アイトラックス

iTraxx (Thomson Reuters Eikon コード「ITRAXX」、Bloomberg コード「ITRX」) は、ヨーロッパ、オーストラリア、日本、および日本以外のアジア地域を対象とするクレジット デフォルト スワップ インデックス製品ファミリーのブランド名です。クレジット デリバティブ インデックスは、クレジット デリバティブ市場全体の大きなセクターを形成しています。インデックスは、基礎となるクレジット デフォルト スワップ(CDS)の流動性を最優先基準とする一連のルールに基づいて構築されています。

この指数グループは、JPモルガンとモルガン・スタンレーが作成したTrac-X指数と、ドイツ銀行、ABNアムロ、IBoxxが作成したiBoxx CDS指数が2004年に合併して形成されました。

クレジット・デフォルト・スワップ指数は、合成クレジット指数と同様に、JPモルガンがJECI指数とHydi指数を立ち上げた2001年に誕生しました。(Nolan & Sproehnle 2011) ^[1]その後、モルガン・スタンレーのクレジット部門(アナベル・リトルウッド氏率いる)がSynthetic TRACERSを立ち上げました。(Nolan & Sproehnle 2011) 「その後、2つの銀行は2003年にTrac-Xという名前で指数を統合しました。(Packer & Suthiphongchai 2003、p. 82)

並行して、ABN AMRO とドイツ銀行は iBoxx と提携し、2003 年 2 月に iBoxx CDS インデックスを立ち上げました。これらのインデックスは、インデックス プロバイダー (原資産を取引する投資銀行ではない) に独立した計算エージェントを配置した初めてのインデックスでした。 2004 年、Trac-X と iBoxx が合併し、北米では CDX、ヨーロッパとアジアでは iTraxx が誕生しました。(Nolan & Sproehnle 2011) iTraxx 指数スイートは、Markitが所有、管理、コンパイル、公開しており、Markit はマーケット メーカーのライセンスも提供しています。Markit は CDX 指数ファミリーを管理し、iTraxx 指数の計算エージェントとして機能しています。2007 年 11 月、Markit は CDX と iTraxx を買収しました。2011 年までに、Markit は「Markit iTraxx、Markit CDX、Markit iTraxx SovX、Markit iTraxx LevX、Markit LCDX の CDS 指数ファミリー、および Markit iBoxx キャッシュ ボンド指数」を所有、管理していました。(Nolan & Sproehnle 2011)

2011 年までに、Markit iTraxx と Markit CDX インデックスの取引量は 1 日あたり 700 億米ドルを超えました。これらのインデックスの「純名目残高は 1.2 兆米ドルを超えました」。2011 年、Markit iTraxx と Markit CDX インデックスは、単一銘柄のクレジット デリバティブ市場のほぼ 50% を取引しました。(Nolan & Sproehnle 2011)

2013年2月25日、ICCはディーラー間および顧客間の決済のためのiTraxxツールを発売した。^[2]

クレジット デフォルト スワップ インデックスを使用すると、投資家は、単一のクレジット デフォルト スワップのグループを使用するよりも効率的に信用リスクを移転できます。これらは標準化された契約であり、共通の特性を持つ一定数の債務者を参照します。投資家はインデックスのロングまたはショートを行うことができ、これは保護の買い手または売り手になることに相当します。

1996年、クレジットデリバティブ（クレジットデフォルトスワップ（CDS））の未決済の想定元本は400億ドルでした。^[3] 2001年末までに、それは約1.2兆ドルになりました。2004年までに、それは4.8兆ドルになると予想されました。クレジットデフォルトスワップ（CDS）は、2002年にクレジットデリバティブ市場全体の約45％を占めました。（Packer＆Suthiphongchai 2003、p. 79）^{[3] [4]}

1997年には、CDSには企業、銀行、政府の3種類がありました。CreditTradeは2003年にクレジットデリバティブの主要な取引プラットフォームの1つでした。（Packer & Suthiphongchai 2003、p. 79）^[1]

Creditexは2004年に電子CDS取引を提供した最初のディーラー間ブローカーでした^。[5]

ソブリンCDSは、1998年と1999年に契約形式と定義が標準化され、最近の債務不履行の際にも執行が成功したことから、新興市場で最も流動性の高いクレジットデリバティブ商品と考えられていた。特に流動性が増すにつれて、ソブリンCDSは基礎となるソブリン債市場を補完し、効率性を高める可能性を秘めていた。^[6]

2004年から2007年前半にかけて、クレジットデリバティブ指数、クレジットデフォルトスワップ指数が作られたことは、スプレッドを縮小させる要因の一つとなった。これは、投資家が企業グループの信用保証を売るというものであり、2008年2月5日以降、指数スプレッドは25ベーシスポイント拡大し、110ベーシスポイントをわずかに上回る過去最高値となった^。これは、2008年1月1日よりも60ベーシスポイント拡大し、ベーシスポイントが史上最低だった信用危機以前よりも90ベーシスポイント高かった。110ベーシスポイントでは、「1000万ユーロの債務をデフォルトから守るためには、年間11万ユーロかかる」ことになる。2008年2月中旬までに、複雑な信用商品が崩壊するにつれ、欧州のクレジットデリバティブ指数は、繰り返し過去最高値を更新した。マークイットのiTraxxヨーロッパ指数ITRAC5EA=GFIは、主にジャンク格付けの50社で構成されたiTraxxクロスオーバー指数ITCRS5EA=GFIに取って代わった。ヨーロッパ指数はiTraxxクロスオーバー指数ITCRS5EA=GFIを大幅に下回った。(Barley 2008) ^[7]

最も広く取引されている指数は、単に「メイン」としても知られるiTraxxヨーロッパ指数で、最も流動性の高い125のCDSで構成され、欧州の投資適格クレジットを参照し、IICとSECによって定められた特定のセクタールールの対象となっています。また、名目値で、HiVolおよびクロスオーバー（Xoverとも呼ばれる）指数の取引量もかなりあります。HiVolは、指数作成時に最もリスクが高いと見なされる30の構成要素で構成されるメインヨーロッパ指数のサブセットです。クロスオーバーも同様に構築されていますが、最小40、最大50の投資適格以下のクレジットで構成されています。また、iTraxxセクター指数であるNonFin（非金融）、SenFin（シニア金融）、SubFin（サブ金融）も取引されています。

指数の構成銘柄は 6 か月ごとに変更されます。このプロセスは指数の「ローリング」と呼ばれます。ローリング日は毎年 3 月 20 日と 9 月 20 日です。たとえば、シリーズ 13 は 2010 年 3 月 20 日に開始され、5 年契約の満期日は 2015 年 6 月 20 日です。ヨーロッパとクロスオーバーのその他の満期日は 3 年、7 年、10 年ですが、NonFin、SenFin、SubFin は 5 年と 10 年の満期でのみ取引されます。

iTraxx CDS 契約の取引は主に店頭(OTC) 市場で行われます。しかし、2013 年 2 月 25 日現在、IntercontinentalExchange (ICE) は iTraxx 商品の中央清算を開始しました。^{[8]さらに、}ドッド・フランク法の金融改革 の一環として、商品先物取引委員会は、2013 年 4 月 25 日より、管轄下にある事業体に対してほとんどの iTraxx 商品の中央清算を義務付けましたが、関連する遵守日は iTraxx 商品を取引する事業体の規模によって異なります。^[9]

• マークイット
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