金融市場の効率性

金融市場の効率性にはいくつかの概念があります。最も広く議論されているのは情報効率または価格効率です。これは、単一の資産の価格がその資産の価値に関する入手可能な情報をどれだけ迅速かつ完全に反映しているかを測る指標です。その他の概念には、投資家が取引を行うために負担するコストと反比例する機能/運用効率や、市場が資金を最終的な貸し手から最終的な借り手にどれだけ遠くまで送り、最も生産的な方法で使用するかを表す配分効率などがあります。

市場効率性には、配分効率性、運用効率性、情報効率性の3つの一般的なタイプがあります。^[1] しかし、他の種類の市場効率性も認識されています。

ジェームズ・トービンは金融市場に存在する可能性のある4つの効率性のタイプを特定しました。^[2]

1. 情報裁定の効率

資産価格は、非公開で入手可能なすべての情報を完全に反映している（裁定取引には実現可能でリスクのない取引が含まれるため、効率的な市場にとって最も要求の少ない要件である）

裁定取引とは、2 つ以上の市場間で金融商品の価格の類似性を利用して取引を行い、利益を生み出すことです。

リスクのない取引のみが行われ、取引に用いられる情報も無償で得られるため、利益機会が十分に活用されておらず、裁定取引は市場の非効率性の結果であると言えます。

これは、半強効率モデルを反映しています。

2. ファンダメンタル評価の効率性

資産価格は、資産の保有に関連する支払いの予想される流れを反映しています（利益予測は正しく、投資家を引き付けます）

ファンダメンタル評価では、リスクが低く、利益機会が少なくなります。これは、投資の予測収益の正確性を指します。

金融市場は予測可能性と一貫性のない不一致を特徴としており、価格は常に基本的な評価から逸脱せざるを得ません。

これは情報効率モデルの弱さを反映しています。

3. 完全な保険効率

これにより、あらゆる不測の事態においても商品とサービスの継続的な提供が保証されます。

4. 機能/運用効率

金融市場で入手可能な商品やサービスは、最小限のコストで提供され、参加者に直接役立ちます。

すべての金融市場には、特定された効率タイプの独自の組み合わせが含まれます。

1970年代にユージン・ファーマは効率的な金融市場を「価格が常に入手可能な情報を完全に反映する市場」と定義した。^[3]

ファーマは市場の効率性を3つのレベルに分類しました。

1. 弱形式効率

証券の価格は、過去の価格に関するすべての情報を瞬時に完全に反映します。つまり、過去の価格を使用して将来の価格変動を予測することはできません。つまり、株価に関する過去のデータは、将来の株価の変化を予測するのに役立ちません。

2. 半強効率

資産価格は、公開されているすべての情報を完全に反映しています。したがって、追加の内部情報を持つ投資家だけが市場で優位に立つことができます。価格の異常はすぐに発見され、株式市場は調整されます。

3. 強形式効率

資産価格は、入手可能な公開情報と内部情報をすべて反映しています。したがって、投資家に付加価値をもたらすデータがないため、市場で価格を予測する上で誰も優位に立つことはできません。

ファーマは効率的市場仮説(EMH) も考案しました。これは、特定の時点における市場の価格が既知の情報をすべて反映しており、新しい情報を反映して急速に変化するというものです。

したがって、運が良ければ別として、すべての投資家がすでに入手可能な同じ情報を使用して市場を上回るパフォーマンスを上げることは誰にもできない。^[5]

ルイ・バシュリエが考案した効率的市場仮説に関連するもう 1 つの理論は、 「ランダム ウォーク」理論です。これは、金融市場における価格はランダムに変化するという理論です。

したがって、市場における価格変動の傾向やパターンを特定しても、金融商品の将来価値を予測することはできません。

• 将来の資産価格を予測することは必ずしも正確ではない（弱い効率性形式を表す）
• 資産価格は常に入手可能なすべての新しい情報を迅速に反映します（半強効率形式を表します）
• 投資家は市場でアウトパフォームすることがあまりない（強力な効率性形態を表す）

• ジェガディーシュとティットマンが特定したモメンタム効果を扱った学術的金融文献は膨大にある。^{[6] [7]}過去 3 ～ 12 か月間に比較的好調 (不調) だった株式は、今後 3 ～ 12 か月間も好調 (不調) を続ける。モメンタム戦略は、最近の勝ち組銘柄をロングし、最近の負け組銘柄をショートすることで、リスク調整後の平均リターンがプラスになる。モメンタム効果は、過去の株価の関数である過去の株式リターン (配当は無視できる) に単純に基づいているため、弱形式の市場効率性に反する強力な証拠を生み出し、ほとんどの国の株式リターン、産業リターン、および国別株式市場指数で観察されている。さらに、ファマはモメンタムが最大の異常現象であることを認めている。^{[8] [9]}
• 1 月効果(市場では繰り返し予測可能な価格変動とパターンが発生する)
• 株式市場の暴落、資産バブル、信用バブル
• ウォーレン・バフェットのような市場でしばしばアウトパフォームする投資家、^[10]機関投資家、そして自社株を売買する企業
• 特定の消費者信用市場の価格は、将来の損失に影響を与える法改正に適応しない

金融市場の効率性は、金融の世界では重要なテーマです。ほとんどの金融家は、市場は絶対的な意味で効率的でもなければ、極端に非効率的でもないと考えていますが、世界の市場が効率性のどの点に位置するかについては意見が分かれています。

• ピルビーム、キース（2005年）。『金融と金融市場』、パルグレイブ・マクミラン。ISBN 978-1-4039-4835-9。
• ミシュキン、フレデリック（1998年）。貨幣、銀行、金融市場の経済学。アディソン・ウェスリー。ISBN 978-0-321-01440-5。
• Hasan, Iftekhar; Hunter, William C. (2004)。銀行と金融市場の効率性。エメラルド グループ。ISBN 978-0-7623-1099-9。
• リチャード、マーク、ヴェーサー、ヤン（2021年2月1日）。「予測市場の効率性テスト：マルチンゲールアプローチ、尤度比、ベイズ因子分析」。リスク。9 （ 2）。
• デイビッドソン、ポール。金融市場、お金、そして現実世界。エドワード・エルガー出版、2002年。
• エミリオ・コロンボ、ルカ・マッテオ・スタンカ。金融市場の不完全性と企業の意思決定。Springer、2006年。
• フリッシュ、ラグナル・アントン・キッテル。Econometrica。計量経済学会、JSTOR、1943 年。
• レフラー、ジョージ・レランド。株式市場。2. ロナルド・プレス社、1951年。
• マーク・レビンソン著『金融市場ガイド』3. ブルームバーグ・プレス、2003年。
• ピーターズ、エドガー E. フラクタル市場分析: 投資と経済へのカオス理論の応用。ジョン ワイリー アンド サンズ、1994 年。
• ティール、ジョン L. 金融市場分析。グリーンウッド パブリッシング グループ、1999 年。