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欧州金融安定ファシリティ（EFSF）は、欧州の国家債務危機に対処するためにユーロ圏の加盟国が資金を提供する特別目的会社である。2010年5月9日に欧州連合理事会[a] [1]で合意され、経済的困難に陥ったユーロ圏諸国に金融支援を提供することで欧州の金融安定を維持することを目的としている。[2]ファシリティの本部はルクセンブルク市[3]にあり、欧州安定メカニズムの本部も同様である。[4]財務管理サービスと管理サポートは、サービスレベル契約を通じて欧州投資銀行からファシリティに提供される。 [5]欧州安定メカニズムの設立以来、EFSFの活動はESMによって行われている。[6]
EFSFは4400億ユーロまでの借り入れが認められており、[7]そのうち2500億ユーロはアイルランドとポルトガルの救済後に利用可能であった。[8]別の組織である欧州金融安定化メカニズム（EFSM）は、金融市場で調達された資金に依存し、欧州委員会が欧州連合の予算を担保として保証するプログラムであり、最大600億ユーロを調達する権限がある。
関数
EFSFの任務は、ユーロ圏諸国に「財政支援を提供することで、欧州の金融安定を守ること」である。
EFSFは、ドイツ金融庁の支援を受けて市場で債券やその他の債務証券を発行し、財政難に陥ったユーロ圏諸国への融資、銀行の資本増強、国債の購入に必要な資金を調達することができる。[9]債券の発行は、欧州中央銀行（ECB）の払込資本金の割合に応じてユーロ圏加盟国から与えられる保証によって裏付けられる。
このファシリティの4,400億ユーロの融資能力は、欧州金融安定化メカニズム（欧州委員会がEU予算を担保として調達した資金に依存）からの最大600億ユーロの融資と国際通貨基金（IMF）からの最大2,500億ユーロの融資と組み合わせることで、最大7,500億ユーロの金融セーフティネットを獲得することができる。[10]
金融業務が実施されていなかった場合、EFSFは3年後の2013年6月30日に閉鎖されていたはずである。しかし、EFSFは2011年にアイルランドとポルトガルに融資するために発足したため、この制度は最後の債務が完全に返済されるまで存続する。[11]
貸出
このファシリティは、ユーロ圏加盟国から支援要請がなされ、欧州委員会およびIMFと国別プログラムが交渉され、そのプログラムがユーログループ（ユーロ圏財務大臣）の全会一致で承認され、覚書が締結された後にのみ機能することができる。これは、国が市場で許容可能な金利で借り入れができない場合にのみ行われる。
ユーロ圏加盟国から財政支援の要請があった場合、欧州委員会、IMF、ECBの専門家を困窮国に派遣するなど支援プログラムの作成には3～4週間かかる。ユーログループが国別プログラムを承認すると、EFSFは必要な資金を集めて融資を実行するために数営業日を要する。[11]
保証コミットメント
下の表は、ユーロ圏諸国が現在提供している資本に対する連帯保証の最大額を示している。金額は欧州中央銀行の資本主要ウェイトに基づいている。EUはユーロ圏諸国に対し、保証額を7,800億ユーロに増額することを承認するよう要請した。EFSFの投資がデフォルトした場合、当初の4,400億ユーロから増額するリスクの大部分は、AAA格付けの国々と最終的にはその納税者にかかってくる。保証額の増額は、2011年10月13日までにすべてのユーロ圏諸国によって承認された。[12]
2010年のギリシャに対する1100億ユーロの救済はEFSFの保証の一部ではなく、EFSFによって管理されているわけではなく、ユーロ圏諸国（脱退したスロバキアと2010年にユーロ圏に加盟していなかったエストニアを除く）とIMFによる別の二国間コミットメントである。
表に示されている資本保証に加えて、拡大されたEFSF協定では、当初のEFSF構造とは対照的に、保証国が発行されたEFSF債の利子費用のすべてを負担することになり、潜在的な納税者の負債が大幅に拡大している。 [13]発行されたEFSF債のクーポン支払いが高ければ、これらの追加保証額は増加する。2011年11月29日、欧州財務大臣は、苦境に立たされている周辺国の債券の20～30％をEFSFが保証できることを決定した。[14]
(エストニアは2011年1月1日、つまり2010年の欧州金融安定ファシリティーの設立後にユーロ圏に加盟しました)。ギリシャ、アイルランド、ポルトガルは、その地位を得る前に債務があった場合を除き、「保証国から外れる国」です。エストニアは、ユーロ圏に加盟する前の債務に関しては保証国から外れる国です。
管理
EFSFの最高経営責任者は、欧州委員会の経済金融総局の元局長であるクラウス・レグリング氏であり、以前はIMF 、ドイツ財務省に勤務し、民間部門ではロンドンのムーア・キャピタル・ストラテジー・グループのマネージング・ディレクターを務めた。
欧州金融安定ファシリティ（EFSF）の理事会は、ユーロ圏17カ国の副大臣や国務長官、財務長官など高官から構成される。欧州委員会と欧州中央銀行はそれぞれEFSF理事会にオブザーバーを任命することができる。理事会の議長はトーマス・ヴィーザーで、EUの経済金融委員会の議長も務めている。[15]
欧州議会に対する説明責任については特に法的に規定されていないが、このファシリティはEU内の関連委員会と緊密な関係を維持することが期待されている。[11]
開発と実装
2010年6月7日、ユーロ圏加盟国は、必要に応じて欧州中央銀行と連携しながら、欧州委員会に以下の任務を委託した。
- この支援に関連する覚書について、彼らの承認を得た上で彼らに代わって交渉し、署名すること。
- 受益加盟国と締結する融資協定に関する提案を加盟国に提供すること。
- 覚書に定められた条件の履行を評価すること。
- 欧州投資銀行とともに、EFSF関連事項に関するユーログループでのさらなる議論と決定に意見を提供するとともに、欧州金融安定基金（EFSF）がまだ完全に運用されていない移行期において、同基金の管理・運用能力の構築に意見を提供する。[16]
同日、欧州金融安定ファシリティ（EFSF）がルクセンブルク法に基づく有限責任会社（Société Anonyme）として設立され[17]、クラウス・レグリングは2010年6月9日にEFSFの最高経営責任者に任命され[18]、2010年7月1日に就任した。[19]同ファシリティは2010年8月4日に全面的に運用を開始した。[20] [21]
2011年9月29日、ドイツ連邦議会は賛成523票、反対85票でEFSFの利用可能資金を4400億ユーロ（ドイツ分2110億ユーロ）に増額することを承認した。10月中旬、スロバキアが承認した最後の国となったが、その前に国会議長リチャード・スリックは「貧しくもルールを順守するユーロ圏の国が、国民一人当たりの所得が2倍、年金水準が3倍の常習違反者を救済しなければならないのか。いずれにしても、その国は取り返しのつかないほど破産している。どうしてリスボン条約の救済禁止条項が破棄されてしまったのか」と強い疑問を呈した。[22]
アイルランドへのEFSF援助の供与
ユーログループとEUの経済・財務相理事会は、2010年11月28日にアイルランド当局の要請に応じて財政支援を行うことを決定した。この財政支援パッケージは、850億ユーロまでの資金需要を賄うように設計されており、2011年と2012年にEUは欧州金融安定化メカニズムを通じて最大230億ユーロ、EFSFを通じて最大180億ユーロを提供することになる。
欧州金融安定ファシリティ（EFSF）の最初の債券は2011年1月25日に発行された。EFSFは、アイルランド向けに合意されたEU/IMFの金融支援パッケージの一環として、50億ユーロの初の5年債を発行した。[23]発行スプレッドはミッドスワッププラス6ベーシスポイントで固定された。これは、EFSFの借入コストが2.89％であることを意味する。投資家の関心は非常に高く、過去最高の445億ユーロの注文書が発行され、これは供給量の約9倍である。投資家の需要は世界中から、そしてあらゆる種類の機関から寄せられた。[24]ファシリティは、初の債券発行を組織するために3つの銀行（シティバンク、HSBC、ソシエテジェネラル）を選んだ。 [25]
ポルトガルへのEFSF援助の供与
ユーロ圏で2番目にEFSFに援助を要請し、援助を受けた国はポルトガルである。ポルトガル当局が2011年4月7日に正式に財政支援を要請した後、2011年5月17日にユーログループとEUの経済・財務相理事会が財政支援パッケージの条件に合意した。財政支援パッケージはポルトガルの最大780億ユーロの財政ニーズをカバーするように設計されており、欧州連合（欧州金融安定化メカニズムを通じて）とEFSFがそれぞれ最大260億ユーロを3年間で支出する。2011年5月20日にIMF理事会が承認したように、最大260億ユーロのIMF経由の追加支援が可能となった。[26]
EFSFは2011年6月にポルトガルへの融資を開始し、2011年6月15日に50億ユーロの10年債を発行し、2011年6月22日にはBNPパリバ、ゴールドマン・サックス・インターナショナル、ロイヤル・バンク・オブ・スコットランドを通じて30億ユーロの債券を発行した。[27]
拡大
2011年7月21日、ユーロ圏首脳はEFSFの資本保証を4400億ユーロから7800億ユーロに拡大する改正に合意した。[28] [29]この増額によりEFSFの実効融資能力は4400億ユーロに拡大した。これにはユーロ圏のすべての議会の批准が必要であり、2011年10月13日に完了した。[12] [30]
EFSF拡大協定はEFSFの構造も変更し、EFSFが新規発行のために保有していた現金バッファーを削除し、保証国による65%超過保証に置き換えた。資本保証の165%増加は、EFSF発行債務資本の上限を4400億ユーロのAAA格付け保証国が保証する必要があることに対応する（ギリシャ、アイルランド、ポルトガルはユーロ圏の支援を受けているため、EFSFの新規発行を保証せず、最大保証総額は7260億ユーロに減少する）。[31]
2013年に、困窮したユーロ圏諸国に新規融資を行うEFSFの能力が失効すると、EFSFとEFSMは欧州安定メカニズム（批准後、欧州連合条約#ユーロ圏改革を参照）に置き換えられる。ただし、救済資金としてEFSFの債券保有者に与えられた未払いの保証はESMの存続期間後も存続する。
2011年10月27日、欧州理事会は、加盟国がユーロ圏加盟国の債務購入者に保険を提供することでEFSFの実効能力を1兆ユーロにさらに引き上げることに合意したと発表した。 [32]欧州の指導者たちはまた、おそらくIMFの監督下に置かれる1つまたは複数の基金を設立することに合意した。基金はEFSFの資金と外部投資家からの寄付によって賄われることになる。[33]
ギリシャの救済
ギリシャに対する第二次救済の一環として、遡及的な集団行動条項に基づき、ギリシャ管轄債券の100％がEFSFに移管され、2014年を通じて総額1640億ユーロ（新規パッケージ1300億ユーロとギリシャ融資枠からの残り344億ユーロ）となった。 [11]
評価
このファシリティは、格付け会社がEFSFの債券にAAA格付けを付与することを目指していた。これは、欧州中央銀行の借り換えオペレーションの対象となるものであった。 [34] 2010年9月にフィッチとスタンダード＆プアーズがAAA、ムーディーズがAaaを付与してこの目標を達成し、[35]資金調達が容易になった。格付けの見通しは安定とされた。[36] 2012年1月16日、スタンダード＆プアーズ（S＆P）は、EFSFの格付けをAAAからAA+に引き下げた。この格下げは、2012年1月13日のフランスと他のユーロ圏8カ国の格下げに続くもので、EFSFの資金調達がさらに困難になるのではないかとの懸念を引き起こした。[37] 2012年11月、ムーディーズはEFSFの格付けを引き下げた。[38] 2020年5月、欧州の大手格付け会社スコープ・レーティングスは、欧州金融安定ファシリティ（EFSF）に初めてAA+の長期格付けを付与し、見通しは安定的とした。[39]
論争
2011年のEFSF拡大プロセスは、救済禁止条項を定めたマーストリヒト条約に違反する恐れのある国家債務の引き受けに反対したユーロ圏加盟国数カ国にとって困難なものとなった。2011年10月13日、スロバキアは最初の承認投票で否決された後、EFSF拡大2.0を承認した。それと引き換えに[説明が必要]、スロバキア政府は辞任し、新たな選挙を呼びかけることを余儀なくされた。
2011年10月19日、ヘルシンギン・サノマット紙は、フィンランド議会がフィンランドに対する潜在的負債総額を数値化せずにEFSF保証拡大案を可決したと報じた。数名の議員は、資本保証額を79億ユーロから140億ユーロに引き上げるだけでなく、フィンランド政府が理論上は上限のない負債を想定して、発行資本に加えてEFSFの利子と資本調達費用のすべてを保証することになることを理解していなかったことが判明した。ヘルシンギン・サノマット紙は、不利な状況ではこの負債は287億ユーロに達し、資本保証に30年ローンの金利3.5%が加算されると見積もった。このため、2011年9月28日の議会承認プロセスは誤解を招くものであり、政府の新たな提案が必要になる可能性がある。[40] [41] [更新が必要]
オペレーション
2012年1月時点で、EFSFは190億ユーロの長期債務と35億ユーロの短期債務を発行していた。[42]
- 2011年1月25日 50億ユーロ5年債
- 2011年6月15日 50億ユーロ10年債
- 2011年6月22日 30億ユーロ5年債
- 2011年11月7日 30億ユーロ10年債
- 2011年12月13日 19億7190万ユーロ 3ヶ月物国債
- 2012年1月5日 30億ユーロ3年債
- 2012年1月17日 15億100万ユーロ 6ヶ月物
EU加盟国に対する救済プログラム（2008年以降）
以下の表は、2008年9月に世界金融危機が勃発して以来、EU加盟国向けに開始されているすべての救済プログラムの財務構成の概要を示しています。ユーロ圏外のEU加盟国（表で黄色でマークされている）は、EFSF/ESMが提供する資金を利用できませんが、EUの国際収支計画（BoP）、IMF、および二国間ローン（開発途上国に分類される場合は、世界銀行/EIB/EBRDからの追加支援を受ける可能性あり）からの救済ローンで賄うことができます。2012年10月以来、ユーロ圏内で将来起こり得る救済パッケージをカバーするための新しい恒久的な金融安定基金としてのESMは、現在は廃止されたGLF + EFSM + EFSF基金に事実上取って代わりました。予定されている救済プログラムで約束された資金が全額送金されなかった場合、表では「XのうちY」と記してその旨を示しています。
参照
- 2007～2008年の金融危機
- 欧州財政協定
- 欧州安定メカニズム（ESM）
- ギリシャ政府債務危機
- メイデン レーン トランザクション
- 長期資産担保証券ローンファシリティ
- 不良資産救済プログラム（TARP）
- 頭字語一覧: 欧州国家債務危機
注記
- ^ 当時、欧州連合理事会はクロアチアの加盟前であったため、27の加盟国を代表していた。
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外部リンク
- EFSFについて 2010年10月6日アーカイブWayback Machine