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金融業界規制機構（FINRA ）は、会員証券会社および証券取引所を規制する自主規制機関（SRO）として機能するアメリカの民間企業です。FINRAは、全米証券業協会（NASD ）の後継組織であり、ニューヨーク証券取引所の会員規制、執行、仲裁業務も引き継いでいます。
金融業規制機構（FINRA）は、米国で事業を行うすべての証券会社を監督する最大の独立規制機関です。FINRAの使命は、米国証券業界が公正かつ誠実に運営されることを保証することで、投資家を保護することです。2026年3月現在 、FINRAは3,250社以上の証券会社と625,000人の登録証券担当者を監督しています。[ 4 ] [ 5 ] [ 6 ]
FINRAには約4,200人の従業員がおり、ワシントンDCとニューヨーク市に拠点を置き、全米に20の地域事務所があります。[ 7 ]
FINRAは、一般投資家と取引を行うすべての証券会社に加え、登録者の専門研修、試験、免許交付、仲裁および調停、ニューヨーク証券取引所、NASDAQ証券取引所、アメリカン証券取引所、国際証券取引所の契約に基づく市場規制、ならびに取引報告施設やその他の店頭取引業務などの業界ユーティリティを提供する企業に対する規制監督を行っています。
FINRAは、ニューヨーク証券取引所、NYSE Regulation, Inc.、およびNASDの会員規制、執行、仲裁業務の統合によって設立されました。この合併は、2007年7月26日に証券取引委員会によって承認されました。[ 8 ]
FINRAの権限は、2025年6月に米国最高裁判所が規制当局の違憲性を主張する訴えを却下したことで支持された。この訴訟は、FINRAが2019年に顧客資金の窃盗容疑でブローカー・ディーラーに対して判決を下した後に提起されたもので、控訴手続きの結果、最高裁は訴えを却下し、FINRAの規制権限を支持した。[ 9 ] [ 10 ]
下院議員で共和党会議議長のリサ・マクレーンは、FINRAが持つ規則制定、検査、執行権限をSECに移管する法案を2025年4月に提出した。[ 11 ]マクレーンの法案は、2026年3月に下院資本市場小委員会の公聴会の対象となった。FINRAの規制権限の廃止は、プロジェクト2025の目的の1つである。[ 12 ]
NASDは1936年9月3日にInvestment Bankers Conference, Inc. [ 13 ]として設立され、1939年8月7日にNational Association of Securities Dealers, Inc. [ 14 ]という名称で、 1934年証券取引法に対する1938年マロニー法改正[ 15 ]によって与えられた権限に基づき、SECに全国証券協会として登録されました。これにより、SECの監督下にある会員の行為を監督することが可能になりました。1971年、NASDはNational Association of Securities Dealers Automated Quotations ( NASDAQ )株式市場と呼ばれる新しいコンピュータ化された株式取引システムを開始しました。NASDAQとAmerican Stock Exchange (AMEX)証券取引所は1998年に合併しました。2年後、NASDAQは大規模な資本増強を行い、NASDから独立した組織となりました。 2007年7月、SECはNASDの後継となる新たなSROの設立を承認した。NASDとニューヨーク証券取引所の会員規制、執行、仲裁機能はその後、金融業界規制機構（FINRA）に統合された。[ 16 ]
FINRAの理事会は、業界および一般の22名のメンバーで構成され、業界メンバーに10議席、一般メンバーに11議席、FINRAの最高経営責任者に1議席が割り当てられています。FINRAの定款では、一般理事の数は業界理事の数を超えるものと規定されています。小規模企業理事、中規模企業理事、大規模企業理事は、小規模企業、中規模企業、大規模企業という分類に従って、FINRAのメンバーによって選出されます。[ 17 ] [ 18 ] [ 19 ]
FINRAは、株式、社債、証券先物、オプションの取引を規制しています。地方債規則制定委員会（MSRB）などの他の自主規制機関によって規制されていない証券を扱うすべての企業は、FINRAの会員企業である必要があります。[ 20 ]
FINRA は、規制権限の一環として、規制対象機関の規制検査を定期的に実施しています。FINRA は、会員企業に FINRA の会員監督、市場規制、執行プログラムの最近の監督活動の結果に関する洞察を提供するために、前年の検査からの観察を詳細に記した年次報告書を公表しています。2023 年の報告書で取り上げられているトピックには、操作的取引、債券の公正価格設定、端数株、規制 SHO、金融犯罪、サイバーセキュリティ、複雑な商品、規制ベスト インタレスト (Reg BI) およびフォーム CRS、モバイル アプリなどがあります。[ 21 ] [ 22 ]
FINRAの前身であるNASDは、 1971年にNASDAQ（全米証券業協会自動気配表示）株式市場を設立した。2006年、NASDは所有権を売却することでNASDAQから分離独立した。[ 23 ]
NASD、そして後にFINRAは、一般向けに多くの教育情報を公開しており、約10年間、SROが提供する米国を拠点とする資格、認可、指定、認証の教育および試験要件を公開および開示してきました。 [ 24 ] 2003年、FINRAは、十分なサービスを受けていないアメリカ人に金融意思決定ツールと教育を提供すること、およびアメリカの家計に対する金融教育と保護に関する研究に資金を提供することに重点を置いた投資家教育財団を設立しました。[ 25 ] [ 26 ]
FINRA は、すべての認可を受けた金融ブローカー、アドバイザー、および企業の経歴と経験を BrokerCheck ウェブサイトを通じて無料で公開しています。個人の BrokerCheck レポートには次の情報が含まれています。[ 27 ] [ 28 ]
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学術研究者、ジャーナリスト、政治家は、米国金融業界の不正行為を記録するために FINRA BrokerCheck のデータに頼っています。シカゴ大学とミネソタ大学による 2016 年の調査論文では、業界全体のアドバイザーの 7% が不正行為で懲戒処分を受けていることがわかりました。[ 30 ] 2017 年にロイターはFINRA のデータを分析し、複数の開示記録があるブローカーのかなりの割合が 48 社で働いていることがわかりました。FINRA は個々の企業を「高リスク」として公に特定したり名前を挙げたりすることはありませんが、高リスク企業を追跡するための内部部門があります。[ 31 ] Journal of Financial Economicsとカリフォルニア大学バークレー校の研究によると、FINRA は BrokerCheck の開示記録の抹消申請の 84% を承認しています。 2019年、エリザベス・ウォーレン上院議員は、FINRAに対し、不正行為の抹消申請の承認についてより厳格になるよう求め、「…この調査は、抹消申請の大部分を承認するFINRAの現在の抹消申請評価方法が、投資家保護に必要な情報の保護に失敗していることを示唆している」と述べた。[ 32 ] [ 33 ]これに対し、FINRAは2023年に規則を改正し、抹消を求めるブローカーに対する手続きをより厳格にした。新規則では、抹消案件は、現在の単独仲裁人による選択肢ではなく、「強化された抹消研修」を受けた3人の公的仲裁人によるパネルによって全員一致で決定される必要がある。また、ブローカーは顧客仲裁または民事訴訟の終了から2年以内に直接申請を提出する必要があり、ブローカーが抹消を求める際には顧客と州規制当局に早期に通知する必要がある一方、州規制当局が直接申請に参加できるようになっている。[ 34 ] [ 35 ] [ 36 ]
FINRAは、州の証券規制当局に代わって、米国証券業界に登録されているすべての企業および個人の記録を含む中央データベースである中央登録保管所（CRD）を維持しています。[ 37 ]
FINRA の 2022 年の収益総額は 13 億 4000 万米ドルでした。[ 7 ] [ 38 ] FINRA は主に、会員企業の登録担当者および申請者からの賦課金、会員が支払う年会費、および FINRA が課す罰金によって資金を得ています。各会員が支払う年会費には、基本会員費、総収入に基づく賦課金、各代表者および登録担当者に対する手数料、および各支店に対する料金が含まれます。
FINRAは2022年に4810万ドルの罰金を科したが、これは2021年の9010万ドルから減少している。ただし、2021年の罰金はRobinhoodに対する5700万ドルという記録的な罰金によって押し上げられた。[ 39 ]
FINRAは、顧客と会員企業間、および証券会社の従業員と所属企業間の紛争解決のための米国最大の仲裁フォーラムを運営しています。この機能は、2007年に合併してFINRAを設立するまで、NASDとNYSEの規制委員会の両方によって実行されていました。各組織は、仲裁手続きに関する独自の規則を持っていました。FINRA紛争解決は、設立後、以前のNYSEとNASDの規則を調和させました。[ 40 ]投資家と証券ブローカー間のほぼすべての契約には、強制仲裁合意が含まれており、投資家（および証券会社）は法廷での裁判を受ける権利を放棄します。仲裁事件は通常、最終手段としての解決手続きですが、集団訴訟も提起され、裁判所で進行することが許可されることが多く、拘束力のある仲裁契約は、消費者に直接高額な初期費用を課す不当な契約であると判断された後、却下されることがあります。[ 41 ]このような強制仲裁条項の公平性には疑問が呈されているものの、[ 42 ]米国最高裁判所は、集団訴訟の利用可能性を制限するものを含め、これらの仲裁の執行可能性と結果の両方を概ね支持している。[ 43 ] [ 44 ] [ 45 ]しかし、FINRA 規則では、会員企業が仲裁ではなく裁判所で集団訴訟を提起する顧客の権利を制限することは認められていない。[ 46 ]
2026年現在、仲裁人のプールは、FINRAによって公開されている4,031人と非公開である4,045人から構成されていた。[ 47 ]
1987年、米国最高裁判所はシアソン／アメリカン・エキスプレス対マクマホン事件において、1934年証券取引法に基づく紛争について仲裁を義務付ける条項は有効であるとの判決を下した。その3年後、ロドリゲス・デ・キハス対シアソン／アメリカン・エキスプレス事件において、ウィルコ対スワン事件の判決を完全に覆し、仲裁義務を1933年証券法に基づく紛争にも拡大した。こうして、現在では多くの証券紛争が仲裁によって解決されている。
顧客と会員企業間の 10 万米ドルを超える紛争については、顧客紛争仲裁手続規程によれば、通常、仲裁人 3 名で構成される仲裁委員会は、業界 (または顧客の適時裁量により非業界) の委員 1 名、非業界の委員 1 名、および非業界の議長 1 名で構成されます。[ 48 ]従業員と会員企業間の紛争については、業界規程によれば、仲裁人 3 名全員が業界の委員です。[ 49 ]特定の事件については、FINRA から各カテゴリーごとに 10 人の地元の仲裁人の別々のリストが両当事者に提供され、各当事者は最大 4 人の仲裁人を除外し、残りの仲裁人の順位付けを行うことができます。また、各仲裁人の 10 年間の経歴と過去の裁定履歴も提供されます。FINRA は、各カテゴリーから利用可能な仲裁人の中で最も高い順位の仲裁人を選択することにより、当事者に委員会のメンバーを提供します。[ 45 ] [ 50 ]少額の請求は1人の仲裁人によって決定され、最も少額の請求（5万ドル以下）は簡易仲裁手続きによって決定される場合があり、仲裁人は当事者が提出したすべての資料を審査して、対面での審理なしに事件を決定します。[ 51 ]
FINRAによると、2026年2月現在 、仲裁のために新たに申し立てられたケースは 2,867 件でした。2025 年に 240 件の顧客請求ケースが決定され、そのうち 28% のケースで顧客に損害賠償が認められました。[ 47 ] FINRA は、損失や弁護士費用の規模に関係なく、顧客に対する肯定的な裁定はすべて顧客の勝利とみなします。[ 52 ]
FINRAの規則では、当事者が弁護士に代理されることは義務付けられていません。当事者は、弁護士なしで出廷することも、仲裁で弁護士以外の者に代理してもらうこともできます。ただし、これは非弁護士による法律行為となる可能性があるため、3番目の選択肢は推奨されません。[ 53 ]証券会社は通常、弁護士を雇っているため、雇っていない顧客は深刻な不利益を被る可能性があります。FINRA仲裁で証券会社に対して顧客を代理することを専門とするメンバーを擁する組織の1つに、Public Investors Arbitration Bar Association (PIABA) があります。
2006年6月、ニューヨークの法律事務所のパートナーであり、証券詐欺と商品詐欺に関する論文集『Bromberg and Lowenfels on Securities Fraud and Commodities Fraud, 2d』の共著者であるルイス・D・ローウェンフェルズは、NASDの仲裁手続きについて次のように述べている。「当初は一般の顧客である請求者が正義を求めるための比較的迅速かつ経済的な手続きであったものが、訴訟弁護士と通常の訴訟戦術に支配された、費用のかかる長期にわたる対立的手続きへと発展してしまった。」[ 52 ] [ 54 ]
米国議会が強制仲裁条項を阻止する法案の可決を検討しているという憶測が飛び交う中、FINRAは2008年7月に、全公的な仲裁パネルを評価するパイロットプログラムを開始すると発表した（つまり、各パネルに業界仲裁人を必須としない）。[ 56 ] 2011年2月、FINRAはこのプログラムを恒久化すると発表した。その発表の中で、当時のFINRA会長兼最高経営責任者であるリチャード・ケッチャムは、「投資家が全公的なパネルを利用できるようにすることで、紛争解決プロセスの公平性に対する国民の信頼が高まると信じている」と述べた。[ 57 ]しかし、各パネルに業界仲裁人を含める正当な理由があると考える人もいる。アドバイザー会社 Schlindwein Associates, LLC のプリンシパルである Richard Jackson 氏によると、「パネルには、特定の業界知識と当該分野での過去の経験を持つ人物が参加し、問題となる可能性のある複雑な事柄を説明してもらうことがおそらく非常に重要でしょう」[ 58 ]。
