1920年から1921年にかけての大恐慌

1920年から1921年にかけての大恐慌は、第一次世界大戦の終結から14か月後に始まった、米国、英国およびその他の国々における急激な デフレ不況であった。それは1920年1月から1921年7月まで続いた。^[1] デフレの程度は大きかっただけでなく、それに伴う実質生産量の減少に比べて大きかった。^[2]

第一次世界大戦の終戦直後から2年間の不況が続き、何百万人もの退役軍人の経済への取り込みが困難になった。経済は成長し始めたが、戦時経済から平時経済への移行に伴う調整がまだ完了していなかった。不況の原因として特定されているのは、帰還兵による民間労働力の急増と退役軍人の取り込みの問題、スペイン風邪、^{[3] [4] [5]}労働組合紛争の減少、^[6]財政・金融政策の変更、価格予想の変化などである。

大恐慌の終焉に続いて、 1921年8月から1929年8月まで、狂騒の20年代として経済繁栄の時代が訪れ、その後、株式市場の暴落が起こり、大恐慌が引き起こされました。

全米経済研究所によると、不況は1920年1月から1921年7月まで、つまり18か月続いた。これは第一次世界大戦後のほとんどの不況よりも長かったが、1910～1912年および1913～1914年の不況（それぞれ24か月と23か月）よりは短かった。大恐慌（132か月）より大幅に短かった。^{[1] [9]}国民総生産（ GNP） の低下率の推定値もさまざまである。米国商務省はGNPが6.9%低下したと推定している。ネイサン・バルケとロバート・J・ゴードンは3.5%の低下を推定し、クリスティーナ・ローマーは2.4%の低下を推定している。^{[2] [10]}経済不況の正式な定義はないが、GDPが10%低下するか、不況が3年以上続くか、失業率が10%を超えるという2つの非公式なルールがある。^[11]

1920年から1921年の不況は極端なデフレが特徴で、約140年間のデータの中で年間の下落率が最大であった。^[2] 商務省は18%のデフレ、バルケとゴードンは13%、ローマーは14.8%のデフレと推定している。卸売物価は36.8%下落し、アメリカ独立戦争以来最大の下落となった。これは大恐慌中のどの年よりも悪い（ただし大恐慌の全年を足し合わせると累積デフレはより大きくなる）。1920年から1921年のデフレは絶対的に極端であり、国内総生産の下落が比較的小さかったことを考えると異常に極端であった。^[2]

不況の間、失業率は急上昇した。ローマーは5.2%から8.7%に上昇したと推定し、スタンレー・レバーゴットの古い推定では失業率は5.2%から11.7%に上昇したとしている。両者とも、不況後失業率は急速に低下し、1923年までには完全雇用と一致するレベルに戻ったことに同意している。^[12]不況の間、工業生産は極めて急激に減少した。1920年5月から1921年7月まで、自動車生産は60%、工業生産全体は30%減少した。^[13] 不況の終わりには、生産は急速に回復した。工業生産は1922年10月までにピークレベルに戻った。AT &T工業生産性指数は29.4%の減少を示し、その後60.1%の増加を示した。この指標によると、1920年から21年の不況は、1899年から大恐慌までの不況の中で最も深刻な減少と最も力強い回復を示した。^[14]

ビクター・ザーノウィッツは、さまざまな指標を用いて、1873年から大恐慌までの不況の中で、1920年から1921年の不況がビジネス活動の落ち込みが最も大きかったことを発見した。（この基準で、ザーノウィッツは、この不況が1873年から1879年の不況、1882年から1885年の不況、 1893年から1894年の不況、1907年から1908年の不況よりもわずかに大きいだけであるとしている。）^[14]

不況の間、株価は劇的に下落した。ダウ工業株30種平均は、不況が始まる2か月前の1919年11月3日に119.6のピークに達した。市場は1921年8月24日に63.9で底を打った。これは47%の下落である（比較すると、ダウは1907年恐慌時に44% 、大恐慌時に89%下落した）。^[15] 企業にとって環境は最悪で、1919年から1922年にかけて倒産率は3倍になり、10,000社中37社から120社に上昇した。倒産を免れた企業も利益が75%減少した。^[13]

経済学者が景気後退の原因または一因として指摘している要因としては、戦争から帰還した軍隊による民間労働力の急増と失業率と賃金の停滞、戦後のヨーロッパの農業生産の回復による農産物価格の下落による供給の増加、1919年の戦後のインフレに対抗するための金融政策の引き締め、将来のデフレ予想による投資の減少などがある。^[2]

戦時中から平時への調整は、米国経済にとって大きなショックでした。戦時生産に重点を置いた工場は、閉鎖するか、生産設備の再構築を余儀なくされました。休戦記念日に続いて米国で発生した短期的な不況の後、急成長が起こりました。しかし、1920 年に発生した不況は、戦争終結後の調整、特に兵士の復員の影響も受けました。最大の調整の 1 つは、兵士が民間労働力に復帰したことです。1918 年、軍隊は 290 万人を雇用していました。これは 1919 年には 150 万人に、1920 年には 38 万人に減少しました。労働市場への影響は 1920 年に最も顕著で、民間労働力が 1 年間で 160 万人、つまり 4.1% 増加しました。 （第二次世界大戦後の1946年と1947年の復員時の数字よりは小さいが、それ以外では記録に残る1年間の労働力増加としては最大である。）^[2] 1920年代初頭は、物価と賃金はどちらも今日よりも急速に変化していた。雇用主は帰還兵に賃金の引き下げを迅速に提案し、それによって生産コストを下げ、価格を下げた可能性がある。^[2]

スペイン風邪は1918年春に米国で大流行し、1920年まで波のように繰り返し流行し、約67万5千人の米国人が死亡した。死者の大部分が労働年齢の成人であったため、経済混乱は特に深刻であった。経済学者ロバート・バロとホセ・ウルスアの研究によると、スペイン風邪は1919年から1921年にかけて世界中で国内総生産を6～8%減少させたとされている。^{[3] [4] [5]}

第一次世界大戦中、労働組合は力を強めていた。政府は商品やサービスに対する需要が大きかったし、軍に多くの若者がいたため労働市場は逼迫していた。しかし、戦後は労働組合が交渉力を失い、混乱の時期を迎えた。1919年には、400万人の労働者が一時ストライキを起こしたが、これはそれ以前の120万人を大幅に上回る数字だった。^[2] 主なストライキには、1919年9月の鉄鋼労働者のストライキ、1919年11月の瀝青炭鉱労働者のストライキ、1920年の大規模な鉄道ストライキなどがある。経済学者のJRバーノンによると、「1920年の春までに失業率が上昇し、労働者は攻撃的な姿勢をやめ、労働平和が戻った」という。^[2]

ミルトン・フリードマンとアンナ・シュワルツは、著書『米国金融史』の中で、連邦準備制度の政策ミスが危機の主要因であると考えている。第一次世界大戦後のインフレに対応して、ニューヨーク連邦準備銀行は金利を急激に引き上げ始めた。1919年12月、金利は4.75%から5%に引き上げられた。1か月後には6%に、そして1920年6月には7%に引き上げられた（1970年代と1980年代初頭を除くどの時期よりも高い金利であった）。

金本位制では、銀行信用と債権の大幅なインフレ期の後に、預金者と投機家が資産を確保しようと動いたため、償還の波が続く。これにより、銀行信用と債権が減少し、金準備高に応じてマネーサプライが縮小し、デフレ期を迎える。1913年に連邦準備制度が導入されても、金とのつながりは根本的に変わることはなかった。^[16]経済は1896年以来、概ねインフレ傾向にあり、1914年から1920年にかけて物価は急上昇した。そのため、人々や企業は物価が大幅に下落すると予想していた。^[2]

ウッドロウ・ウィルソン大統領の大恐慌への対応の遅さは共和党から批判され、ウォーレン・ハーディングの旗印のもと共和党がホワイトハウスに躍り出た。就任するとハーディングは、不況による失業率の上昇を受けて、当時の商務長官ハーバート・フーバーの扇動により大統領失業会議を招集した。1921年9月、産業界、銀行業界、労働界の約300名の著名なメンバーが招集され、失業問題について議論した。フーバーは経済会議と失業委員会を組織した。委員会は、失業率の高いすべての州に支部を設立したほか、地方自治体に支部、31都市に市長の緊急委員会を設置した。委員会は失業者への救済に貢献し、地方政府と連邦政府の協力も組織した。ハーディング大統領は1921年緊急関税とフォードニー・マッカンバー関税に署名した。アンドリュー・メロン財務長官も景気回復を支援するために所得税率の引き下げを推進し、成功した。

ミルトン・フリードマンとアンナ・シュワルツによる1989年の分析によると、1920年から1921年の不況は連邦準備銀行による不必要な金融引き締め政策の結果でした。^[17]ポール・クルーグマンは、インフレ対策のための連邦準備銀行の努力による高金利が問題を引き起こしたことに同意しています。これは総需要の不足ではなく、総供給の不足を引き起こしました。連邦準備銀行が金融政策を緩和すると、経済は急速に回復しました。^[18]

さらに、アラン・H・メルツァーは、米国が金本位制を採用していたため、ハイパーインフレのヨーロッパから米国への金の逃避により、高パワードベースマネーの名目ストックが増加したと示唆している。これによりデフレが終焉し、経済回復に貢献した。^[19]

ジェームズ・グラントは、2014年の著書『忘れられた大恐慌 1921』の中で、 1920年から1921年にかけての大恐慌が、21世紀の経済不況やそれに続く2007年に始まった景気後退に比べて比較的短かった理由について論じている。「1920年から1921年にかけての大恐慌の重要な点は、それが価格メカニズムがどのように機能するかを示す最後の例であり、政府による介入のない最後の景気循環の低迷であったということだ。つまり、政府が財政介入によって金利を大幅に引き下げて対処しようとしなかった最後の景気循環の低迷だったということだ。実際、当時は1914年に設立されたばかりでまだ経験が浅かった連邦準備制度理事会は、本当に残酷なデフレに直面して金利を引き上げました。」^{[20] [ページが必要]}

オーストリア学派の支持者であるトーマス・ウッズは、1920年から1921年の不況期にハーディング大統領がとった自由放任主義の経済政策と、協調的で積極的な政府人員削減政策が、民間部門の急速で広範な回復に直接影響を及ぼしたと主張している。 ^[21] ウッズは、第一次世界大戦の要求に関連した政府の経済的影響により民間市場に大きな歪みが生じていたため、投資と消費を新たな平時の経済環境に再調整するためには、歪みに対する同程度の大きな修正が可能な限り迅速に行われる必要があると主張した。

ケインズ経済学の支持者であるダニエル・キューンは2011年の論文で、ウッズが1920年から1921年の不況について主張している多くの点に疑問を投げかけています。^[22]キューンは次のように指摘しています。

• 最も大幅な政府規模縮小はウィルソン政権によるものであり、1920年から1921年の不況が始まるかなり前に起こった。
• ハーディング政権は1921年に税率を引き下げると同時に税基盤を大幅に拡大して歳入を増加させた。
• ウッズは、不況に陥った経済を復活させる上で金融刺激策が果たした役割を軽視しており、1920年から1921年の不況は総需要の不足を特徴とするものではなかったので、財政刺激策は不当であったと主張している。

イギリスは当初、1919年から1920年にかけて好景気を享受した。4年間の戦争で蓄積された民間資本が経済に投入されたためである。^[23]造船業は失われた船舶の補充注文で溢れていた（戦争中に790万トン相当の商船在庫が破壊された）。しかし、1920年までにイギリスの戦時経済から平時経済への移行は行き詰まり、1920年から1922年にかけて深刻な不況が経済を襲った。ジェームズ・ミッチェル、ソロモス・ソロモウ、マーティン・ウィールは、1920年8月から1921年5月の間にGDPが22％急落したと推定している。彼らの推定によると、生産量は1924年春まで1920年の水準を超えなかったという。^[24]他の主要経済国も不況に陥り、輸出依存型のイギリス経済は特に大きな打撃を受けた。失業率は17％に達し、総輸出量は戦前の半分にまで落ち込んだ。^[23]

• 米国の景気後退一覧

• マイケル・D・ボルド、ジョン・ランドン・レーン。「不況からの脱却：米国の経験 1920～2007」。番号 w15731。全米経済研究所、2010 年。オンライン
• フリードマン、ミルトン、シュワルツ、アンナ J. (1993) [1963]。『アメリカ合衆国の貨幣史 1867-1960』シカゴ：シカゴ大学出版局。pp. 231-239。ISBN 978-0691003542。
• リーブ、ダニエル編『アメリカの不況と恐慌百科事典』（第2巻 ABC-CLIO、2014年）。
• メルツァー、アラン H. (2003)。連邦準備制度の歴史 - 第 1 巻: 1913-1951。シカゴ:シカゴ大学出版局。pp. 109-131。ISBN 978-0226520001。
• ネルソン、ダニエル。「『新たに評価された芸術』：リーズ＆ノースラップ社における人事業務の発展、1915～1923年。」ビジネス歴史評論44.4（1970）：520～535。
• ニューマン、パトリック。「1920～1921年の大恐慌：信用による好景気と市場による回復？」オーストリア経済評論29.4（2016）：387～414。
• ショー、クリストファー W.「『我々はデフレートしなければならない』：1920 年の犯罪を再考する」エンタープライズ & ソサエティ17.3 (2016): 618-650。オンライン。
• Tallman、Ellis、Eugene N. White。「ひとつの政策がすべての人に当てはまらない場合の金融政策：連邦準備銀行と1920～1921年の不況」アトランタ連邦準備銀行とエモリー大学による金融史ワークショップ（2017年）オンライン。
• ウィッカー、エルマス R ( 1966)。「 1920～1921 年恐慌期の連邦準備制度政策の再考」。経済史ジャーナル。26 (2): 223～238。doi :10.1017/s0022050700068674。JSTOR 2116229。S2CID  154805899  。
• 大統領失業会議委員会（1923年）。景気循環と失業。全米経済研究所。ISBN 0-87014-003-5。

• スマイリー、ジーン。「1920 年代の米国経済」。EH.Net 百科事典、ロバート・ワプルズ編。2008 年 3 月 26 日。