貨（基準通貨）の金利です
- i f は外貨（提示通貨）の金利です。
この式は、フォワード レートを解くように整理できます。
フォワードプレミアムまたはディスカウント
カバー付き金利平価の文脈における先物為替レートとスポット為替レートの関係から生じる均衡は、裁定利益の可能性を生み出す市場の非効率性を排除または修正する役割を果たします。そのため、裁定機会はつかの間です。この均衡が 2 国間の金利差の下で維持されるためには、先物為替レートは一般にスポット為替レートと異なり、裁定のない状態が維持される必要があります。したがって、先物レートには 2 国間の金利差を反映したプレミアムまたはディスカウントが含まれていると言われています。次の式は、先物プレミアムまたはディスカウントの計算方法を示しています。[1] [2]
先物為替レートは、スポット為替レートのプレミアムまたはディスカウントによって異なります。
どこ
- Pはプレミアム（正の場合）または割引（負の場合）です
この式を次のように変形すると、フォワードプレミアム/ディスカウントを求めることができます。
実際には、フォワードプレミアムとディスカウントはスポット為替レートからの年率偏差として提示されますが、その場合、次の例のように配達までの日数を考慮する必要があります。[2]
どこ
- Nは、与えられた先物為替レートの満期を表す。
- dは配達までの日数を表します
たとえば、スポットレートが 1.2238 ドル/ユーロ、6 か月先物レートが 1.2260 ドル/ユーロの場合、30 日以内に受け渡し可能なユーロ対ドルの 6 か月先物プレミアムまたはディスカウントを計算するには、次のようにします。
結果の 0.021572 はプラスなので、30 日以内の配達でユーロはドルに対して 0.021572 または 2.16% のプレミアムで取引されていると言えます。逆に、この例をドルではなくユーロで計算すると、視点が逆転し、ドルはユーロに対してディスカウントで取引されていると言えます。
将来のスポット為替レートの予測
不偏性仮説
不偏性仮説は、合理的期待とリスク中立性の条件が与えられた場合、先物為替レートは将来のスポット為替レートの不偏予測因子であるというものである。外国為替リスクプレミアムを導入しない場合（リスク中立性の仮定による）、次の式は不偏性仮説を示している。[3] [5] [6] [7]
どこ
- は時点tにおける先物為替レートである。
- は、時刻t + kにおける将来の予想スポット為替レートである。
- kは時刻tから未来の期間数である。
不偏性仮説の実証的否定は、金融研究者の間ではよく知られた難問である。フォワードレートと将来のスポットレートの共和分に関する実証的証拠はまちまちである。 [5] [8] [9]研究者は、スポット為替レートの実現変化をフォワードプレミアムに回帰分析し、負の傾き係数を発見することで、仮説の実証的失敗を実証する論文を発表している。 [10]これらの研究者は、そのような失敗の根拠を数多く提示している。1つの根拠は、リスク中立性の緩和を中心に据えつつも、合理的期待を前提としているため、フォワードレートと将来のスポットレートの差を説明できる外国為替リスクプレミアムが存在する可能性があるというものである。[11]
次の式は、フォワードレートが将来のスポットレートとリスクプレミアム（フォワードプレミアムと混同しないように注意）に等しいことを表しています。[12]
現在のスポット レートを導入すると、次の式でフォワード スポット差 (フォワード レートと現在のスポット レートの差) を解くことができます。
ユージン・ファーマは、フォワード為替レートと現在のスポット為替レートの差の大きな正の相関は、フォワードスポット差のプレミアム要素またはスポット為替レートの予想変化の予測の経時的変化を示していると結論付けた。ファーマは、フォワードレートと将来のスポットレートの差、およびスポットレートの予想変化のフォワードスポット差への回帰の傾き係数がゼロと異なることは、フォワードスポット差のプレミアムとスポットレートの予想変化の両方の要素の経時的変化を意味すると示唆した。[12]ファーマの発見は、重要な研究によって実証的に検証されようとしたが、最終的には、スポットレートの予想変化の大きな変動は、「容認できないほど高い」とみなされるリスク回避係数によってのみ説明できることが判明した。[7] [11]他の研究者は、リスクプレミアムが経時的に変化する証拠がある場合とリスクプレミアムが一定である場合の両方で、偏りのない仮説が却下されたことを発見した。[13]
フォワードレートの不偏性仮説が成り立たない理由としては、条件付きバイアスを金利の平準化と為替レートの安定化を目的とした政策によって説明される外生変数とみなすことや、離散的変化を許容する経済がフォワード市場で超過収益を促進できると考えることなどが挙げられる。一部の研究者は、この仮説の実証的な失敗に異議を唱え、矛盾する証拠は汚染されたデータやフォワード契約の期間の不適切な選択の結果であると説明しようとしてきた。[11]経済学者は、1970 年代の変動為替レート制度の開始時に流動性プレミアムが平均してゼロになる通貨間の将来のスポット為替レートの有用な代理としてフォワードレートが機能する可能性があることを実証した。 [14]スポット為替レートとフォワード為替レートの共和分時系列の構造的安定性をテストするために内生的ブレークの導入を調べた研究では、短期と長期の両方でフォワードレートの不偏性を支持する証拠がいくつか見つかっている。[9]
先物為替契約
先物為替契約は、将来の特定の時点で 2 つの異なる通貨を交換する意図で 2 者間で締結される契約として識別されます。この状況では、企業は、事前に取り決めた固定為替レートで将来的に一定量の外貨を購入する契約を結びます (Walmsley、2000)。この動きにより、取引に関与する当事者は将来を改善し、財務プロジェクトの予算を立てることができます。将来の取引の特定の為替レートと取引期間を効果的に理解することで、効果的な予算編成が容易になります。先物為替レートは、通貨交換市場の変動による予期しない不利な財務状況からビジネスに従事する当事者を保護するために作成されます。通常、先物為替レートは、世界の主要通貨が使用される 12 か月先を対象に作成されます (Ltd、(2017)。ここで一般的に使用される通貨には、スイス フラン、ユーロ、米ドル、日本円、英国ポンドが含まれます。先物為替契約は、主に投機またはヘッジ目的で締結されます。
先物契約は、主に、通貨変動に伴うリスクの管理に関心がある可能性のある、外貨を売ったり買ったりする企業によって使用されます。この方法を使用することで、そのような企業は、企業体のキャッシュフローと記載された収入の変動の影響を緩和できます。特定の将来の日付に承認されたレートで外貨を売ったり買ったりする取り決めを企業体と行うことで、リスクを回避できます (Walmsley、2000)。この場合、両当事者は、通貨の受け取りが予想される日付を一致させる必要があります。これらの取り決めは、各契約が特定の取引に関連付けられている銀行を通じて行われるか、または取引プールをカバーするために複数の契約が使用されることがあります (Parameswaran、2011)。
英国 GAAP の SSAP 20 に基づき、取引が発生した日の実勢レートで取引を換算するオプションを提供する外貨換算では、一致する先物契約レートを作成する必要があります。先物レートが使用される状況では、両当事者が販売と最終的な決済を記録するときに、会計帳簿に為替差損益が認識されることはありません (Parameswaran、2011)。
この状況では、パメラとトミーの間の取引を記録している
日付
ここで、パメラが換算レートを適用すると仮定すると、会計エントリは次のようになります。
ドミニカ共和国 (£) コスタリカ (£)
債務者数 3,968,254
売上 3,968,254
1.26 ドル = 1 米ドルの先物レートで 500 万ユーロの売上を記録します。
貸借対照表日の最初の月末以降は、先物レートが使用されているため、債務者との取引は記録されません。合意された期間の終了時に、売上金の受領を認識するために記録される仕訳帳は次のようになります。
決済日現在
ドミニカ共和国 (£) コスタリカ (£)
現金 3,968,254
債務者数 3,968,254
1.26 ドル = 1 米ドルのフォワードレートで 500 万ユーロの受領を記録します。
この取引では、外貨建ての商品の販売と先物契約が実質的に 1 つの取引として扱われるため、差異は生じません。ここでは、両方の取引の記録全体を通じて、1.26 ドル = 1 米ドルのレートが使用されます。
FRS 102に基づく会計処理
FRSの会計手続きでは、売却と先渡契約を2つの別々の取引として扱うという異なる実行ルートを採用している。
外貨換算に関する第 30 条によると、外貨取引はスポット レートで記録する必要があります。取引は取引日にも記録されますが、金銭項目は貸借対照表日の終値を使用して換算して処理する必要があります。この場合、決済の貸借対照表データで発生するすべての交換は利益または損失として認識されるため、フォワード レートは使用されません (Ltd、2017)。
ただし、先物為替契約は、FRS 102 の分類に従ってその他の金融商品として記録されるため、その他の金融商品のセクション 12 に従って会計処理されます (Parameswaran、2011)。さらに、セクション 12 では、デリバティブ契約を公正価値で認識することが義務付けられており、これは、仕訳で初期値を認識する必要があるセクションです。公正価値に現れる変更は、損失または利益として認識する必要があります。最後に、外貨契約が適格ヘッジ契約の一部である場合は、ヘッジ会計規則に従って会計処理する必要があります (Parameswaran、2011)。
提供された情報を使用した会計仕訳は次のようになります。
取引日時点
ドミニカ共和国 (£) コスタリカ (£)
債務者数 3,937,007
売上高 3,937,007
500 万ユーロの売上をスポットレート 1.27 ドル = 1 米ドルで記録します。
ここでは、公正価値がゼロであるため、先物外国為替契約に関する会計エントリはありません。
DR (£) CR(£)
債務者 4,000,000
売上 4,000,000
500 万ユーロの売上をスポットレート 1.25 ドル = 1 米ドルで記録します。
ドミニカ共和国 (£) コスタリカ (£)
債務者 60,993
為替差益 60,993
500 万ユーロの売り手を年末のスポーツ レートで再換算すると、1.27 ドル = 1 米ドルになります。
ドミニカ共和国 (£) コスタリカ (£)
デリバティブの利益 31,746
デリバティブ利益 31,746
6か月後に満期を迎える契約について、貸借対照表におけるフォワードレートと合意されたフォワードレートの差である期末公正価値でデリバティブを評価する。
Parameswaran (2011) によれば、為替レートが債務者の価値に与える影響を認識し、デリバティブは互いに打ち消し合う。この場合、債務者と相手方のデリバティブの利益の間に見られる差額は、債務者に使用されているスポット レートとデリバティブのフォワード レートに起因します (Ltd、2017)。
参考文献
Ltd、PKFI (2017)。Wiley IFRS 2017 IFRS基準の解釈と適用。Somerset John Wiley & Sons、Incorporated 2017
Parameswaran, SK (2011).金融商品の基礎: 株式、債券、外国為替、デリバティブの入門. ホーボーケン、ニュージャージー: Wiley.
ウォルムズリー、J. (2000)。外国為替および金融市場ガイド。ニューヨーク：ワイリー
参照
外部リンク
- 先物為替レート計算機
参考文献
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