店頭（金融）

店頭取引（OTC）または取引所外取引、あるいはピンクシート取引は、取引所の監督なしに2者間で直接行われます。^{[1]これは、取引所を介して行われる取引所取引とは対照的です。証券取引所には、}流動性を促進し、透明性を提供し、現在の市場価格を維持するという利点があります。OTC取引では、価格は必ずしも公開されません。

OTC 取引は取引所取引と同様に、商品、金融商品(株式を含む)、およびそのような商品のデリバティブで行われます。従来の証券取引所やその他の規制された取引所プラットフォームで取引される商品は、十分に標準化されている必要があります。つまり、交換される成果物は、取引所によって定義され、その商品のすべての取引と同一である狭い範囲の量、品質、および ID と一致します。これは、証券取引所ベースの株式取引の透明性を確保するために必要です。

OTC市場にはこのような制限はありません。当事者は、例えば^[2] OTCでは市場契約が双務的（つまり契約は2者間のみ）であり、各当事者は相手方に対する信用リスクを懸念する可能性があります。OTCデリバティブ市場は、金利、外国為替、株式、商品などの一部の資産クラスで重要です。^[3]

2008年には、米国の株式取引全体の約16％が「取引所外取引」だったが、2014年4月までにその数は約40％に増加した。^[2] 2012年後半のOTCデリバティブの未決済名目額は前年比3.3％減少したが、2012年末の決済済み取引量は合計346.4兆米ドルに達した。^[4]国際決済銀行のOTCデリバティブ市場に関する統計によると、「未決済名目額は2013年6月末時点で合計693兆米ドルに達した... OTCデリバティブの市場総額、つまり未決済契約すべてを現在の市場価格で置き換えるコストは、2012年末から2013年6月末の間に25兆米ドルから20兆米ドルに減少した。」^[5]

米国では、株式の店頭取引は、 OTC Link（ OTC Markets Groupが提供するサービス）などのディーラー間相場情報サービスを利用してマーケットメーカーによって行われています。

取引所に上場されている株式は第三市場で OTC 取引できますが、これは稀なケースです。通常、OTC 株式は取引所に上場も取引もされません。逆もまた同様です。OTCBB で取引される株式は、米国証券取引委員会(SEC) の特定の限定された報告要件に準拠する必要があります。

SECは、他のOTC株、特にOTCQX株（OTC Market Group Incを通じて取引される）に対して、より厳格な財務および報告要件を課しています。ピンクシート証券や「グレーマーケット」株など、他のOTC株には報告義務はありません。しかし、2021年には、ピンクシート市場はより厳しい規制監視の対象となりました。^[6]

ウォルマートを筆頭とするいくつかの企業^[7]は店頭株式として取引を開始し、最終的には完全に規制された市場での上場へと移行した。1969年までにウォルマート・ストアーズ社が設立された。1972年、ウォルマートはアーカンソー州、カンザス州、ルイジアナ州、オクラホマ州、ミズーリ州を含む5つの州に店舗を展開し、店頭（OTC）株式として取引を開始した。1972年までにウォルマートの売上高は10億ドルを超え、史上最速でこれを達成した企業となった。1972年、ウォルマートはニューヨーク証券取引所（NYSE）にティッカーシンボルWMTで上場した。^[7]

2017年のキプリンガー誌でダン・バロウズは、アメリカの店頭市場はペニー株詐欺やその他のリスクに満ちており、一般的に投資家は「大手の確立された外国企業を除いて」避けるべきだと書いている。バロウズ氏によると、アメリカ国外に拠点を置く評判の良い企業は、複数の証券取引所に上場するために2セットの監査済み書類（1セットは母国または国際基準、もう1セットはアメリカ基準）を保管する費用を回避しながら、アメリカ市場へのアクセスを得るために店頭で株式を販売することがあるという。^[8]

店頭取引は、2 者間契約であり、2 つの当事者 (または仲介人としてのブローカーや銀行家) が、特定の取引または契約を将来どのように決済するかについて合意するものです。通常は、投資銀行から顧客に直接行われます。先物取引やスワップ取引は、このような契約の代表的な例です。ほとんどの場合、オンラインまたは電話で行われます。デリバティブの場合、これらの契約は通常、国際スワップデリバティブ協会の契約によって管理されます。店頭取引市場のこの部分は、「第 4 の市場」と呼ばれることがあります。批評家は、価格が未公開で規制されていないことが多いため、店頭取引市場を「ダーク マーケット」と呼んでいます。^[2]

店頭デリバティブは、リスクヘッジに特に重要であり、「完璧なヘッジ」を作成するために使用できます。取引所取引契約では、契約が万能の手段であるため、標準化によりリスクヘッジの柔軟性がそれほど高くありません。しかし、店頭デリバティブでは、企業はリスクエクスポージャーに最も適した契約仕様をカスタマイズできます。^[9]

OTCデリバティブは重大なリスクにつながる可能性があります。特に、2007年の信用危機により、カウンターパーティリスクが特に強調されるようになりました。カウンターパーティリスクとは、デリバティブ取引のカウンターパーティが取引の期限前に債務不履行となり、契約で要求されている現在および将来の支払いを行わないリスクです。^[10]カウンターパーティリスクを制限する方法は多数あります。その1つは、分散化、ネッティング、担保化、ヘッジによって信用エクスポージャーを制御することに重点を置いています。^{[11] OTC取引の}中央清算機関による清算は近年一般的になり、規制当局はOTC市場に対して取引を清算して公開するよう圧力をかけています。^{[12] [13]}

国際スワップ・デリバティブ協会^[注1]は、2010年に発表した市場レビューの中で、OTCデリバティブの二者間担保慣行をリスク軽減の方法の一つとして検討した。^[14]

OTCデリバティブは、世界の金融の重要な部分を占めています。OTCデリバティブ市場は、1980年から2000年にかけて飛躍的に成長しました。この拡大は、金利商品、外国為替商品、クレジット・デフォルト・スワップによって推進されました。OTCデリバティブ市場の名目残高は、この期間を通じて増加し、2010年12月31日時点で約601兆米ドルに達しました。^[14]

2001 年に国際通貨基金が発表した Schinasi らの 2000 年の論文では、OTC デリバティブ取引の増加は、1980 年から 2000 年にかけて起こった「情報技術とコンピュータ技術の劇的な進歩がなければ」不可能だっただろうと著者らは述べています。^[15]その期間、国際的に活動する主要な金融機関は、デリバティブ活動による収益の割合を大幅に増加させました。これらの機関は、数万のポジションを含むデリバティブのポートフォリオを管理し、世界全体で 1 兆ドルを超える総売上高を誇っています。2008 年の金融危機以前の当時、OTC 市場は、二国間カウンター パーティ関係と、その規模と分布が重要な資産市場に結びついた、動的で時間とともに変化する信用エクスポージャーの非公式なネットワークでした。国際金融機関は、OTC デリバティブ活動から利益を得る能力をますます育み、金融市場の参加者はそこから利益を得ました。 2000年に著者らは、OTC取引の増加が「多くの点で商業銀行と投資銀行の近代化と金融のグローバル化を可能にした」と認めた。^[15]しかし、9月にマシソンとシナシが率いるIMFチームは、1990年代後半の「混乱のエピソード」が「OTCデリバティブ商品と市場の特徴に起因する市場の安定性に対するリスクを明らかにした」と警告した。^[16]

• 担保管理
• ダークプール
• デルタワン
• ロンドンプラチナ・パラジウム市場
• 特別決済（証券）

• デリバティブ規制に関する欧州連合の提案 - 2008 年以降
• デリバティブを理解する: 市場とインフラストラクチャ – 第 3 章、店頭デリバティブ リチャード ヘッキンガー、イヴァナ ルッフィーニ、カースティン ウェルズ (シカゴ連邦準備銀行)