ジャック・L・トレイナー

ジャック・ローレンス・トレイナー（1930年2月21日 - 2016年5月11日）は、カリフォルニア州パロス・ベルデス・エステーツのトレイナー・キャピタル・マネジメントの社長を務めたアメリカの経済学者。彼は、『 Journal of Investment Management』の上級編集者および諮問委員会メンバーであり、金融​​定量研究協会の上級研究員でもあった。彼は長年、CFA協会のFinancial Analysts Journalの編集者を務めた。

トレイナー氏はフランコ・モディリアーニ氏の弟子であり、フィッシャー・ブラック氏の師でもあった。ハーバーフォード大学で数学を専攻し、 1955年にハーバード・ビジネス・スクールを優秀な成績で卒業、その後1年間同校に残り、ロバート・アンソニー教授のケースを執筆した。1956年には、資本設備リースに関する論文を共同執筆した。ハーバード大学でトレイナー氏は、長期的な設備投資の決定には、20年、30年、または40年分の将来の利益の流れを現在に割り引いて、その現在価値を初期投資と比較することが大切だと教わった。重要なのは、割引率は利益のリスクを反映すべきだということである。しかしトレイナー氏は、利益の流れがそれほど長く続く場合、割引率の選択によって現在価値が極めて左右されるということに気付いた。割引率を変えるだけで、望ましいプロジェクトが望ましくないものに見えたり、その逆のことも起こり得るのである。トレイナーはリスクと割引率の関係を理解し​​ようと決意し、これが彼の最も有名な「原案」である資本資産価格モデルを生み出すきっかけとなった。

トレイナーは 1956 年にコンサルティング会社アーサー・D・リトル(ADL)のオペレーションズ・リサーチ部門で働き始めました。1958 年、彼はコロラド州エバーグリーンの別荘で 3 週間の夏休みを過ごし、リスク問題について 44 ページにわたる数学的ノートを作成しました。それ以来、彼は週末を ADL のオフィスで論文の作成に費やしました。トレイナーが資本予算の問題に対して立てた解決策は、適切な割引率は資本市場自体が将来のキャッシュフローを割り引くために使用する割引率であるというものでした。これがCAPMの核心です。

1960年までにトレイナーは草稿を仕上げ、1961年版では「市場価値、時間、リスク」と題されていた。トレイナーはハーバード大学のジョン・リントナーにその写しを渡した。リントナーはトレイナーが少しでも知っている唯一の経済学者だったが、リントナーはトレイナーを何ら励ましてくれなかった。シカゴで学んだADLの同僚のスティーブン・ソボトカが草稿をマートン・ミラーに送った。ミラーとモディリアーニは、モディリアーニがノースウェスタン大学で教鞭をとっていたときに、1958年と1963年に素晴らしい論文を共著した。モディリアーニはMITに移ることになり、トレイナーに電話して昼食に誘った。モディリアーニは草稿から、トレイナーがMITに来て経済学を学び、「専門用語を学ぶ」必要があることは明らかだと言い、トレイナーはADLを1年間休職してMITで学ぶことにした。トレイナーの草稿の最初の部分は 1 期間の問題を扱っていたため、モディリアーニは論文を 2 つに分割し、その部分を「リスク資産の市場価値の理論に向けて」と名付けることを提案した。トレイナーはモディリアーニのアドバイスに従い、1962 年秋のファイナンス学部セミナーで最初の部分を発表し、1963 年春に「ファイナンス理論への影響」と題した 2 番目の部分を発表した。その後、トレイナーが ADL に戻って数か月後、モディリアーニは電話をかけてきてウィリアム F. シャープの CAPM 論文について伝え、トレイナーとシャープが草稿を交換することを提案した。「リスク資産の市場価値の理論に向けて」は、1999 年にロバート コライチックの著書「資産価格設定とポートフォリオ パフォーマンス」に掲載されるまで出版されなかった。この論文は、トレイナーの2007年の著書『 Treynor on Institutional Investing ^』[1]の「リスク」セクションにも掲載されており、Social Science Research Networkでも閲覧可能です。

トレイナーが ADL に戻った後、彼のマネージャーであるマーティン・アーンストは、この研究に実際的な応用があるかどうか尋ねました。トレイナーはいくつかの応用を提案し、アーンストはパフォーマンス測定に焦点を当てました。その結果、ハーバード・ビジネス・レビューに 2 つの記事が発表されました。最初の記事は「投資ファンドの運用を評価する方法」と題され、選択の測定に関するもので、1965 年に発表されました。2 番目の記事 (ケイ・マズイとの共著) は「投資信託は市場を予測できるか?」と題され、タイミングの測定に関するもので、1966 年に続きました。

フィッシャー・ブラックは1965年にADLに着任すると、トレイナーの研究に興味を持った。ドナルド・リーガンが1966年にトレイナーをメリルリンチで雇った後、ブラックはトレイナーのADLのケースワークを引き継いだ。トレイナーとブラックは、トレイナーとブラック（1972年）、トレイナーとブラック（1973年）（どちらもポートフォリオ構築のためのトレイナー・ブラックモデルに関するもの）、およびトレイナーとブラック（1976年）の3つの論文を共著した。後者では、ブラックは1963年のトレイナーのMITでの2回目のプレゼンテーションを根本的に考え直して書き直し、「企業投資決定」と題して、マイヤーズの1976年の編集物である「金融管理における現代の発展」の第16章として出版した。

トレイナーはその後、投資業界での実用化に理論を応用しました。彼はいくつかの大学で教鞭をとり、若い世代に豊富な知識を伝えました。彼は 12 年間にわたってFinancial Analysts Journalの編集者を務め、著者が自分の考えを首尾一貫して明確に表現できるよう支援しました。長年にわたる彼の論文の多くは FAJ で出版され、一部は記事として、一部は論説として出版されました。トレイナーの著作の一部は当初、彼自身の名前で出版され、その他はペンネーム「ウォルター バジョット」で出版されました。これらの論文のかなりの数は、FAJ のグラハム アンド ドッド賞やロジャー F. マレー賞などの賞を受賞しました。

彼の考察は、リスク、パフォーマンス測定、ミクロ経済学とマクロ経済学、トレーディング、会計、投資価値、アクティブ運用、年金、その他さまざまな論文を含む、投資の世界の幅広い範囲に及んでいました。

2007年、国際金融技術者協会（IAFE）は、金融理論と実践、特に資本資産価格モデルの本質に対する彼の卓越した貢献を称え、トレイナー氏を2007 IAFE/サンガード金融技術者オブザイヤー（FEOY）に選出した。彼は2016年5月11日に86歳で亡くなった。^[2]

• トレイナー比

• Treynor, Jack L. (1961) 「市場価値、時間、リスク」 1961 年 8 月 8 日付未発表原稿、No. 95-209。
• Treynor, Jack L. (1962)。「リスク資産の市場価値理論に向けて」。未発表原稿。その後、Korajczyk (1999) の第 2 章として出版。
• トレイナー、ジャック L. (1963)。「ファイナンス理論への影響」。未発表原稿。
• Treynor, Jack L. (1965) 「投資ファンドの運用を評価する方法」 Harvard Business Review 43、63～75 ページ。
• トレイナー、ジャック L. (2007)。トレイナーの機関投資論。ホーボーケン: ワイリー ファイナンス。
• Treynor, Jack L. および Fischer Black (1972)。「対角モデルの仮定のもとで、平均分散ポートフォリオ目標を持ち、制約のない、特別な情報を使用したポートフォリオ選択」、George P. Szego および Karl Shell 編『投資と金融における数学的手法 4』367 ～ 384 ページ。アムステルダム: 北ホラント。
• Treynor, Jack L. および Fischer Black (1973)。「証券分析を使用してポートフォリオ選択を改善する方法」。Journal of Business 46、No.1、pp. 66-86。
• Treynor, Jack L. および Fischer Black (1976)。「企業の投資決定」、pp. 310-27、Stewart C. Myers 編『Modern Developments in Financial Management』、ニューヨーク: Praeger。
• Treynor, Jack L. および Kay Mazuy (1966)。「投資信託は市場を予測できるか?」Harvard Business Review 44、pp. 131-136。
• Treynor, Jack L.、William L. Priest Jr.、Lawrence Fisher、Catherine A. Higgins (1968)。「ポートフォリオ構成を使用したリスクの推定」。Financial Analysts Journal 24 (第 5 号、9 月/10 月)、93 ～ 100 ページ。
• Treynor, Jack L. および Richard F. Vancil (1956)。「工作機械リース」。ボストン: Management Analysis Center。
• Treynor, Jack L. および Wayne Wagner (1983)。「ポートフォリオ構築の実装: 実行」、John L. Maginn および Donald L. Tuttle 編著『投資ポートフォリオの管理: 動的プロセス』第 2 版 (学生版)、第 12 章。ボストン: Warren, Gorham & Lamont。

• バーンスタイン、ピーター L. (1992)。『資本論：現代ウォール街のあり得ない起源』ニューヨーク：ザ・フリー・プレス。
• French, Craig W. (2002) 「ジャック・トレイナーの『リスク資産の市場価値理論に向けて』」 https://ssrn.com/abstract=628187 で入手可能
• French, Craig W. (2003) 「Treynor Capital Asset Pricing Model」。Journal of Investment Management、第 2 巻、第 1 号、第 2 四半期、60 ～ 72 ページ。http://www.joim.com で入手可能。
• Korajczyk, Robert A. (1999)。資産価格設定とポートフォリオパフォーマンス：モデル、戦略、パフォーマンス指標。ロンドン：Risk Books。
• メーリング、ペリー（2005年）「フィッシャー・ブラックと金融の革命的アイデア」ホーボーケン：ワイリー・ファイナンス。
• Mehta, Nina (2006)。「FEN ワン オン ワン インタビュー: Jack Treynor」。Financial Engineering News 第 49 号、5 月/6 月、5 ～ 12 ページ。
• マイヤーズ、スチュアート C. 編 (1976)。財務管理における現代の発展。ヒンズデール: ドライデン プレス。

• 「リスク資産の市場価値理論に向けて」
• 「トレイナーの機関投資論」
• 「現代投資理論の先駆者、ジャック・トレイナー氏が86歳で死去」
• 「学者のジャック・トレイナーが株式ポートフォリオの構築方法に関する考え方を変えた」