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証券 評価における誤表示は、意図的な詐欺的な価格設定ミスにより、証券に割り当てられた価値が証券の実際の価値を反映していない場合に発生します。[1] [2]誤表示は、トレーダーが管理する証券ポートフォリオ内の証券の価値（証券の純資産価値、つまりNAV）について投資家やファンドの幹部を誤解させ、パフォーマンスを誤って伝えます。[3] [4]トレーダーが誤表示を行うと、 勤務先の金融会社からより高いボーナスを受け取ることができます。そのボーナスは、管理している証券ポートフォリオのパフォーマンスによって計算されます。[3]
ミスマークは運用リスクの要素です。[5]ミスマークを行うトレーダーは「不正トレーダー」と呼ばれることもあります。[6]
市場が低迷しているときには、ポートフォリオに保有されている流動性の低い証券の価値を判断することが特に困難になります。これは、これらの証券に関連する負債の額と、価格発見のメカニズムが少ないことが一因です。[2]その結果、そのような期間中、流動性の低い証券は詐欺的な誤表示の影響を受けやすくなります。[2]
注目すべき事例
2007年、クレディ・スイスの トレーダー2人が、証券のポジションを30億ドル過大評価して損失を回避し、年末ボーナスを増やすために誤って評価した罪を認めた。[7] [8] [9]連邦検察官と証券取引委員会は、トレーダーの目的は誤った評価によって得られる豪華な年末ボーナスを得ることだったと告発した。[10] [11]トレーダーは、ニューヨーク・タイムズが「架空の利益を生み出すために帳簿上の債券価格を人為的に吊り上げる厚かましい計画」と呼んだ行為に関与した。 [7]クレディ・スイスの内部統制価格テスト・グループからの調査に直面したトレーダーのチームは、他の銀行のトレーディング・デスクから「独立した」評価を得て、債券ポートフォリオの過大評価を正当化した。[7] [12]トレーダーは、他の金融機関で働く友人から、ポジションを保有していた流動性の低い証券の偽の「独立した」評価を確保した。[11] [7] [12]トレーダーの友人らは、トレーダーらが要求した価格で多数の債券を評価する価格を算出し、トレーダーらはそれを債券の真の価値として記録した。[7] [12]不正な利益により、グループのトップは170万ドル以上の現金ボーナスと520万ドル以上の株式報酬を獲得した。[7] この事件で銀行は起訴されなかった。[7]クレディ・スイスの外部監査人が監査中にこの誤った表示を発見した。[13]クレディ・スイスはトレーダーらの誤った表示を発見した後、26億5000万ドルの減損を行った。[11]
また2007年には、カナダ最大の銀行であるロイヤル銀行が社債業務のトレーダー数名を解雇した。これは別のトレーダーが、銀行が保有する債券を過大評価して誤った評価をしたとトレーダーらが告発し、債券の価値を下げ、債券に関連するトレーディング損失1,300万ドルを認識したためである。[14]銀行は告発を調査し、是正措置を講じたと述べた。[14] グローブ・アンド・メール紙は「トレーダーらは、ボーナスに影響が出る可能性があるため、債券価格をつり上げるインセンティブを持つ可能性がある」と指摘した。[14]
2008年、モントリオール銀行のトレーダーが、銀行からのボーナスを増やすために故意に取引帳簿に誤った記録を残した罪を認めた。[15] [16]
2010年、ロンドンのメリルリンチのトレーダーが損失を隠蔽するために銀行に代わって保有していたポジションの価格を1億ドル誤って設定したため、英国金融サービス機構（FSA）は少なくとも5年間、英国の証券業界で働くことを禁止した。[17] [18] [19] [20]
また2010年には、英国のトロント・ドミニオン銀行のトレーダーが、取引ポジションを故意に誤って記載したとしてFSAから75万ポンド（116万ドル）の罰金を科された。 [21]
2016年、シティグループはポートフォリオのマークを間違えたトレーダーを解雇した。[22]
また2016年には、ドバイ金融サービス局（DFSA）の認可を受けた会社のトレーダーが、トレーディング帳簿に誤った記載をしたとして、ドバイ国際金融センターでの金融サービスの提供に関連するあらゆる業務を6年間禁止された。[23]
2019年、SECは、米国債（UST）の無許可取引で損失を被りながら、流動性の低いクレジットデリバティブの帳簿を誤ってマークしたとして、シティグループ・グローバル・マーケッツ（CGMI）の元トレーダーに対する和解金請求を発表した。[24]
2022年、SECは、インフィニティQキャピタル・マネジメントの元最高投資責任者で創設者のジェームズ・ヴェリサリス氏を、資産を10億ドル以上過大評価し、数千万ドルの手数料を懐に入れたとして告発した。[25]
規制措置
アメリカ合衆国
不当表示に対処するため、米国では2020年に証券取引委員会が「公正価値の誠実な決定」と題する新しい規則を提案した。これは、証券投資の公正価値に関する評価慣行とファンドの取締役会の役割に対処することを意図したものである。[26] [27]
参照
参考文献
- ^ 「1QIS 2 - オペレーショナルリスク損失データ - 2001 年 5 月 4 日」、国際決済銀行。
- ^ abc ユージン・インゴリア、トッド・フィッシュマン、マーク・ダニエルズ（2020年4月22日）。「市場が下落する中、評価の課題と誤った評価詐欺のリスクが増加」。Investigations Insight。
- ^ ab George J. Benston (2006年7月 ～ 8月)。「公正価値会計：エンロンからの教訓」。Journal of Accounting and Public Policy。25 (4): 465–484。doi :10.1016/ j.jaccpubpol.2006.05.003。
- ^ Kent Oz (2009)。「ヘッジファンド詐欺の解決策としての独立ファンド管理者」Fordham Journal of Corporate & Financial Law。
- ^ 「Liontrust Asset Management: 2020年度年次報告書および財務諸表」。MarketScreener 。 2020年7月21日。
- ^ Peter Nash (2017). 効果的な製品管理; トレーディングデスク向けの管理、Wiley。
- ^ abcdefg Peter Lattman および Peter Eavis (2012 年 2 月 2 日)。「Credit Suisse の元トレーダー 3 名が債券詐欺で起訴」。DealBook。
- ^ ラットマン、ピーター（2013年4月12日）。「元クレディ・スイス幹部、住宅ローン債権の価値を水増しした罪を認める」DealBook。
- ^ Jacob Gaffney (2012年2月1日)。「SEC、サブプライム債詐欺でクレディ・スイスの銀行家4人を起訴」Housing Wire。
- ^ 「SEC、信用危機時のサブプライム債価格設定スキームで元クレディ・スイス投資銀行家を起訴」SEC.gov 2012年2月1日。
- ^ abc 「元クレディ・スイスのトレーダーが詐欺罪で起訴。米検察は、住宅市場が悪化した2007年に住宅ローン債権の価値を水増ししたとして、元クレディ・スイスのトレーダー3名を起訴。彼らは年末ボーナスを増やすためにこの計画を利用したとしている」。オーストラリアン・ファイナンシャル・レビュー。2012年2月2日。
- ^ abc ジョー・マクグラス（2020年）。「なぜ善良な人々は悪いことをするのか？ホワイトカラー犯罪の個人的、組織的、構造的原因の多段階分析」シアトル大学ローレビュー。
- ^ Andrew Hurst (2008年2月19日). 「Credit Suisse、28億5千万ドルの減損を明らかに」ロイター.
- ^ abc Tara Perkins (2007年10月26日). 「トレーダー、RBCの債券は過小評価されていると主張」The Globe and Mail .
- ^ Rita Trichur (2008年11月19日). 「悪徳ガストレーダーが詐欺を認める」. The Star .
- ^ タラ・パーキンス (2008 年 11 月 18 日)。「元トレーダーが BMO に 8 億 5000 万ドルの損害を与えた詐欺で有罪を認める」。グローブ・アンド・メール。
- ^ リドリー、クララ・フェレイラ・マルケス、カースティン（2010年3月17日）。「FSAが元メリルリンチのトレーダーを禁止」ロイター。
{{cite web}}: CS1 maint: 複数の名前: 著者リスト (リンク) - ^ イアン・キング（2010年3月16日）。「メリルリンチのトレーダー、FSAにより不当表示で取引禁止」タイムズ紙。
- ^ アレクシス・ステンフォース (2017)。『恐怖のバロメーター：不正取引と史上最大の銀行スキャンダルに関する内部者の証言』Zed Books。
- ^ エンリッチ、デイビッド（2016年4月29日）。「不名誉なトレーダーの償いのための闘い」ウォール・ストリート・ジャーナル。
- ^ Muñoz、David Enrich、Cassell Bryan-Low、Sara Schaefer (2011 年 9 月 22 日)。「英国、'Rogue' Traders に狙いを定める」ウォール ストリート ジャーナル。
{{cite web}}: CS1 maint: 複数の名前: 著者リスト (リンク) - ^ Dakin Campbell (2016年7月26日). 「Citi、ポートフォリオの誤記で3月に住宅ローントレーダーを解雇」Bloomberg.
- ^ 「元ドバイのトレーダー、1100万ドルの『不当表示』スキャンダルで出入り禁止」アラビアン・ビジネス、2016年5月11日。
- ^ 「SEC、元シティトレーダーを不当表示と無許可取引で起訴」、SEC.gov、2019年9月26日。
- ^ 「SECの措置：ファンド投資の「ミスプライシング」および「ミスマーク」事件2022」。www.houlihancapital.com。2022年4月4日。 2022年9月20日閲覧。
- ^ 「公正価値の誠実な決定; 提案規則」、SEC 17 CFRパート210および270、リリース番号IC-33845、ファイル番号S7-07-20、2020年4月21日。
- ^ Terrence O. Davis (2020年5月28日). 「SECが公正価値提案を発行」. National Law Review .
外部リンク
- ウラジミール・アタナソフ、ジョン・J・メリック・ジュニア、フィリップ・シュスター（2019）「投資信託における誤表示詐欺」