クレジット・デフォルト・スワップ指数

クレジット・デフォルト・スワップ指数は、信用リスクをヘッジするため、または信用主体のバスケットでポジションを取るために使用される信用デリバティブです。店頭取引の信用デリバティブであるクレジット・デフォルト・スワップとは異なり、クレジット・デフォルト・スワップ指数は完全に標準化された信用証券であるため、流動性が高く、より小さなビッド・オファー・スプレッドで取引される可能性があります。つまり、クレジット・デフォルト・スワップまたは債券のポートフォリオを CDS 指数でヘッジする方が、同様の効果を得るために単一銘柄の CDS を多数購入するよりも安価になる可能性があります。クレジット・デフォルト・スワップ指数は、債券を保有する投資家をデフォルトから保護するためのベンチマークであり、トレーダーは信用品質の変化を推測するために使用します。

現在、企業 CDS 指数には主に CDX とiTraxxの 2 つのファミリーがあります。CDX 指数には北米および新興市場の企業^{[1]が含まれており、CDS Index Company (CDSIndexCo) によって管理され、} Markit Group Limitedによって販売されています。一方、iTraxx 指数には世界のその他の企業^[2]が含まれており、同じく Markit が所有する International Index Company (IIC) によって管理されています。

マークイットは6か月ごとに新しいCDS指数シリーズを発行している。^[3]各シリーズの発表に先立ち、投資銀行グループにアンケートを実施し、新規発行の構成要素となる信用機関を決定する。このプロセスは、もは​​や存在しない、または流動性のない金融商品で指数が「乱雑」にならないようにするものである。発行日に、指数に含まれる企業の信用スプレッドに基づいて、指数全体の固定クーポンが決定される。 ^[4]このクーポンは、通常、主に投資適格の指数では100bps（年率1%）、主に投機的格付けの指数では500bpsに設定され、標準北米企業（SNAC）の慣例に従う。^[5] SNAC以前（つまり、CDX.NA.IGシリーズ3から11まで）のクーポンは、その指数に含まれる銘柄の平均加重スプレッドに近似するように設定されていた。これが決まれば、指数の構成銘柄と固定クーポンが公表され、指数は活発に取引されるようになります。

ほとんどの指数は、理論上の取引スプレッドをベーシスポイントで表します。これは、保護された名目元本のうち、毎年支払われる部分を表します。指数の標準化とは、理論上のスプレッドを支払う代わりに、固定（または実行）スプレッド（指数の資料で定義）を支払うことを意味します。また、クーポンの支払いは取引日からの固定間隔ではないことも意味します。支払日は 3 月 20 日、6 月 20 日、9 月 20 日、12 月 20 日に固定されています。つまり、最初のクーポン期間は他の期間と異なる長さになる場合があります。取引スプレッドと実行スプレッドの差額と最初のクーポン期間からの発生額を相殺するために、前払い手数料が支払われます。

CDX.NA.HYとCDX.EM指数は、一般的に若干異なる方法で引用されています。高利回り単一銘柄CDSと同様に、価格、つまり前払い手数料として支払われる想定元本のパーセンテージとして引用されています。^[6]

信用指数は通常、店頭取引で取引されます。2011 年以前は、最も一般的な取引形態は音声 (電話) またはブルームバーグ端末などのチャットでした。2011 年には電子取引スクリーンが普及し始め、2011 年末までに指数取引量の 50% 以上を占めるようになりました。スクリーンに移行することで、マーケット メーカーごとの市場取引量がわかるため、取引の透明性が大幅に向上します。マーケット メーカーは、毎日の指数取引の合計量と、同業他社と比較した順位を確認できます。2013 年 10 月以降、米国管轄下の特定の取引は、スワップ執行施設 (SEF) と呼ばれる特定のタイプの電子取引プラットフォームで取引することが義務付けられています。^[7]

単一銘柄の CDS 取引量は構造化クレジット デスクの活動低下により急激に減少しているものの、オンザラン インデックスの流動性が良好であり、インデックスが取引画面に移行して株式インデックスのように取引されているため、クレジット インデックスは引き続き人気があります。

ISDA決定委員会による信用イベントの宣言後、インデックスは再発行され、新しいインデックスバージョンでの取引が開始されます。最初の発行はバージョン1（例：iTraxx Europe Series 19バージョン1）であり、インデックス内のデフォルトした銘柄ごとにバージョンが上がります。^{[4] : 12}

「支払い不能」または「破産」の信用イベントが発生した場合、保護の売り手は信用イベントの決済日に保護の買い手に支払いを行います。支払い額は、指数の構成銘柄のウェイトに応じて縮小された名目元本で単一銘柄 CDS で保護を購入した場合に支払われる額と同等です。

「再編」信用イベントが発生した場合、インデックスは依然として再変換されます。ただし、単純に決済されるのではなく、単一名CDSがスピンオフされ、その後、通常の単一名オプショントリガープロセスを経ることができます。^[8]

歴史的に、CDS 指数は常に当事者間の直接的な双務契約として取引されてきました。これにより、取引相手方の債務不履行、つまり取引の一方の当事者が取引に基づく義務を履行しなくなるという追加のリスクが伴います。このリスクを軽減するために、中央清算機関 (CCP) による清算が導入されました。このモデルでは、取引の両当事者が CCP と対峙し、CCP のすべてのメンバーが、メンバーの 1 人が債務不履行になった場合にコストを負担するための基金に支払います。

指数は現在、ICE Clear Credit ^[9]（旧ICE Trust）とICE Clear Europe ^[10] 、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）^[11]が2009年に、LCH.Clearnet ^[12]が2012年に開始するなど、複数のCCPを通じて清算されています。

2013年3月から、米国CFTCの管轄下にある特定の指数は取引日に清算することが義務付けられました。^[13]

iTraxx クレジット デフォルト スワップ インデックスには、ヨーロッパ、アジア、およびポンド建てのインデックスで構成される地理的地域別に分類されたさまざまなファミリーがあります。

2007年11月14日、マークイットはインターナショナル・インデックス・カンパニーを買収し、CDSインデックスカンパニーを買収することに合意した。^[14]

• アイトラックス
• 資産担保証券指数- CDS指数に似ているが、資産担保証券を基礎としている

• マークイットのウェブサイト