1920年から1921年の不況

1920年から1921年の不況は、第一次世界大戦終結から14か月後に始まった、米国、英国、その他の国々における急激なデフレ経済収縮であった。それは1920年1月から1921年7月まで続いた。^{[ 1 ]}デフレの規模は大きいだけでなく、それに伴う実質生産の減少に比べて大きかった。^{[ 2 ]}

第一次世界大戦終戦直後には2年間の不況があり、数百万人の退役軍人の経済への吸収を複雑化させた。経済は成長し始めたが、戦時経済から平和経済への移行に伴うすべての調整はまだ完了していなかった。景気後退の一因として挙げられているのは、帰還兵による民間労働力の急増と退役軍人の吸収問題、スペイン風邪[ ^{3 ] [ 4 ] [ 5 ] 、}労働組合の紛争の減少^{[ 6 ]} 、財政・金融政策の変更、物価予想の変化などである。

不況の終息後、 1921年8月から1929年8月にかけては「狂騒の20年代」と呼ばれる経済繁栄の時代が訪れたが、その後、株式市場の暴落が起こり、世界恐慌が始まった。

全米経済研究所によると、不況は1920年1月から1921年7月までの18か月間続いた。これは第一次世界大戦後のほとんどの不況より長かったが、1910～1912年と1913～1914年の不況（それぞれ24か月と23か月）より短かった。大恐慌（132か月）よりは大幅に短かった。^{[ 1 ] [ 9 ]}国民総生産 の減少に関する推定値も様々である。米国商務省はGNPが6.9%減少したと推定している。ネイサン・バルケとロバート・J・ゴードンは3.5%の減少を推定している。クリスティーナ・ローマーは2.4%の減少を推定している。^{[ 2 ] [ 10 ]}経済恐慌の正式な定義はないが、非公式なルールとして、GDPが10%減少するか、不況が3年以上続き、失業率が10%を超えるというものがある。^{[ 11 ]}

1920年から1921年の不況は、極度のデフレが特徴で、約140年分のデータの中で最大の1年間の減少率でした。^{[ 2 ]} 商務省は18%のデフレを推定し、バルケとゴードンは13%のデフレを推定し、ローマーは14.8%のデフレを推定しています。卸売価格は36.8%下落し、アメリカ独立戦争以来最大の下落となりました。これは大恐慌中のどの年よりも悪いものです（ただし、大恐慌のすべての年を合計すると、累積デフレはさらに大きくなります）。1920年から1921年のデフレは絶対値で極端であり、国内総生産の減少が比較的小さかったことを考えると、異常に極端でした。^{[ 2 ]}

不況の間、失業率は急激に上昇した。ローマーは5.2%から8.7%に上昇したと推定しており、スタンレー・レバーゴットの古い推定では失業率は5.2%から11.7%に上昇したとしている。両者とも、不況後には失業率は急速に低下し、1923年までに完全雇用と同等の水準に戻ったという点で一致している。^{[ 12 ]}不況の間、工業生産は極めて急激に減少した。1920年5月から1921年7月にかけて、自動車生産は60%、工業生産全体は30%減少した。^{[ 13 ]} 不況の終わりには、生産は急速に回復した。工業生産は1922年10月までにピークレベルに戻った。AT &T工業生産性指数は29.4%の低下の後、60.1%の増加を示した。この指標によれば、1920年から21年の不況は、1899年から大恐慌までのどの不況よりも深刻な低下と最も力強い回復をもたらした。^{[ 14 ]}

ヴィクター・ザルノヴィッツは、さまざまな指標を用いて、1920～21年の不況が1873年から大恐慌までの不況の中で事業活動の落ち込みが最も大きかったことを発見した。（この基準で、ザルノヴィッツは、この不況が1873～1879年の不況、1882～1885年の不況、1893～ 1894年の不況、 1907 ～1908年の不況よりもわずかに大きいだけだと結論付けている。）^{[ 14 ]}

景気後退期には株価が急落した。ダウ工業株平均は景気後退が始まる2か月前の1919年11月3日に119.6のピークに達した。市場は1921年8月24日に63.9で底を打ち、47%下落した（比較すると、ダウ平均は1907年の恐慌で44% 、大恐慌で89%下落した）。^{[ 15 ]} 企業にとって状況は最悪だった。1919年から1922年にかけて企業の倒産率は3倍になり、1万社あたり37社から120社に増加した。倒産を免れた企業でも利益は75%減少した。^{[ 13 ]}

経済学者が景気後退の原因または一因として指摘している要因には、戦争から帰還した兵士による民間労働力の急増と失業率の上昇、賃金停滞、戦後のヨーロッパの農業生産の回復による農産物価格の下落と供給の増加、1919年の戦後インフレに対処するための金融引き締め政策、将来のデフレへの懸念による投資の減少などがある。^{[ 2 ]}

ウッドロー・ウィルソン大統領の恐慌への対応は共和党員から批判され、ウォーレン・ハーディングを擁立して共和党が大統領の座に就くことになった。ハーディングは就任後、不況による失業率の上昇を受け、当時の商務長官ハーバート・フーバーの提唱により、大統領失業会議を招集した。1921年9月、産業界、銀行業界、労働界の著名人約300人が招集され、失業問題について協議した。フーバーは経済会議と失業対策委員会を組織した。委員会は、失業率の高い各州に支部を設置し、さらに地方自治体や31都市の市長緊急対策委員会にも支部を設けた。委員会は失業者への救済策を提供するとともに、地方政府と連邦政府の連携も組織した。ハーディング大統領は1921年緊急関税法とフォードニー・マカンバー関税法に署名した。財務長官アンドリュー・メロンも景気回復を支援するため、所得税率の引き下げを推進し、成功を収めた。

ミルトン・フリードマンとアンナ・シュワルツによる1989年の分析によれば、1920年から1921年の不況は、連邦準備銀行による不必要な金融引き締め政策の結果であった。^{[ 19 ]}ポール・クルーグマンは、インフレ抑制のためのFRBの努力による高金利が問題を引き起こしたことに同意している。これは総需要の不足ではなく、総供給の不足を引き起こした。FRBが金融政策を緩和すると、経済は急速に回復した。^{[ 20 ]}さらに、アラン・H・メルツァーは、米国が金本位制であったため、ハイパーインフレのヨーロッパから米国への金の逃避が、強力なベースマネーの名目ストックを増加させたと示唆している。これによりデフレが終結し、経済回復に貢献した。^{[ 21 ]}

ジェームズ・グラントは、 2014年の著書『忘れられた大恐慌、1921年』の中で、 1920年から1921年の大恐慌が、21世紀の経済不況や2007年に始まったその後の経済低迷に比べて比較的短かった理由について論じている。「1920年から1921年の遠い昔の不況の重要な点は、それが価格メカニズムの仕組みを示す最後の事例であり、政府が介入しない最後の景気循環の低迷、つまり、政府が大幅な低金利による財政介入で対処しようとしなかった最後の景気低迷だったということである。実際、当時1914年に設立されたばかりでまだ経験の浅い連邦準備制度理事会（FRB）は、本当にひどいデフレに直面して金利を引き上げたのだ。」^{[ 22 ]}

オーストリア学派の提唱者であるトーマス・ウッズは、1920年から1921年の不況期におけるハーディング大統領の自由放任主義的な経済政策と、急速な政府規模縮小という協調的かつ積極的な政策が相まって、民間部門の急速かつ広範な回復に直接的な影響を与えたと主張している。ウッズは、第一次世界大戦の需要に関連した政府の経済介入によって民間市場に大きな歪みが生じたため、投資と消費を新たな平和時の経済環境に再調整するために、歪みに対する同様に大規模な修正が可能な限り迅速に行われる必要があったと主張した。^{[ 23 ]} ケインズ経済学の提唱者であるダニエル・キューンは、2011年の論文で、ウッズが1920年から1921年の不況について述べている多くの主張に疑問を呈している。^{[ 24 ]}キューンは次のように述べている。

• 政府の規模を最も大幅に縮小したのはウィルソン政権であり、それは1920年から1921年の不況が始まるずっと前に起こった。
• ハーディング政権は1921年、税率を引き下げると同時に課税対象を大幅に拡大することで歳入を増加させた。
• ウッズは、金融刺激策が不況経済の回復に果たした役割を過小評価しており、1920年から1921年の不況は総需要の不足を特徴とするものではなかったため、財政刺激策は不当であったと主張している。

イギリスは当初、1919年から1920年にかけて経済ブームを享受した。これは、4年間の戦争で蓄積された民間資本が経済に投資されたためである。^{[ 25 ]}造船業界は、失われた船舶（戦争中に790万トン相当の商船在庫が破壊された）を補充するための注文で溢れかえった。しかし、1920年までに、イギリスの戦時経済から平時経済への移行はつまずき、1920年から1922年にかけて深刻な不況が経済を襲った。ジェームズ・ミッチェル、ソロモス・ソロモウ、マーティン・ウィールは、1920年8月から1921年5月にかけてGDPが22%急落したと推定している。彼らは、生産量が1920年の水準を超えたのは1924年の春までなかったと推定している。^{[ 26 ]}他の主要経済国も不況に陥っていたため、輸出依存型のイギリス経済は特に大きな打撃を受けた。失業率は17%に達し、輸出総額は戦前の半分にとどまった。^{[ 25 ]}

• アメリカ合衆国における景気後退の一覧

• ボルドー、マイケル・D、ジョン・ランドン＝レーン。「景気後退からの脱却：1920～2007年の米国における経験」。No. w15731。全米経済研究所、2010年。オンライン
• フリードマン、ミルトン；シュワルツ、アンナ・J.（1993）[1963]。『アメリカ合衆国の貨幣史、1867～1960年』シカゴ大学出版局、231～ 239頁。ISBN  978-0691003542。
• Leab, Daniel 編『アメリカの不況と恐慌百科事典』（全2巻、ABC-CLIO、2014年）。
• メルツァー、アラン・H. (2003).連邦準備制度の歴史 ― 第1巻：1913年～1951年.シカゴ大学出版局. pp. 109–131 . ISBN  978-0226520001。
• ミッチェル、ウェズリー・C. (1922). 「1920年の危機と景気循環の制御の問題」。アメリカ経済評論。12 (1): 20–32。
• ネルソン、ダニエル。「『新たに評価された芸術』：リーズ＆ノースラップにおける人事業務の発展、1915年～1923年」ビジネスヒストリーレビュー44.4（1970）：520～535。
• パーソンズ、ウォーレン M. (1922). 「アメリカ合衆国における 1920 年の危機: 定量的調査」.アメリカ経済評論. 12 (1): 5–19.
• Shaw, Christopher W.「『デフレートしなければならない』：1920年の犯罪の再考」Enterprise & Society 17.3 (2016): 618-650.オンライン。
• Tallman, Ellis、および Eugene N. White。「万能な解決策が存在しない金融政策：連邦準備銀行と 1920～1921 年の不況」。アトランタ連邦準備銀行とエモリー大学による金融史ワークショップ(2017) オンライン。
• ウィッカー、エルマス R (1966). 「1920 ～1921年の不況期における連邦準備制度政策の再検討」. Journal of Economic History . 26 (2): 223–238 . doi : 10.1017/s0022050700068674 . JSTOR 2116229. S2CID 154805899 .  
• 大統領会議失業問題委員会（1923年）。景気循環と失業。全米経済研究所。ISBN 0-87014-003-5。{{cite book}}ISBN /日付の不一致（ヘルプ）

• スマイリー、ジーン。「1920年代の米国経済」。EH.Net百科事典、ロバート・ワプルズ編集。2008年3月26日。