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経済学では、ホットマネーとは、金利差や予想される為替レートの変動から短期的な利益を得るために、ある国から別の国へ資金（または資本）が流れることです。これらの投機的な資本の流れは、市場に非常に速く出入りし、市場の不安定化につながる可能性があるため、「ホットマネー」と呼ばれます。[1]
ホットマネーの流れの図解
次の簡単な例は、ホットマネーの現象を示しています。2011年初頭、米国の1年物定期預金の全国平均金利は0.95%でした。対照的に、中国の1年物定期預金のベンチマーク金利は3%です。中国の通貨（人民元）は世界の主要取引通貨に対して大幅に過小評価されているため、今後数年間は米ドルに対して上昇する可能性があります。この状況を考えると、米国の投資家が中国の銀行に資金を預けた場合、投資家は米国の銀行に資金を預けた場合よりも高い利回りを得ることができます。これにより、中国はホットマネー流入の主なターゲットになります。これは説明のための例に過ぎません。実際には、ホットマネーはさまざまな投資形態をとります。
この現象をさらに説明するには、次の説明が役立つかもしれません。「世界経済のある国またはセクターが金融危機に見舞われると、パニックに陥って資本が流出し、投資家は資金のより魅力的な行き先を探します。次の行き先では、資本流入によって好況が生まれ、負債の増加、資産価格の上昇、消費の急増が伴いますが、それは一時的なものです。しかし、こうした資本流入の後に別の危機が続くことが非常に多いのです。一部の評論家は、こうした資本フローのパターンを、あるセクターまたは国から次のセクターまたは国へと流れ、破壊の跡を残す「ホットマネー」と表現しています。」[2]
ホットマネーの種類
前述のように、次の形態の資本はホットマネーとみなすことができます。
上記のカテゴリの資本の種類には共通の特徴があります。投資期間が短く、すぐに参入してすぐに撤退できるということです。
総額の推定
ホットマネーは流れが速く、監視が不十分なため、一定期間に国に流入するホットマネーの量を推定する明確な方法は存在しない。さらに、推定を行った後でも、資金の流れを左右する経済状況に応じて、ホットマネーの量は突然増加または減少する可能性がある。ホットマネーの流れを概算する一般的な方法の1つは、国の貿易黒字（または赤字）と外国直接投資（FDI）の純流入額を国の外貨準備高の増減から差し引くことである。[1]
ホットマネー（概算）＝外貨準備高の変化 - 純輸出 - 純外国直接投資
原因と原因
ホットマネーは通常、インド、ブラジル、中国、トルコ、マレーシアなどの新興市場経済国のGDP成長率や金利と比較して、GDP成長率が低く、金利も低い資本豊富な先進国から発生します。ホットマネーの流入の具体的な原因は時期によって多少異なりますが、一般的には、ホットマネーの流入の原因として以下が考えられます。[3]
- 高度に工業化された先進国における金利の持続的な低下。先進国における金利の低下は、アジアやラテンアメリカにおける高い投資利回りと改善する経済見通しに投資家を引き付けます。
- 主要金融センターへの投資の国際的多様化と世界資本市場の統合拡大に向けた一般的な傾向。
- 新興市場国は、健全な金融・財政政策、ならびに貿易および資本市場の自由化を含む市場志向の改革を導入し始めました。こうした政策改革などにより、投資収益率は確実に上昇しました。
前述のように、ホットマネーにはさまざまな形態があります。ヘッジファンド、その他のポートフォリオ投資ファンド、国内金融機関の国際借入は、一般的にホットマネーの媒体と考えられています。1997年の東アジア金融危機と1998年のロシア金融危機では、ホットマネーは主に銀行から来ており、ポートフォリオ投資家からではありませんでした。[4] [5]
インパクト
資本フローは、家計が時間の経過とともに消費を平準化し、より高いレベルの消費を達成できるようにすることで、福祉を向上させることができます。資本フローは、先進国がポートフォリオのより良い国際分散を達成するのを助けることができます。[3]
しかし、投資期間が短期の資本が大量に突然流入すると、急激な金融緩和、インフレ圧力、実質為替レートの上昇、経常収支赤字の拡大など、マクロ経済にマイナスの影響を及ぼす。特に、資本が小規模で浅い国内金融市場に大量に流入すると、為替レートが上昇し、資産価格が上昇し、国内商品価格が急騰する傾向がある。これらの好ましい資産価格の動きは、国の財政指標を改善し、国内信用拡大を促す。これらは今度は、国内銀行部門の構造的弱点を悪化させる。新興市場に対する世界の投資家の感情が変化すると、資金の流れが逆転し、資産価格が上昇分を戻し、経済に痛みを伴う調整を強いることが多い。[6]
ホットマネーが受け入れ国の経済に及ぼす危険性の詳細は以下のとおりです。
- 投資期間が短い大量の資本（ホットマネー）の流入は、資産価格の上昇[6]とインフレの上昇を引き起こす可能性がある。大量の外国マネーの突然の流入は、（中央銀行が通貨を固定している場合）受入国の通貨基盤を増加させ、信用ブームの創出に役立つだろう。これは、今度は「多すぎるお金が少なすぎる商品を追いかける」ような状況をもたらすだろう。その結果、インフレが起こるだろう。
さらに、ホットマネーは為替レートの上昇や、為替レートのオーバーシュートを引き起こす可能性があります。そして、この為替レートの上昇が続くと、その国の輸出品が同様の外国製品やサービスに比べて高価になり、各国の輸出部門の競争力が損なわれることになります。[7]
- 突然のホットマネーの流出は必ず起こるが、資産価格を下落させ、各国の通貨の価値を暴落させる可能性がある。これは、国際的に流動性のある資産が比較的少ない国で特に当てはまる。1997年の東アジア金融危機がまさにその例であったという意見が高まっている。危機に至るまで、韓国、タイ、インドネシアの企業および民間企業は、多額の短期対外債務（ホットマネーの一種）を蓄積した。この3カ国は、外貨準備に対する短期対外債務の比率が高いという共通の特徴を持っていた。資本が流出し始めると、資産価格と為替レートの暴落を引き起こした。金融パニックは自己増殖し、外国債権者は融資を回収し、預金者は銀行から資金を引き出した。これらすべてが国内金融システムの流動性の低下を拡大させ、コストのかかる資産の清算と価格のデフレをさらに繰り返した。3カ国すべてで、国内金融機関は対外短期債務の不履行の瀬戸際に陥った。[8]
しかし、一部の経済学者や金融専門家は、外貨準備高が比較的低い国でもホットマネーはプラスの役割を果たす可能性があると主張している。なぜなら、資本流入はそれらの国にとって中央銀行の準備金保有を増やす有益な機会となる可能性があるからだ。[9]
コントロール
一般的に、新興市場国は先進市場国に比べて金利が比較的高いため、ホットマネーの流入先となっている。新興市場国は、海外直接投資などの資本流入を歓迎しているものの、ホットマネーが経済に悪影響を及ぼすことから、その悪影響を排除するためにホットマネーの流入を阻止する政策を導入している。
各国はホットマネーの大量流入を防ぐためにさまざまな方法を採用しています。ホットマネーに対処する主な方法は次のとおりです。[9]
- 為替レートの上昇: 為替レートは、ホットマネーの流入を制御するツールとして使用できます。通貨が過小評価されていると判断された場合、ホットマネーの流入の原因となります。このような状況では、経済学者は通常、為替レートを徐々に上げるよりも、一度に大幅な上昇を提案します。為替レートが徐々に上昇すると、さらに多くのホットマネーが国に流入するからです。このアプローチの欠点の 1 つは、為替レートの上昇により輸出部門の競争力が低下することです。
- 金利引き下げ: この政策を採用する国は、中央銀行の基準金利を引き下げて、資金流入の誘因を減らす。例えば、2010年12月16日、トルコ中央銀行はインフレ上昇と比較的高い経済成長の時期に金利を引き下げて市場を驚かせた。トルコ中央銀行の副総裁エルデム・バスチ氏は、資産バブルと通貨高を助長する過剰な資本流入を防ぐには、段階的な金利引き下げが最善の方法であると主張した。[10] 2011年2月14日、トルコ財務大臣メフメット・シムセク氏は、「中央銀行が金利を引き下げ、信用成長を鈍化させる措置を講じた後、80億ドル以上の短期投資が国外に流出した。トルコはホットマネーの流入を望んでいないというメッセージを市場は受け取った」と述べた。[11]
- 資本規制：中国が採用している資本規制政策の一部はこのカテゴリーに属する。例えば、中国では政府は外国資金が資本市場に直接投資することを許可していない。また、中国中央銀行は国内金融機関の短期外債利用枠を設定し、銀行が枠を使いすぎるのを防いでいる。 [12] 1991年6月、チリ政府は外貨建て直接借入を行っている企業に対し、外貨建て負債に対して1年間、中央銀行に20%の無報酬（無報酬）準備金を預けることを定めた。 [13]
- 銀行準備金要件の引き上げと不胎化：一部の国は固定為替レート政策を追求している。多額の純資本流入に直面して、これらの国は為替レートの上昇を防ぐために外国為替市場に介入するだろう。そして、公開市場操作と銀行準備金要件の引き上げを通じて介入の金融的影響を不胎化する。 [14]たとえば、米国から発生したホットマネーが中国に入ると、投資家は外国為替市場で米ドルを売り、中国元を買うだろう。これは人民元の価値に上昇圧力をかけるだろう。中国通貨の上昇を防ぐために、中国中央銀行は人民元を印刷して米ドルを買う。これにより中国の貨幣供給量が増加し、今度はインフレを引き起こすだろう。次に、中国中央銀行は銀行準備金要件を引き上げる、または中国国債を発行して、以前に為替介入操作で市場に放出したお金を戻す必要がある。しかし、他のアプローチと同様に、このアプローチには限界がある。第一に、中央銀行は銀行準備金を増やし続けることはできない。そうすると銀行の収益性に悪影響が出るからだ。第二に、新興市場経済においては、公開市場操作が効果を発揮できるほど国内金融市場の厚みが十分ではない。
- 財政引き締め：特に非貿易財への支出削減という形で財政抑制を行い、総需要を低下させ、資本流入によるインフレの影響を抑制するという考え方である。 [15]
参考文献
- ^ ab Martin, Micheal F.; Morrison, Wayne M. (2008 年 7 月 21 日)。中国の「ホットマネー」問題。議会調査局(レポート)。RS22921。
- ^ ホットマネーと連続金融危機、アントン・コリネック、IMF経済レビュー（2011年）
- ^ ab Calvo, Guillermo A.; Leiderman, Leonardo; Reinhart, Carmen M. (1996). 「1990年代の開発途上国への資本流入」Journal of Economic Perspectives . 10 (2): 123–139. doi :10.1257/jep.10.2.123.
- ^ ベイリー、マーティン・N.、ファレル、ダイアナ、ルンド、スーザン（2000年5月）。「ホットマネー」マッキンゼー・クォータリー。
- ^ベイリー、マーティン・N.、ファレル、ダイアナ、ルンド、スーザン（2000年）。「ホット マネーの色」。フォーリン・アフェアーズ。79（2）：99–109。doi ：10.2307/20049643。JSTOR 20049643。
- ^ ab ラインハート、カルメン、ラインハート、ヴィンセント (2008)。「資本フローの大当たり：過去と現在の包括的な見方」。全米経済研究所。ワーキングペーパーシリーズ。doi : 10.3386/w14321。
- ^ Caballero, Ricardo J.; Lorenzoni, Guido (2007 年 4 月 19 日)。「持続的な評価とオーバーシューティング: 規範的分析」(PDF)。MITおよび NBER。
- ^ 短期資本フロー、ダニ・ロドリック、アンドレス・ベラスコ著、1999年 NBER
- ^ ab 「資本流入：管理の役割」（PDF）。IMFスタッフポジションノート。2010年2月19日。
- ^ トルコ、金利引き下げで驚き、デルフィーヌ・シュトラウス、フィナンシャル・タイムズ、2010年12月16日
- ^ ブライアント、スティーブ（2011年2月14日）。「シムセック氏、80億ドルの『ホットマネー』がトルコから流出したと語る」ブルームバーグニュース。
- ^ 中国、ホットマネー流入抑制に向けた取り組みを強化、チャイナ・デイリー、2011年11月9日
- ^ Rana, Pradumna B. (1998). 短期資本流入の規制 - ラテンアメリカの経験と開発途上加盟国への教訓(PDF)。経済開発リソースセンター概要ノート(レポート)。アジア開発銀行。
- ^ Cardarelli, Roberto; Kose, M. Ayhan; Elekdag, Selim (2009). 「資本流入：マクロ経済的影響と政策対応」. Imfワーキングペーパー. 09 (40): 1. doi :10.5089/9781451871883.001.
- ^ APEC地域における資本フロー。臨時論文。1995年。doi :10.5089 / 9781557754660.084。ISBN 978-1-55775-466-0。