ワラント（金融）

金融において、ワラントとは、保有者に株式（通常は発行会社の株式）を行使価格と呼ばれる固定価格で売買する権利を与える証券です。

ワラントとオプションは、保有者に証券を購入する特別な権利を与えるという点で、契約金融商品として似ています。どちらも裁量権があり、有効期限があります。主な違いは、ワラントは特定の認可機関 (通常はワラントのベースとなる企業) によってのみ発行される点と、取引と行使の特定の技術的側面です。

ワラントは、債券や優先株に有利な条件として頻繁に付与され、発行者はより低い金利や配当を支払うことができます。ワラントは債券の利回りを高め、潜在的な買い手にとってより魅力的なものにするために使用できます。ワラントはプライベート エクイティ取引にも使用できます。多くの場合、これらのワラントは分離可能であり、債券や株とは独立して販売できます。

優先株で発行されたワラントの場合、株主は配当金を受け取る前にワラントを切り離して売却する必要があるかもしれません。したがって、投資家が配当金を獲得できるように、できるだけ早くワラントを切り離して売却することが有益な場合があります。

ワラントはドイツ証券取引所や香港証券取引所などの金融市場で活発に取引されている。^[1]

ワラントは、オプションなどの他の株式デリバティブと同様の特性を持ちます。たとえば、次のようになります。

• 行使: ワラントは、保有者がワラントの対象となる株式を購入する意図を発行者に通知したときに行使されます。

行使価格などのワラントのパラメータは、債券の発行後すぐに決定されます。ワラントの場合、次の主な特性を考慮することが重要です。

• プレミアム: ワラントの「プレミアム」は、通常の方法で株式を購入する場合と比較して、ワラントを通じて株式を購入する場合に支払う追加費用の額を表します。
• ギアリング（レバレッジ）：ワラントの「ギアリング」とは、市場を通じて株式を購入した場合のエクスポージャーと比較して、ワラントを使用して原資産株式に対してどれだけのエクスポージャーを持つかを確認する方法です。
• 有効期限: これはワラントの有効期限が切れる日です。ワラントを行使する予定がある場合は、有効期限までに行使する必要があります。有効期限までの残り時間が長いほど、原資産の価値が上がる時間も長くなり、その結果、ワラントの価格が上がります (価値が下がらない限り)。したがって、有効期限は行使権がなくなる日です。
• 権利行使の制限：オプションと同様に、ワラントにはアメリカンスタイル（保有者は満了前であればいつでも権利行使できる）やヨーロピアンスタイル（保有者は満了日にのみ権利行使できる）など、さまざまな権利行使タイプがあります。^[2]

ワラントはより長期のオプションであり、通常は店頭取引されます。

発行者がワラントの市場を確立し、上場取引所に登録しようとすることもあります。この場合、価格は証券会社から入手できます。しかし、多くの場合、ワラントは非公開で保有されていたり登録されていなかったりするため、価格はわかりにくくなります。NYSE では、会社のティッカー シンボルの後に「w」を追加してワラントの価格を確認することで、ワラントを簡単に追跡できます。未登録のワラント取引は、認定された当事者間では依然として促進されており、実際に、これらの投資に流動性を提供するためにいくつかの二次市場が形成されています。

ワラントはコール オプションと非常によく似ています。たとえば、多くのワラントは株式オプションと同じ権利を付与し、オプションのように二次市場で取引できる場合がよくあります。ただし、ワラントと株式オプションにはいくつかの重要な違いもあります。

• ワラントは、公的なオプション取引所ではなく、ワラントの根拠となる企業などの民間の当事者によって発行されます。
• 会社自身が発行するワラントは希薄化効果があります。会社が発行したワラントが行使されると、会社は新しい株式を発行するため、発行済み株式数が増加します。コール オプションが行使されると、コール オプションの所有者は、指定されたコール ライターから既存の株式を受け取ります (従業員ストック オプションの場合は、行使時に会社によって新しい株式が作成され、発行されます)。発行済み普通株式とは異なり、ワラントには議決権がありません。
• 非上場ワラントは店頭取引商品とみなされるため、通常はこの種の取引を決済および清算する能力を持つ金融機関によってのみ取引されます。その他のワラントは取引所で取引されます。
• 多くの場合、ワラントの有効期間は年数（最長 15 年）で測定されますが、オプションは通常、月数で測定されます。利用可能な最長のストック オプションである LEAPS（長期株式先取り証券）でさえ、2 ～ 3 年で期限切れになる傾向があります。期限切れになると、普通株の価格が行使価格を上回らない限り、ワラントは無価値になります。
• ワラントは、取引所に上場されているオプションのように標準化されていません。投資家はASX (またはCBOE ) でストック オプションを発行できますが、ASX に上場されているワラントではそうすることはできません。ワラントを発行できるのは企業のみであり、各オプション契約は 1,000 株を超える原資産普通株 (CBOE では 100 株) である一方、原資産を購入するために保有者が行使しなければならないワラントの数は、ワラント発行のオファー文書に記載されている転換比率によって異なります。
• オプションと同様に、ワラントは時間の経過により徐々に外在的価値を失います。これに対する感度はシータと呼ばれます。

ある種類のワラントに投資する理由は、別の種類のワラントに投資する理由とは異なる場合があります。幅広い種類のワラントとワラントの種類が利用可能です。

• 株式ワラント: 株式ワラントは、コールワラントとプットワラントに分けられます。コール可能なワラントは、投資家に、満期前の将来の日付で、特定の価格でその会社の株式を購入する権利を提供します。プット可能なワラントは、投資家に、満期前の将来の日付で、特定の価格でその会社の株式をその会社に売却する権利を提供します。
• カバードワラント:カバードワラントは、何らかの裏付けのあるワラントです。たとえば、発行者が事前に株式を購入したり、オプションをカバーするために他の手段を使用したりします。
• バスケットワラント: 通常の株式指数と同様に、ワラントは、たとえば業界レベルで分類できます。したがって、業界のパフォーマンスを反映します。
• インデックス ワラント: インデックス ワラントは、インデックスを原資産として使用します。リスクは、通常の株式インデックスと同様に、インデックス コール ワラントとインデックス プット ワラントを使用して分散されます。インデックス ポイントを使用して価格が設定されます。つまり、株式を直接扱うのではなく、現金で取引することになります。
• 結婚ワラント：ホスト債券に付随しており、ホスト債券が放棄された場合にのみ行使できる。
• 分離可能なワラント: 証券のワラント部分は社債から切り離して個別に取引することができます。
• ネイキッドワラント: 債券を伴わずに発行され、従来のワラントと同様に証券取引所で取引されます。
• 現金または株式ワラント。満期時のステータスに応じて、現金または株式の物理的な受け渡しのいずれかの形で決済されます。

従来のワラントは債券と併せて発行され(ワラント連動債券と呼ばれる)、債券を発行する企業の株式を取得する権利を表します。言い換えると、従来のワラントの発行者は、原資産の発行者でもあります。ワラントは、債券発行をより魅力的にし、債券発行を販売するために提供しなければならない金利を下げるための「特典」としてこのように発行されます。

• ワラント付き債券の購入価格${\displaystyle P_{0}}$
• クーポン支払いC
• 成熟度T
• 必要収益率r
• 債券Fの額面金額

ワラントの価値 =${\displaystyle P_{0}-\left(\sum _{t=1}^{T}{\frac {C}{(1+r)^{t}}}\right)-{\frac {F}{(1+r)^{T}}}.}$

カバードワラントはネイキッドワラントとも呼ばれ、債券を伴わずに発行され、従来のワラントと同様に証券取引所で取引されます。これらは通常、銀行や証券会社によって発行され、現金で決済されます。つまり、ワラントの裏付けとなる株式を発行する企業は関与しません。世界中のほとんどの市場では、カバードワラントは上記の従来のワラントよりも人気があります。財務的にはコールオプションに似ていますが、通常は投資ファンドや銀行ではなく、別の市場で取引される傾向のあるより安価なオプションを好む個人投資家によって購入されます。カバードワラントは通常、株式と並行して取引されるため、個人投資家が売買しやすくなります。

サードパーティ ワラントは、原資産の保有者が発行するデリバティブです。ある企業が、保有者に各ワラントを 1 株 500 ドルで転換する権利を与えるワラントを発行するとします。このワラントは企業が発行します。その企業の株式を保有する投資信託が、その株式に対して 1 株 500 ドルで行使できるワラントを販売するとします。これらはサードパーティ ワラントと呼ばれます。主な利点は、この資産が価格発見プロセスに役立つことです。上記のケースでは、投資信託が 1 年間のワラントを 500 ドルで販売すると、他の投資家に、その株式が 1 年以内に 500 ドルのレベルで取引される可能性があるというシグナルが送られます。このようなワラントの取引量が多い場合、価格発見プロセスはそれだけ良くなります。なぜなら、多くの投資家が、その株式が 1 年以内にそのレベルで取引されると考えているからです。サードパーティ ワラントは、基本的に長期コール オプションです。ワラントの売り手は、カバード コール ライトを行います。つまり、売り手は株式を保有し、それに対してワラントを販売します。株価が 500 ドルを超えない場合、買い手はワラントを行使しません。したがって、売り手はワラントのプレミアムを保持します。

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• アカデミー
• インベストペディア
• 投資に関するよくある質問
• 財務管理の基礎、第 3 版。Frank Bacon、Tai S. Shin、Suk H. Kim、Ramesh Garg。Copley Publishing Company。Action、マサチューセッツ州、2004 年。
• スペシャル・シチュエーション・インベストメント：ヘッジ、アービトラージ、および清算、ブライアン・J・スターク、ダウ・ジョーンズ・パブリッシャーズ。ニューヨーク、NY、1983年 。ISBN 0-87094-384-7 ; ISBN 978-0-87094-384-3。  

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