エンダカ

円高という言葉の起源は、1971年のスミソニアン協定に遡る。この言葉が初めて使われたのは1985年のプラザ合意で、円が一夜にして急激に切り上げられた時だった。しかし、景気後退の文脈で初めて使われたのは、日本の経済が減速した1992年と、円が戦後最高値の1ドル＝79円を記録した1995年である。

日本は輸出業者を支援するため、円安維持に苦慮してきた。中国、シンガポール、香港は通常、目標為替レートを設定し、その目標レートを維持するために外貨を購入している。しかし、中国も日本と同様に、巨額の黒字によって自らを窮地に追い込み始めている。

1992年の深刻な住宅バブル崩壊後、日本の金利はほぼゼロにまで低下した。数十年にわたる海外黒字による巨額の貯蓄と円高が相まって、日本は通貨安誘導のために様々な手段を講じた。まず、 1990年にはニューヨーク市のロックフェラーセンターなど海外の不動産を買い上げ、米国社債にも投資した。しかし、不動産投資で巨額の損失を被ったため、これを断念した。次に、日本銀行による外貨準備への政府介入を行ったが、1兆ドル近くまで積み上げた後、2004年に最終的にこれを放棄した。日本はまた、ファニーメイなどの住宅ローン債券にも直接投資し、これらの債券に1兆ドル近くを投資した。さらに、2004年には米国や欧州の銀行にゼロ金利で巨額の資金を貸し出すという手段も本格的に開始した。これは、海外投資家への円建て銀行融資による大規模なキャリートレードとしても知られている。その後、米欧の銀行はこの資金をアメリカの住宅所有者や中東の大手不動産投資家に貸し出した。これにより、円は対ドルで120円以下の水準に維持された。

2008年にも円高が再び警告を発した。円は120円近辺の変動相場から90円近辺の変動相場へと移行した。これは円高が日本国内の不況だけでなく、世界的な不況に寄与した初めての事例と考えられている。不況の直接的な原因は、主に日本国外での債務不履行の増加による信用市場の信頼喪失（信用危機）であると広く考えられているが、円はキャリートレードを通じてこれらの投資に資金を提供していた。キャリートレードとは、ほぼゼロ金利の円建て融資を受けて、金利の高い円以外の債務を購入する取引である。円の価値が上昇するにつれ、数兆ドル相当のキャリートレードの蓄積は数日のうちに急速に反転し、より高金利の円建て融資を返済するためにこれらの資産を売却する圧力がかかり、利用可能な信用が減少し、危機が加速した。2011年までに円は1ドル＝81.1129円に達した。^{[ 1 ]}

グローバル・マネー・トレンドのゲイリー・ドーシュは2008年に、円キャリートレードに6兆米ドル（610兆円）が関わっていると推定した。^{[ 2 ]}

2011年の東北地方太平洋沖地震と津波の後、日本は再び円高に見舞われ、一時1ドル＝75.5円まで上昇した。2011年の米国債務上限危機後も、円はゆっくりと着実に津波後の高値水準まで回復した。原発停止後の化石燃料輸入による月間50億～100億ドルの損失にもかかわらず、円は海外からの富の蓄積と経常収支黒字により依然として大きな圧力にさらされている。

中国が3兆ドルの外貨準備高を円に分散させようとしているため、円安は中国による買いによって抑制されている。^{[ 3 ]}