シャドウレート

シャドーレートは、いくつかの金融モデルにおける金利です。名目金利がゼロ下限に近づいたときの経済を測定するために使用されます。これは、フィッシャー・ブラックの最終論文「オプションとしての金利」で作成されました。 ^[1]

影の金利は、通貨はオプションであるというフィッシャー・ブラックの洞察から生まれた。誰かがお金を持っている場合、その人は (1) 今日それを使うか、(2) 使わずに明日お金を持っているかのいずれかを選べる。したがって、ローンの返済額が当初貸し出した金額よりも少ない場合、投資家は「オプションを行使」してお金を貸さないことを選択する。したがって、名目短期金利は常にゼロ以上である。ブラックのモデルでは、影の名目短期金利は、名目短期金利がゼロ下限を下回ることが許された場合の金利である。

影の名目短期金利がプラスの場合、名目短期金利は影の金利と等しくなります。しかし、影の短期金利がマイナスの場合（デフレや低インフレの深刻な不況時など）、名目短期金利は乖離し、ゼロより上に留まります。ブラックのモデルでは、名目短期金利がゼロに近い場合でも、長期名目金利はゼロよりはるかに高い場合があります。これは、名目金利がオプションのように動作し、影の短期金利が将来プラスになる可能性があるためです。

影の実質金利もあります。影の実質短期金利は、影の名目短期金利から予想インフレ率を差し引いたものに等しくなります。

フィッシャー・ブラックは1995年に論文を発表し、米国がゼロ金利制約を経験した最も最近の時期は大恐慌であったと述べています。 2007年から2008年の金融危機では金利がゼロ近くまで、場合によってはゼロ以下にまで急落し、 シャドーレートモデルへの関心が再び高まりました。

現代のマクロ経済学の用語では、影の利子という概念は、ゼロ金利制約期間中の拡張的な金融環境を指します。このような期間に中央銀行が量的緩和(QE) などの追加の拡張策を実施すると、金融環境は実際には名目金利のみで示唆されるよりも拡張的になり、金融環境に対応する名目金利を計算することができます。この利子は影の利子として知られています。

オプション効果のため、影の短期金利は市場で直接観察できません。経済学者はモデルを使用して、利回り曲線の長期金利への影響からその値を推測します。影の短期金利の値は金利がどのように動くかという仮定に依存するため、異なるモデルでは異なる値が計算される可能性があります。

ジン・シンシア・ウーとファン・ドラ・シアのモデルは、「ゼロ金利制約下での金融政策のマクロ経済的影響の測定」^[2]と「マイナス金利政策と利回り曲線」^{[3]に掲載されました。彼らの金利は}アトランタ連邦準備銀行でも入手可能です。

レオ・クリップナーのモデルは、「ゼロ下限期間構造モデリング：実践者のためのガイド」という書籍に掲載されました。^{[4]彼の最初のモデルは}ニュージーランド準備銀行に在籍していたときに作成されました。