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ユージン・フランシス・“ジーン”・ファマ（/ ˈfɑːmə / 、1939年2月14日生まれ）は、アメリカの経済学者でノーベル賞受賞者である。[ 1 ]彼はポートフォリオ理論、資産価格決定、効率的市場仮説に関する実証研究で最もよく知られている。[ 2 ]
彼はシカゴ大学ブース・ビジネススクールのロバート・R・マコーミック特別功労教授（金融学）である。[ 3 ] 2013年には、ロバート・J・シラー、ラース・ピーター・ハンセンと共にノーベル経済学賞を受賞した。[ 4 ] [ 5 ] Research Papers in Economicsプロジェクトは、2019年時点での彼の学術的貢献に基づき、彼を史上9番目に影響力のある経済学者としてランク付けした。[ 6 ]彼の業績が金融経済学の基礎を築いたことから、「現代金融の父」とみなされている。[ 7 ]
ファマはマサチューセッツ州ボストンで、アンジェリーナ（旧姓サラセノ）とフランシス・ファマの息子として生まれた。[ 8 ]彼の祖父母は全員イタリアからの移民だった。[ 9 ]ファマはマルデン・カトリック高校の運動部殿堂入りを果たしている。[ 10 ]彼は1960年にタフツ大学でロマンス語の学士号を優等で取得し、同大学の優秀な学生アスリートにも選ばれた。[ 11 ]
ファマはシカゴ大学ブース・ビジネススクールで経済学と金融学のMBAと博士号を取得した。[ 12 ]博士課程の指導教官はノーベル賞受賞者のマートン・ミラーとハリー・V・ロバーツだったが、ブノワ・マンデルブロも重要な影響を与えた。[ 13 ]彼は教員としてのキャリアのすべてをシカゴ大学で過ごした。[ 7 ]
彼の博士論文では、上場株式の短期的な価格変動は予測不可能であり、ランダムウォークに近似すると結論付けた。[ 14 ]この研究は、1965年1月号のJournal of Business誌に「株式市場価格の挙動」というタイトルで掲載された。[ 15 ]後にケネス・フレンチと共同で行った研究では、期待株式収益率の予測可能性は、時間とともに変化する割引率によって説明できることが示された。[ 16 ]例えば、不況時の平均収益率の上昇は、リスク回避の体系的な増加によって説明でき、これにより価格が下がり、平均収益率が上昇する。[ 16 ] 1969年にInternational Economic Review誌に掲載された彼の論文「新しい情報に対する株価の調整」は、最初の重要なイベント研究であった。[ 17 ]この研究は、新たに利用可能になったCRSPデータベースの価格データを使用して、株価がイベントにどのように反応するかを分析することを目的としていた。[ 17 ]これは、文字通り何百もの同様の研究が発表された最初のものであった。[ 17 ]
ファマは1982年から資産運用会社ディメンショナル・ファンド・アドバイザーズの取締役を務めている。[ 18 ] 2024年末時点で、DFAは7,860億ドルの資産を運用していた。[ 19 ] 2013年、ファマはノーベル経済学賞を受賞した。[ 4 ] 2019年、シカゴ大学はウッドローン・レジデンシャル・コモンズの学生寮をファマにちなんで命名すると発表した。[ 20 ]
ファーマは、博士論文から始まった効率的市場仮説の父として最もよく知られている。[ 21 ] 1965年に彼は、株価がファットテール分布特性を示し、正規分布を仮定した場合よりも極端な変動が頻繁に起こることを示唆する分析を発表した。[ 15 ] [ 22 ]
1970 年 5 月号のJournal of Financeに掲載された「効率的な資本市場: 理論と実証研究のレビュー」というタイトルの記事で、Fama はそれ以来効率的な市場で使用されている 2 つの概念を提案しました。[ 21 ]まず、Fama は 3 種類の効率性を提案しました。(i) 強形式、(ii) 準強形式、(iii) 弱形式です。[ 21 ]これらは、価格動向にどのような情報セットが組み込まれているかという文脈で説明されます。[ 21 ]弱形式効率性では、情報セットは過去の価格のみであり、これは過去の価格動向から予測できるため、そこから利益を得ることは不可能です。[ 21 ]準強形式では、企業の発表や年間収益など、すべての公開情報がすでに価格に反映されている必要があります。[ 21 ]最後に、強形式は、私的情報を含むすべての情報セットが価格動向に組み込まれていることに関係しており、独占的な情報によって利益を得ることはできない、つまり、強形式市場効率性の世界ではインサイダー取引で利益を得ることはできないと述べています。[ 21 ]
第二に、ファマは、市場効率性の概念は、市場均衡モデルの否定を伴わずに否定することはできないことを示した。[ 23 ]この概念は「共同仮説問題」として知られ、それ以来研究者を悩ませてきた。[ 23 ]市場効率性とは、情報がどのように価格に反映されるかを示し、ファマ（1970）は、市場効率性の仮説は期待収益率の文脈で検証されなければならないことを強調している。[ 21 ]共同仮説問題とは、モデルが実際の収益率と大きく異なる予測収益率をもたらす場合、モデルに不完全性があるか、市場が非効率であるかを確実に判断することはできないというものである。[ 23 ]研究者は、モデル内で収益率を完全に説明できることを期待して、異常を排除するために異なる要因を追加することによってのみモデルを修正することができる。[ 23 ]モデリングテストでアルファとも呼ばれる異常は、モデル作成者がモデル内の要因によって収益率を完全に予測できるかどうかを示すシグナルとして機能する。[ 23 ]しかし、アルファが存在する限り、結合仮説によれば、欠陥のあるモデルという結論も市場の非効率性という結論も導き出すことはできない。[ 23 ]ファマ（1991）もまた、市場効率性そのものは検証不可能であり、何らかの均衡モデル、すなわち資産価格モデルと共同で検証することしかできないと強調している。[ 23 ]
近年、ファマは影響力のある論文を書き続けており、多くの場合ケネス・フレンチと共著で、株式のベータ値（）だけでその平均リターンを説明できるはずである。[ 24 ]これらの論文では、株式の市場ベータに加えて、株式リターンの差を説明できる2つの要因、時価総額と相対価格について述べている。[ 24 ]これらの論文では、過去の研究で「異常」と呼ばれることが多い平均リターンのさまざまなパターンが、3つの要因モデルで説明できるという証拠を提示している。[ 24 ] 3つの要因モデルは、ポートフォリオのリターンを説明するために、市場リターン、価値（株式の帳簿価額と株式の時価総額で測定）、および規模（時価総額）を使用した。[ 24 ]この1993年の論文で紹介されたモデルは、ポートフォリオのパフォーマンスを評価するための学術論文の標準的なベンチマークとして急速に普及した。[ 24 ]
初期の3因子モデルは次のように表されます。
この方程式では、(小マイナス大)は規模のプレミアムを考慮に入れ、(高値マイナス安値)は価値プレミアムを表します。[ 24 ]
2015年、FamaとFrenchはこの枠組みを拡張し、収益性と投資要因を含めて5因子モデルを作成した。[ 25 ]彼らは、3因子モデルは収益性と投資に関連する平均収益の変動の多くを無視しているため不完全であると主張した。[ 25 ] 5因子モデルは次のように定義される。
このモデルでは、（ロバストマイナスウィーク）は、営業利益率が高い企業と低い企業の収益率の差を表し、（保守的マイナス積極的）は、保守的に投資する企業と積極的に投資する企業の収益の差を表します。[ 25 ]彼らの研究によると、これらの要因を加えると、特定のデータセットでは、平均リターンを説明する際に、この係数がしばしば冗長になる。[ 25 ]
ファマは、経済バブルを特定できるという考えに懐疑的な見解を示している。 [ 26 ]彼は、何かがバブルであるためには、事後的にではなく、リアルタイムでその終焉を予測する必要があると主張している。[ 26 ]彼は、バブルに関する従来の言説は、検証可能な命題もバブルを測定する方法も提示していないと主張している。[ 27 ]ファマはまた、ビットコインの極端な変動性、本質的価値の欠如、基本的な貨幣原則の違反を挙げ、ビットコインの長期的な存続可能性にも懐疑的である。[ 28 ]
ウィキメディア・コモンズにあるユージン・ファマ関連のメディア
