演習（オプション）

オプション契約の所有者は、オプションを行使する権利を有し、契約で指定された金融取引が両当事者間で直ちに実行されることを要求し、これによりオプション契約は終了します。コールオプションを行使する場合、オプションの所有者はオプションの売り手から権利行使価格で原資産の株式（または商品、固定利付証券など）を購入し、プットオプションの場合は、オプションの所有者はオプションの売り手に原資産を権利行使価格で売却します。^[1]

契約書に明記されているオプションのスタイルによって、オプション保有者がいつ、どのように、どのような状況で権利を行使できるかが決まります。権利を行使するかどうか（場合によってはいつ行使するか）は、所有者の裁量に委ねられます。

• ヨーロピアン– ヨーロピアン スタイルのオプション契約は、オプションの満了日にのみ行使できます。したがって、同じ原権利行使価格と満了日を持つアメリカン スタイルのオプションよりも価値が高くなることはありません。
• アメリカン– アメリカンスタイルのオプション契約は、オプションの満了までいつでも行使できます。特定の状況下では (下記参照)、早期行使がオプション保有者に有利になる場合があります。
• バミューダ– バミューダ スタイルのオプション契約は、指定された日付にのみ行使できます。バミューダ スタイルのオプションは、金利オプションおよびスワップ市場で一般的です。

オプション契約では、契約の決済方法を指定します。

• 現物決済– 現物決済オプションは、原証券の実際の引渡しを必要とします。現物決済契約の例としては、米国上場の株式オプション取引が挙げられます。引渡しは2営業日で決済されます。これが最も一般的な決済方法です。現物決済オプションは、ほとんどがアメリカンスタイルです。^[2]
• 現金決済– 現金決済オプションでは、原資産を実際に引き渡す必要はありません。代わりに、権利行使日における原資産の市場価値が行使価格と比較され、差額（有利な方向の場合）がオプションの売り手からオプションの所有者に支払われます。現金決済契約の例として、米国上場の取引所で取引されるほとんどの指数オプションが挙げられます。この決済は、取引の翌営業日に行われます。

オプションを行使するかどうか、またいつ行使するかについては以下のガイドラインに従って決定されます。^[3]

1. オプションは、原資産取引に関連する手数料（物理的に引き渡された原資産をその後売却する場合の手数料など）と同額以上の利益がある場合にのみ行使する必要があります。通常、行使にも費用がかかります。
2. ほとんどの場合、オプションは満期前に行使すべきではありません。行使すると、固有の価値が失われてしまうからです。オプションを売却すれば、ほぼ確実に利益が増えます。
3. アメリカンスタイルのコールオプションの場合、原資産をロングすることによるメリットがオプションを早期に放棄するコストを上回る場合はいつでも、早期権利行使が可能です。たとえば、配当落ち日の前日には、配当金を受け取るために株式コールオプションを早期に権利行使することが理にかなっている場合があります。一般に、株式コールオプションは配当落ち日の前日にのみ早期に権利行使する必要があり、その場合もディープ・イン・ザ・マネーのオプションの場合のみにすべきです。
4. アメリカンスタイルのプットオプションの場合、ディープ・イン・ザ・マネーのオプションでは早期行使が可能です。この場合、オプションを早期に行使して本質的価値 (KS) を早期に取得し、すぐに利息を稼げるようにすることが理にかなっている可能性があります。現在から満期日までの間に権利確定日 (権利確定日があると原資産価格がさらに下落する可能性が高い) がない場合、これは多少価値がある可能性が高くなります。

プロのオプショントレーダーの間で一般的な戦略は、権利落ち日の直前に、インザマネーのコールを大量に売ることです。多くの場合、非プロのオプショントレーダーは、コールオプションを早期に行使することの利点を理解していない可能性があり、^{[引用が必要]}そのため、意図せずに配当の価値を放棄する可能性があります。プロのトレーダーは、コールの一部のみを「割り当て」られる可能性があるため、行使されなかったコールをヘッジするために使用された株式の配当を受け取ることで利益を得ます。

割り当ては、オプション保有者がブローカーに通知してオプションを行使し、ブローカーがオプション決済会社(OCC) に通知すると発生します。OCC は契約を履行し、同じオプション契約を空売りしていた会員会社を無作為に選択します。次に、OCC は会社に通知します。会社は義務を履行し、オプションを空売りしていた顧客を無作為に、先入先出法、またはその他の公平な方法で割り当て対象として選択します。その顧客には、オプションを売ったときに同意した義務を履行することが求められる行使が割り当てられます。

米国では、ブローカーの便宜を図るため、オプション決済機構は、1 セント以上で満期を迎えるオプションを自動的に行使します。これは「例外による行使」と呼ばれます。ブローカーまたはそのようなオプションの保有者は、例外による行使をしないように要求できます。例外による行使の必要性を判断するために使用される原資産の価格は、満期日前日の午後 4:01:30 ET までに OCC に最後に報告された通常時間取引の価格です。この取引は通常の取引時間、つまり午後 4:00 より前に行われます。取引の規模は任意で、参加しているどの取引所からでも行うことができます。OCC はこの価格を午後 4:15 に暫定的に報告しますが、取引所がエラーを修正する時間を与えるため、OCC は午後 5:30 まで価格を公式に発表しません。 ^[4]